Securities vs. Commodities: Bakit Ito Mahalaga Para sa Crypto

Ang mga securities at commodities ay dalawang magkaibang instrumento sa pananalapi at sa US, ay kinokontrol ng dalawang magkaibang organisasyon ng gobyerno. Pagdating sa mga cryptocurrencies, isang legal na pagpapasiya na ang isang Cryptocurrency ay alinman sa ONE sa mga instrumento sa pananalapi ay may malawak na implikasyon tungkol sa kung paano ito maibebenta, kung saan ito maaaring ilista at kung sino ang maaaring magdemanda kung ang isang issuer ay lumampas sa marka.

Ang usapin ay malayo sa pagpapasya, at dahil sa lawak ng Crypto market, malamang na T magkakaroon ng one-size-fits-all na desisyon, ngunit mag-iiba depende sa token.

Sa artikulong ito, susubukan naming ipaliwanag ang mga pagkakaiba sa pagitan ng mga securities at commodity at tuklasin ang patuloy na debate tungkol sa kung ang mga cryptocurrencies ay dapat na uriin bilang ONE o sa isa pa.

Ipinaliwanag ang mga securities at commodities

Para makapagsimula, tukuyin muna natin ang mga securities at commodities.

Mga seguridad ay mga instrumento sa pananalapi na kumakatawan sa isang paghahabol sa nag-isyu, tulad ng mga stock, bono at derivatives at kinokontrol ng Securities and Exchange Commission (SEC). Kasunod ng isang mahalagang demanda mula 1946, SEC v W. J. Howey Co., tinukoy ng batas ng securities ng U.S. ang mga benta ng mga securities bilang "mga kontrata sa pamumuhunan" - ibig sabihin na ang isang tao na namumuhunan ng pera sa isang seguridad "ay humantong na umasa ng mga tubo mula lamang sa mga pagsisikap ng promoter o isang third party," ayon sa desisyon. Maaaring matanto ng mga mamumuhunan sa kalaunan ang kita sa pamamagitan ng pagbebenta ng seguridad, o sa pamamagitan ng pagkolekta ng mga dibidendo o pagbabayad ng interes. Ang "Howey test" na nagmula sa desisyong ito ay ginamit na sa ilang mga kaso ng pagpapatupad ng SEC, lalo na sa Ang kaso ng DAO, isang demanda laban sa XRP token ng Ripple at mas kamakailan sa isang kaso laban sa Dapper Labs, na lumikha ng NBA Top Shot, isang sports collectible non-fungible token (NFT), at nauugnay na pamilihan.

Mga kalakal, sa kabilang banda, ay mga pisikal na kalakal na kinakalakal sa mga palitan sa dami ng pakyawan. Maaaring kabilang dito ang mga produktong pang-agrikultura tulad ng mais at trigo, pati na rin ang mahahalagang metal tulad ng ginto at pilak. Ang mga kalakal ay karaniwang kinakalakal batay sa kanilang kasalukuyang halaga sa pamilihan. Sa US, ang ilang maling gawain sa pangangalakal ng mga kalakal ay pinangangasiwaan ng Commodity Futures Trading Commission (CFTC), ngunit ang ahensya ay T pang mas malawak na awtoridad sa regulasyon sa spot trading, tulad ng mga kapangyarihan ng SEC sa mga securities.

Bakit mahalaga kung ang Crypto ay isang seguridad o isang kalakal

Kaya, paano ito nakakaapekto sa mga cryptocurrencies at ang kanilang regulasyon?

Kung ang isang Cryptocurrency ay isang seguridad, ang mga issuer at exchange ng Cryptocurrency ay dapat humingi ng mga kinakailangang lisensya mula sa kanilang mga securities regulators. Ito ay kadalasang medyo mahirap gawin, kaya ang industriya ng Crypto ay gumugugol ng malaking halaga ng pagsisikap na sinusubukang tiyakin na ang mga benta at pagpapaunlad ng Cryptocurrency ay maiiwasan ang mga batas sa seguridad.

