Криптo Длинные и Короткие: Питер Тиль определяет случайную роль Биткоина в мировой политике

Битва за меняющуюся роль биткоина стала лишь частью сложной политической стратегии.

Выступление Питера Тиляранее на этой неделе на мероприятии Фонда Ричарда Никсона Криптовалюта еще больше выдвинулась на геополитическую сцену и выделила два важных макроэкономических сюжета, за которыми инвесторам следует KEEP , и не только из-за их потенциального влияния на доходность Криптo .

Вот ONE из его комментариев:

«Мне интересно,Bitcoinследует рассматривать как китайское финансовое оружие против США. Оно угрожает фиатным деньгам, но особенно оно угрожает доллару США».

Как и во многих вещах в жизни, контекст имеет решающее значение, и это утверждение просто необходимо.

Вы читаете Криптo Long & Short, информационный бюллетень, который подробно LOOKS движущие силы Криптовалюта Рынки. Автором бюллетеня является руководитель отдела исследований CoinDesk Ноэль Ачесон. Бюллетень выходит каждое воскресенье и предлагает обзор недели — с инсайтами и анализом — с точки зрения профессионального инвестора. Вы можете подписаться здесь.

На первый взгляд кажется, что он просит американских регуляторов не допустить, чтобы Bitcoin стал большей угрозой доллару США. Это неверная интерпретация. Скрытое намерение более значимо и более благоприятно для Bitcoin и, в конечном счете, для США, чем может показаться на первый взгляд.

Другие отметили, что Тиль, вероятно,игра в 4D шахматы здесь, и я согласен с этим. Но я считаю, что его основное послание касается не только Bitcoin и не только попыток заставить США сесть и обратить на это внимание.

Bitcoin как оружие?

Прежде чем распаковатьпочемуТиль мог сказать то, что сказал, давайте посмотрим, что он мог иметь в виду.

Почему Bitcoin может угрожать доллару США?

Еще в 2013 году Тильговорил опотенциал биткоина «изменить мир» и в других случаяхвысоко оценил резервные качества биткоина.

Тиль, похоже, предполагает, что стабильные поставки биткоина и его всемирный охват ONE могут поставить его в положение, позволяющее ему конкурировать с долларом США в качестве мировой резервной валюты. И его заявление подразумевает, что он считает, что Китай поддерживает Bitcoin, фактически «превращая его в оружие», по этой причине.

Он действительно в это верит?

У него есть доступ к нескольким лучшим умам в Криптo через некоторые из инвестиции сделаны к его средства, и, возможно, он сам очень умный человек. Онпризнал, что Bitcoin не является лучшей платежной системой и, безусловно, признает, что доллар является сильной резервной валютой именно потому, что он является эффективный способ оплаты. Страны хотят иметь его, потому что он необходим для глобальной торговли.

А что касается «оружия» Китая Bitcoin , чтобы навредить доллару, Тиль, несомненно, знает, как долго Китай будет зависеть от доллара. Китайские инвестиции в казначейские облигации США увеличиваетсяс октября прошлого года и сейчас составляет почти 1,1 трлн долларов.

Более того, в текущем макроэкономическом ландшафте Bitcoin , вероятно, находится значительно ниже политики центральных банков в списке факторов, которые могут нанести ущерб американской валюте.

И Тиль, вероятно, знает, что Китай не совсем «дружелюбен» к Bitcoin. В дополнение к многолетнему запрету на Криптo биржи, власти перешли к закрыть майнеры Bitcoin во Внутренней Монголии в прошлом месяце. Учитывая постоянную борьбу страны с оттоком капитала, скорее всего, она хотела бы, чтобы Bitcoin просто исчез. И если бы она действительно хотела ослабить доллар (что спорно), она бы методы в пределах досягаемостиэто также не нанесло бы ущерба юаню.

Итак, Тиль, возможно,сказалчто Китай пытался обрушить доллар США, «превращая» Bitcoin в оружие, но я сомневаюсь, что он действительно в это верит. Так почему же он так сказал? Чего он надеется добиться?

Реальная проблема

Чтобы глубже разобраться в этих вопросах, нам понадобится еще больше контекста.

