Cripto Long & Short: la battaglia dei rendimenti

"Il denaro è spazzatura" ha una bella rima, e in alcune economie basate sulla carta e devastate dall'inflazione è letteralmente vero. Ma come mantra di investimento merita un esame approfondito, soprattutto alla luce di ciò che dice su Bitcoin.

Quando un gestore multi-asset come RAY Dalio usa questa frase, come luifatto a Davos all'inizio di quest'anno, possiamo supporre che intendesse che il denaro contante non è attraente per i portafogli come altri asset. Ha approfondito ulteriormente questo argomento in unsessione di domande e risposte su Redditall’inizio di questo mese, sottolineando il suo “costoso rendimento negativo”.

Stai leggendoCripto lunghe e corte, una newsletter che LOOKS attentamente le forze che guidano i Mercati Criptovaluta . Scritto dal responsabile della ricerca di CoinDesk, Noelle Acheson, esce ogni domenica e offre un riepilogo della settimana, con approfondimenti e analisi, dal punto di vista di un investitore professionista. Puoi abbonarti qui.

Ciò giustifica ulteriori chiarimenti, poiché il rendimento effettivo del denaro contante è un argomento complesso. Il denaro contante sotto il materasso non matura alcun interesse e ha un costo di stoccaggio teorico. (Anche se non c'è una spesa diretta, c'è il costo di una mancanza di riposo solido a causa di superfici di sonno irregolari.) E c'è il costo opportunità: pensa a tutti i potenziali rendimenti a cui stai rinunciando non investendo in azioni o obbligazioni (oh, aspetta...).

Anche il denaro contante nel tuo conto bancario difficilmente produrrà un reddito significativo. E ora abbiamo la possibilità molto concreta che le banche inizino ad applicare tassi negativi alle riserve di denaro contante, come parte di una strategia obbligatoria per stimolare la spesa.

(Nota che non sto dicendo che sono d'accordo con questa logica, ma che viene spesso tirata fuori. C'è un costo opportunità pernon avere anche contanti in giro. E moltiinvestitori rinomatisono pieni di soldi e preferiscono avere una “polvere asciutta” per quando si presentano le opportunità.)

Un modo più ampio per guardare ai rendimenti in contanti è il rendimento reale, che incorpora l'inflazione. Stiamo già assistendo a un calo dell'inflazione poiché la spesa precipita a causa dei lockdown, ma una volta che le economie riapriranno e gli assegni di stimolo saranno utilizzati per acquistare articoli di uso quotidiano resi relativamente scarsi dai vincoli della catena di fornitura, è probabile che l'inflazione salirà o addirittura aumenterà.

Ciò spingerà i rendimenti reali del denaro contante ben in territorio negativo. Quindi, il denaro contante sarà davvero "spazzatura". Ma almeno il suo territorio negativo sarà stabile.

Diamo un'occhiata alle prospettive di rendimento per i titoli di Stato. Anche prima che la Federal Reserve tagliasse bruscamente il suo tasso di riferimento allo 0 percento il mese scorso, i rendimenti BOND USA stavano scendendo su tutte le scadenze. Altri titoli di Stato comportano un rendimento negativo o un rischio di default e di cambio.

Le obbligazioni societarie offrono rendimenti più elevati, ma un'ondata di inadempienze è più probabile ora che in qualsiasi altro momento della storia recente. T lo chiamano premio di rischio per niente.

I rendimenti azionari, che di recente sono stati addirittura superiori a quelli obbligazionari, sono destinati a scendere drasticamente, poiché i dividendi vengono tagliati in modo generalizzato.

Due asset che T guardano a rendimenti più bassi? Oro e Bitcoin.

Entrambi sono "attività reali" in quanto T hanno alcun reddito. Il che significa che non c'è reddito da tagliare. Il loro valore può scendere così come salire, ma lo farà a causa delle forze di mercato consensuali, non per interferenze politiche o decisioni centralizzate.

Ciò aggiunge una nuova sfumatura all'uso della parola "reale". Sia l'oro che il Bitcoin possono essere influenzati da priorità politiche e misure economiche, ma il loro valore intrinseco non può esserlo. E sia l'oro che il Bitcoin sono strumenti relativamente liquidi con Mercati derivati ​​sofisticati.

