Titres et matières premières : l'importance de la Crypto

Les valeurs mobilières et les matières premières sont deux instruments financiers très différents et, aux États-Unis, sont réglementés par deux organismes gouvernementaux distincts. En ce qui concerne les cryptomonnaies, la qualification juridique d'une Cryptomonnaie comme ONEun de ces instruments financiers a de vastes implications quant à son mode de commercialisation, son lieu de cotation et les personnes susceptibles d'engager des poursuites en cas de dépassement des limites par un émetteur.

La question est loin d’être tranchée, et compte tenu de l’ampleur du marché des Crypto , il est probable qu’il n’y aura T de décision unique, mais variera en fonction du jeton.

Dans cet article, nous allons essayer d’expliquer les différences entre les valeurs mobilières et les matières premières et d’explorer le débat en cours sur la question de savoir si les crypto-monnaies doivent être classées dans ONEune ou l’autre catégorie.

Explication des valeurs mobilières et des matières premières

Pour commencer, définissons d’abord les valeurs mobilières et les matières premières.

Titressont des instruments financiers représentant une créance sur l'émetteur, tels que les actions, les obligations et les produits dérivés, et sont réglementés par la Securities and Exchange Commission (SEC). À la suite d'un procès historique de 1946,SEC contre W. J. Howey Co.La loi américaine sur les valeurs mobilières définit les ventes de titres comme des « contrats d'investissement », ce qui signifie qu'une personne qui investit dans un titre « est amenée à espérer des profits provenant uniquement des efforts du promoteur ou d'un tiers », selon la décision. Les investisseurs pourraient ensuite réaliser ce profit par la vente du titre, ou par la perception de dividendes ou d'intérêts. Le « test Howey » découlant de cette décision a déjà été utilisé dans plusieurs affaires d'application de la loi de la SEC, notamment dansL'affaire DAO, une action en justice contreJeton XRP de Rippleet plus récemment dansune affaire contre Dapper Labs, qui a créé NBA Top Shot, un jeton de collection sportif non fongible (NFT), et le marché associé.

matières premières, en revanche, sont des biens physiques négociés en bourse en quantités de gros. Il peut s'agir de produits agricoles comme le maïs et le blé, ainsi que de métaux précieux comme l'or et l'argent. Les matières premières sont généralement négociées sur la base de leur valeur marchande actuelle. Aux États-Unis, certaines infractions dans le négoce de matières premières sont surveillées par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), mais cette agence ne dispose T encore d'une autorité réglementaire plus large sur les transactions au comptant, à l'instar des pouvoirs de la SEC sur les valeurs mobilières.

Pourquoi il est important de savoir si la Crypto est une valeur mobilière ou une marchandise

Alors, comment cela affecte-t-il les crypto-monnaies et leur réglementation ?

Si une Cryptomonnaie est une valeur mobilière, Cryptomonnaie émetteurs et plateformes d'échange doivent obtenir les licences nécessaires auprès de leurs autorités de réglementation. Cette tâche est généralement complexe, et le secteur des Crypto déploie des efforts considérables pour garantir que les ventes et le développement de Cryptomonnaie échappent aux lois sur les valeurs mobilières.

Le principal moyen par lequel les émetteurs cherchent à éviter de violer la législation sur les valeurs mobilièrespasse par la décentralisationSi une Cryptomonnaie est développée de telle manière qu'un organisme de réglementation des valeurs mobilières ne puisse identifier un groupe central et coordonné responsable de la hausse de la valeur du jeton, alors l'actif a moins de chances d'être considéré comme une valeur mobilière. C'est ONEune des raisons pour lesquelles la Finance décentralisée (DeFi) les projets prennent des mesures pour décentraliser le développement de leurs projets et diviser la gouvernance avec des organisations autonomes décentralisées (DAO), ainsi que d'impliquer des mécanismes comme la preuve d'enjeu comme mécanisme de consensus. L'argument est que si les individus sont à la fois investisseurs et participent à la croissance du projet, soit en staking la cryptomonnaie et en devenant validateurs, soit en votant aux décisions de la DAO, ils ne dépendent plus uniquement du « tiers » pour générer les rendements requis par le test de Howey.

Le risque que les cryptomonnaies soient classées comme des valeurs mobilières réside dans le fait que les plateformes d'échange ne les cotent pas afin d'éviter une amende de la SEC pour cotation de titres non enregistrés. Il existe également d'autres règles et réglementations étatiques auxquelles les cryptomonnaies peuvent être confrontées, comme le procès intenté contreKuCoin par le procureur général de New York ou les régulateurs de plusieurs États s'associent pour cibler une pièce à l'effigie d' ELON Musk.

ONEune des premières publications officielles de la SEC concernant l'essor des ICO (offres initiales de cryptomonnaies) a été publiée. Le pôle stratégique de la SEC pour l'innovation et les Technologies financières a renforcé ses orientations en avril 2019 avec son rapport «Cadre d'analyse des contrats d'investissement d'actifs numériques, qui a souligné la nature spéculative de nombreuses ICO, leur manque d'utilité et leur incapacité à être utilisées comme moyen de paiement ou réserve de valeur comme facteurs qui conduiraient ces pièces à être classées comme des titres.