Theтема семинара были Технологии и национальная безопасность. Комментарий, отмеченный выше, был спрятан в ответе на вопрос о планах Китая по цифровой валюте, и обсуждение потекло о потенциальном контроле, который государство могло бы предоставить своим гражданам. Разговор также затронул ИИ, цепочки поставок и многое другое, все с острым оттенком беспокойства об идеологическом влиянии. Тиль даже назвал китайское правительство «всезлобным». Пусть это впитается.

Замечания Тиля о Bitcoin были наиболее вероятными, поскольку многие имеют указал, попытка заставить американских регуляторов начать относиться к Bitcoin более серьезно. Но они также говорили о более широкой угрозе доминированию США, которую он видит исходящей от Китая.

Первый пункт может показаться рискованным –многие обеспокоеныСША могли бырешили запретить Bitcoinесли он начнет видеть в этом угрозу. Но,как я уже писал в другом месте, это вряд ли произойдет, поскольку власти наблюдают за социальными волнениями, вызванными попытками ограничить активность Криптовалюта в таких странах, как Нигерия. Плюс, попытка США запретить Bitcoin была бы лучшей Реклама того, что что-то вроде Bitcoin необходимо, а внутренние последствия могут укрепить мягкую силу Китая.

Более вероятно, что большее внимание к регулированию Bitcoin будет способствовать инвестициям в Криптo , что будет иметь расширенные эффекты по всей отрасли. Это включает в себя более спокойное отношение институциональных инвесторов к концепции и, возможно, даже устранение последних барьеров для одобрения биржевого фонда Bitcoin Комиссией по ценным бумагам и биржам США.

Дуга истории

Теперь давайте обратимся к более широкому контексту. Как республиканец, который щедро жертвовал на первую президентскую кампанию Дональда Трампа, Тиль был ближе к прошлой администрации, чем к ONE. Он и другие обеспокоены тем, что новая администрация займет более смягченную позицию в отношениях с тем, что многие считают величайшей угрозой мощи США со времен Холодной войны: Китаем.

Этот почти националистический тон можно услышать и в настойчивых заявлениях Кевина О'Лири на CoinDesk TV в прошлом месяце о том, что инвесторам T нужна «китайская монета».

Более того, Всекитайское собрание народных представителей, состоявшееся в феврале 2021 года, ратифицировало следующий пятилетний план, в котором, среди прочего, основное внимание уделяется:укрепление позиций Китая на мировой арене. Предыдущий пятилетний план описывал, как мирный многосторонний мир принесет пользу Китаю. ONE подчеркивает опасность «гегемонизма» и описывает сильный экономический рост, основанный на динамичной внутренней экономике, которая меньше зависит от других.

Крещендо вантиамериканская риторикаи дипломатические действия указывают на обострение конкуренции не только за торговлю, но и за сердца и умы на международной арене. Битва за мягкую силу подкрепляется кредитами и инвестициями далеко за пределами границ Китая в том, что, по-видимому, является долгой игрой за влияние.

На днях я услышал интересную метафору: США предпочитают шахматы, в которых суть захвата фигур противника с целью убийства его короля. Китайцы предпочитают го, в котором суть медленной и скрытной оккупации территории.

Тиль, похоже, говорит, что китайцы играют в го с Bitcoin , а также с блокчейном, ИИ и другими новыми технологиями. Он фактически просит США следить за территориальным наползанием, которому способствует их бездействие.

Выступление Тиля, скорее всего, будет иметь последствия, медленные и едва заметные, но реальные и значимые. Будем надеяться, что американские регуляторы осознают реальную возможность поддержки использования Bitcoin и развития его инфраструктуры. Будем надеяться, что они увидят, что Bitcoin больше отражает американские ценности свободы и выбора, чем многие другие новые технологии, оставляющие свой след в общественных структурах сегодня. И будем надеяться, что они поймут, что Bitcoin будет процветать, что бы они ни делали, поэтому они могли бы также начать выяснять, как использовать его инновации.

Для тех из нас, кто любит иронию, в этой складывающейся картине есть много того, что можно оценить. Bitcoin втягивается в борьбу двух мировых держав, когда он был создан для жизни за пределами национальных границ. Его ассоциируют с политическими намерениями, когда его встроенная идеология должна процветать за пределами партийных линий. Его используют как инструмент для перехода от глобализации к национализму, когда его дизайн основан на децентрализации.

