Довгі та короткі Крипто : Битва прибутків

«Готівка — це сміття» має гарну риму, і в деяких економіках, що базуються на папері, спустошених інфляцією, це буквально правда. Але як інвестиційна мантра, це заслуговує на певну увагу, особливо в світлі того, що в ньому сказано про Bitcoin.

Коли керуючий багатьма активами, такий як RAY Даліо, використовує цю фразу, як вінзробив у Давосі на початку цього року ми можемо припустити, що він має на увазі готівку не таку привабливу для портфелів, як інші активи. Він розширив це далі в a сесія запитань і відповідей на Reddit на початку цього місяця, вказавши на його «коштовну негативну прибутковість».

Ти читаєш Довгі та короткі Крипто, інформаційний бюлетень, який уважно LOOKS сили, що рухають Ринки Криптовалюта . Його автором є керівник дослідницького відділу CoinDesk Ноель Ачесон. Він виходить щонеділі та пропонує підсумок тижня – з уявленнями та аналізом – з точки зору професійного інвестора. Ви можете підписатися тут.

Це потребує додаткового роз’яснення, оскільки фактична прибутковість готівки є складною темою. Готівка під вашим матрацом не приносить жодних відсотків і має теоретичну вартість зберігання. (Навіть якщо немає прямих витрат, є ціна браку повноцінного відпочинку через нерівні поверхні для сну.) І є альтернативна вартість – просто подумайте про всі потенційні прибутки, яких ви відмовляєтеся, не інвестуючи в акції чи облігації (о, зачекайте...).

Готівка на вашому банківському рахунку також навряд чи принесе значний дохід. І зараз ми маємо цілком реальну ймовірність того, що банки почнуть застосовувати від’ємні ставки до готівки, як частину обов’язкової стратегії стимулювання витрат.

(Зауважте, що я не кажу, що погоджуюся з цим обґрунтуванням, лише те, що воно часто озвучується. Існує альтернативна вартість ні також мати готівку. І багато відомих інвесторів вони на одному рівні з готівкою, воліючи мати «сухий порошок», коли з’являться нагоди.)

Більш широким способом розгляду грошових прибутків є реальний дохід, який включає інфляцію. Ми вже спостерігаємо падіння інфляції, оскільки витрати різко падають через карантини, але як тільки економіка знову відкриється, а перевірки стимулів будуть використовуватися для купівлі повсякденних товарів, які стали відносно дефіцитними через обмеження в ланцюзі поставок, інфляція, ймовірно, перевищить або навіть зросте.

Це підштовхне реальну дохідність готівки до негативної території. Тоді готівка справді буде «сміттям». Але принаймні його негативна територія буде стабільною.

Давайте подивимося на прогноз прибутковості державних облігацій. Ще до того, як Федеральна резервна система різко знизила свою базову ставку до 0 відсотків минулого місяця, прибутковість BOND США знижувалася за всіма термінами погашення. Інший державний борг або несе від’ємний прибуток, або ризик дефолту та валютний ризик.

Корпоративні облігації пропонують вищу прибутковість, але хвиля дефолтів більш імовірна зараз, ніж будь-коли в новітній історії. Вони недаремно T це премією за ризик.

Дохідність акцій, яка нещодавно була навіть вищою, ніж дохідність облігацій, швидше за все, різко впаде, оскільки дивіденди скорочуються по всіх напрямках.

Два активи, які T мають меншої прибутковості? Золото і Bitcoin.

Обидва є «реальними активами», оскільки вони T мають жодного доходу. А це означає, що скорочувати дохід немає. Їхня вартість може як зменшуватися, так і зростати, але це відбуватиметься через консенсус ринкових сил, а не політичного втручання чи централізованих рішень.

Це додає новий відтінок до використання слова «справжній». І на золото, і на Bitcoin можуть впливати політичні пріоритети та економічні заходи, але на їхню внутрішню вартість – ні. І золото, і Bitcoin є відносно ліквідними інструментами зі складними Ринки деривативів.

