Titoli vs. materie prime: perché è importante per le Cripto

Titoli e materie prime sono due strumenti finanziari molto diversi e negli Stati Uniti sono regolamentati da due diverse organizzazioni governative. Quando si tratta di criptovalute, una determinazione legale che una Criptovaluta sia ONE di quegli strumenti finanziari ha implicazioni di vasta portata su come può essere venduta, dove può essere quotata e chi potrebbe fare causa se un emittente oltrepassa il limite.

La questione è ben lungi dall'essere risolta e, data l'ampiezza del mercato Cripto , è probabile che T ci sarà una decisione valida per tutti, ma varierà a seconda del token.

In questo articolo cercheremo di spiegare le differenze tra titoli e materie prime e di analizzare l'attuale dibattito se le criptovalute debbano essere classificate o meno ONE o nell'altra categoria.

Titoli e materie prime spiegati

Per iniziare, definiamo innanzitutto i titoli e le materie prime.

Titolisono strumenti finanziari che rappresentano un diritto nei confronti dell'emittente, come azioni, obbligazioni e derivati, e sono regolamentati dalla Securities and Exchange Commission (SEC). A seguito di una causa storica del 1946,SEC contro W. J. Howey Co., la legge statunitense sui titoli ha definito le vendite di titoli come "contratti di investimento", il che significa che una persona che investe denaro in un titolo "è portata ad aspettarsi profitti esclusivamente dagli sforzi del promotore o di una terza parte", secondo la decisione. Gli investitori potrebbero in seguito realizzare tale profitto attraverso la vendita del titolo o riscuotendo dividendi o pagamenti di interessi. Il "test Howey" che deriva da questa decisione è già stato utilizzato in diversi casi di applicazione della SEC, in particolare inIl caso DAO, una causa controToken XRP di Ripplee più recentemente inun caso contro Dapper Labs, che ha creato NBA Top Shot, un token sportivo collezionabile non fungibile (NFT) e il mercato associato.

Materie prime, d'altro canto, sono beni fisici che vengono scambiati in borsa in quantità all'ingrosso. Possono includere prodotti agricoli come mais e grano, così come metalli preziosi come oro e argento. Le materie prime vengono solitamente scambiate in base al loro valore di mercato corrente. Negli Stati Uniti, alcuni illeciti nel trading di materie prime sono controllati dalla Commodity Futures Trading Commission (CFTC), ma l'agenzia T ha ancora un'autorità di regolamentazione più ampia sul trading spot, come i poteri della SEC sui titoli.

Perché è importante se la Cripto è un titolo o una merce

In che modo questo influisce sulle criptovalute e sulla loro regolamentazione?

Se una Criptovaluta è un titolo, gli emittenti e gli exchange Criptovaluta devono richiedere le licenze necessarie ai loro regolatori dei titoli. Di solito è piuttosto difficile farlo, quindi l'industria Cripto impiega un'enorme quantità di sforzi per cercare di garantire che le vendite e gli sviluppi Criptovaluta evitino le leggi sui titoli.

Il modo principale in cui gli emittenti cercano di evitare di violare la legge sui titoliè attraverso la decentralizzazione. Se una Criptovaluta viene sviluppata in modo tale che un regolatore dei titoli non possa identificare un gruppo centrale e coordinato responsabile dell'aumento del valore del token, allora è meno probabile che l'asset venga considerato un titolo. Questo è ONE dei motivi per cui la Finanza decentralizzata (DeFi) i progetti adottano misure per decentralizzare lo sviluppo dei loro progetti e suddividere la governance con organizzazioni autonome decentralizzate (DAO), oltre a coinvolgere meccanismi come la proof-of-stake come meccanismo di consenso. L'argomentazione è che se le persone sono sia investitori che partecipano alla crescita del progetto, sia puntando la moneta e diventando validatori, sia votando nelle decisioni DAO, non si affidano più esclusivamente alla "terza parte" per produrre i rendimenti richiesti dal test Howey.

Il rischio che le criptovalute vengano classificate come titoli è che gli exchange potrebbero non quotarle per evitare il rischio di essere multati dalla SEC per aver quotato titoli non registrati. Esistono anche altre norme e regolamenti statali con cui le criptovalute possono scontrarsi, come la causa controKuCoin del Procuratore generale di New York O i regolatori di più stati si uniscono per colpire una moneta raffigurante l'immagine di ELON Musk.

ONE delle prime pubblicazioni ufficiali di linee guida della SEC relative al boom delle ICO (initial coin offering). Lo Strategic Hub for Innovation and Financial Tecnologie della SEC ha rafforzato le sue linee guida nell'aprile 2019 con il suo "Framework per l'analisi dei contratti di investimento di asset digitali,” che ha evidenziato la natura speculativa di molte ICO, la loro mancanza di utilità e l’impossibilità di essere utilizzate come pagamento o riserva di valore come alcuni fattori che porterebbero tali monete a essere classificate come titoli.