Ang pangunahing paraan kung saan sinisikap ng mga issuer na maiwasan ang paglabag sa batas ng securities ay sa pamamagitan ng desentralisasyon. Kung ang isang Cryptocurrency ay binuo sa paraang hindi matukoy ng securities regulator ang isang sentral, coordinated na grupo na responsable sa pagpapataas ng halaga ng token, kung gayon ang asset ay mas malamang na ituring na isang seguridad. Iyan ang ONE dahilan kung bakit desentralisadong Finance (DeFi) ang mga proyekto ay nagsasagawa ng mga hakbang upang i-desentralisa ang pagbuo ng kanilang mga proyekto at hatiin ang pamamahala sa mga desentralisadong awtonomous na organisasyon (Mga DAO), gayundin ang pagsali ng mga mekanismo tulad ng proof-of-stake bilang mekanismo ng pinagkasunduan. Ang argumento ay na kung ang mga tao ay parehong mamumuhunan pati na rin ang lumahok sa paglago ng proyekto, alinman sa pamamagitan ng pag-staking ng barya at pagiging validator, o pagboto sa mga desisyon ng DAO, hindi na sila umaasa lamang sa "third party" upang makagawa ng mga pagbabalik na kinakailangan ng Howey test.

Ang panganib para sa mga cryptocurrencies na nauuri bilang mga securities ay ang mga palitan ay maaaring hindi ilista ang mga ito upang maiwasan ang panganib na pagmultahin ng SEC para sa paglilista ng mga hindi rehistradong securities. Mayroon ding mga karagdagang tuntunin at regulasyon ng estado-by-estado kung saan maaaring maapektuhan ng mga cryptocurrencies, gaya ng demanda laban sa KuCoin ng New York Attorney General o maramihang mga regulator ng estado na nagtutulungan upang i-target isang barya na nagtatampok ng imahe ni ELON Musk.

ONE sa mga unang pormal na paglalathala ng gabay ng SEC na may kaugnayan sa ICO (initial coin offering) boom. Ang Strategic Hub ng SEC para sa Innovation at Financial Technology ay nagpatibay sa patnubay nito noong Abril 2019 kasama ang “Framework para sa Pagsusuri ng Kontrata sa Pamumuhunan ng mga Digital na Asset,” na binanggit ang speculative na katangian ng marami sa mga ICO, ang kanilang kakulangan ng utility at kawalan ng kakayahang magamit bilang isang pagbabayad o tindahan ng halaga bilang ilang mga salik na hahantong sa mga coin na iyon na mauuri bilang mga securities.

Ang ONE ICO na nabigong gawin itong tama ay si Kik. Nang hindi sinasadyang sinabi ng CEO ng Kik na si Ted Livingston sa karamihan ng tao na ang pagbili ng mga token ng Kin ay magiging isang "TON pera," idinemanda ng SEC si Kik, na nangangatwiran na siya ay nagtulak sa mga mamumuhunan na bumili ng mga token ng Kin na may inaasahang kita. Ang SEC sa huli pinagmulta si Kik ng $5 milyon; ang kaso ay halos mabangkarote ang kumpanya.

Sa kabilang panig, mayroon ang CFTC matagal nang nakipagtalo na ang mga cryptocurrencies tulad ng Bitcoin at ether ay mga commodities at maaaring i-regulate sa ilalim ng Commodity Exchange Act (CEA).

Ang pinagbabatayan na argumento ng CTFC ay dahil ang Bitcoin, halimbawa, ay maaaring palitan sa mga palitan – magkapareho ang halaga ng bawat Bitcoin , tulad ng kung paano katumbas ng halaga ang isang sako ng mais sa isa pang sako ng mais na may parehong grado – ito ay isang kalakal. Ang pagpapasiya na ito ay pinatibay sa kaso ng CFTC laban sa Crypto exchange na Bitfinex at ang kapatid nitong kumpanya, ang stablecoin issuer Tether. Sa isang paghahain noong Oktubre 2021, sinabi ng ahensya na ang "mga digital na asset tulad ng Bitcoin, ether, Litecoin at Tether" ay lahat ng mga kalakal.