È vero, entrambi sono detenuti in portafogli multi-asset valutati in valute fiat, ed entrambi dipendono in larga misura dalle valute fiat per la loro utilità, per ora. Ma dei due, solo Bitcoin può funzionare in modo efficiente al di fuori dei binari fiat. Solo Bitcoin può essere scambiato con altri asset senza passare attraverso una conversione fiat.

Per ora, questa funzionalità è limitata agli exchange Cripto che ti consentono di acquistare altri asset Cripto con Bitcoin . È un inizio e, poiché i Mercati dei capitali tradizionali e Cripto si avvicinano cautamente, è probabile che si diffonda.

Certo, ci vorrà del tempo; nel frattempo, il punto è questo: a differenza del denaro contante e dei titoli, il Bitcoin non è vulnerabile alle decisioni centralizzate sui rendimenti degli asset e può essere utilizzato in modo simile al denaro contante negli acquisti di asset. È l'unico equivalente quasi-denaro contante che è resiliente alla probabile politicizzazione della Finanza che deriva dalle attuali turbolenze nei Mercati e nell'economia più ampia.

Il denaro contante potrebbe essere disprezzato da alcuni che credono che i rendimenti dovrebbero essere una considerazione fondamentale per gli investimenti; ma tutto nel mondo degli investimenti è relativo. Potremmo vedere l'attenzione iniziare a concentrarsi su una potenziale alternativa, non al denaro contante in sé, ma al ruolo che svolge nelle allocazioni degli asset. Bitcoin non è affatto un sostituto del denaro contante, almeno non ancora. Tuttavia, diventerà un'alternativa sempre più intrigante per alcune delle applicazioni del denaro contante.

Metriche di mercato

Questa settimana i Mercati sono stati molto instabili: il Bitcoin è sceso dell'8 percento tra lunedì e giovedì, per poi riprendersi di quasi il 9 percento venerdì.

Anche l'S&P 500 è stato volatile, registrando un secondo guadagno settimanale consecutivo per la prima volta da febbraio, nonostante un altro balzo sbalorditivo nelle richieste di disoccupazione, i peggiori dati sulle vendite al dettaglio dal 1992, i peggiori dati manifatturieri dello stato di New York dalla seconda guerra mondiale e un'implacabile crescita delle vittime del COVID-19. Forse le aspettative sonoproprio così maleche le notizie vere e proprie arrivano come un sollievo. O forse la realtà T ha più importanza. T lo so.

Per non essere lasciati fuori, anche l'oro sta facendo cose strane, con lo spread tra il prezzo spot e quello future che si sta allargando al suo livello più alto in 40 anni. Il prezzo spot ha raggiunto il suo punto più alto in sette anni, il che è fonte di confusione data la forte performance del principale indice azionario. Ho davvero bisogno di approfondire quale sia il problema, se ce n'è uno, con la consegna fisica.

Valute digitali

È stata una settimana intensa per sviluppi significativi (anche se non sorprendenti) nelle stablecoin globali. Il progetto Libra sostenuto da Facebook è passato da un token globale supportato da più valute a un portafoglio e una blockchain permoneta unica stabilecosì come una stablecoin multivaluta supportata da stablecoin (non è un errore di battitura).

L’idea di un “dollaro digitale” per facilitare i pagamenti di stimolo è stata reintrodotta nelultimo disegno di legge di stimolo.

E il mioi colleghi Wolfie Zhao e David Pan sono andati in profonditànella piattaforma blockchain nazionale cinese con ambizioni globali che potrebbero avere un impatto significativo sui piani di valuta digitale delle banche centrali di tutto il mondo.

Il nostro responsabile dei contenuti, Michael Casey, ha lanciato una newsletter incentrata sull'impatto di questi e altri sviluppi sul nostro sistema finanziario. Si chiama "Il denaro ripensato,” e esce il venerdì – puoi abbonarti qui, eleggi l'ultimo numero qui.

(Niente in questa newsletter deve essere considerato un consiglio di investimento. L'autore detiene una piccola quantità di Bitcoin ed ether.)

