Cripto Long & Short: A Batalha dos Rendimentos

“Dinheiro é lixo” tem uma rima legal, e em algumas economias baseadas em papel e devastadas pela inflação é literalmente verdade. Mas como um mantra de investimento, ele merece algum escrutínio, especialmente à luz do que diz sobre Bitcoin.

Quando um gestor de múltiplos ativos como RAY Dalio usa essa frase, como elefez em Davosno início deste ano, podemos assumir que ele quer dizer que o dinheiro não é tão atraente para carteiras quanto outros ativos. Ele expandiu ainda mais isso em umsessão de perguntas e respostas no Redditno início deste mês, destacando seu “custoso retorno negativo”.

Você está lendoCripto Longas e Curtas, um boletim informativo que LOOKS de perto as forças que impulsionam os Mercados de Criptomoeda . Escrito pela chefe de pesquisa da CoinDesk, Noelle Acheson, ele sai todo domingo e oferece uma recapitulação da semana – com insights e análises – do ponto de vista de um investidor profissional. Você pode se inscrever aqui.

Isso justifica um esclarecimento adicional, pois o rendimento real do dinheiro é um assunto complexo. O dinheiro debaixo do seu colchão não rende juros e tem um custo teórico de armazenamento. (Mesmo que não haja desembolso direto, há o custo da falta de descanso sólido devido a superfícies de sono irregulares.) E há o custo de oportunidade — pense em todos os retornos potenciais que você está abrindo mão ao não investir em ações ou títulos (ah, espere...).

O dinheiro em sua conta bancária também dificilmente produzirá renda significativa. E agora temos a possibilidade muito real de que os bancos comecem a aplicar taxas negativas a reservas de dinheiro, como parte de uma estratégia obrigatória para estimular gastos.

(Note que não estou dizendo que concordo com esse raciocínio, apenas que ele é frequentemente apresentado. Há um custo de oportunidade paranão tendo dinheiro em mãos também. E muitosinvestidores renomadosestão cheios de dinheiro, preferindo ter “reserva” para quando surgirem oportunidades.)

Uma maneira mais ampla de olhar para os retornos de caixa é o rendimento real, que incorpora a inflação. Já estamos vendo uma queda na inflação, pois os gastos despencam devido aos bloqueios, mas assim que as economias reabrirem e os cheques de estímulo forem usados para comprar itens do dia a dia que se tornaram relativamente escassos devido às restrições da cadeia de suprimentos, a inflação provavelmente aumentará ou até mesmo aumentará.

Isso empurrará os rendimentos reais do dinheiro para território negativo. Então, o dinheiro será de fato “lixo”. Mas pelo menos seu território negativo será estável.

Vamos dar uma olhada na perspectiva de rendimento para títulos do governo. Mesmo antes de o Federal Reserve cortar abruptamente sua taxa de referência para 0 por cento no mês passado, os rendimentos dos BOND dos EUA estavam caindo em todos os vencimentos. Outras dívidas do governo carregam um retorno negativo ou risco de inadimplência e moeda.

Títulos corporativos oferecem rendimentos mais altos, mas uma onda de inadimplências é mais provável agora do que em qualquer outro momento da história recente. Eles T chamam isso de prêmio de risco à toa.

Os rendimentos das ações, que recentemente têm sido ainda maiores que os dos títulos, provavelmente cairão drasticamente à medida que os dividendos forem cortados em todos os setores.

Dois ativos que T estão olhando para rendimentos mais baixos? Ouro e Bitcoin.

Ambos são “ativos reais” no sentido de que T têm nenhuma renda. O que significa que não há renda para cortar. Seu valor pode cair, assim como subir, mas isso acontecerá por causa das forças de mercado de consenso, não por interferência política ou decisões centralizadas.

Isso acrescenta uma nova nuance ao uso da palavra “real”. Tanto o ouro quanto o Bitcoin podem ser influenciados por prioridades políticas e medidas econômicas, mas seu valor intrínseco não pode. E tanto o ouro quanto o Bitcoin são instrumentos relativamente líquidos com Mercados de derivativos sofisticados.