ONE ICO che non è riuscita a fare le cose per bene è stata Kik. Quando il CEO di Kik, Ted Livingston, ha detto per sbaglio a una folla che l'acquisto di token Kin avrebbe fatto guadagnare loro un "TON di soldi", la SEC ha fatto causa a Kik, sostenendo che aveva spinto gli investitori ad acquistare token Kin con l'aspettativa di profitti. Alla fine la SEC multato Kik $5 milioni; la causa ha quasi portato l'azienda al fallimento.

Dall'altro lato, la CFTC haa lungo discusso che le criptovalute come Bitcoin ed ether sono merci e possono essere regolamentate come tali ai sensi del Commodity Exchange Act (CEA).

Questa argomentazione di base della CTFC è che poiché Bitcoin, ad esempio, è intercambiabile sugli exchange (ogni Bitcoin ha lo stesso valore, proprio come un sacco di mais ha lo stesso valore di un altro sacco di mais dello stesso grado), è una merce. Questa determinazione è stata consolidata nel caso della CFTC contro l'exchange Cripto Bitfinex e la sua società affiliata, l'emittente di stablecoin Tether. In un deposito di ottobre 2021, l'agenzia ha affermato che "le attività digitali come Bitcoin, ether, Litecoin e Tether" sono tutte materie prime.

A che punto è il dibattito normativo

Ci sono molte parti interessate e molte parti in movimento, quindi è difficile prevedere come sarà il panorama normativo tra un anno. Molti degli sforzi del Congresso degli Stati Uniti si sono concentrati sulla concessione alla CFTC di una più ampia latitudine per regolamentare il trading spot dei token non-securities, di cui Bitcoin è finora l' ONE apertamente concordato da entrambe le agenzie.

ONE possibile risultato di questo dibattito sarebbe che alcune criptovalute siano classificate come titoli, mentre altre come materie prime. Ciò potrebbe portare a un panorama normativo ancora più complesso in cui diverse criptovalute sono soggette a regole e normative diverse.

Un'altra alternativa è che i legislatori potrebbero decidere di trattare le Cripto come una classe di asset a sé stante, con regole su misura. Questo è l'approccio ampiamente adottato dall'Unione Europea, dove il Mercati delle Cripto (MiCA) stabilisce i passaggi da seguire da parte degli emittenti Cripto , dei provider di wallet e degli exchange per proteggere i consumatori e garantire un commercio equo. Anche in questo caso, è probabile che ci siano ancora aree grigie legali che dovranno essere esaminate caso per caso, ad esempio se una particolare serie di token non fungibili dovrà Seguici le regole.

Nell'aprile 2023, il REP Patrick McHenry (R–NC) ha affermato che il Gli Stati Uniti avranno una legge Cripto tra due mesiche affronterà sia le questioni relative ai titoli che alle materie prime, che è stato sostenuto daSenatrice Cynthia Lummis(R-Wyo.), che è noto come il senato "Regina Cripto.” Nel 2022, Lummis ha collaborato con la senatrice Kirsten Gillibrand (D-N.Y.) per introdurre il Responsible Financial Innovation Act (RFIA) con l'obiettivo di demarcare chiaramente cosa è un titolo e cosa è una merce. Lummis prevede di introdurre una nuova versione migliorata del disegno di legge nell'estate del 2023.

Nel frattempo, il presidente della SEC Gary Gensler ha affermato di credere che la sua agenzia abbia l'autorità di supervisionare le Cripto e che "la maggior parte dei token Cripto sono titoli", ma durante un udienza contenziosanell'aprile 2023,ha rifiutato di rispondere se l'etere fosse o meno un titoloGli avvocati della SEC hanno indicato che i dipendenti possono visualizzare token Cripto come VGX della Voyager come titoli, anche quando l'agenzia T ha ancora raggiunto una posizione formale.

Nel maggio 2023, la SECha rimosso la sua definizione di “risorsa digitale”nella versione finale di una norma sui fondi speculativi, che sarebbe stata la sua prima definizione formale del termine, affermando che stanno "continuando a considerare questo termine" in questo momento.

Ulteriori letture sulla regolamentazione Cripto :

• Le Cripto e gli enti regolatori parlano la stessa lingua quando si tratta di trasparenza finanziaria
• La regola ombra della SEC Cripto prende forma mentre aumentano i casi di applicazione
• Il disegno di legge del Congresso reintrodotto richiederebbe ai federali di studiare gli usi terroristici delle Cripto
• Con MiCA oltre il traguardo, l'industria Cripto del Regno Unito chiede regole proprie
• La SEC statunitense avverte i consulenti che devono conoscere le Cripto prima di consigliarle ai clienti
• 2023: l'anno della regolamentazione contro la decentralizzazione