Стайблкойни в доларах США зростають, але нульові процентні ставки ускладнюють бізнес-модель

Колумніст CoinDesk Хасу є Крипто під псевдонімом, який публікує аналіз для Deribit Insights і його персональний блог.

«Є десятиліття, коли нічого не відбувається, і є тижні, коли відбуваються десятиліття». Володимир Ленін - нібито

Останні 30 днів були історичними в будь-якому значенні цього слова. Коронавірус струсить життя, яке ми знаємо, і вже спричинив безпрецедентні зміни як на традиційних фінансових Ринки , так і на ринку Крипто .

У центрі цих фінансових потрясінь був долар США, який бачив «втечу в безпечне місце» від багатьох різних активів, у тому числі тих, які традиційні інвестори вважали «безпечними». Поки я пишу цю статтю, у 2020 році індекс S&P 500 впав на 20 відсотків щодо долара, сира нафта — на 62 відсотки, британський фунт — на 9 відсотків, а російський рубль і бразильський реал — на 25 відсотків відповідно.

Хоча Крипто Ринки протягом тривалого часу були ізольовані від Ринки загалом, тепер це не так, коли публічні блокчейни фактично стали рейки для долара США у формі забезпечених доларом стейблкойнів. Долари в блокчейні є третім за величиною активом у Крипто Bitcoin (BTC) і ефіру (ETH) , випереджаючи XRP (XRP) і Bitcoin Cash (BCH). З точки зору обсягу транзакцій, вони навіть зазіхають на сам Bitcoin :

А оскільки вони забезпечені доларами, на них впливають глобальні зміни попиту на американську валюту, а також монетарна Політика Федерального резерву.

Оскільки Bitcoin впав з діапазону 9000 доларів США аж до 4000 доларів США, а в середині березня консолідувався близько 5000 доларів США, стейблкоїни як група отримали чистий приплив у розмірі близько 2 мільярдів доларів США, що на 33 відсотки більше. Це найбільший сплеск попиту за всю історію, який відповідає сплеску попиту на долар на традиційних Ринки.

Більшість цих надходжень пішли на Tether з +1,55 млрд з початку року, але USDC і BUSD також отримали +170 млн і +150 млн відповідно.

Дивіться також: Політики T повинні боятися цифрових грошей: поки що вони зберігають статус долара

Оскільки попит зростає, інвестори підвищують ціну токена понад ONE долар. Це створює стимул для арбітражних фірм активізуватися та вводити більше пропозиції в систему, доки спред не закриється. Для прикладу фірма може внести 10 мільйонів доларів на Tether , щоб купити токени USDT на 10 мільйонів доларів – рівно за 1 долар за штуку. Потім він продає ці токени трохи дорожче за 1 долар і вкладає різницю в кишеню як прибуток.

Протягом останнього місяця USDT стабільно торгувався на >1 дол. США в результаті цього підвищеного попиту, що пояснює величезні надходження в 1,55 мільярда доларів.

Чому інвестори зараз більше, ніж будь-коли, хочуть стейблкоїни в доларах США? Я вважаю, що є три основні причини цього сплеску інтересу.

По-перше, ми бачили політ у безпечне місце з ризиковані Крипто коли Ринки впали. Я бачив людей, які налаштовані на довгострокову погашення Криптовалюта на короткий термін, оскільки раніше некорельовані класи активів почали поступово знижуватися.

По-друге, існує великий попит на долари США з боку валют ринків, що розвиваються, які слабшають по відношенню до долара, як описано у вступі. Через свою офшорну природу, зокрема USDT став ONE із найкращих способів доларизації у таких місцях, як Китай, Індонезія, Росія та Бразилія.

Нарешті, фізична реальність карантину, пов’язаного з коронавірусом, і обмежень на подорожі наразі ускладнює переміщення готівки, особливо між країнами. Долари в блокчейні мають деякі з бажаних властивостей готівки, особливо з точки зору доступу без дозволу та Політика конфіденційності (якщо використовуються правильно), і можуть виступати в якості заміни – принаймні тимчасово.