É verdade que ambos são mantidos em portfólios multiativos avaliados em moedas fiduciárias, e ambos dependem amplamente de moedas fiduciárias para sua utilidade, por enquanto. Mas dos dois, apenas o Bitcoin pode operar eficientemente fora dos trilhos fiduciários. Apenas o Bitcoin pode ser trocado por outros ativos sem passar por uma conversão fiduciária.

Por enquanto, esse recurso está limitado a exchanges de Cripto que permitem que você compre outros Cripto com Bitcoin . É um começo, e conforme os Mercados de capital tradicionais e Cripto se aproximam cautelosamente, é provável que se espalhe.

É verdade que isso levará tempo; enquanto isso, o ponto é este: diferentemente do dinheiro e dos títulos, o Bitcoin não é vulnerável a decisões centralizadas sobre rendimentos de ativos, e pode ser usado de forma similar ao dinheiro em compras de ativos. É o único equivalente quase-dinheiro que é resiliente à provável politização das Finanças que resulta das atuais turbulências nos Mercados e na economia em geral.

O dinheiro pode ser menosprezado por alguns que acreditam que os rendimentos devem ser uma consideração fundamental de investimento; mas tudo no mundo dos investimentos é relativo. Poderíamos ver a atenção começar a se unir em torno de uma alternativa potencial – não ao dinheiro em si, mas ao papel que ele desempenha nas alocações de ativos. O Bitcoin não é de forma alguma um substituto do dinheiro, pelo menos não ainda. No entanto, ele se tornará uma alternativa cada vez mais intrigante para algumas das aplicações do dinheiro.

Métricas de mercado

Os Mercados estavam agitados esta semana, com o Bitcoin caindo 8% entre segunda e quinta-feira, apenas para se recuperar em quase 9% na sexta-feira.

O S&P 500 também foi volátil, registrando um segundo ganho semanal consecutivo pela primeira vez desde fevereiro, apesar de mais um salto impressionante nos pedidos de desemprego, os piores dados de vendas no varejo desde 1992, os piores dados de manufatura do estado de Nova York desde a Segunda Guerra Mundial e uma escalada implacável nas vítimas da COVID-19. Talvez as expectativas sejamtão ruimque as notícias reais vêm como um alívio. Ou talvez a realidade T importe mais. T sei.

Para não ficar de fora, o ouro também está fazendo coisas estranhas, com o spread entre o preço à vista e o preço futuro aumentando para seu nível mais alto em 40 anos. O preço à vista atingiu seu ponto mais alto em sete anos, o que é confuso dado o forte desempenho do principal índice de ações. Eu realmente preciso me aprofundar em qual é o problema, se houver, com a entrega física.

Moedas digitais

Foi uma semana intensa para desenvolvimentos significativos (embora nada surpreendentes) em stablecoins globais. O Projeto Libra apoiado pelo Facebook passou de um token global apoiado por várias moedas para uma carteira e blockchain parastablecoins de moeda únicabem como uma stablecoin lastreada em stablecoin multimoeda (não é um erro de digitação).

A ideia de um “dólar digital” para facilitar os pagamentos de estímulo foi reintroduzida noúltimo projeto de lei de estímulo.

E meuos colegas Wolfie Zhao e David Pan foram fundona plataforma nacional chinesa de blockchain com ambições globais que podem impactar significativamente os planos de moeda digital dos bancos centrais ao redor do mundo.

Nosso diretor de conteúdo, Michael Casey, lançou um boletim informativo focado no impacto desses e de outros desenvolvimentos em nosso sistema financeiro. É chamado de “Dinheiro reinventado”, e sai às sextas-feiras – você pode se inscrever aqui, eleia a última edição aqui.

(Nada neste boletim informativo deve ser considerado um conselho de investimento. O autor possui uma pequena quantia de Bitcoin e ether.)