Вот в чем дело: Bitcoin все T . Он может быть тем, чем хочет каждый. Он продолжит функционировать так, как он функционирует, независимо от того, как люди это видят. Я почти уверен, что Питер Тиль это знает, и поэтому, если он хочет использовать Bitcoin для достижения более важных целей, которые, по его мнению, необходимы для процветания и свободы, то я говорю, что мы оставим его в покое.

Coinbase творит историю

Волнение нарастает в ожидании 14 апреля, когда Криптo Coinbase будет размещена на Nasdaq под символом COIN. Почему это важно?

• Это первый Криптo , вышедший на биржу.
• Это сделает Криптo Рынки еще более «мейнстримовыми», как утверждают исследовательские группы по акциям придется инициировать Освещение Coinbase и получение информации о Рынки Криптo .
• Инвесторы всех типов смогут делать ставки на развитие рынка Криптo в целом.
• Наблюдатели рынка наконец-то смогут заглянуть «под капот» и вблизи понаблюдать за эволюцией инфраструктуры рынка Криптo .

Кстати, ранее на этой неделе Coinbase выпустила свойпредполагаемая прибыль за первый квартал(ожидает рассмотрения бухгалтерами), что показало впечатляющий прогресс с момента подачи заявления S1.

• Выручка за первый квартал составила 1,8 млрд долларов против 1,3 млрд долларов за весь 2020 год
• Чистая прибыль за первый квартал составила 730 млн долларов США против 322 млн долларов США за весь 2020 год.
• Скорректированная EBITDA за первый квартал составила 1,1 млрд долларов США против 527 млн долларов США за весь 2020 год.
• Ежемесячное число транзакционных пользователей составило 6,1 млн против 2,8 млн за весь 2020 год

Да, эти цифры роста головокружительны. Будут ли они достаточны, чтобы оправдатьожидаемая оценка в 100 миллиардов долларовпри листинге?

Применение типичного мультипликатора рыночной инфраструктуры (на примере CME и Nasdaq) 35x дает общую стоимость в $100 млрд – $110 млрд. Однако у Coinbase потенциал роста выше, чем у традиционных бирж, учитывая относительную незрелость активов, которыми она торгует. Можно ли ее считать акцией роста?

Предположим, что цена акций Coinbase в конечном итоге сильно коррелирует с ценой Bitcoin (BTC). Как вы можете видеть из приведенной ниже диаграммы, 90-дневные корреляции между BTC и как быстрорастущими акциями (представленными Amazon и Tesla), так и биржевыми акциями (представленными CME и Nasdaq) были повсюду в течение прошлого года, что подразумевает отсутствие тенденции корреляции.

Итак, учитывая, что Coinbase является биржей, и учитывая потенциал роста технологий и широкую известность активов, которыми она торгует, давайте применим простое среднее значение мультипликаторов CME (31x) и Nasdaq (NDAQ, 24x), а также компаний роста, представленных Tesla (TSLA, 158x) и Amazon (AMZN, 68x). Это дает рыночную оценку Coinbase более 200 миллиардов долларов, что продвигает еев топ-50глобальной рыночной капитализации.

А в случае с Криптo количество пользователей не обеспечивает линейный рост, а обеспечивает экспоненциальный рост по мере того, как вступают в силу сетевые эффекты. Таким образом, более чем 30%-ное увеличение числа верифицированных пользователей в первом квартале по сравнению с концом предыдущего квартала подразумевает значительный рост потенциальной стоимости.

Очевидно, что ни одно из этих размышлений не является инвестиционным советом, поскольку первоначальная цена может показаться слишком высокой, и может возникнутьФиаско в стиле Deliveroo. Однако это маловероятно. Акции выходят на рынок через прямой листинг, а не через первичное публичное размещение, поэтому у нас T команд инвестиционных банкиров, вынужденных устанавливать амбициозные цены — консультанты по прямому листингу обычно взимают фиксированную плату, а не процент от общей суммы привлеченного вознаграждения для консультантов по IPO.

