MEV распространился на Bitcoin, в более тонких формах, чем на Ethereum

• Возможности арбитража существуют как в традиционных Финансы , так и в Криптo, но в последней они более выражены из-за видимости ожидающих транзакций и медленного времени расчетов.
  
  
• Хотя MEV и менее заметен, чем в Ethereum, в Bitcoin он проявляется посредством таких практик, как «снайперские» порядковые надписи, майнинг пустых блоков и картелизация майнеров.
  
  
• Появление MEV на основе Bitcoin может привести к давлению со стороны рынка, которое заставит мемпулы «стать частными», что подорвет основополагающие принципы криптовалюты.

ONE из предполагаемых «убийственных приложений» для криптовалют и блокчейнов — это возможность торговать всеми видами активов (если их можно так назвать) без централизованного финансового посредника. Неважно, что большинство этих активов ничего не делают или якобы сделать что-то, вообще ничего не делая. Люди получили огромную прибыль, торгуя ими.Как и время в 2020 году когда все разбогатели за счет SHIB , а затем снова в 2023 торговый WIF и торговля PEPE.

Когда начальный капитал был вложен в эти токены, они сначала были куплены на децентрализованных биржах с автоматизированными маркет-мейкерами (AMM) задолго до того, как они стали доступны на централизованных Криптo . AMM являются децентрализованными приложениями которые сводят покупателей и продавцов Криптo без всей этой ерунды с обменом данными, связанной с регулируемой биржей. Никаких фотографий паспорта или снимков водительских прав или тройных селфи или необходимости ждать чего-либо или кого-либо в частности. Все, что вам нужно сделать, это подключить свой Криптo , сказать AMM, что вы хотите купить определенное количество определенного актива, нажать «купить», и вы в пути.

Что сразу же интересно в этих AMM (помимо удобства и Политика конфиденциальности , позволяющих избежать проверки личности), так это то, что, хотя лидеры Мнение в Криптo продвигают Криптo и блокчейны как «следующую итерацию» фондового рынка (представьте себе фондовый рынок, но он никогда не закрывается… и если вы совершите ошибку, то нет возможности обратиться за помощью… что T очень здорово, если только вы каким-то образом не извлечете выгоду из ошибки или сбоя, например, если бы вы были на правильной стороне сделки, когда акции Berkshire Hathaway, казалось бы, торговались по около 180 долларов вместо 600 000 долларов), в некотором смысле Рынки акций работают в режиме реального времени в большей степени, чем AMM.

Грубый пример: Человек A хочет купить Акции XYZ по $100, а Человек B продает Акции XYZ по $99. Поскольку сегодняшние финансовые Рынки настолько гиперсвязаны, Человек C каким-то образом знает об этом (есть законные и незаконные способы(чтобы найти эту информацию и действовать на ее основе) и покупает Акции XYZ у Лица B за 99 долларов и мгновенно продает их Лицу A за 100 долларов. Все довольны: Лицо A получает Акции XYZ, Лицо B получает 99 долларов, а Лицо C получает 1 доллар, арбитражируя сделку.

Эта прибыльная сделка теперь закончена, сделана и посыпана пылью, и с ней, исчезнувшей и поглощенной арбитражером Лицом C, связана неэффективность рынка для Акций XYZ (разница в 1 доллар между ценой покупки Лицом A и ценой продажи Лицом B). И все это происходило в реальном времени, под которым мы подразумеваем линейность, Лицо C должно было встать между Лицом A и B точно в нужное время, чтобы совершить эту сделку, и это должно было произойти в таком порядке (от A к C к B).

Конечно, мы можем увидеть тот же тип арбитража с AMM, хотя и в несколько иной форме. Предположим, вы услышали о SHIB раньше и хотели купить немного до того, как он стал доступен на централизованной бирже. Поскольку он не на бирже, вы позвонили на AMM на базе Ethereum (SHIB был создан на Ethereum как токен ERC-20), и вы нажали кнопки, чтобы совершить покупку токенов SHIB . Когда вы делаете этот заказ, он попадает в большую партию предлагаемых транзакций Ethereum . Некоторые из этих транзакций могут быть покупками людьми вещей онлайн за USDC, но многие из них являются сделками за токены, такие как SHIB или WIF или PEPE.

Все эти транзакции видны всем.доони завершены и выполнены, потому что они висят в цифровой комнате ожиданияназывается мемпул. Если AMM, который вы использовали для торговли, неправильно оценил SHIB из-за неэффективности рынка (как в нашем примере с акциями XYZ), кто-то в сети мог создать транзакцию Ethereum , которая покупает SHIB до того, как вы используете другой AMM, чтобы затем продать его вам с целью получения прибыли (потому что, как вы помните, эти транзакции можно просмотреть до их завершения).

