Цінні папери проти товарів: чому це важливо для Крипто

Цінні папери та товари є двома дуже різними фінансовими інструментами, і в США вони регулюються двома різними урядовими організаціями. Що стосується криптовалют, юридичне визначення того, що Криптовалюта є ONE із цих фінансових інструментів, має широкі наслідки щодо того, як її можна продавати, де її можна котирувати та хто може подати до суду, якщо емітент перевищить межу.

Питання ще далеко не вирішене, і, враховуючи широту Крипто , цілком імовірно, що універсального рішення T буде, воно буде різним залежно від токена.

У цій статті ми спробуємо пояснити відмінності між цінними паперами та товарами та дослідимо триваючу дискусію про те, чи слід класифікувати криптовалюти як ONE чи іншу.

Пояснення щодо цінних паперів і товарів

Для початку давайте спочатку визначимо цінні папери та товари.

Цінні папери це фінансові інструменти, які представляють вимоги до емітента, такі як акції, облігації та деривативи, і регулюються Комісією з цінних паперів і бірж (SEC). Після знаменного судового процесу 1946 року SEC проти W. J. Howey Co.Закон США про цінні папери визначив продаж цінних паперів як «інвестиційні контракти» — це означає, що особа, яка інвестує гроші в цінний папір, «сподівається на отримання прибутку виключно від зусиль промоутера або третьої сторони», згідно з рішенням. Пізніше інвестори могли отримати цей прибуток шляхом продажу цінних паперів або шляхом отримання дивідендів чи процентних платежів. «Тест Хауї», який випливає з цього рішення, вже використовувався в кількох справах про виконання SEC, зокрема в Справа DAO, позов проти Токен XRP від ​​Ripple а нещодавно в справу проти Dapper Labs, який створив NBA Top Shot, спортивний колекційний незамінний жетон (NFT) і пов’язаний ринок.

Товариз іншого боку, це фізичні товари, які продаються на біржах в оптовій кількості. Це можуть бути сільськогосподарські продукти, такі як кукурудза та пшениця, а також дорогоцінні метали, такі як золото та срібло. Товари зазвичай торгуються на основі їх поточної ринкової вартості. У США певні правопорушення в торгівлі товарами контролює Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC), але агентство поки що T має ширших регуляторних повноважень щодо спотової торгівлі, як-от повноважень SEC щодо цінних паперів.

Чому важливо, чи є Крипто цінним папером чи товаром

Отже, як це впливає на криптовалюти та їх регулювання?

Якщо Криптовалюта є цінним папером, емітенти Криптовалюта та біржі повинні звернутися за необхідними ліцензіями до своїх регуляторів цінних паперів. Зазвичай це досить важко зробити, тому Крипто докладає величезних зусиль, намагаючись переконатися, що продаж і розробка Криптовалюта обходить закони про цінні папери.

Основний спосіб, за допомогою якого емітенти намагаються уникнути порушення законодавства про цінні папери через децентралізацію. Якщо Криптовалюта розроблена таким чином, що регулятор цінних паперів не міг визначити центральну, скоординовану групу, відповідальну за підвищення вартості токена, тоді цей актив з меншою ймовірністю вважатиметься цінним папером. Це ONE з причин, чому децентралізовані Фінанси (DeFi) проекти вживають заходів для децентралізації розробки своїх проектів і розподілу управління між децентралізованими автономними організаціями (DAO), а також використовувати такі механізми, як proof-of-stake як механізм консенсусу. Аргумент полягає в тому, що якщо люди одночасно є інвесторами та беруть участь у розвитку проекту, або шляхом ставки монети та стаючи валідаторами, або голосуючи за рішення DAO, вони більше не покладаються виключно на «третю сторону» для отримання прибутку, якого вимагає тест Хоуї.

Ризик класифікації криптовалют як цінних паперів полягає в тому, що біржі можуть не публікувати їх у лістингу, щоб уникнути ризику бути оштрафованими SEC за розміщення незареєстрованих цінних паперів. Існують також додаткові державні правила та норми, з якими криптовалюти можуть зіткнутися, наприклад позов проти KuCoin Генеральним прокурором Нью-Йорка або регулятивні органи кількох штатів об’єднуються для досягнення мети монета із зображенням ELON Маска.

ONE з перших офіційних публікацій SEC щодо буму ICO (первинної пропозиції монет). У квітні 2019 року Стратегічний центр інновацій та фінансових Технології Комітету з цінних паперів та цінних паперів посилив свої вказівки у своєму «Структура для аналізу інвестиційних контрактів цифрових активів”, яка відзначила спекулятивну природу багатьох ICO, їхню відсутність користі та неможливість використовувати їх як платіж або накопичення вартості як деякі фактори, які призвели б до класифікації цих монет як цінних паперів.

