Cripto largas y cortas: La batalla de los rendimientos

"El efectivo es basura" tiene una rima agradable, y en algunas economías basadas en el papel, devastadas por la inflación, es literalmente cierto. Pero como mantra de inversión, merece cierto escrutinio, especialmente a la luz de lo que dice sobre el Bitcoin.

Cuando un gestor de múltiples activos como RAY Dalio utiliza esa frase, como él mismo dice,lo hizo en DavosA principios de este año, podemos suponer que se refiere a que el efectivo no es tan atractivo para las carteras como otros activos. Amplió este tema en unsesión de preguntas y respuestas en RedditA principios de este mes, destacó su “costoso retorno negativo”.

Estás leyendoCripto largas y cortasUn boletín informativo que LOOKS en detalle las fuerzas que impulsan los Mercados de Criptomonedas . Escrito por la jefa de investigación de CoinDesk, Noelle Acheson, se publica todos los domingos y ofrece un resumen de la semana, con perspectivas y análisis, desde la perspectiva de un inversor profesional. Puedes suscribirte aquí.

Esto merece una mayor aclaración, ya que el rendimiento real del efectivo es un tema complejo. El efectivo que se guarda debajo del colchón no genera intereses y tiene un coste teórico de almacenamiento. (Aunque no haya un desembolso directo, existe el coste de la falta de un descanso reparador debido a superficies irregulares). Y está el coste de oportunidad: piense en todas las rentabilidades potenciales que está perdiendo al no invertir en acciones o bonos (¡un momento!).

Es improbable que el efectivo en su cuenta bancaria genere ingresos significativos. Y ahora existe la posibilidad muy real de que los bancos comiencen a aplicar tipos negativos a las tenencias de efectivo, como parte de una estrategia obligatoria para estimular el gasto.

(Cabe señalar que no digo que esté de acuerdo con este razonamiento, solo que a menudo se utiliza. Hay un costo de oportunidad parano tener dinero en efectivo también. Y muchosinversores de renombretienen mucho dinero en efectivo y prefieren tener “dinero en efectivo” para cuando surjan oportunidades).

Una perspectiva más amplia para analizar la rentabilidad del efectivo es el rendimiento real, que incorpora la inflación. Ya estamos observando una caída de la inflación a medida que el gasto se desploma debido a los confinamientos, pero una vez que las economías reabran y los cheques de estímulo se utilicen para comprar artículos de uso diario relativamente escasos debido a las limitaciones de la cadena de suministro, es probable que la inflación aumente ligeramente o incluso se dispare.

Esto empujará los rendimientos reales del efectivo a territorio negativo. Entonces, el efectivo será, sin duda, "basura". Pero al menos su territorio negativo se mantendrá estable.

Analicemos las perspectivas de rendimiento de los bonos gubernamentales. Incluso antes de que la Reserva Federal redujera abruptamente su tasa de referencia al 0 % el mes pasado, los rendimientos de los BOND estadounidenses estaban bajando en todos los vencimientos. Otros tipos de deuda pública conllevan una rentabilidad negativa o riesgo de impago y de tipo de cambio.

Los bonos corporativos ofrecen mayores rendimientos, pero una ola de impagos es más probable ahora que en cualquier otro momento de la historia reciente. No lo llaman prima de riesgo por casualidad.

Es probable que los rendimientos de las acciones, que recientemente han sido incluso más altos que los de los bonos, caigan drásticamente a medida que se recortan los dividendos en general.

¿Dos activos que no ven menores rendimientos? Oro y Bitcoin.

Ambos son "activos reales" en el sentido de que no generan ingresos. Esto significa que no hay ingresos que recortar. Su valor puede tanto subir como bajar, pero lo hará debido a las fuerzas consensuadas del mercado, no a interferencias políticas ni decisiones centralizadas.

Esto añade un nuevo matiz al uso de la palabra "real". Tanto el oro como el Bitcoin pueden verse influenciados por prioridades políticas y medidas económicas, pero su valor intrínseco no. Además, tanto el oro como el Bitcoin son instrumentos relativamente líquidos con sofisticados Mercados de derivados.