Чтобы развить этот пример еще дальше, предположим, что ваша покупка SHIB довольно крупная. В этой ситуации каждый может видеть, что ваша очень крупная, движущая рынок транзакция находится в ожидании, и может размещать сделки вокруг вашей, чтобы воспользоваться как неэффективностью рынка, так и движущей рынок природой вашего ордера.

Подобные сделки можно объединить в одну группу:сэндвич-трейды. Некоторые выбирают термин сэндвич.атакипотому что AMM не сопоставляет покупателя с предполагаемым продавцом или продавцами и потому что это может привести к тому, что первоначальный покупатель проиграет вбольшой путь еще до того, как их торговля пройдет (представьте, что вы хотите купить 1 миллиард токенов SHIB , а получили только 800 миллионов из-за неэффективности AMM, использующей сэндвич-трейдинг).

Сэндвич-трейды и другие типы «обнаружения неэффективности» в более широком смысле называютсяМаксимальная (или майнерская) извлекаемая стоимость. (Майнеров в Ethereum больше T , отсюда и ребрендинг). Вот что имеют в виду Криптo , когда используют в разговоре аббревиатуру MEV, как будто это общепринятое выражение (а-ля высокие финансы). ЭМ или ВСД). Все, что означает MEV, это то, что в Криптo те, кто проверяет транзакции, выбирают упорядочить их таким образом, который наиболее выгоден для них, а не для транзакционеров. Поскольку время блока (время, необходимое для проверки транзакций) нет в режиме реального времени (в Ethereum транзакции проверяются каждые 12 секунд или около того), есть много реального времени для совершения арбитражных сделок. Особенно если вы бот вместо настоящего Human.

Имея это в виду, T составит большого труда представить, что MEV вышла за рамки AMM. Справедливый вывод из предыдущего техноболтовни таков: чем сложнее то, что вы пытаетесь сделать, тем больше вероятность возникновения MEV (как и в обычных старых Финансы).

MEV: достоинства, недостатки и его шаткое существование на Bitcoin

Дискуссия вокруг MEV весьма обширна.Это хорошо??Это плохо??Это незаконно??

Зависит от того, кого вы спросите.

С положительной стороны, MEV — это свободный рынок, который вычисляет фактическую стоимость вещей на блокчейнах, устраняя неэффективность, которая будет использоваться до тех пор, пока неэффективность не приблизится к нулю. С отрицательной стороны, MEV позволяет неосведомленным дилетантам и новым пользователям быть полностью уничтоженными экспертами и опытными пользователями (звучит знакомо?).

До сих пор мы упоминали только Ethereum , потому что, несмотря на все его преимущества первопроходца, MEV исторически не существовал на Bitcoin. Он существовал в теории, но на практике он экономически невыгоден (за исключением очень специфических ситуаций).

Вы, вероятно, задаетесь вопросом: «Нет MEV? Если есть MEV для AMM на базе Ethereum, то наверняка есть и для AMM на базе Bitcoin?»

И вы были бы правы, если бы T было никаких (значимых по размеру) AMM на основе Bitcoin. Это потому, что Ethereum более выразителен, чем Bitcoin, а это значит, что вы можете «сделать с ним больше вещей», например, создать монеты с талисманами собак или другими мемами, чтобы торговать на AMM и разбогатеть.

И поскольку Bitcoin T так выразителен, T процветающего рынка или AMM для новых токенов на Bitcoin. И без новых, свежих не-биткойн-активов на Bitcoin как может появиться возможность MEV, связанная с AMM? Что именно вы будете делать? Торговать Bitcoin за другие Bitcoin?

Ну да. Именно здесь MEV на Bitcoin начал себя проявлять.

MEV на Bitcoin

MEV далеко не так надежен на Bitcoin , как на Ethereum , и когда эта тема обсуждается среди экспертов, она всегда сопровождается оговорками.

«Это больше похоже на игры, в которые можно играть, чем на MEV», — сказал Колин Харпер, руководитель отдела исследований и контента в компании по майнингу Bitcoin Luxor Технологии (не имеющей отношения к отелю в Вегасе).

Три года назад Bitcoin стал через обновление под названием Taproot, что сделало сеть более выразительной. Эта выразительность также случайно сделалаBitcoin -эквивалент NFTвозможно черезПротокол ординалов Кейси Родармора. Вот что я имею в виду под «обменом Bitcoin на другие Bitcoin»: «NFT» могут работать с Bitcoin , потому что Порядковый протокол может видеть, какие сатоши (минимальная единица Bitcoin, стомиллионная) содержат произвольные данные, которые могут быть изображением, текстом или что-то еще. Эти предметы коллекционирования называются надписями, чтобы их не путали с NFT (которые являются отдельными токенами). Если вы покупаете надпись, а не совершенно новый токен, как вы бы сделали на Ethereum, вы просто покупаете Bitcoin , который является особенным только с точки зрения протокола Ordinals.

Это, буквально, покупка Bitcoin за Bitcoin (покупка меньшего за большее, конечно). И как покупка SHIB за ETH или USDC за USDT, покупка Bitcoin за Bitcoin — это деятельность, которая может быть запущена в опережение.

