Le MEV s'est propagé au Bitcoin, sous des formes plus subtiles que sur Ethereum

• Les opportunités d'arbitrage existent dans la Finance traditionnelle et dans la Crypto, mais dans cette dernière, elles sont plus prononcées en raison de la visibilité des transactions en attente et des délais de règlement lents.
  
  
• Bien que moins important que sur Ethereum, MEV sur Bitcoin émerge à travers des pratiques telles que le « sniping » des inscriptions ordinales, l'extraction de blocs vides et la cartellisation des mineurs.
  
  
• L'émergence de MEV sur Bitcoin pourrait entraîner une pression du marché pour que les mempools « deviennent privés », ce qui porterait atteinte aux principes fondateurs de la cryptomonnaie.

ONEune des prétendues « applications phares » des cryptomonnaies et des blockchains est la possibilité d'échanger toutes sortes d'actifs (si l'on peut les appeler ainsi) sans intermédiaire financier centralisé. Peu importe que la majorité de ces actifs ne servent à rien, ou presque. soi-disant faire quelque chose en ne faisant rien du toutLes gens ont réalisé d’immenses bénéfices en les échangeant.Comme en 2020 quand tout le monde s'est enrichi grâce à SHIB et puis à nouveau Négociation WIF 2023 et commerce de PEPE.

Lorsque les premiers capitaux ont été investis dans ces jetons, ils ont d'abord été achetés sur des plateformes d'échange décentralisées avec des teneurs de marché automatisés (AMM), bien avant d'être disponibles sur des plateformes d'échange de Crypto centralisées. sont des applications décentralisées qui met en relation acheteurs et vendeurs de Crypto sans les contraintes de partage de données inhérentes à une plateforme d'échange réglementée. Pas besoin de photo d'identité, de photo de permis de conduire, de triple selfie, ni d'attente. Il vous suffit de connecter votre portefeuille Crypto , d'indiquer à l'AMM que vous souhaitez acheter un certain montant d'un actif spécifique, de cliquer sur « Acheter » et c'est parti.

Ce qui est immédiatement intéressant à propos de ces AMM (outre la commodité et la Politique de confidentialité d'éviter les contrôles d'identité), c'est que même si les leaders Analyses en Crypto promeuvent la Crypto et les blockchains comme la « prochaine itération » du marché boursier (imaginez le marché boursier, mais il ne ferme jamais... et si vous faites une erreur, il n'y a aucun recours... ce qui n'est T génial à moins que vous ne profitiez d'une manière ou d'une autre d'une erreur ou d'un pépin, comme si vous étiez du bon côté de la transaction lorsque l'action Berkshire Hathaway semblait se négocier à environ 180 $ au lieu d'environ 600 000 $), d’une certaine manière, les Marchés boursiers sont plus en temps réel que les AMM.

Exemple simple : Une personne A souhaite acheter l’action XYZ à 100 $ et une personne B la vend à 99 $. Les Marchés financiers étant aujourd’hui hyperconnectés, la personne C le sait (il y a des lois et voies illégales(pour trouver et exploiter ces informations) et achète l'action XYZ à la personne B pour 99 $ et la revend instantanément à la personne A pour 100 $. Tout le monde est content : la personne A obtient l'action XYZ, la personne B obtient 99 $ et la personne C obtient 1 $ en arbitrant la transaction.

Cette transaction lucrative est désormais terminée, et avec elle disparue et engloutie par l'arbitragiste, la Personne C représente l'inefficacité du marché de l'action XYZ (la différence de 1 $ entre le prix d'achat de la Personne A et le prix de vente de la Personne B). Et tout cela s'est produit en temps réel, c'est-à-dire de manière linéaire : la Personne C devait s'interposer entre les Personnes A et B exactement au bon moment pour exécuter cette transaction, et cela devait se produire dans cet ordre (A à C puis B).