ONE ICO, який не зміг зробити це правильно, був Kik. Коли генеральний директор Kik Тед Лівінгстон випадково сказав натовпу, що купівля токенів Kin принесе їм «TON грошей», SEC подала до суду на Kik, стверджуючи, що він підштовхував інвесторів купувати токени Kin, сподіваючись отримати прибуток. Зрештою SEC оштрафував Кіка на 5 мільйонів доларів; суд ледь не збанкрутував компанію.

З іншого боку, CFTC має довго сперечалися що криптовалюти, такі як Bitcoin і ефір, є товарами і можуть регулюватися як такі відповідно до Закону про товарні біржі (CEA).

Основний аргумент CTFC полягає в тому, що оскільки Bitcoin, наприклад, взаємозамінні на біржах – кожен Bitcoin має однакову вартість, так само як мішок кукурудзи рівноцінний іншому мішку кукурудзи того самого сорту – це товар. Це рішення було підтверджено у справі CFTC проти Крипто Bitfinex та її дочірньої компанії, емітента стейблкойнів Tether. в заявка за жовтень 2021 року, агентство заявило, що «цифрові активи, такі як Bitcoin, ефір, Litecoin і Tether» — усі товари.

Що стосується регуляторних дебатів

Є багато зацікавлених сторін і багато рухомих частин, тому важко передбачити, як виглядатиме нормативний ландшафт через рік. Багато зусиль Конгресу США були зосереджені на наданні CFTC ширших повноважень для регулювання спотової торгівлі токенами, не пов’язаними з цінними паперами, з яких поки що Bitcoin є ONE , щодо якого відкрито погодилися обидві агенції.

ONE з потенційних результатів цієї дискусії було б те, що деякі криптовалюти класифікуються як цінні папери, а інші – як товари. Це може призвести до ще більш складного нормативного ландшафту, в якому різні криптовалюти підпадають під дію різних правил і норм.

Інша альтернатива полягає в тому, що законодавці можуть вирішити розглядати Крипто як власний клас активів із індивідуальними правилами. Це підхід, який переважно дотримується Європейський Союз, де Ринки Крипто (MiCA) встановлює кроки, яких мають дотримуватися емітенти Крипто , постачальники гаманців і біржі, щоб захистити споживачів і забезпечити чесну торгівлю. Навіть тоді все ще ймовірно, що існуватимуть юридичні сірі зони, які потрібно буде розглядати в кожному конкретному випадку – наприклад, чи потрібно буде Соціальні мережі певній серії незамінних токенів правилам.

У квітні 2023 р. REP. Патрік МакГенрі (R–NC) сказав, що Через два місяці в США з’явиться Крипто що стосуватиметься як питань цінних паперів, так і товарів, що було підтримано Сенатор Синтія Ламміс (R-Wyo.), який відомий як «сенатський»Крипто королева.” У 2022 році Lummis об’єднався з сенатором Кірстен Гіллібранд (D-N.Y.), щоб представити Закон про відповідальні фінансові інновації (RFIA) з метою чіткого розмежування того, що є цінним папером, а що є товаром. Lummis очікує представити нову вдосконалену версію законопроекту влітку 2023 року.

Тим часом голова SEC Гарі Генслер заявив, що вважає, що його агентство має повноваження наглядати Крипто і що «більшість Крипто є цінними паперами», але під час спірне слухання у квітні 2023 р. відмовився відповісти, чи є ефір цінним папером чи ні. Юристи SEC зазначили, що співробітники можуть переглядати такі Крипто , як VGX Voyager як цінні папери, навіть якщо агентство T досягло офіційної точки зору.

У травні 2023 року SEC видалено визначення «цифрового активу» в остаточній версії правила хедж-фонду, яке було б його першим офіційним визначенням цього терміну, заявивши, що наразі вони «продовжують розглядати цей термін».

Додаткова інформація про регулювання Крипто :

• Крипто і регулятори говорять однією мовою, коли справа доходить до фінансової прозорості
• Тіньове Крипто правило SEC набуває форми в міру зростання судових справ
• Знову поданий до Конгресу законопроект вимагає від федералів вивчення використання Крипто терористами
• Оскільки MiCA минуло фінішну пряму, Крипто Великобританії вимагає власних правил
• SEC США попереджає консультантів, що їм потрібно знати Крипто, перш ніж рекомендувати її клієнтам
• 2023: рік регулювання проти децентралізації