Es cierto que ambas se mantienen en carteras multiactivo valoradas en monedas fiduciarias, y ambas dependen en gran medida de ellas para su utilidad, por ahora. Pero de las dos, solo Bitcoin puede operar eficientemente fuera del ámbito fiduciario. Solo Bitcoin puede intercambiarse por otros activos sin pasar por una conversión a moneda fiduciaria.

Por ahora, esta función se limita a las plataformas de intercambio de Cripto que permiten comprar otros Cripto con Bitcoin . Es un comienzo, y a medida que los Mercados de capital tradicionales y de Cripto se acercan con cautela, es probable que se extienda.

Es cierto que eso llevará tiempo; mientras tanto, la cuestión es la siguiente: a diferencia del efectivo y los valores, el Bitcoin no es vulnerable a las decisiones centralizadas sobre el rendimiento de los activos y puede utilizarse de forma similar al efectivo en la compra de activos. Es el único equivalente cuasi-efectivo resistente a la probable politización de las Finanzas derivada de las turbulencias actuales en los Mercados y la economía en general.

El efectivo puede ser menospreciado por quienes creen que la rentabilidad debería ser un factor fundamental en la inversión; pero en el mundo de las inversiones todo es relativo. Podríamos ver cómo la atención se centra en una posible alternativa, no al efectivo en sí, sino a su papel en la asignación de activos. Bitcoin no es en absoluto un sustituto del efectivo, al menos no todavía. Sin embargo, se convertirá en una alternativa cada vez más interesante para algunas de sus aplicaciones.

Métricas del mercado

Los Mercados estuvieron por todos lados esta semana: el Bitcoin cayó un 8 por ciento entre el lunes y el jueves, para luego repuntar casi un 9 por ciento el viernes.

El S&P 500 también fue volátil, registrando una segunda ganancia semanal consecutiva por primera vez desde febrero, a pesar de otro aumento asombroso en las solicitudes de desempleo, los peores datos de ventas minoristas desde 1992, los peores datos de manufactura del estado de Nueva York desde la Segunda Guerra Mundial y un aumento implacable en las víctimas de COVID-19. Tal vez las expectativas seanSimplemente tan maloQue la noticia real es un alivio. O tal vez la realidad ya no importa. No lo sé.

Para no quedarse atrás, el oro también está mostrando comportamientos extraños, con el diferencial entre el precio al contado y el de futuros ampliándose hasta su nivel más alto en 40 años. El precio al contado alcanzó su máximo en siete años, lo cual resulta confuso dado el sólido desempeño del principal índice bursátil. Necesito profundizar en cuál es el problema, si lo hay, con la entrega física.

Monedas digitales

Fue una semana intensa para los desarrollos significativos (aunque no sorprendentes) en las monedas estables globales. El Proyecto Libra, respaldado por Facebook, ha pasado de ser un token global respaldado por múltiples monedas a una billetera y una cadena de bloques paramonedas estables de moneda única así como una moneda estable respaldada por múltiples monedas (no es un error tipográfico).

La idea de un “dólar digital” para facilitar los pagos de estímulo se ha reintroducido en elúltimo proyecto de ley de estímulo.

Y miLos colegas Wolfie Zhao y David Pan profundizaronen la plataforma blockchain nacional china con ambiciones globales que podrían impactar significativamente los planes de moneda digital de los bancos centrales de todo el mundo.

Nuestro director de contenido, Michael Casey, ha lanzado un boletín informativo centrado en el impacto de estos y otros acontecimientos en nuestro sistema financiero. Se llama "El dinero reinventado”, y sale los viernes. Puedes suscribirte aquí yLea el último número aquí.

(Nada de lo contenido en este boletín debe considerarse asesoramiento de inversión. El autor posee una pequeña cantidad de Bitcoin y ether).