У той час як забезпечені доларом стейблкойни все частіше перетворюються наєвродоларів lite", на них також поширюється монетарна Політика долара. 15 березня Федеральний комітет з відкритих ринків (FOMC) знизив ставку федеральних фондів на 1 відсоток до 0-0,25 відсотка, щоб пом'якшити майбутню рецесію, спричинену коронавірусом.

Це скорочення насправді має великий вплив на бізнес-модель цих емітентів стейблкойнів. Щоб зрозуміти чому, нам потрібно лише поглянути на те, як вони заробляють гроші. Поки що є два основних шляхи.

По-перше, інвестуючи свої резерви (зазвичай позичаючи їх комерційним банкам або купуючи цінні папери з фіксованим доходом з рейтингом AAA, такі як державні облігації США). Починаючи з 2020 року, найбільші стейблкойни мали сукупні 5,5 мільярда доларів коштів клієнтів. За відсоткової ставки в 1,25 відсотка ці депозити могли б принести їм до 68,75 мільйонів доларів доходу.

Навіть якщо прибуток від відсотків скорочується, я бачу велике майбутнє для стабільних монет, забезпечених доларами

Оскільки ставка федерального фонду впливає на всі комерційні відсоткові ставки, емітенти монет, таких як Tether або USDC, тепер отримають значно менше грошей на відсотках. Якщо ставки стануть від’ємними, як це має місце в Європі та Японії, тоді їм навіть доведеться заплатити, щоб покласти гроші, перевернувши свій бізнес з ніг на голову.

Через скорочення доходів є побоювання, що оператори стейблкойнів можуть бути підштовхнуті до більш ризикованих інвестицій для оплати рахунків, наприклад корпоративних облігацій. Ця динаміка також може пояснити, чому стейблкоїни, забезпечені євро або ієною, так і не набули популярності.

Як другий джерело доходу, деякі оператори (як-от Tether) уже стягують комісію, наразі 0,1 відсотка, за депозити та викупи, а інші (як-от USDC) цього не T. Ми також можемо побачити, як стейблкойни досліджують абсолютно нові бізнес-моделі, щоб відповідати новій реальності нульових ставок. USDC , здається, рухається в напрямку стати де-факто комерційним банком, надаючи API для платежів (у тому числі з фіатних кредитних карток), гаманців, маркетплейсів і бізнес-рахунків.

Дивіться також: Хасу – Ні, концентрація майнерів T вплине на Bitcoin

Наразі здається більш імовірним, що оператори намагатимуться створити (і стягувати плату) суміжні підприємства, які стали можливими завдяки цим стейблкойнам, замість того, щоб перекладати витрати на роздрібних користувачів, наприклад. шляхом збільшення пропозиції токенів відносно депозитів як форми податку на використання або впровадження додаткової комісії за транзакцію (PAX вже робить це для його токена із золотою підтримкою.) Останній створює свої проблеми, оскільки користувачі стимулюються загортати оригінальні токени в безнадійний контракт і натомість здійснювати транзакції в квитанціях (подібно до WETH/ ETH). Централізовані біржі знову можуть стати головними в цій ситуації, оскільки вони можуть вирішити підтримувати загорнуті токени чи ні.

Навіть якщо доходи від відсотків скорочуються, я бачу велике майбутнє для стейблкоїнів, забезпечених доларами, особливо зараз, коли альтернативна вартість утримання стейблкоїнів фактично зросла до нуля. Ймовірно, ми побачимо ще більший приплив у майбутньому, як з місць із негативними ставками на їхніх традиційних банківських рахунках, так і з Ринки, що розвиваються, де валюти швидко втрачають свою вартість щодо долара. Поки користувачі цінують послуги, які пропонують стейблкойни, я бачу хороші шанси на те, що оператори зможуть розробити нові та стійкі бізнес-моделі.

Дякуємо Су Чжу, Ніку Картеру та Майку Ко за їхній внесок.