MAGLIE DELLA CATENA

Tecnologie Rinascimentaliil fondo di punta Medallion èconsiderando l'aggiunta di futures Bitcoin con regolamento in contantiai suoi possedimenti, secondo un recente deposito.PORTA VIA:In superficie questo può sembrare un grosso problema: ONE dei più grandi e noti hedge fund del mondo (il fondo Medallion ha quasi 10 miliardi di dollari di AUM ed èin aumento del 24 percento finora quest'anno) ritiene che Bitcoin sia degno di investimento. Ma, scavando un BIT' più a fondo, non è affatto così. Renaissance è una società Quant , il che significa che non presta attenzione alle storie sottostanti. Si preoccupa delle correlazioni. L'esposizione a Bitcoin non significa che i gestori vedano Bitcoin come un'idea rivoluzionaria su cui vale la pena scommettere; è un numero. Tuttavia, dovremmo KEEP d'occhio i volumi dei future su Bitcoin sul CME.

Società di venture capital della Silicon ValleyAndreessen Horowitz È puntando a raccogliere 450 milioni di dollariper un secondo fondo Criptovaluta , secondo il Financial Times. Il suo primo fondo Cripto ha raccolto 350 milioni di dollari nel 2018.PORTA VIA:Si tratta di un voto di fiducia piuttosto consistente nel potenziale del settore, e non solo attraverso il supporto di venture capital per promettenti aziende legate alle criptovalute. L'investimento potrebbe finire per avere un impatto sul mercato stesso: l'anno scorso l'azienda ha registrato tutti i dipendenti come consulenti finanziari, consentendo al fondo di investire direttamente in Cripto .

(Potresti anche volerlo farecontrolla la spiegazione dell'aziendadi comemodelli di business Cripto sono diversi dai modelli di business del web. TL;DR: Non è solo l'effetto rete a dare valore, è anche la capacità di premiare la partecipazione e ridistribuire il valore economico ai partecipanti alla rete, creando un circolo virtuoso di crescente partecipazione e valore.)

I ricercatori della Federal Reserve di Kansas Cityha pubblicato un articolo Di correlazione di bitcoin con obbligazioni e azioni, con alcuni risultati inaspettati.PORTA VIA:Questo studio è particolarmente interessante in quanto differisce dagli studi che esaminano le correlazioni complessive nel tempo. ONE isola i periodi di stress finanziario, quando presumibilmente hai più bisogno di un rifugio sicuro, e scopre che durante questi periodi il Bitcoin si comporta più come un asset rischioso e ha correlazioni positive (sì, positive) con l'S&P 500.

Marcel Burger ci dàuna buona panoramicadell'evoluzione e dello stato attuale delmercato dei derivati ​​Criptoe spiega perché la liquidazione in BTC con quotazione in USD trasforma il conto profitti e perdite da lineare a non lineare.PORTA VIA:Un'altra particolarità del trading nel mercato Cripto . Al di fuori dei Mercati FX, la maggior parte dei trader T sarà abituata a questo spostamento di rischio. Questo potrebbe essere ONE dei motivi per cui il motore di liquidazione di BitMEX viene così tanto esercitato. (Per maggiori dettagli, vedere anche il nostro "Derivati ​​Cripto" rapporto.)

Stazione commercialeoffre ora il trading Criptotramite un accordo conErisX, exchange Cripto di livello istituzionale.PORTA VIA: Di per sé T è una vera novità: TradeStation offre trading Cripto da quasi un anno, tramite la sua sussidiaria TradeStation Cripto. Ciò che sorprende è che la società finanziaria di lunga data (fondata nel 1982) continua a investire nell'infrastruttura del mercato Cripto , anche dopo le interruzioni di marzo. Il solo fatto di essere offerti su TradeStation non è sufficiente per aumentare l'interesse degli investitori per le Cripto : molti investitori saranno ancora diffidenti nei confronti della volatilità e della relativa mancanza di liquidità. Ma l'esposizione aggiuntiva, di fronte alla sua considerevole base di clienti, T guasterà. La piattaforma sta persino promuovendo il trading Cripto sulla sua home page.

Secondosocietà di analisi Glassnode, IL quantità di Bitcoin detenuta negli exchangeè al livello più basso da giugno 2019.PORTA VIA:Ciò potrebbe implicare che gli investitori stanno spostando i loro titoli fuori borsa in custodia, un segnale che la pressione di vendita potrebbe allentarsi. In teoria, tieni i tuoi bitcoin in borsa se è probabile che tu voglia scambiarli. Se hai intenzione di tenerli per un po', probabilmente li sposterai in un luogo di deposito più sicuro.

