5 maneiras pelas quais a SEC pode adotar a inovação

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) é há muito tempo o regulador financeiro mais influente do mundo, ajudando a garantir que nossos Mercados de capitais sejam os mais profundos, justos e acessíveis do planeta. Mas sua relevância contínua dependerá de sua capacidade de fazer mais do que apenas responder à inovação — ela deve promovê-la proativamente.

Por quase um século, a SEC se adaptou à evolução dos Mercados, às novas tecnologias e à maior participação do varejo. Em seus melhores momentos, a agência adotou a inovação a serviço da transparência, da proteção do investidor e da formação de capital. Mas, nos últimos anos, ela se distanciou desse legado — de forma mais visível em sua abordagem às Cripto e ao blockchain.

Tuongvy Le é palestrante emConsenso 2025 em Toronto14 a 16 de maio.

A boa notícia é que, com uma mudança na liderança e uma postura mais aberta emergindo, a SEC tem a chance de corrigir o curso. Mas a questão mais importante é: como tornar essa mudança permanente? Como incorporar a inovação ao DNA da SEC para que a próxima Tecnologia financeira promissora T seja estrangulada em seu berço?

Passei quase seis anos na SEC, primeiro como Conselheiro Sênior na Divisão de Execução e depois como Conselheiro Chefe no Escritório de Assuntos Legislativos e Intergovernamentais. Desde então, ocupei altos cargos jurídicos e Política em empresas de Cripto em todo o ecossistema. De ambas as perspectivas, uma coisa é clara: a SEC só poderá cumprir sua missão com mais eficácia — e manter sua liderança global — se se tornar uma parceira proativa na inovação financeira.

A SEC no seu melhor

A SEC tem um histórico orgulhoso de abraçar mudanças em benefício tanto dos investidores quanto dos Mercados . Na década de 1990, digitalizou os registros corporativos por meio do EDGAR, substituindo documentos em papel por bancos de dados pesquisáveis. Posteriormente, aprovou o Regulamento ATS, permitindo o surgimento de sistemas alternativos de negociação que aumentaram a concorrência e a liquidez. Os ETFs, que antes eram uma novidade, agora são produtos tradicionais que oferecem exposição diversificada e de baixo custo a uma ampla gama de ativos. Mais recentemente, a negociação de ações fracionadas permitiu que milhões de investidores de varejo possuíssem uma fatia de empresas que antes só podiam admirar de longe.

Um exemplo especialmente relevante, enquanto a SEC pensa em como regular Cripto , é o tratamento dado pela agência aos títulos lastreados em ativos. Nas décadas de 1980 e 1990, a SEC reconheceu que esses produtos financeiros complexos T se encaixavam perfeitamente nos regimes de Aviso Importante existentes. Após anos de estudo e cartas de não-ação, desenvolveu uma estrutura de Aviso Importante personalizada em 2004 — aprimorada ainda mais em 2014 — que equilibrava inovação com proteção ao investidor. E T precisou instaurar centenas de ações de execução para isso.

Quando a SEC ficou para trás

Houve também momentos em que a SEC não se adaptou, em detrimento tanto dos investidores quanto dos Mercados. A SEC demorou a responder ao crescimento das negociações de alta frequência, contribuindo para o Flash Crash de 2010. Levou anos para implementar as regras de financiamento coletivo autorizadas pelo JOBS Act. A SEC ficou para trás em relação aos padrões de relatórios digitais, atrasando o acesso mais amplo aos dados de mercado.

E, durante grande parte dos últimos anos, sua postura em relação às Cripto oscilou entre cautela e hostilidade declarada. Em vez de emitir regras claras para ativos digitais, a agência lançou uma campanha de fiscalização dispersa — muitas vezes contra empresas que buscavam cumpri-las de boa-fé. Muitas dessas ações T sequer envolveram fraude ou prejuízo para os investidores. Enquanto isso, as empresas americanas de Cripto migraram para o exterior, e uma indústria global floresceu sem nós.

Até mesmo a aprovação relutante da SEC para ETFs de Bitcoin à vista em 2024 só ocorreu após ser forçada por um tribunal federal. E ONE a agência tenha falado em criar uma estrutura de Aviso Importante de Cripto semelhante à que fez para o ABS, nunca a levou adiante.

A inovação T é inimiga

Cripto podem ser novidade, mas a SEC já enfrentou esse desafio antes. Ela sabe como modernizar suas regras para atender às novas realidades. O diferencial agora é a oportunidade de alavancar a inovação — não apenas regulá-la.

Considere a Tecnologia blockchain. Ela poderia permitir a liquidação de transações quase instantânea, reduzindo riscos e liberando capital. Poderia melhorar a transparência do mercado por meio de registros imutáveis ​​e dados de transações em tempo real. Poderia reduzir os custos operacionais, reduzindo o número de intermediários. E a tokenização poderia expandir o acesso a Mercados privados e classes de ativos de difícil acesso, beneficiando tanto emissores quanto investidores.

Ironicamente, a SEC T explorou seriamente como o blockchain poderia aprimorar sua própria supervisão de mercado. É uma oportunidade perdida. Mas ainda não é tarde demais.

Um Projeto para o Futuro

Então, como seria incorporar a inovação à missão CORE da SEC?

• Revisar o Mandato da SEC:O Congresso deve alterar a Lei de Valores Mobiliários de 1934 para incluir explicitamente a promoção da inovação e modernização, juntamente com a proteção do investidor, a integridade do mercado e a formação de capital.
• Repense as métricas de sucesso: A SEC T deve medir o sucesso apenas pelo número de ações de execução ou penalidades aplicadas. Ela também deve considerar a formação de capital, a confiança dos investidores e a adoção segura de novas tecnologias.
• Crie um Escritório de Inovação:Uma equipe dedicada e capacitada deve se envolver com empreendedores, tecnólogos e acadêmicos para orientar a inovação responsável — assim como escritórios semelhantes no Reino Unido e em Cingapura fizeram.
• Adote regulamentação baseada em riscoNem todo novo produto ou plataforma precisa de tratamento regulatório completo desde o ONE dia. Programas-piloto, portos seguros e sandboxes regulatórios podem ajudar os inovadores a testar ideias, mantendo, ao mesmo tempo, as devidas proteções.
• Investir em educação e treinamento: Os funcionários da SEC precisam de mais fluência em tecnologias emergentes. A expertise interdisciplinar deve ser recompensada e cultivada.

Essas não são ideias radicais — são ferramentas comprovadas, extraídas do próprio manual da SEC.

Em uma corrida global para definir o futuro das Finanças, a SEC tem uma escolha: liderar ou ficar para trás. Sua maior força sempre foi sua credibilidade e capacidade de adaptação.

A próxima geração de investidores e empreendedores T esperará que as regras do século XX alcancem a inovação do século XXI. Nem deveria ter que esperar. Se a SEC quiser permanecer o padrão-ouro, precisa se adaptar mais uma vez — não apenas ao presente, mas também ao que vem por aí.