Cinco maneras en que la SEC puede adoptar la innovación

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha sido durante mucho tiempo el regulador financiero más influyente del mundo, contribuyendo a garantizar que nuestros Mercados de capitales sean los más profundos, justos y accesibles del mundo. Sin embargo, su continua relevancia dependerá de si puede hacer más que simplemente responder a la innovación: debe fomentarla proactivamente.

Durante casi un siglo, la SEC se ha adaptado a la evolución de los Mercados, las nuevas tecnologías y una mayor participación del sector minorista. En sus mejores momentos, la agencia ha adoptado la innovación en beneficio de la transparencia, la protección de los inversores y la formación de capital. Sin embargo, en los últimos años, se ha desviado de ese legado, de forma especialmente visible en su enfoque hacia las Cripto y la cadena de bloques.

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La buena noticia es que, con un cambio de liderazgo y una postura más abierta, la SEC tiene la oportunidad de corregir el rumbo. Pero la pregunta más importante es: ¿cómo logramos que ese cambio sea permanente? ¿Cómo integramos la innovación en el ADN de la SEC para que la próxima Tecnología financiera prometedora no quede estancada en su cuna?

Pasé casi seis años en la SEC, primero como Asesor Jurídico Principal en la División de Cumplimiento y luego como Asesor Jurídico Principal en la Oficina de Asuntos Legislativos e Intergubernamentales. Desde entonces, he ocupado altos cargos legales y de Regulación en empresas de Cripto de todo el ecosistema. Desde ambas perspectivas, una cosa está clara: la SEC solo puede cumplir su misión con mayor eficacia y mantener su liderazgo global si se convierte en un socio proactivo en la innovación financiera.

La SEC en su mejor momento

La SEC se enorgullece de su trayectoria de adaptación al cambio, en beneficio tanto de los inversores como de los Mercados . En la década de 1990, digitalizó los registros corporativos a través de EDGAR, reemplazando los documentos en papel por bases de datos con capacidad de búsqueda. Posteriormente, aprobó el Reglamento ATS, lo que permitió el auge de sistemas de negociación alternativos que incrementaron la competencia y la liquidez. Los ETF, que en su momento fueron novedosos, ahora son productos convencionales que ofrecen exposición diversificada y de bajo coste a una amplia gama de activos. Más recientemente, la negociación de acciones fraccionadas ha permitido a millones de inversores minoristas poseer una parte de empresas que antes solo podían admirar a distancia.

Un ejemplo especialmente relevante, mientras la SEC analiza cómo regular las Cripto , es el tratamiento que da la agencia a los valores respaldados por activos. En las décadas de 1980 y 1990, la SEC reconoció que estos complejos productos financieros no encajaban perfectamente en los regímenes de Aviso legal existentes. Tras años de estudio y cartas de no acción, desarrolló un marco de Aviso legal a medida en 2004 —refinado aún más en 2014— que equilibraba la innovación con la protección de los inversores. Y no necesitó implementar cientos de medidas coercitivas para lograrlo.

Cuando la SEC se quedó atrás

También hubo ocasiones en que la SEC no se adaptó, en detrimento tanto de los inversores como de los Mercados. Respondió con lentitud al auge de las operaciones de alta frecuencia, lo que contribuyó al Flash Crash de 2010. Tardó años en implementar las normas de financiación colectiva autorizadas por la Ley JOBS. Se retrasó en los estándares de información digital, lo que retrasó un acceso más amplio a los datos del mercado.

Y, durante gran parte de los últimos años, su postura sobre las Cripto osciló entre la cautela y la hostilidad abierta. En lugar de emitir normas claras para los activos digitales, la agencia impulsó una campaña de cumplimiento dispersa, a menudo contra empresas que buscaban cumplir de buena fe. Muchas de estas acciones T siquiera implicaron fraude ni pérdidas para los inversores. Mientras tanto, las empresas estadounidenses de Cripto huyeron al extranjero y una industria global floreció sin nosotros.

Incluso la aprobación, a regañadientes, de los ETF de Bitcoin al contado por parte de la SEC en 2024 se produjo solo tras ser forzada por un tribunal federal. Y aunque la agencia en un momento dado habló de crear un marco de Aviso legal de Cripto similar al que creó para los ABS, nunca lo llevó a cabo.

La innovación no es el enemigo

Puede que las Cripto sean nuevas, pero la SEC ya se ha enfrentado a este desafío. Sabe cómo modernizar sus normas para adaptarse a las nuevas realidades. La diferencia ahora es la oportunidad de aprovechar la innovación, no solo regularla.

Tomemos como ejemplo la Tecnología blockchain. Podría permitir la liquidación de transacciones casi instantánea, reduciendo el riesgo y liberando capital. Podría mejorar la transparencia del mercado mediante registros inmutables y datos de transacciones en tiempo real. Podría reducir los costos operativos al reducir la cantidad de intermediarios. Y la tokenización podría ampliar el acceso a Mercados privados y clases de activos de difícil acceso, beneficiando tanto a emisores como a inversores.

Irónicamente, la SEC no ha explorado seriamente cómo la cadena de bloques podría mejorar su propia supervisión del mercado. Es una oportunidad perdida. Pero aún estamos a tiempo.

Un plan para el futuro

¿Cómo sería entonces incorporar la innovación a la misión CORE de la SEC?

• Revisar el mandato de la SEC:El Congreso debería modificar la Ley de Intercambio de Valores de 1934 para incluir explícitamente la promoción de la innovación y la modernización, junto con la protección de los inversores, la integridad del mercado y la formación de capital.
• Repensar las métricas del éxitoLa SEC no debería medir el éxito únicamente por el número de acciones coercitivas o sanciones impuestas. También debería considerar la formación de capital, la confianza de los inversores y la adopción segura de nuevas tecnologías.
• Crear una Oficina de InnovaciónUn equipo dedicado y capacitado debería colaborar con empresarios, tecnólogos y académicos para guiar la innovación responsable, tal como lo han hecho oficinas similares en el Reino Unido y Singapur.
• Adoptar una regulación basada en el riesgoNo todos los productos o plataformas nuevos necesitan un tratamiento regulatorio completo desde el ONE día. Los programas piloto, las salvaguardias y los entornos regulatorios pueden ayudar a los innovadores a probar ideas manteniendo las medidas de seguridad adecuadas.
• Invertir en educación y formaciónEl personal de la SEC necesita mayor fluidez en las tecnologías emergentes. Se debe recompensar y cultivar la experiencia interdisciplinaria.

Éstas no son ideas radicales: son herramientas probadas extraídas del propio manual de estrategias de la SEC.

En una carrera global por definir el futuro de las Finanzas, la SEC tiene una opción: liderar o quedarse atrás. Su mayor fortaleza siempre ha sido su credibilidad y capacidad de adaptación.

La próxima generación de inversores y emprendedores no esperará a que las normas del siglo XX se adapten a la innovación del siglo XXI. Ni deberían tener que hacerlo. Si la SEC quiere seguir siendo el referente, debe adaptarse de nuevo, no solo al presente, sino también a lo que viene.