Ценные бумаги против товаров: почему это важно для Криптo

Ценные бумаги и товары — это два совершенно разных финансовых инструмента, и в США они регулируются двумя разными государственными организациями. Когда дело доходит до криптовалют, юридическое определение того, что Криптовалюта является ONE из этих финансовых инструментов, имеет широкомасштабные последствия относительно того, как ее можно продавать, где ее можно листить и кто может подать в суд, если эмитент переступит черту.

Вопрос еще далек от окончательного решения, и, учитывая масштаб рынка Криптo , вполне вероятно, что универсального решения T будет, а оно будет зависеть от токена.

В этой статье мы попытаемся объяснить различия между ценными бумагами и товарами, а также рассмотреть продолжающиеся дебаты о том, следует ли классифицировать криптовалюты как ONE или иные активы.

Ценные бумаги и товары объяснены

Для начала давайте дадим определение ценным бумагам и товарам.

Ценные бумагиявляются финансовыми инструментами, которые представляют собой требование к эмитенту, такие как акции, облигации и производные инструменты, и регулируются Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC). После знаменательного судебного процесса 1946 года,SEC против W. J. Howey Co., закон США о ценных бумагах определил продажу ценных бумаг как «инвестиционные контракты» — это означает, что лицо, которое инвестирует деньги в ценные бумаги, «принуждено ожидать прибыли исключительно от усилий промоутера или третьей стороны», согласно решению. Инвесторы могли позже получить эту прибыль через продажу ценных бумаг или путем сбора дивидендов или процентных платежей. «Тест Хауи», который вытекает из этого решения, уже использовался в нескольких случаях принудительного исполнения SEC, в частности, вДело DAO, иск противТокен XRP от Rippleи совсем недавно вдело против Dapper Labs, который создал NBA Top Shot, спортивный коллекционный невзаимозаменяемый жетон (НФТ) и связанная с ней торговая площадка.

Товары, с другой стороны, являются физическими товарами, которые торгуются на биржах в оптовых количествах. Они могут включать сельскохозяйственную продукцию, такую ​​как кукуруза и пшеница, а также драгоценные металлы, такие как золото и серебро. Товары обычно торгуются на основе их текущей рыночной стоимости. В США определенные правонарушения в торговле товарами отслеживаются Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), но агентство пока T имеет более широких регулирующих полномочий в отношении спотовой торговли, таких как полномочия SEC в отношении ценных бумаг.

Почему важно, является ли Криптo ценной бумагой или товаром

Итак, как это влияет на криптовалюты и их регулирование?

Если Криптовалюта является ценной бумагой, эмитенты Криптовалюта и биржи должны получить необходимые лицензии от своих регуляторов ценных бумаг. Обычно это довольно сложно сделать, поэтому Криптo тратит огромные усилия, пытаясь гарантировать, что продажи и разработки Криптовалюта обойдут законы о ценных бумагах.

Основной способ, с помощью которого эмитенты стремятся избежать нарушения законодательства о ценных бумагахчерез децентрализацию. Если Криптовалюта разработана таким образом, что регулятор ценных бумаг не может определить центральную, скоординированную группу, ответственную за рост стоимости токена, то актив с меньшей вероятностью будет считаться ценной бумагой. Это ONE из причин, по которой децентрализованные Финансы (ДеФи) проекты принимают меры по децентрализации разработки своих проектов и разделяют управление с децентрализованными автономными организациями (DAO), а также задействовать такие механизмы, как proof-of-stake в качестве механизма консенсуса. Аргумент заключается в том, что если люди являются как инвесторами, так и участвуют в развитии проекта, либо вкладывая монету и становясь валидаторами, либо голосуя в решениях DAO, они больше не полагаются исключительно на «третью сторону» для получения прибыли, которую требует тест Хауи.

Риск классификации криптовалют как ценных бумаг заключается в том, что биржи могут не листить их, чтобы избежать риска быть оштрафованными SEC за листинг незарегистрированных ценных бумаг. Существуют также дополнительные правила и положения, принятые в разных штатах, которым могут противоречить криптовалюты, например, иск противKuCoin от Генерального прокурора Нью-Йорка или Регуляторы нескольких штатов объединяются для достижения цели монета с изображением ELON Маска.

ONE из первых официальных руководящих указаний SEC, связанных с бумом ICO (первичного предложения монет). Стратегический центр SEC по инновациям и финансовым Технологии усилил свои указания в апреле 2019 года своим «Структура анализа инвестиционных контрактов цифровых активов», в котором отмечались спекулятивный характер многих ICO, их бесполезность и невозможность использования в качестве средства платежа или сбережения как некоторые факторы, которые могут привести к классификации этих монет как ценных бумаг.