ESLABONES DE CADENA

Tecnologías del RenacimientoEl fondo insignia Medallion esConsiderando agregar futuros de Bitcoin liquidados en efectivo a sus tenencias, según una presentación reciente.LLEVAR:A primera vista, esto puede parecer algo muy importante: ONE de los fondos de cobertura más grandes y conocidos del mundo (el fondo Medallion tiene casi 10 mil millones de dólares en activos bajo gestión y esHa subido un 24 por ciento en lo que va del año) cree que vale la pena invertir en Bitcoin . Pero, profundizando un BIT más, no es así en absoluto. Renaissance es una firma Quant , lo que significa que no presta atención a las historias subyacentes. Se preocupa por las correlaciones. La exposición a Bitcoin no significa que los gestores lo vean como una idea revolucionaria por la que valga la pena apostar; es un número. Aun así, debemos KEEP atentos a los volúmenes de futuros de Bitcoin en el CME.

Empresa de capital de riesgo de Silicon ValleyAndreessen Horowitz es con el objetivo de recaudar 450 millones de dólaresPara un segundo fondo de Criptomonedas , según el Financial Times. Su primer fondo de Cripto recaudó 350 millones de dólares en 2018.LLEVAR:Este es un voto de confianza considerable en el potencial del sector, y no solo a través del apoyo de capital de riesgo a empresas prometedoras relacionadas con las criptomonedas. La inversión podría tener un impacto en el propio mercado: el año pasado, la empresa registró a todos sus empleados como asesores financieros, lo que permitió al fondo invertir directamente en Cripto .

(Quizás también quierasConsulte la explicación de la empresade cómomodelos de negocio de Criptoson diferentes de los modelos de negocios web. TL;DR: No es solo el efecto de red lo que da valor, sino también la capacidad de recompensar la participación y redistribuir el valor económico a los participantes en la red, creando un círculo virtuoso de creciente participación y valor.)

Investigadores de la Reserva Federal de Kansas Citypublicó un artículo acerca de La correlación de Bitcoin con los bonos y las acciones, con algunos resultados inesperados.LLEVAR:Este estudio es particularmente interesante porque difiere de los estudios que analizan las correlaciones generales a lo largo del tiempo. ONE aísla los periodos de estrés financiero, cuando posiblemente más se necesita un refugio seguro, y descubre que durante estos periodos el Bitcoin se comporta más como un activo de riesgo y presenta correlaciones positivas (sí, positivas) con el S&P 500.

Marcel Burger nos dauna buena visión generalde la evolución y el estado actual de lamercado de derivados de Criptoy explica por qué liquidar en BTC mientras se cotiza en USD cambia el estado de pérdidas y ganancias de lineal a no lineal.LLEVAR:Otra peculiaridad del trading en el mercado de Cripto . Fuera del Mercados de divisas, la mayoría de los operadores no están acostumbrados a este cambio de riesgo. Esta podría ser una de las razones por las que el motor de liquidación de BitMEX se utiliza tanto. (Para más detalles, consulte también nuestro "Derivados Cripto" informe.)

Estación de comercioahora ofrece comercio de Criptomediante un acuerdo conIntercambio de Cripto de grado institucional ErisX.LLEVAR: Esto en sí mismo no es una novedad: TradeStation lleva casi un año ofreciendo trading de Cripto a través de su filial TradeStation Cripto. Lo sorprendente es que esta histórica firma financiera (fundada en 1982) sigue invirtiendo en la infraestructura del mercado de Cripto , incluso después de las interrupciones de marzo. El simple hecho de estar disponible en TradeStation no basta para impulsar el interés de los inversores en los Cripto ; muchos seguirán desconfiando de la volatilidad y la relativa falta de liquidez. Pero la exposición adicional, al llegar a su considerable base de clientes, no viene mal. La plataforma incluso promociona el trading de Cripto en su página de inicio.

De acuerdo a la empresa de análisis Glassnode, el cantidad de Bitcoin que se mantienen en los exchangesestá en su nivel más bajo desde junio de 2019.LLEVAR:Esto podría implicar que los inversores están trasladando sus activos fuera de la bolsa a custodia, una señal de que la presión vendedora podría estar disminuyendo. En teoría, se guardan los bitcoins en una plataforma si se desea intercambiarlos. Si se planea conservarlos durante un tiempo, probablemente se trasladen a un lugar de almacenamiento más seguro.