Щоправда, обидва зберігаються в портфелях з декількома активами, оціненими у фіатних валютах, і наразі обидва значною мірою залежать від фіатних валют для своєї корисності. Але з цих двох лише Bitcoin може ефективно працювати поза фіатними рейками. Лише Bitcoin можна обміняти на інші активи без конвертації фіатних валют.

Наразі ця функція обмежена Крипто , які дозволяють купувати інші Крипто за Bitcoin. Це початок, і оскільки традиційні та Крипто Ринки капіталу обережно наближаються один до одного, це, ймовірно, пошириться.

Слід визнати, що це займе час; У той же час суть така: на відміну від готівки та цінних паперів, Bitcoin не вразливий до централізованих рішень щодо прибутковості активів, і його можна використовувати подібно до готівки для купівлі активів. Це єдиний квазігрошовий еквівалент, стійкий до ймовірної політизації Фінанси , яка є наслідком поточних коливань на Ринки та економіці в цілому.

Дехто, хто вважає, що прибутковість має бути основним інвестиційним фактором, може нехтувати готівкою; але все в інвестиційному світі відносно. Ми могли спостерігати, як увага починає зосереджуватися навколо потенційної альтернативи – не готівки як такої, а ролі, яку вона відіграє в розподілі активів. Bitcoin ні в якому разі не є замінником готівки, принаймні поки. Однак він ставатиме все більш інтригуючою альтернативою для деяких додатків готівки.

Ринкові показники

Цього тижня Ринки були повсюди: Bitcoin впав на 8 відсотків з понеділка по четвер, а до п’ятниці відскочив майже на 9 відсотків.

S&P 500 також був волатильним, зафіксувавши другий тижневий приріст поспіль вперше з лютого, незважаючи на черговий приголомшливий стрибок заявок на безробіття, найгірші дані про роздрібні продажі з 1992 року, найгірші дані про промислове виробництво штату Нью-Йорк з часів Другої світової війни та невпинне зростання кількості жертв COVID-19. Можливо, очікування є просто так поганощо справжня новина приходить як полегшення. А може, реальність уже T має значення. я T знаю

Щоб не залишитися осторонь, золото також робить дивні речі: спред між ціною спот і ф’ючерсами збільшився до найвищого рівня за 40 років. Спотова ціна досягла найвищої позначки за сім років, що викликає збентеження, враховуючи високі показники основного індексу акцій. Мені справді потрібно глибше розібратися в проблемі фізичної доставки, якщо така є.

Цифрові валюти

Це був інтенсивний тиждень для значних (хоча й несподіваних) подій у світових стейблкойнах. Проект Libra, який підтримується Facebook, перейшов від глобального токена з мультивалютною підтримкою до гаманця та блокчейну для стабільні монети єдиної валюти а також мультивалютний стейблкойн, забезпечений стейблкойном (не помилка).

Ідея «цифрового долара» для полегшення стимулюючих виплат була знову представлена ​​в останній законопроект про стимулювання.

І моя колеги Вулфі Чжао та Девід Пан пішли глибоко в китайську національну блокчейн-платформу з глобальними амбіціями, які можуть суттєво вплинути на плани цифрової валюти центральних банків у всьому світі.

Наш директор із контенту Майкл Кейсі запустив інформаційний бюлетень, присвячений впливу цих та інших подій на нашу фінансову систему. Це називається "Переосмислені гроші”, і він виходить щоп’ятниці – ви можете підписатися тут і читайте останній номер тут.

(Нічого в цьому інформаційному бюлетені не слід вважати інвестиційною порадою. Автор володіє невеликою кількістю Bitcoin та ефіру.)