On observe bien sûr le même type d'arbitrage avec les AMM, quoique sous une forme légèrement différente. Imaginez que vous ayez entendu parler de SHIB et que vous souhaitiez en acheter avant qu'il ne soit disponible sur une plateforme d'échange centralisée. Comme il n'est pas sur une plateforme d'échange, vous avez fait appel à un AMM basé sur Ethereum (SHIB a été créé le). Ethereum en tant que jeton ERC-20), et vous avez cliqué sur les boutons pour acheter des jetons SHIB . Lorsque vous passez cet ordre, il est intégré à un grand nombre de transactions Ethereum proposées. Certaines de ces transactions peuvent concerner des achats en ligne avec des USDC, mais beaucoup d'entre elles sont des échanges de jetons comme SHIB , WIF ou PEPE.

Toutes ces transactions sont visibles par tousavantils sont finalisés et réalisés parce qu'ils traînent dans une salle d'attente numériqueappelé le mempool. Si l'AMM que vous avez utilisé pour votre transaction a mal évalué le SHIB en raison d'une inefficacité du marché (comme dans notre exemple de l'action XYZ), quelqu'un sur le réseau pourrait construisez une transaction Ethereum qui achète le SHIB avant d'utiliser un autre AMM pour ensuite vous le vendre avec un profit (car, rappelez-vous, ces transactions sont visibles avant d'être finalisées).

Pour aller plus loin, supposons que votre achat de SHIB soit important. Dans ce cas, tout le monde peut voir que votre transaction, très importante et susceptible de faire bouger le marché, est en attente et peut placer des ordres autour de la vôtre pour tirer parti des inefficiences du marché et de la nature évolutive de votre ordre.

Les métiers comme celui-ci peuvent être regroupés sous la rubriquemétiers du sandwich. Certains optent pour le terme sandwichattaquesparce que l'AMM ne fait pas correspondre l'acheteur au(x) vendeur(s) prévu(s) et parce que cela pourrait conduire à ce que l'acheteur initial perde quelque chose dans unbien avant même que leur transaction ne soit conclue (imaginez que vous vouliez acheter 1 milliard de jetons SHIB et que vous n'en obteniez que 800 millions à cause d'une inefficacité de l'AMM échangée en sandwich).

Les échanges de sandwich et autres types de « recherche d’inefficacité » sont plus généralement appelésValeur extractible maximale (ou mineure). (Les mineurs T plus dans Ethereum , d'où le changement de nom). C'est ce que les technobabillards Crypto veulent dire lorsqu'ils utilisent l'acronyme MEV dans une conversation comme si c'était du langage courant (à la manière de la haute finance). Véhicule électrique ou TRI). MEV signifie simplement qu'en Crypto, ceux qui vérifient les transactions choisissent de les ordonner de la manière la plus rentable pour eux-mêmes plutôt que pour les opérateurs. En effet, les temps de blocage (le temps nécessaire à la vérification des transactions) sont pas En temps réel (sur Ethereum , les transactions sont vérifiées environ toutes les 12 secondes), vous disposez de suffisamment de temps pour réaliser des arbitrages. Surtout si vous êtes un bot au lieu d'un véritable Human.

Dans cette optique, il ne faut T beaucoup de temps pour imaginer que la MEV s'est étendue au-delà des AMM. Une conclusion logique au jargon technique précédent est la suivante : plus la tâche est complexe, plus la MEV est susceptible de se produire (comme dans la Finance classique).

MEV : Avantages, inconvénients et sa précarité sur Bitcoin

Le débat autour du MEV est vaste.Est-ce que c'est bon?Est-ce mauvais??Est-ce illégal??

Cela dépend à qui vous demandez.

L'avantage de la MEV est qu'elle permet au marché libre de déterminer les coûts réels des objets sur les blockchains en éliminant les inefficacités qui seront exploitées jusqu'à ce qu'elles soient proches de zéro. L'inconvénient de la MEV est qu'elle permet aux profanes et aux nouveaux utilisateurs de se faire complètement démolir par les experts et les utilisateurs expérimentés.Cela vous semble familier ?).

Jusqu'ici, nous n'avons mentionné Ethereum car, malgré son avantage de précurseur, MEV n'a jamais existé sur Bitcoin. Il existait en théorie, mais en pratique, il n'est pas économiquement viable.sauf dans des situations très spécifiques).