Kik est ONEune des ICO qui n'a pas réussi son coup. Lorsque le PDG de Kik, Ted Livingston, a accidentellement déclaré à un public que l'achat de jetons Kin leur rapporterait « une fortune », la SEC a poursuivi Kik en justice, arguant qu'il avait incité les investisseurs à acheter des jetons Kin dans l'espoir de réaliser des profits. La SEC a finalement Kik a été condamné à une amende de 5 millions de dollars; le procès a presque conduit l'entreprise à la faillite.

De l’autre côté, la CFTC alonguement discuté que les crypto-monnaies telles que le Bitcoin et l'ether sont des matières premières et peuvent être réglementées comme telles en vertu de la Commodity Exchange Act (CEA).

L'argument fondamental de la CTFC est que, puisque le Bitcoin, par exemple, est interchangeable sur les plateformes d'échange (chaque Bitcoin a la même valeur, tout comme un sac de maïs a la même valeur qu'un autre sac de maïs de même qualité), il s'agit d'une marchandise. Cette décision a été confirmée par l'affaire de la CFTC contre la plateforme d'échange de Crypto Bitfinex et sa société sœur, l'émetteur de stablecoins Tether. un dépôt d'octobre 2021, l'agence a déclaré que « les actifs numériques tels que le Bitcoin, l'ether, le Litecoin et le Tether» sont tous des matières premières.

Où en est le débat réglementaire

Compte tenu de la multitude de parties prenantes et de nombreux éléments en jeu, il est difficile de prédire à quoi ressemblera le paysage réglementaire dans un an. De nombreux efforts du Congrès américain ont porté sur l'octroi à la CFTC d'une plus grande latitude pour réglementer les transactions au comptant des jetons non liés aux valeurs mobilières, dont le Bitcoin est jusqu'à présent le ONE à avoir été approuvé ouvertement par les deux agences.

Ce débat pourrait aboutir à la classification de certaines cryptomonnaies comme titres, tandis que d'autres seraient considérées comme matières premières. Cela pourrait engendrer un paysage réglementaire encore plus complexe, les différentes cryptomonnaies étant soumises à des règles et réglementations différentes.

Une autre alternative serait que les législateurs décident de traiter les Crypto comme une classe d'actifs à part entière, avec des règles spécifiques. C'est l'approche largement adoptée par l'Union européenne, où Marchés des Crypto actifs La réglementation (MiCA) définit les étapes à suivre par les émetteurs de Crypto , les fournisseurs de portefeuilles et les plateformes d'échange pour protéger les consommateurs et garantir l'équité des transactions. Malgré cela, des zones d'ombre juridiques subsistent probablement et devront être examinées au cas par cas, par exemple pour déterminer si une série particulière de jetons non fongibles devra Réseaux sociaux ces règles.

En avril 2023, le REP Patrick McHenry (R–NC) a déclaré que le Les États-Unis auront un projet de loi sur les Crypto dans deux moisqui abordera à la fois les questions de valeurs mobilières et de matières premières, qui a été soutenu parLa sénatrice Cynthia Lummis(R-Wyo.), qui est connu comme le «Reine de la CryptoEn 2022, Lummis s'est associé à la sénatrice Kirsten Gillibrand (démocrate de New York) pour présenter le projet de loi sur l'innovation financière responsable (RFIA) afin de distinguer clairement ce qu'est une valeur mobilière de ce qu'est une marchandise. Lummis prévoit de présenter une nouvelle version améliorée du projet de loi à l'été 2023.

Pendant ce temps, le président de la SEC, Gary Gensler, a déclaré qu'il pensait que son agence avait l'autorité de superviser la Crypto et que « la plupart des jetons Crypto sont des valeurs mobilières », mais pendant une audience contentieuseen avril 2023,a refusé de répondre si l'éther était ou non une valeur mobilièreLes avocats de la SEC ont indiqué que les membres du personnel pourraient consulter des jetons Crypto tels que VGX du Voyager en tant que valeurs mobilières, même lorsque l'agence n'a T adopté d'avis formel.

En mai 2023, la SECa supprimé sa définition d'« actif numérique »dans la version finale d'une règle sur les fonds spéculatifs, qui aurait été sa première définition formelle du terme, indiquant qu'ils « continuent d'examiner ce terme » à ce stade.

Lectures complémentaires sur la réglementation des Crypto :

• Les Crypto et les régulateurs parlent le même langage en matière de transparence financière
• La règle de la SEC sur les Crypto prend forme alors que les affaires d'application se multiplient
• Un projet de loi réintroduit au Congrès demanderait aux autorités fédérales d'étudier les utilisations terroristes des Crypto
• Avec la MiCA franchie la ligne d'arrivée, l'industrie britannique de la Crypto appelle à ses propres règles
• La SEC américaine avertit ses conseillers qu'ils doivent connaître les Crypto avant de les recommander à leurs clients.
• 2023 : l’année de la réglementation contre la décentralisation