Inversiones en Grayscale * publicaron sus cifras del primer trimestre, revelando más de $500 millones en nuevas inversiones, con casi el 90 por ciento proveniente de inversores institucionales.LLEVAR: El crecimiento es impresionante, pero no está claro qué proporción del aumento proviene de contribuciones en especie. Una práctica común entre los inversores profesionales es intercambiar Bitcoin por acciones del Bitcoin Trust y venderlas después del período de bloqueo, aprovechándose de la prima que el fideicomiso tradicionalmente cobra en el mercado. La relativa fiabilidad de este rendimiento significa que no todo el crecimiento de las entradas proviene de inversores institucionales entusiasmados con el potencial del mercado de Criptomonedas .

* Grayscale Investments es una subsidiaria de propiedad absoluta de la empresa matriz de CoinDesk, DCG.

Generación Greenidge, una planta de energía en el norte del estado de Nueva York que utiliza instalaciones propias para extraer Bitcoin,Ha vendido hastaEl 30 por ciento de su potencia informática a compradores institucionales.LLEVAR: Esto se publicó la semana pasada después de terminar el boletín, pero vale la pena mencionarlo de todos modos, ya que estoy convencido de que veremos más empresas tradicionales adaptando sus instalaciones actuales para generar ingresos adicionales mediante la minería de Criptomonedas . KEEP atentos a otros generadores de electricidad y también a la industria del petróleo y el GAS , donde actualmente se desperdicia mucha energía que podría monetizarse mediante plataformas mineras. Esto sería una muy buena noticia para el sector, ya que descentralizaría aún más la infraestructura e integraría las Criptomonedas en entornos comerciales más convencionales.

Acciones de la empresa minera de CriptomonedasCorporación Minera Hut 8. (CABAÑA) subió un 32 por cientoen la Bolsa de Valores de Toronto el viernes, con un volumen casi ocho veces mayor que el promedio diario.LLEVAR:No sé qué está pasando, pero para ponerlo en perspectiva, las acciones han vuelto a su nivel de hace un mes. Vale la pena seguir de cerca las pocas acciones cotizadas con una fuerte exposición a las Cripto , no solo como oportunidades de inversión, sino también por lo que nos enseñan sobre la economía del sector. Las empresas mineras son vulnerables a una fuerte caída de ingresos tras el halving, pero también podrían beneficiarse de una subida de precios.

Leah Callon-Butler describe cómo la COVID-19Destaca un potencial salvavidas en forma de criptopara los ciudadanos deFilipinas, y cómo se están involucrando las organizaciones Finanzas tradicionales.LLEVAR:Para gran parte del mundo, el potencial de Bitcoin no reside en su uso como activo de inversión, sino como método de pago. Esta dualidad debería generar patrones de crecimiento interesantes en los próximos años a medida que ambas narrativas avancen.

Después del pico resultante de la caída de mediados de marzo,volatilidad del S&P 500se ha mantenido alto, mientras que el de Bitcoin ha caído.LLEVAR:Esto es cierto en el caso devolatilidad de 30 días, pero aún así, la volatilidad de Bitcoin sigue siendo mayor que la del S&P; a largo plazo, la diferencia es aún más evidente.

Interés abierto enfuturos de Bitcoinen el CMEse han recuperadodesde el colapso de marzoLLEVAR:Los niveles siguen siendo bajos y aún no se acompañan de un aumento significativo en el volumen de operaciones. Sin embargo, indican una leve recuperación de la confianza de los inversores, que consideran improbable que la fuerte volatilidad de mediados de marzo regrese a corto plazo.

Búsquedas de Googlepara la reducción a la mitad de Bitcoinse están disparando.LLEVAR: No es una sorpresa, pero es indicativo de un repunte en el interés general en Bitcoin y, como todavía faltan algunas semanas, es probable que la tendencia sea mucho más alta (teniendo en cuenta lo que sucedió en el último halving en 2016).

Cripto largas y cortases el boletín semanal de CoinDesk con información, noticias y análisis diseñados para el inversor profesional..Suscríbete aquí.