Однако на горизонте появляются такие факторы риска, как:

• Рост замедляется – наш последний квартальный обзор показывает, что объемы торговли снижаются в марте после всплеска в январе-феврале
• Изменения на рынке, которые повлияют на интерес инвесторов и оценку активов на балансе
• Тарифы (основной источник дохода на данный момент) сокращаются по мере ужесточения конкуренции
• Регулирование становится более обременительным, что еще больше увеличивает расходы на соблюдение требований

Что бы ни случилось с ценой COIN после листинга, 14 апреля станет знаменательным днем ​​для отрасли, ONE , вероятно, войдет в мемы истории Криптo .

Звенья цепи

Аналитики Bloombergэкстраполировали поведение BTC во время бычьих забегов 2013 и 2017 годов и пришли к выводу, что цена криптовалютыможет достичь 400 000 долларов в этом году.ЕДА НА ВЫНОС:История повторяется? Многие технические аналитики скажут вам «да». Я признаю, что психология играет важную роль в принятии торговых решений, но у меня есть концептуальные трудности в ставках на регрессии графиков. ЧтоделаетДля меня имеет смысл четырехлетняя цикличность роста Bitcoin , учитывая фундаментальное влияние сокращения вознаграждения Bitcoin вдвое каждые четыре года. То, что мы находимся на бычьем рынке, как и четыре и восемь лет назад, на данном этапе кажется очевидным. Продолжится ли он до шестизначных цифр? Это, конечно, возможно, но сегодня на Криптo Рынки действует так много других факторов, что я лично скептически отношусь к простой экстраполяции.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC)начал свой обзор из Bitcoin -ETF WisdomTree приложение. ЕДА НА ВЫНОС: Теперь это выдвигает два предложения Bitcoin -ETF на рассмотрение регулятора. Другое — VanEck, и решение по нему ожидается в следующем месяце.

Инвестиции в Grayscale (дочерняя компания DCG, также материнская компания CoinDesk) сделал заявление заявив, что он «на 100% привержен» конвертации своего флагманского фонда Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) в ETF, когда это станет возможным. ЕДА НА ВЫНОС: Ожидания того, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США наконец одобрит ETF на основе биткоина, растут после многих лет отклонений SEC, учитывая 1) улучшение инфраструктуры и надзора за Криптo и 2) давление со стороны успеха канадских ETF на основе Bitcoin . Это заявление Grayscale , похоже, направлено на решение проблемы постоянного дисконта к базовой стоимости, по которому акции траста торгуются с начала марта. Если акции траста можно конвертировать в ETF с погашением, то можно будет сыграть в арбитраж: инвесторы могут эффективно покупать будущие акции ETF со скидкой, которая исчезнет, ​​когда погашение станет возможным. Риск заключается в неопределенности сроков.

NYDIG собрали 100 миллионов долларовв «раунде финансирования роста» от Liberty Mutual, Starr Insurance и других неназванных компаний по страхованию имущества и ответственности.ЕДА НА ВЫНОС:Учитывая, что в прошлом месяце NYDIG привлекла 200 миллионов долларов от MassMutual, New York Life и других, мы можем обоснованно ожидать от крупных страховщиков в течение следующих нескольких месяцев важных заявлений, связанных с криптовалютой. Учитываяогромный размерстраховой отрасли, даже если продукты в конечном итоге станут нишевыми, мы можем наблюдать появление нового крупного рынка.

Онлайн-брокерское приложениеРобинхудпоказал, чтоВ первом квартале криптовалютами торговали 9,5 млн клиентов по сравнению с 1,7 млн в четвертом квартале.ЕДА НА ВЫНОС:Добавьте к этому скачок числа пользователей, совершающих транзакции ежемесячно, о котором Coinbase сообщила в своем отчете о предполагаемых доходах за первый квартал (см. КРАТКИЙ ОБЗОР выше) — 6,1 миллиона против 2,8 миллиона — и вы получите представление о 1) поразительном росте активности розничных инвесторов в первом квартале и о том, как это начинает влиять на рынок даже больше, чем рост интереса со стороны институциональных инвесторов. (Подробнее об этом см.см. наш последний ежеквартальный обзор.)

Майнеры Bitcoin являются удерживая заработанные Bitcoinбольше, чем продают, согласно диаграмме Glassnode.ЕДА НА ВЫНОС:Это бычий сигнал, поскольку: 1) он намекает на то, что майнеры в целом настроены оптимистично в отношении цены, и 2) это означает, что на рынок поступает меньше новых биткоинов, что устраняет некоторое давление со стороны продавцов.