LINKS DE CADEIA

Tecnologias renascentistas’O principal fundo Medallion éconsiderando adicionar futuros de Bitcoin liquidados em dinheiro para suas participações, de acordo com um registro recente.REMOVER:À primeira vista, isso pode parecer um grande negócio: um dos maiores e mais conhecidos fundos de hedge do mundo (o fundo Medallion tem quase US$ 10 bilhões de AUM e éaumentou 24 por cento até agora neste ano) acredita que o Bitcoin vale a pena investir. Mas, cavando um BIT mais fundo, não é nada disso. A Renaissance é uma empresa Quant , o que significa que ela não presta atenção às histórias subjacentes. Ela se importa com correlações. A exposição ao Bitcoin não significa que os gestores veem o Bitcoin como uma ideia revolucionária na qual vale a pena apostar; é um número. Ainda assim, devemos KEEP de olho nos volumes de futuros de Bitcoin na CME.

Empresa de capital de risco do Vale do SilícioAndreessen Horowitz é com o objetivo de arrecadar US$ 450 milhõespara um segundo fundo de Criptomoeda , de acordo com o Financial Times. Seu primeiro fundo de Cripto levantou US$ 350 milhões em 2018.REMOVER:Este é um voto de confiança bastante considerável no potencial do setor, e não apenas por meio do suporte de risco para empresas promissoras relacionadas a cripto. O investimento pode acabar tendo um impacto no próprio mercado – no ano passado, a empresa registrou todos os funcionários como consultores financeiros, permitindo que o fundo investisse diretamente em Cripto .

(Você também pode quererconfira a explicação da empresade comomodelos de negócios de Criptosão diferentes dos modelos de negócios da web. TL;DR: Não é apenas o efeito de rede que dá valor, é também a capacidade de recompensar a participação e redistribuir o valor econômico aos participantes da rede, criando um círculo virtuoso de aumento da participação e do valor.)

Pesquisadores do Federal Reserve de Kansas Citypublicou um artigo sobre correlação do bitcoin com títulos e ações, com alguns resultados inesperados.REMOVER:Este estudo é particularmente interessante porque difere de estudos que analisam correlações gerais ao longo do tempo. ONE isola momentos de estresse financeiro, quando você provavelmente mais precisa de um porto seguro, e descobre que durante esses momentos o Bitcoin age mais como um ativo de risco e tem correlações positivas (sim, positivas) com o S&P 500.

Marcel Burger nos dáuma boa visão geralda evolução e do estado atual damercado de derivativos Cripto, e explica por que liquidar em BTC enquanto cota em USD transforma o P&L de linear em não linear.REMOVER:Mais uma peculiaridade da negociação no mercado de Cripto . Fora dos Mercados de câmbio, a maioria dos traders T estará acostumada a essa mudança de risco. Essa pode ser uma das razões pelas quais o mecanismo de liquidação da BitMEX é tão exercitado. (Para mais detalhes, veja também nosso “Derivativos de Cripto" relatório.)

Estação de Comércioagora oferece negociação de Criptoatravés de um acordo comexchange de Cripto de nível institucional ErisX.REMOVER: Isso em si T é realmente novidade – a TradeStation oferece negociação de Cripto há quase um ano, por meio de sua subsidiária TradeStation Cripto. O que é surpreendente é que a empresa financeira tradicional (fundada em 1982) continua investindo em infraestrutura de mercado de Cripto , mesmo após as interrupções de março. Apenas ser oferecida na TradeStation não é suficiente para aumentar o interesse dos investidores em ativos Cripto – muitos investidores ainda estarão cautelosos com a volatilidade e a relativa falta de liquidez. Mas a exposição adicional, ficando na frente de sua considerável base de clientes, T fará mal. A plataforma está até promovendo a negociação de ativos Cripto em sua página inicial.

De acordo comempresa de análise Glassnode, o quantidade de Bitcoin mantida em bolsasestá no seu nível mais baixo desde junho de 2019.REMOVER:Isso pode implicar que os investidores estão movendo seus ativos para fora da bolsa, para a custódia, um sinal de que a pressão de venda pode estar diminuindo. Em teoria, você mantém seus bitcoins em uma bolsa se provavelmente quiser negociá-los. Se estiver planejando mantê-los por um tempo, provavelmente os moverá para um armazenamento mais seguro.