Investimenti in Grayscale * hanno pubblicato i dati del primo trimestre, rivelando oltre 500 milioni di dollari in nuovi investimenti, di cui quasi il 90 percento proveniente da investitori istituzionali.PORTA VIA: La crescita è impressionante, ma non è chiaro quanto dell'aumento derivi da contributi in natura: un'operazione popolare tra gli investitori professionisti è quella di scambiare Bitcoin con azioni del Bitcoin Trust e vendere dopo il periodo di lockup, intascando il premio che il trust tradizionalmente comanda sul mercato. La relativa affidabilità di questo rendimento significa che non tutta la crescita degli afflussi proviene da investitori istituzionali eccitati dal potenziale del mercato Criptovaluta .

* Grayscale Investments è una consociata interamente controllata dalla società madre di CoinDesk, DCG.

Generazione Greenidge, una centrale elettrica nel nord dello stato di New York che utilizza strutture proprietarie per estrarre Bitcoin,ha venduto fino aIl 30 percento della sua potenza di calcolo agli acquirenti istituzionali.PORTA VIA: Questo è uscito la scorsa settimana dopo aver terminato la newsletter, ma vale comunque la pena segnalarlo perché sono convinto che vedremo più aziende tradizionali adattare le loro attuali installazioni per generare entrate aggiuntive tramite il mining Criptovaluta . KEEP d'occhio altri generatori di elettricità e anche l'industria petrolifera e GAS , dove molta energia attualmente va sprecata e potrebbe essere monetizzata tramite impianti di mining. Questa sarebbe un'ottima notizia per il settore, poiché decentralizzerebbe ulteriormente l'infrastruttura e incorporerebbe la Criptovaluta in contesti aziendali più tradizionali.

Azioni della società di mining CriptovalutaCorporazione mineraria Hut 8. (CAPANNA) è aumentato del 32 percentoalla Borsa di Toronto venerdì, con un volume quasi otto volte superiore alla media giornaliera.PORTA VIA:T so cosa stia succedendo, ma per avere un'idea della situazione le azioni sono tornate a dove erano un mese fa. Le poche azioni quotate con una forte esposizione Cripto meritano di essere tenute d'occhio non solo come opportunità di investimento, ma anche per ciò che ci insegnano sull'economia del settore. Le società minerarie sono vulnerabili a un brusco calo dei ricavi dopo il dimezzamento, ma possono anche trarre vantaggio dal rialzo dei prezzi.

Leah Callon-Butler descrive come il COVID-19evidenzia una potenziale ancora di salvezza a forma di criptovalutaper i cittadini delFilippinee come le organizzazioni Finanza tradizionali si stanno coinvolgendo.PORTA VIA:Per gran parte del mondo, il potenziale del Bitcoin non è come asset di investimento, ma come metodo di pagamento. Questa dualità dovrebbe produrre alcuni modelli di crescita intriganti nei prossimi anni, man mano che entrambe le narrazioni vanno avanti.

Dopo il picco derivante dal crollo di metà marzo, ilvolatilità dell'S&P 500è rimasto alto, mentre quello del Bitcoin è sceso.PORTA VIA:Questo è vero per ilVolatilità a 30 giorni, ma nonostante ciò, la volatilità del bitcoin è ancora più alta di quella dell’S&P; a lungo termine, la differenza è ancora più evidente.

Interesse aperto infutures Bitcoinsul CMEhanno rimbalzatodal crollo di marzo.PORTA VIA:I livelli sono ancora bassi e non sono ancora accompagnati da volumi di trading notevolmente più elevati. Tuttavia, indicano una delicata ripresa della fiducia degli investitori, secondo cui la forte volatilità di metà marzo difficilmente tornerà nel breve termine.

Ricerche Googleper “dimezzamento Bitcoin ”stanno salendo.PORTA VIA: Non è una sorpresa, ma è indicativo di un aumento dell'interesse generale per Bitcoin e, poiché mancano ancora alcune settimane, è probabile che il valore salirà notevolmente (considerando quanto accaduto nell'ultimo dimezzamento del 2016).

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