ONE из ICO, которое не смогло сделать все правильно, был Kik. Когда генеральный директор Kik Тед Ливингстон случайно сказал толпе, что покупка токенов Kin принесет им «TON денег», SEC подала в суд на Kik, утверждая, что он подтолкнул инвесторов к покупке токенов Kin с ожиданием прибыли. В конечном итоге SEC оштрафован на 5 миллионов долларов; судебный процесс едва не привел к банкротству компании.

С другой стороны, CFTC имеетдолго спорили что криптовалюты, такие как Bitcoin и эфир, являются товарами и могут регулироваться как таковые в соответствии с Законом о товарных биржах (CEA).

Этот основополагающий аргумент CTFC заключается в том, что поскольку Bitcoin, например, является взаимозаменяемым на биржах — каждый Bitcoin имеет одинаковую стоимость, точно так же, как мешок кукурузы имеет одинаковую стоимость с другим мешком кукурузы того же сорта — он является товаром. Это определение было подтверждено в деле CFTC против Криптo биржи Bitfinex и ее дочерней компании, эмитента стейблкоинов Tether. В подача в октябре 2021 годаАгентство заявило, что «цифровые активы, такие как Bitcoin, эфир, Litecoin и Tether», являются товарами.

Где находятся дебаты по вопросам регулирования

Есть много заинтересованных сторон и много движущихся частей, поэтому трудно предсказать, как будет выглядеть регулирующий ландшафт через год. Многие усилия Конгресса США были сосредоточены на предоставлении CFTC более широких полномочий для регулирования спотовой торговли неценными токенами, из которых Bitcoin пока является ONE, открыто согласованным обоими агентствами.

ONE из возможных результатов этого спора может стать то, что некоторые криптовалюты будут классифицироваться как ценные бумаги, а другие — как товары. Это может привести к еще более сложному нормативному ландшафту, в котором разные криптовалюты будут подчиняться разным правилам и нормам.

Другой альтернативой является то, что законодатели могут решить рассматривать Криптo как отдельный класс активов, с индивидуальными правилами. Это подход, который в значительной степени принят в Европейском союзе, где Рынки Криптo (MiCA) регламент устанавливает шаги, которым должны следовать эмитенты Криптo , поставщики кошельков и биржи для защиты потребителей и обеспечения честной торговли. Даже в этом случае, вероятно, все еще будут существовать правовые серые зоны, которые необходимо будет рассматривать в каждом конкретном случае, например, должна ли конкретная серия невзаимозаменяемых токенов Социальные сети правилам.

В апреле 2023 года REP Патрик МакГенри (республиканец от Северной Каролины) заявил, что В США через два месяца появится законопроект о Криптoкоторый будет решать вопросы как ценных бумаг, так и товаров, что было поддержаноСенатор Синтия Ламмис(республиканец от Вайоминга), который известен как «сенатор» сенатаКриптo королева». В 2022 году Ламмис объединился с сенатором Кирстен Джиллибранд (демократ от Нью-Йорка) для представления Закона об ответственных финансовых инновациях (RFIA) с целью четко разграничить, что является ценной бумагой, а что — товаром. Ламмис рассчитывает представить новую, улучшенную версию законопроекта летом 2023 года.

Тем временем председатель SEC Гэри Дженслер заявил, что, по его мнению, его агентство имеет полномочия контролировать Криптo и что «большинство Криптo токенов являются ценными бумагами», но во время спорное слушаниев апреле 2023 года,отказался ответить, является ли эфир ценной бумагойЮристы SEC указали, что сотрудники могут просматривать Криптo , такие как VGX Вояджера в качестве ценных бумаг, даже если агентство T достигло формального мнения.

В мае 2023 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC)удалил свое определение «цифрового актива»в окончательной версии правила хедж-фонда, которая должна была стать первым официальным определением этого термина, говорится, что в настоящее время они «продолжают рассматривать этот термин».

Дополнительная информация о регулировании Криптo :

• Криптo и регуляторы говорят на одном языке, когда речь заходит о финансовой прозрачности
• Теневое правило SEC о Криптo обретает форму по мере увеличения числа случаев его принудительного исполнения
• Повторно представленный законопроект Конгресса призывает федеральные органы изучить использование Криптo террористами
• После того, как MiCA пересекла финишную черту, британская Криптo призывает к установлению собственных правил
• Комиссия по ценным бумагам и биржам США предупреждает консультантов, что им необходимо знать Криптo, прежде чем давать рекомендации клиентам
• 2023: Год регулирования против децентрализации