Investimentos em Grayscale * divulgaram seus números do primeiro trimestre, revelando mais de US$ 500 milhões em novos investimentos, com quase 90% vindos de investidores institucionais.REMOVER: O crescimento é impressionante, mas não está claro quanto do aumento vem de contribuições em espécie – uma negociação popular entre investidores profissionais é trocar Bitcoin por ações no Bitcoin Trust e vender após o período de bloqueio, embolsando o prêmio que o trust tradicionalmente comanda no mercado. A confiabilidade relativa desse retorno significa que nem todo o crescimento do fluxo de entrada é de investidores institucionais animados pelo potencial do mercado de Criptomoeda .

* A Grayscale Investments é uma subsidiária integral da controladora da CoinDesk, a DCG.

Geração Greenidge, uma usina de energia no interior do estado de Nova York que usa instalações proprietárias para minerar Bitcoin,vendeu até 30 por cento de seu poder de computação para compradores institucionais.REMOVER: Isto saiu na semana passada depois que terminei o boletim informativo, mas vale a pena sinalizar de qualquer maneira porque estou convencido de que veremos mais empresas tradicionais adaptando suas instalações atuais para gerar renda adicional por meio da mineração de Criptomoeda . KEEP de olho em outros geradores de eletricidade e também na indústria de petróleo e GAS , onde muita energia atualmente é desperdiçada e poderia ser monetizada por meio de plataformas de mineração. Isso seria uma notícia muito boa para o setor, pois descentralizaria ainda mais a infraestrutura e incorporaria a Criptomoeda em ambientes de negócios mais tradicionais.

Ações de empresa de mineração de CriptomoedaHut 8 Mineração Corp. (CABANA) subiu 32 por centona Bolsa de Valores de Toronto na sexta-feira, em volume quase oito vezes maior que a média diária.REMOVER:T sei o que está acontecendo, mas para perspectiva, as ações estão de volta a onde estavam há um mês. As poucas ações listadas com forte exposição a Cripto valem a pena ficar de olho não apenas como oportunidades de investimento, mas também pelo que elas nos ensinam sobre economia do setor. As empresas de mineração são vulneráveis ​​a uma queda acentuada na receita após o halving, mas também podem se beneficiar do aumento de preços.

Leah Callon-Butler descreve como a COVID-19destaca uma potencial linha de vida em forma de criptomoedapara os cidadãos doFilipinas, e como as organizações Finanças tradicionais estão se envolvendo.REMOVER:Para grande parte do mundo, o potencial do Bitcoin não é como um ativo de investimento – ele é usado como um método de pagamento. Essa dualidade deve produzir alguns padrões de crescimento intrigantes nos próximos anos, à medida que ambas as narrativas avançam.

Após o pico resultante da quebra de meados de março, ovolatilidade do S&P 500permaneceu alto, enquanto o do Bitcoin caiu.REMOVER:Isto é verdade para oVolatilidade de 30 dias, mas mesmo assim, a volatilidade do bitcoin ainda é maior do que a do S&P; a longo prazo, a diferença é ainda mais aparente.

Juros abertos emFuturos de Bitcoinno CMEse recuperaramdesde a crise de março.REMOVER:Os níveis ainda estão baixos e ainda não são acompanhados por volumes de negociação notavelmente maiores. Eles indicam, no entanto, uma recuperação suave da confiança do investidor de que a forte volatilidade de meados de março provavelmente não retornará no curto prazo.

Pesquisas do Googlepara “redução pela metade do Bitcoin ”estão disparando.REMOVER: Não é nenhuma surpresa, mas é indicativo de um aumento no interesse geral no Bitcoin e, como ainda estamos a algumas semanas de distância, é provável que a tendência seja muito maior (considerando o que aconteceu no último halving em 2016).

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