Cinq façons pour la SEC d'adopter l'innovation

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis est depuis longtemps le régulateur financier le plus influent au monde, contribuant à garantir que nos Marchés financiers soient les plus profonds, les plus équitables et les plus accessibles au monde. Mais sa pertinence dépendra de sa capacité à faire plus que simplement répondre à l'innovation : elle devra la promouvoir proactivement.

Depuis près d'un siècle, la SEC s'est adaptée à l'évolution des Marchés, aux nouvelles technologies et à la participation accrue des particuliers. À ses heures de gloire, l'agence a privilégié l'innovation au service de la transparence, de la protection des investisseurs et de la formation de capital. Mais ces dernières années, elle s'est éloignée de cet héritage, notamment dans son approche des Crypto et de la blockchain.

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La bonne nouvelle, c'est qu'avec un changement de direction et une attitude plus ouverte, la SEC a l'occasion de rectifier le tir. Mais la question la plus importante est : comment pérenniser ce changement ? Comment intégrer l'innovation dans l'ADN de la SEC afin que la prochaine Technologies financière prometteuse ne soit T étouffée dans l'œuf ?

J'ai passé près de six ans à la SEC, d'abord comme conseiller juridique principal au sein de la Division de l'application des lois, puis comme conseiller juridique en chef au Bureau des affaires législatives et intergouvernementales. Depuis, j'ai occupé des postes de direction juridique et Juridique au sein d'entreprises Crypto de l'ensemble de l'écosystème. De ces deux points de vue, une chose est claire : la SEC ne pourra remplir sa mission plus efficacement – ​​et conserver son leadership mondial – que si elle devient un partenaire proactif de l'innovation financière.

La SEC à son meilleur

La SEC est fière de son engagement historique en faveur du changement, au bénéfice des investisseurs comme des Marchés . Dans les années 1990, elle a numérisé les documents d'entreprise grâce à EDGAR, remplaçant les documents papier par des bases de données consultables. Elle a ensuite approuvé le règlement ATS, permettant l'essor de systèmes de négociation alternatifs qui ont accru la concurrence et la liquidité. Les ETF, autrefois novateurs, sont aujourd'hui des produits grand public offrant une exposition diversifiée et à faible coût à un large éventail d'actifs. Plus récemment, la négociation de fractions d'actions a permis à des millions d'investisseurs particuliers de détenir une part d'entreprises qu'ils ne pouvaient autrefois admirer que de loin.

Un exemple particulièrement pertinent, alors que la SEC réfléchit à la réglementation des Crypto , est le traitement qu'elle réserve aux titres adossés à des actifs. Dans les années 1980 et 1990, la SEC a reconnu que ces produits financiers complexes ne s'intégraient T parfaitement aux régimes de Déclaration de transparence existants. Après des années d'études et de lettres de non-intervention, elle a élaboré en 2004 un cadre de Déclaration de transparence sur mesure, peaufiné en 2014, qui conciliait innovation et protection des investisseurs. Et elle n'a T eu besoin d'engager des centaines de poursuites pour y parvenir.

Quand la SEC a pris du retard

Il arrive aussi que la SEC ne parvienne pas à s'adapter, au détriment des investisseurs et des Marchés. Elle a tardé à réagir à l'essor du trading haute fréquence, contribuant ainsi au krach éclair de 2010. Il a fallu des années pour mettre en œuvre les règles de financement participatif autorisées par la loi JOBS. Elle a pris du retard sur les normes de reporting numérique, retardant ainsi l'accès aux données de marché.

Et, pendant une grande partie des dernières années, sa position sur les Crypto a oscillé entre prudence et hostilité. Au lieu d'édicter des règles claires pour les actifs numériques, l'agence a mené une campagne d'application dispersée, souvent contre des entreprises qui cherchaient à se conformer de bonne foi. Nombre de ces actions T même pas de fraude ni de perte pour les investisseurs. Pendant ce temps, les entreprises américaines de Crypto ont fui à l'étranger, et une industrie mondiale a prospéré sans nous.

Même l'approbation à contrecœur par la SEC des ETF Bitcoin au comptant en 2024 n'est intervenue qu'après y avoir été forcée par un tribunal fédéral. Et bien que l'agence ait un temps évoqué la création d'un cadre de Déclaration de transparence des Crypto similaire à celui mis en place pour les ABS, elle n'a jamais donné suite.

L'innovation n'est T l'ennemi

Les Crypto sont peut-être nouvelles, mais la SEC a déjà relevé ce défi. Elle sait moderniser ses règles pour s'adapter aux nouvelles réalités. Ce qui est différent aujourd'hui, c'est la possibilité de tirer parti de l'innovation, et non plus seulement de la réglementer.

Prenons l'exemple de la Technologies blockchain. Elle pourrait permettre un règlement quasi instantané des transactions, réduisant ainsi les risques et libérant des capitaux. Elle pourrait améliorer la transparence du marché grâce à des enregistrements immuables et des données de transaction en temps réel. Elle pourrait réduire les coûts opérationnels en réduisant le nombre d'intermédiaires. Enfin, la tokenisation pourrait élargir l'accès aux Marchés privés et aux classes d'actifs difficiles d'accès, au bénéfice des émetteurs comme des investisseurs.

Ironiquement, la SEC T sérieusement étudié comment la blockchain pourrait améliorer sa propre surveillance du marché. C'est une occasion manquée. Mais il n'est pas trop tard.

Un plan pour l'avenir

Alors, à quoi ressemblerait l’intégration de l’innovation dans la mission CORE de la SEC ?

• Réviser le mandat de la SEC:Le Congrès devrait modifier la loi sur les échanges de valeurs mobilières de 1934 pour y inclure explicitement la promotion de l’innovation et de la modernisation, ainsi que la protection des investisseurs, l’intégrité du marché et la formation de capital.
• Repenser les indicateurs de réussiteLa SEC ne devrait T mesurer le succès uniquement au nombre de mesures d'application ou de sanctions appliquées. Elle devrait également tenir compte de la formation de capital, de la confiance des investisseurs et de l'adoption sûre des nouvelles technologies.
• Créer un bureau de l'innovation:Une équipe dédiée et habilitée devrait collaborer avec des entrepreneurs, des technologues et des universitaires pour guider l’innovation responsable, tout comme l’ont fait des bureaux similaires au Royaume-Uni et à Singapour.
• Adopter une réglementation fondée sur les risques: Tous les nouveaux produits ou plateformes ne nécessitent pas un traitement réglementaire complet dès ONE. Les programmes pilotes, les zones de sécurité et les bacs à sable réglementaires peuvent aider les innovateurs à tester leurs idées tout en maintenant des garde-fous appropriés.
• Investir dans l'éducation et la formationLe personnel de la SEC doit maîtriser les technologies émergentes. L'expertise interdisciplinaire doit être récompensée et cultivée.

Il ne s’agit pas d’idées radicales, mais d’outils éprouvés tirés du manuel de la SEC elle-même.

Dans la course mondiale pour définir l'avenir de la Finance, la SEC a le choix : prendre les devants ou rester à la traîne. Sa plus grande force a toujours résidé dans sa crédibilité et sa capacité d'adaptation.

La prochaine génération d'investisseurs et d'entrepreneurs n'attendra T les règles du XXe siècle pour rattraper son retard sur l'innovation du XXIe siècle. Et elle ne devrait pas avoir à le faire. Si la SEC veut rester la référence absolue, elle doit s'adapter une fois de plus, non seulement au présent, mais aussi à l'avenir.