Kung saan nakatayo ang debate sa regulasyon

Maraming interesadong partido at maraming gumagalaw na bahagi, kaya mahirap hulaan kung ano ang magiging hitsura ng regulatory landscape isang taon mula ngayon. Marami sa mga pagsusumikap sa kongreso ng US ay nakatuon sa pagbibigay sa CFTC ng mas malawak na latitude upang i-regulate ang spot trading ng mga non-securities token, kung saan ang Bitcoin ay hanggang ngayon ang tanging ONE sinang-ayunan ng parehong ahensya.

Ang ONE potensyal na resulta ng debate na ito ay ang ilang mga cryptocurrencies ay inuri bilang mga mahalagang papel, habang ang iba ay inuri bilang mga kalakal. Ito ay maaaring humantong sa isang mas kumplikadong tanawin ng regulasyon kung saan ang iba't ibang mga cryptocurrencies ay napapailalim sa iba't ibang mga patakaran at regulasyon.

Ang isa pang alternatibo ay maaaring magpasya ang mga mambabatas na ituring ang Crypto bilang sarili nitong klase ng asset, na may pasadyang mga panuntunan. Iyan ang diskarte na higit sa lahat ay kinuha ng European Union, kung saan ang Mga Markets sa Crypto Assets (MiCA) regulasyon ang mga hakbang na dapat sundin ng mga Crypto issuer, wallet provider at exchange para protektahan ang mga consumer at matiyak ang patas na kalakalan. Kahit noon pa man, malamang na may mga legal na gray na lugar pa rin na kailangang tingnan sa bawat kaso – gaya ng kung ang isang partikular na serye ng mga non-fungible na token ay kailangang Social Media sa mga panuntunan.

Noong Abril 2023, REP. Sinabi ni Patrick McHenry (R–NC) na ang Magkakaroon ng Crypto bill ang US sa loob ng dalawang buwan na tutugon sa parehong mga isyu sa securities at commodities, na suportado ng Cynthia Lummis ni Sen (R-Wyo.), na kilala bilang senado "Crypto Queen.” Noong 2022, nakipagtulungan si Lummis kay Sen. Sen. Kirsten Gillibrand (D-N.Y.) para ipakilala ang Responsible Financial Innovation Act (RFIA) na may layuning malinaw na i-demarcate kung ano ang isang seguridad at kung ano ang isang kalakal na inaasahan ni Lummis na magpakilala ng bago at pinahusay na bersyon ng bill sa tag-araw ng 2023.

Samantala, sinabi ni SEC chair Gary Gensler, na naniniwala siyang may awtoridad ang kanyang ahensya na pangasiwaan ang Crypto at na "karamihan sa mga Crypto token ay mga securities," ngunit sa panahon ng isang kontrobersyal na pagdinig noong Abril 2023, tumangging sumagot kung ang ether ay isang seguridad o hindi. Ipinahiwatig ng mga abogado ng SEC na maaaring tingnan ng mga tauhan ang mga token ng Crypto gaya ng Ang VGX ng Voyager bilang mga securities, kahit na kung saan ang ahensya ay T nakarating sa isang pormal na pananaw.

Noong Mayo 2023, ang SEC inalis ang kahulugan nito ng "digital asset" sa huling bersyon ng panuntunan ng hedge fund, na magiging unang pormal na kahulugan nito ng termino, na nagsasabing "patuloy nilang isinasaalang-alang ang terminong ito" sa ngayon.

Karagdagang Pagbabasa sa Regulasyon ng Crypto :

• Parehong Wika ang Sinasalita ng Crypto at Regulators Pagdating sa Transparency sa Pananalapi
• Ang Shadow Crypto Rule ng SEC ay Hugis Bilang Pagpapatupad ng mga Kaso
• Ang Muling Ipinakilala na Congressional Bill ay Tatawag para sa mga Fed na Pag-aralan ang Mga Paggamit ng Terorista para sa Crypto
• Sa MiCA Past the Finish Line, Ang Crypto Industry ng UK ay Nanawagan para sa Sariling Panuntunan
• Nagbabala ang US SEC sa mga Adviser na Kailangan nilang Malaman ang Crypto Bago Magrekomenda sa Mga Kliyente
• 2023: Ang Taon ng Regulasyon vs. Desentralisasyon