5 способов, которыми SEC может использовать инновации

Комиссия по ценным бумагам и биржам США уже давно является самым влиятельным финансовым регулятором в мире, помогая гарантировать, что наши Рынки капитала являются самыми глубокими, справедливыми и доступными в мире. Но ее дальнейшая актуальность будет зависеть от того, сможет ли она сделать больше, чем просто реагировать на инновации — она должна активно их поощрять.

На протяжении почти столетия SEC адаптировалась к развивающимся Рынки, новым технологиям и более широкому участию розничной торговли. В лучшие моменты агентство использовало инновации в интересах прозрачности, защиты инвесторов и формирования капитала. Но в последние годы оно отклонилось от этого наследия — и нигде это не проявилось так заметно, как в подходе к Криптo и блокчейну.

Туонгви Ле — спикерКонсенсус 2025 в Торонто14-16 мая.

Хорошие новости в том, что с изменением руководства и появлением более открытой позиции у SEC есть шанс скорректировать курс. Но более важный вопрос: как сделать это изменение постоянным? Как встроить инновации в ДНК SEC, чтобы следующая многообещающая финансовая Технологии T была задушена в своем зародыше?

Я провел почти шесть лет в SEC, сначала в качестве старшего юрисконсульта в Отделе правоприменения, а затем в качестве главного юрисконсульта в Управлении по законодательным и межправительственным вопросам. С тех пор я занимал руководящие юридические и Политика должности в Криптo по всей экосистеме. С обеих точек зрения ясно ONE : SEC может выполнять свою миссию более эффективно — и сохранять свое глобальное лидерство — только если станет проактивным партнером в финансовых инновациях.

SEC в лучшем виде

SEC гордится своей историей принятия изменений на благо инвесторов и Рынки . В 1990-х годах она оцифровала корпоративные документы через EDGAR, заменив бумажные документы базами данных с возможностью поиска. Позже она одобрила Положение ATS, что позволило создать альтернативные торговые системы, которые повысили конкуренцию и ликвидность. ETF, которые когда-то были новинкой, теперь стали основными продуктами, предлагающими недорогой, диверсифицированный доступ к широкому спектру активов. Совсем недавно торговля дробными акциями позволила миллионам розничных инвесторов владеть долей компаний, которыми они когда-то могли любоваться только издалека.

ONE особенно важный пример, когда SEC думает о том, как регулировать Криптo, — это отношение агентства к ценным бумагам, обеспеченным активами. В 1980-х и 1990-х годах SEC осознала, что эти сложные финансовые продукты T вписываются в существующие режимы Раскрытие информации . После многих лет изучения и писем о непринятии мер в 2004 году она разработала специальную структуру Раскрытие информации — доработанную в 2014 году — которая сбалансировала инновации с защитой инвесторов. И для этого ей T нужно было возбуждать сотни принудительных действий.

Когда SEC отстала

Бывают также случаи, когда SEC не смогла адаптироваться, что нанесло ущерб как инвесторам, так и Рынки. Она медленно реагировала на рост высокочастотной торговли, что способствовало внезапному краху 2010 года. Потребовались годы, чтобы внедрить правила краудфандинга, разрешенные законом JOBS Act. Она отставала в вопросах стандартов цифровой отчетности, задерживая более широкий доступ к рыночным данным.

И в течение большей части последних нескольких лет его позиция по отношению к Криптo колебалась от осторожности до откровенной враждебности. Вместо того чтобы выпустить четкие правила для цифровых активов, агентство проводило разрозненную кампанию по обеспечению соблюдения — часто против фирм, которые стремились добросовестно соблюдать правила. Многие из этих действий даже T были связаны с мошенничеством или потерей инвесторов. Тем временем американские Криптo бежали за границу, и глобальная индустрия процветала без нас.

Даже неохотное одобрение SEC спотовых Bitcoin ETF в 2024 году произошло только после того, как это было принудительно сделано федеральным судом. И хотя агентство в какой-то момент заговорило о создании Криптo структуры Раскрытие информации , похожей на ту, что оно сделало для ABS, оно так и не было реализовано.

Инновации — T враги

Криптo может быть новой, но SEC уже сталкивалась с этой проблемой. Она знает, как модернизировать свои правила, чтобы соответствовать новым реалиям. Что сейчас отличается, так это возможность использовать инновации, а не просто регулировать их.

Возьмите Технологии блокчейн. Она может обеспечить практически мгновенные торговые расчеты, снижая риски и высвобождая капитал. Она может повысить прозрачность рынка за счет неизменяемых записей и данных о транзакциях в режиме реального времени. Она может снизить эксплуатационные расходы за счет сокращения числа посредников. А токенизация может расширить доступ к частным Рынки и труднодоступным классам активов, что принесет пользу как эмитентам, так и инвесторам.

По иронии судьбы, SEC T исследовала всерьез, как блокчейн может улучшить ее собственный надзор за рынком. Это упущенная возможность. Но еще не слишком поздно.

План будущего

Как же будет выглядеть включение инноваций в CORE миссию SEC?

• Пересмотреть мандат SEC: Конгрессу следует внести поправки в Закон о фондовых биржах 1934 года, чтобы прямо включить в него поощрение инноваций и модернизации, наряду с защитой инвесторов, целостностью рынка и формированием капитала.
• Переосмыслите показатели успеха: SEC T должна измерять успех исключительно по количеству принудительных мер или собранных штрафов. Она также должна обращать внимание на формирование капитала, доверие инвесторов и безопасное принятие новых технологий.
• Создать инновационный офис: Специальная, уполномоченная команда должна взаимодействовать с предпринимателями, технологами и учеными для руководства ответственными инновациями — так же, как это сделали аналогичные офисы в Великобритании и Сингапуре.
• Принять регулирование, основанное на оценке риска: Не каждый новый продукт или платформа нуждается в полном нормативном регулировании с ONE дня. Пилотные программы, безопасные гавани и регуляторные песочницы могут помочь новаторам тестировать идеи, сохраняя при этом соответствующие границы.
• Инвестируйте в образование и обучение: Сотрудникам SEC необходимо лучше разбираться в новых технологиях. Междисциплинарная экспертиза должна вознаграждаться и развиваться.

Это не радикальные идеи — это проверенные инструменты, взятые из собственной стратегии SEC.

В глобальной гонке за определение будущего Финансы у SEC есть выбор: лидировать или отставать. Ее величайшей силой всегда была ее надежность и способность адаптироваться.

Следующее поколение инвесторов и предпринимателей T будет ждать, пока правила 20-го века догонят инновации 21-го века. И не должны этого делать. Если SEC хочет оставаться золотым стандартом, она должна снова адаптироваться — не только к настоящему, но и к тому, что будет дальше.