«Когда вы продаете надписи наВолшебный Эдемили другой подобный рынок, вы используете PSBT [Частично подписанная транзакция Bitcoin], — пояснил Харпер. — Продавец подписывает свою половину, и когда покупатель ее покупает, он завершает транзакцию своей подписью, а покупатель платит комиссию за транзакцию. Таким образом, если трейдер NFT видит транзакцию в мемпуле, он может перехватить ее, транслируя свою собственную транзакцию, которая заменяет платеж и адрес первоначального покупателя на свои собственные. Для этого они транслируют RBF [Замена по тарифу] транзакция с более высокой комиссией, чтобы гарантировать, что их транзакция будет подтверждена до ONE».

Хотя это T совсем похоже на MEV в чистом виде, описанный в первом разделе этой статьи, это все равно LOOKS на MEV: предполагаемые покупатель и продавец T совпали, потому что пришла третья сторона и предложила майнерам большую компенсацию в обмен на запись, а майнеры максимизировали свою собственную стоимость в сделке, приняв транзакцию третьей стороны.

Другие вещи, которые напоминают MEV на Bitcoin

У Bitcoin все еще есть майнеры (прочитайте здесь, что это значит по сравнению с валидаторами Ethereum) и в горнодобывающем бизнесе регулярно происходят некоторые вещи, которые напоминают МЭВ.

ONE распространенный пример это добыча пустых блоков. Периодически добывается блок Bitcoin , в котором ничего нет. Блок бесполезен для всех, кроме майнера, который выиграл блок, поскольку никакие транзакции, ожидающие подтверждения, не проверяются, за исключением coinbase (маленькая "c", не компания) транзакция который вознаграждает майнера вознаграждением за блок. Есть техническая причина, по которой это происходит, и на самом деле это случайность, что вообще появляются пустые блоки, но трудно утверждать, что это а) не MEV и б) хорошо для Bitcoin (хотя также трудно утверждать, что это плохо).

Также существует картелизация майнеров. Многие майнеры Bitcoin теперь используйте майнинговые пулысглаживать свой доход, майня в совокупности и получая свою пропорциональную долю. Это может представлять проблему, особенно по мере того, как майнинговые пулы становятся все больше и больше.Уолт Смитвенчурной фирмыКиберфонднаписал вобширная статья «MEV на Bitcoin»:

«… [П]улированный майнинг позволяет использовать многоблочный MEV, повышая шансы на победу в последовательных блоках, создавая системный риск. Пулы и другие майнинговые картели навязывают общие шаблоны блоков, злоупотребляя экономикой пула, внося в черный список мелких майнеров, практикующих нестандартное построение блоков. Постоянные избыточные сборы плюс экономия масштаба вызывают консолидацию, порождая патологическую петлю».

Прямо сейчас некоторые майнинговые пулы контролируют огромную долю общего хешрейта сети, и два или три из них могли бы объединиться, чтобы контролировать более половины вычислительной мощности. Если бы этот картель пулов выиграл достаточно блоков подряд, он мог бы использовать свою монопольную власть, чтобы максимизировать прибыль.

Есть еще ONE реальный пример поведения майнеров Bitcoin , который может быть MEV: внеполосные платежи. Это случаи, когда майнерам Bitcoin платят (либо вне цепочки, либо в отдельном и, казалось бы, не связанном переводе Bitcoin ) за принятие транзакций, которые считаются нестандартными. Опять же, это T чистый MEV, потому что извлеченная стоимость не появляется в блокчейне в результате продуманных программных решений. Вместо этого стоимость извлекается майнерами, которым платят больше, чем им заплатили бы в противном случае за выполнение какой-либо задачи.

Некоторые исследователи опасаются, что внеплановые выплаты — это первый шаг на скользком пути и могут скрыть стимулы. Но майнеры хватаются за эту возможность. Публичный горнодобывающий гигант Marathon (NASDAQ: MARA)запустили услугу под названием Slipstreamпредлагая принимать нестандартные транзакции.

Возникает опасение, что эта подпольная практика может привести к появлению закрытых мемпулов, что создаст проблемы для любого блокчейна.Как Сэм Кесслер из CoinDeskпишет: «Самое главное — это опасения, что частные мемпулы могут закрепить за собой новых посредников в ключевых областях конвейера транзакций Ethereum..”

Если частные мемпулы станут местом, где большинство транзакций отправляются на подтверждение, это приведет к тому, что только избранные, каким-то образом предопределенные немногие смогут влиять на транзакции Bitcoin . Это централизует власть на блокчейне, что, очевидно, неприятная ситуация для тех, кто ценит сопротивление цензуре.

Есть и другие примеры MEV на Bitcoin , и неизбежно появятся новые. Поскольку он здесь в какой-то форме, участникам сети нужно обратить на это внимание.

Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.