Vous vous demandez probablement : « Pas de MEV ? S'il existe un MEV pour les AMM basés sur Ethereum, alors il en existe sûrement un pour les AMM basés sur Bitcoin ? »

Et vous auriez raison, sauf qu'il n'existe T d'AMM (de taille significative) basé sur Bitcoin. C'est parce Ethereum est plus expressif que Bitcoin, ce qui signifie qu'il permet de faire plus de choses avec, comme créer des pièces avec des mascottes canines ou d'autres mèmes pour les échanger sur les AMM et devenir riche.

Et comme Bitcoin n'est T aussi expressif, il n'existe T de marché florissant ni d'AMM pour les nouveaux jetons sur Bitcoin. Et sans nouveaux actifs non- Bitcoin , comment une opportunité de MEV liée à l'AMM pourrait-elle se présenter ? Que feriez-vous exactement ? Échanger des Bitcoin contre d'autres Bitcoin?

Eh bien, oui. C'est précisément là que le MEV sur Bitcoin a commencé à se manifester.

MEV sur Bitcoin

MEV est loin d'être aussi robuste sur Bitcoin que sur Ethereum et lorsque le sujet est discuté entre experts, il est toujours truffé de réserves.

« Cela ressemble plus à des jeux auxquels vous pouvez jouer qu'à du MEV », a déclaré Colin Harper, responsable de la recherche et du contenu chez Luxor Technologies , une société d'extraction de Bitcoin (sans rapport avec l'hôtel de Vegas).

Il y a trois ans, Bitcoin est devenu via une mise à jour appelée Taproot, ce qui a rendu le réseau plus expressif. Cette expressivité a également accidentellement rendu leL'équivalent Bitcoin des NFTpossible grâce àProtocole des ordinaux de Casey Rodarmor. C'est ce que j'entends par « échanger des Bitcoin contre d'autres Bitcoin» : les « NFT » peuvent fonctionner sur Bitcoin parce que le Protocole ordinal est capable de voir quels satoshis (la plus petite unité de Bitcoin, un cent millionième) sont inscrits avec des données arbitraires qui peuvent être une image ou du texte ou autre choseCes objets de collection sont appelés « inscriptions » afin d'éviter toute confusion avec les NFT (qui sont des jetons distincts). Si vous achetiez une inscription, au lieu d'acheter un jeton entièrement nouveau comme vous le feriez sur Ethereum, vous achetez simplement des Bitcoin qui ne sont spéciaux que sous l'angle du protocole Ordinals.

Il s'agit littéralement d'acheter des Bitcoin avec des Bitcoin (acheter moins avec plus, bien sûr). Et comme acheter des SHIB contre des ETH ou des USDC contre des USDT, acheter des Bitcoin avec des Bitcoin est une activité qui peut être anticipée.

« Quand vous vendez des inscriptions surÉden magiqueou un autre marché similaire, vous utilisez un PSBT [Transaction Bitcoin partiellement signée] », a expliqué Harper. « Le vendeur signe sa moitié, et lorsque l'acheteur achète, il finalise la transaction avec sa signature, et l'acheteur paie les frais de transaction. Ainsi, si un trader NFT voit la transaction dans le mempool, il peut la capturer en diffusant sa propre transaction qui remplace le paiement et l'adresse de l'acheteur initial par les siens. Pour ce faire, il diffuse un RBF [Remplacement par des frais] transaction avec des frais plus élevés pour garantir que leur transaction soit confirmée avant la ONE initiale. »

Bien que cela ne ressemble T tout à fait au MEV pur comme discuté dans la première section de cet article, cela LOOKS toujours à un MEV : l'acheteur et le vendeur prévus n'ont T été mis en correspondance parce qu'un tiers est intervenu et a offert une compensation plus importante aux mineurs en échange de l'inscription et les mineurs ont maximisé leur propre valeur dans la transaction en acceptant la transaction du tiers.