ЛАНЦЮГ

Ренесансні технології флагман Медальйонний фонд розглядає можливість додавання ф’ючерсів на Bitcoin з розрахунком готівкою згідно з нещодавньою заявою. ВИНОС:На перший погляд це може здатися великою справою: ONE із найбільших і найвідоміших у світі хедж-фондів (фонд Medallion має майже 10 мільярдів доларів США і єзросла на 24 відсотки цього року) вважає, що Bitcoin вартий інвестицій. Але якщо копнути BIT , то це зовсім не так. Renaissance — Quant фірма, що означає, що вона не звертає уваги на основні історії. Він дбає про кореляції. Відкриття Bitcoin не означає, що менеджери бачать Bitcoin як революційну ідею, на яку варто робити ставки; це число. Тим не менш, ми повинні KEEP за обсягами ф'ючерсів на Bitcoin на CME.

Венчурна фірма Кремнієвої долини Андрессен Горовіц є з метою зібрати 450 мільйонів доларівдля другого Криптовалюта фонду, повідомляє Financial Times. Його перший Крипто зібрав 350 мільйонів доларів у 2018 році.ВИНОС:Це досить значний вотум довіри до потенціалу сектора, і не лише через венчурну підтримку перспективних компаній, пов’язаних із криптовалютою. Інвестиція може в кінцевому підсумку вплинути на сам ринок – минулого року фірма зареєструвала всіх своїх співробітників як фінансових радників, що дозволило фонду інвестувати безпосередньо в Крипто .

(Ви також можете захотіти ознайомтеся з поясненнями компанії як Крипто бізнес-моделі відрізняються від веб-бізнес-моделей. TL; DR: Це не лише мережевий ефект, який дає цінність, це також здатність винагороджувати участь і перерозподіляти економічну цінність між учасниками мережі, створюючи доброчесне коло збільшення участі та цінності.)

Дослідники Федерального резерву Канзас-Сіті опублікував статтю приблизно кореляція біткойна з облігаціями та акціями, з деякими неочікуваними результатами. ВИНОС:Це дослідження особливо цікаве тим, що воно відрізняється від досліджень, які розглядають загальні кореляції в часі. ONE виділяє періоди фінансового стресу, коли вам, ймовірно, найбільше потрібна безпечна гавань, і він виявляє, що в цей час Bitcoin діє більше як ризикований актив і має позитивну (так, позитивну) кореляцію з S&P 500.

Марсель Бургер дає нам хороший огляд еволюції та сучасного стану ринок Крипто деривативів, а також пояснює, чому розрахунки в BTC під час котирування в доларах США перетворюють прибутки та збитки з лінійних на нелінійні.ВИНОС:Ще одна особливість торгівлі на Крипто . За межами валютних Ринки більшість трейдерів T звикнуть до такого зміни ризику. Це може бути ONE з причин того, що механізм ліквідації BitMEX отримує так багато вправ. (Для отримання додаткової інформації дивіться також наш "Крипто деривативи” звіт.)

TradeStation тепер пропонує Крипто торгівлючерез угоду зКрипто інституційного рівня ErisX.ВИНОС: Це саме по собі T зовсім новина – TradeStation пропонує торгівлю Крипто вже майже рік через свою дочірню компанію TradeStation Крипто. Дивно те, що застаріла фінансова компанія (заснована в 1982 році) продовжує інвестувати в інфраструктуру Крипто навіть після березневих збоїв. Пропозиції лише на TradeStation недостатньо, щоб підвищити інтерес інвесторів до Крипто – багато інвесторів все одно побоюватимуться волатильності та відносної нестачі ліквідності. Але додаткова експозиція, отримання перед значною клієнтською базою, T завадить. Платформа навіть рекламує торгівлю Крипто на своїй домашній сторінці.

Відповідно до аналітична компанія Glassnode, кількість Bitcoin , що зберігаються на біржах знаходиться на найнижчому рівні з червня 2019 року. ВИНОС: Це може означати, що інвестори переміщують свої активи поза біржею на зберігання, що є ознакою того, що тиск з боку продажів може зменшитися. Теоретично ви зберігаєте свої біткойни на біржі, якщо, ймовірно, захочете ними торгувати. Якщо ви плануєте потримати їх деякий час, ви, ймовірно, перемістите їх у безпечніше місце для зберігання.