Autres éléments qui ressemblent à du MEV sur Bitcoin

Bitcoin a toujours des mineurs (lisez ici ce que cela signifie par rapport aux validateurs d'Ethereum) et dans le secteur minier, certaines choses se produisent assez régulièrement et ressemblent à du MEV.

Un exemple courant est l'extraction de blocs videsPériodiquement, un bloc de Bitcoin est miné sans aucun contenu. Ce bloc est inutile, sauf pour le mineur qui l'a gagné, car aucune transaction en attente de confirmation n'est vérifiée, à l'exception de la transaction transaction Coinbase (petit « c », pas le nom de l'entreprise) Ce qui récompense le mineur avec la récompense de bloc. Il y a une raison technique à cela, et c'est en réalité un accident si des blocs vides se produisent, mais il est difficile de contester que a) ce n'est pas une MEV et b) ce soit bon pour Bitcoin (même s'il est également difficile de contester que ce soit mauvais).

Il y a aussi la cartellisation des mineurs. De nombreux mineurs de Bitcoin utilisez maintenant des pools de minagede lisser leurs revenus en minant globalement et en percevant leur part proportionnelle. Cela pourrait poser problème, surtout à mesure que les pools de minage deviennent de plus en plus importants.Walt Smithd'une société de capital-risqueFonds Cyberécrit dans unarticle détaillé « MEV sur Bitcoin»:

« … Le minage mutualisé permet une MEV multiblocs astucieuse en augmentant les chances de gagner des blocs consécutifs, créant ainsi un risque systémique. Les pools et autres cartels miniers ont imposé des modèles de blocs communs en abusant des mécanismes économiques de mutualisation, mettant sur liste noire les petits mineurs pratiquant la construction de blocs non standard. Des frais excédentaires constants et des économies d'échelle induisent une consolidation, créant ainsi une boucle pathologique. »

Actuellement, certains pools de minage contrôlent une part importante du taux de hachage total du réseau, et deux ou trois d'entre eux pourraient s'associer pour contrôler plus de la moitié de la puissance de calcul. Si ce cartel de pools gagnait suffisamment de blocs d'affilée, il pourrait exercer son monopole pour maximiser ses profits.

Il existe un autre exemple concret de comportement des mineurs de Bitcoin , potentiellement MEV : les paiements hors bande. Il s'agit de paiements effectués par des Bitcoin (hors chaîne ou via un transfert de Bitcoin distinct et apparemment sans rapport) pour accepter des transactions considérées comme non standard. Là encore, il ne s'agit T de MEV pure et dure, car la valeur extraite n'apparaît pas sur la blockchain grâce à des décisions programmatiques judicieuses. La valeur est extraite par des mineurs rémunérés plus que ce qu'ils auraient perçu autrement pour effectuer une action.

Certains chercheurs craignent que les paiements hors bande ne soient la première étape sur une pente glissante et puissent obscurcir les incitations.. Mais les mineurs sautent sur l'occasion. Le géant minier coté en bourse Marathon (NASDAQ : MARA) aa lancé un service appelé Slipstreamproposant d'accepter des transactions non standard.

Le problème est que cette pratique clandestine pourrait conduire à des mempools privés, ce qui serait problématique sur n’importe quelle blockchain.Comme l'a déclaré Sam Kessler de CoinDeskécrit : « Plus urgent encore, il y a la crainte que les mempools privés puissent consolider de nouveaux intermédiaires dans des domaines clés du pipeline de transactions d'Ethereum."

Si les pools de mémoire privés deviennent le lieu où la plupart des transactions sont soumises à confirmation, seuls quelques privilégiés, ceux qui sont en quelque sorte désignés, pourront influencer les transactions Bitcoin . Cela centraliserait l'autorité sur la blockchain, une situation évidemment peu recommandable pour quiconque attache de l'importance à la résistance à la censure.

Il existe d'autres exemples de MEV sur Bitcoin , et d'autres apparaîtront inévitablement. Puisqu'il existe sous une forme ou une autre, les participants au réseau doivent y prêter attention.

Remarque : les opinions exprimées dans cette colonne sont celles de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de CoinDesk, Inc. ou de ses propriétaires et sociétés affiliées.