Інвестиції Grayscale * оприлюднили свої цифри за 1 квартал, відкривши понад 500 мільйонів доларів нових інвестицій, майже 90 відсотків яких надходять від інституційних інвесторів. ВИНОС: Зростання вражає, але незрозуміло, яка частина збільшення походить від внесків в натуральній формі – популярна торгівля серед професійних інвесторів полягає в обміні Bitcoin на акції в Bitcoin Trust і продажу після періоду блокування, привласнюючи собі премію, яку траст традиційно вимагає на ринку. Відносна надійність цього доходу означає, що не весь приплив відбувається від інституційних інвесторів, захоплених потенціалом ринку Криптовалюта .

* Grayscale Investments є дочірньою компанією, що повністю належить материнській компанії CoinDesk, DCG.

Покоління Greenidge, електростанція в північній частині штату Нью-Йорк, яка використовує власне обладнання для видобутку Bitcoin,продано до 30 відсотків своєї обчислювальної потужності інституційним покупцям. ВИНОС: Це було опубліковано минулого тижня після того, як я закінчив інформаційний бюлетень, але в будь-якому випадку варто позначити його, тому що я переконаний, що ми побачимо, що більше традиційних компаній адаптують свої поточні установки для отримання додаткового доходу за допомогою майнінгу Криптовалюта . KEEP за іншими виробниками електроенергії, а також за GAS галуззю, де багато енергії зараз витрачається даремно, і її можна монетизувати за допомогою видобувних установок. Це було б дуже хорошою новиною для сектора, оскільки це призведе до подальшої децентралізації інфраструктури та впровадження Криптовалюта в більш звичайні бізнес-налаштування.

Акції компанії з майнінгу КриптовалютаHut 8 Mining Corp. (ХАТИНА) зросла на 32 відсотки на фондовій біржі Торонто в п'ятницю, обсяг майже у вісім разів перевищує середній день. ВИНОС:Я T знаю, що відбувається, але для перспективи акції повернулися до того місця, де вони були місяць тому. Варто уважно стежити за кількома зареєстрованими на біржі акціями із сильним ризиком Крипто не лише як інвестиційними можливостями, але й через те, що вони навчають нас про економіку сектора. Гірничодобувні компанії вразливі до різкого падіння доходу після вдвічі, але також можуть виграти від зростання цін.

Лія Каллон-Батлер описує, як COVID-19 підкреслює потенційний рятувальний круг у формі крипто для громадян в Філіппіниі як залучаються традиційні Фінанси організації.ВИНОС:Для більшої частини світу потенціал Bitcoin полягає не як інвестиційний актив – він використовується як спосіб оплати. Ця подвійність повинна створити деякі інтригуючі моделі зростання протягом наступних років, оскільки обидва оповіді просуваються вперед.

Після сплеску в результаті аварії в середині березня, волатильність індексу S&P 500залишився високим, а Bitcoin впав.ВИНОС: Це правда щодо 30-денна волатильність, але незважаючи на це, волатильність біткойна все ще вища, ніж у S&P; у довгостроковій перспективі різниця ще більш очевидна.

Відкритий інтерес до ф'ючерси на Bitcoin на CME відскочили після березневої катастрофи. ВИНОС: Рівні все ще низькі, і поки що не супроводжуються помітно більшими обсягами торгів. Однак вони вказують на поступове відновлення впевненості інвесторів у тому, що різка волатильність середини березня навряд чи повернеться в короткостроковій перспективі.

Пошуки Googleдля «половини Bitcoin »стріляють вгору. ВИНОС: Це не дивно, але це вказує на підйом основного інтересу до Bitcoin і, оскільки до нас залишилося ще кілька тижнів, він, ймовірно, буде набагато вищим (зважаючи на те, що сталося під час останнього халвінгу в 2016 році).

Довгі та короткі Крипто — це щотижневий інформаційний бюлетень CoinDesk із статистичною інформацією, новинами та аналізом, створеним для професійних інвесторів. Підпишіться тут.