Ang MEV ay Kumalat sa Bitcoin, sa Mas Mababaw na Mga Anyo kaysa sa Ethereum

• Ang mga pagkakataon sa arbitrage ay umiiral sa tradisyunal Finance at sa Crypto, ngunit sa huli ay mas malinaw ang mga ito dahil sa visibility ng mga nakabinbing transaksyon at mabagal na oras ng pag-aayos.
  
  
• Bagama't hindi gaanong kitang-kita kaysa sa Ethereum, umuusbong ang MEV sa Bitcoin sa pamamagitan ng mga kasanayan tulad ng "pag-sniping" ng mga Ordinal na inskripsiyon, pagmimina ng mga walang laman na bloke, at pag-kartel ng miner.
  
  
• Ang MEV na umuusbong sa Bitcoin ay maaaring humantong sa panggigipit mula sa merkado para sa mga mempool na "maging pribado" na makakasira sa mga paninindigan ng cryptocurrency.

Ang ONE sa mga dapat na "killer apps" para sa mga cryptocurrencies at blockchain ay ang kakayahang i-trade ang lahat ng uri ng asset (kung matatawag mo silang ganyan) nang walang sentralisadong financial intermediary. Hindi bale na ang karamihan sa mga asset na ito ay walang ginagawa o diumano'y gumawa ng isang bagay sa pamamagitan ng walang ginagawa. Ang mga tao ay gumawa ng napakalaking kita sa pangangalakal sa kanila. Tulad ng oras noong 2020 kapag yumaman ang lahat sa SHIB at pumasok ulit 2023 trading WIF at pangangalakal ng PEPE.

Nang ang maagang kapital ay nakasalansan sa mga token na ito, ang mga ito ay unang binili sa mga desentralisadong palitan sa Automated Market Makers (AMM) bago pa sila maging available sa mga sentralisadong Crypto exchange. Mga AMM ay mga desentralisadong aplikasyon na tumutugma sa mga mamimili at nagbebenta ng mga Crypto token nang walang lahat ng data sa pagbabahagi ng rigmarole na nauugnay sa isang regulated exchange. Walang mga larawan ng pasaporte o mga snap ng iyong lisensya sa pagmamaneho o treble selfie o kailangang maghintay para sa anuman o kahit sino sa partikular. Ang kailangan mo lang gawin ay ikonekta ang iyong Crypto wallet, sabihin sa AMM na gusto mong bumili ng partikular na halaga ng isang partikular na asset, i-click ang bumili, at papunta ka na.

Ang kaagad na kawili-wili sa mga AMM na ito (bukod sa kaginhawahan at Privacy ng pag-iwas sa mga pagsusuri sa pagkakakilanlan) ay habang ang mga pinuno ng Opinyon ng Crypto ay nagpo-promote ng Crypto at blockchain bilang "susunod na pag-ulit" ng stock market (imagine ang stock market, ngunit hindi ito magsasara... at kung magkamali ka, walang recourse ... na T maganda maliban kung ikaw ay kumikita sa isang pagkakamali o glitch, kapag ikaw ay kumikita sa isang pagkakamali o glitch. Ang Hathaway stock ay lumitaw sa kalakalan sa humigit-kumulang $180 sa halip na humigit-kumulang $600,000), sa paraang mas real-time ang mga equities Markets kaysa sa mga AMM.

Crude na halimbawa: Gustong bumili ng Tao A ng Stock XYZ sa halagang $100 at nagbebenta ng Stock XYZ si Tao B sa halagang $99. Dahil ang mga Markets sa pananalapi ngayon ay sobrang konektado, kahit papaano ay alam ito ng Tao C (may legal at mga ilegal na paraan upang mahanap at kumilos sa impormasyong ito) at bumili ng Stock XYZ mula sa Person B sa halagang $99 at agad itong ibenta sa Person A sa halagang $100. Masaya ang lahat: Ang Tao A ay nakakakuha ng Stock XYZ, ang Tao B ay nakakakuha ng $99, at ang Tao C ay nakakakuha ng $1 sa arbitrage ng kalakalan.

Ang pangangalakal sa paggawa ng pera ay tapos na ngayon, tapos na at naalis na sa alikabok, at wala na ito at nilamon ng arbitrageur na Person C ay ang kawalan ng kahusayan sa merkado para sa Stock XYZ (ang $1 na pagkakaiba sa pagitan ng presyo ng pagbili ng Tao A at ng presyo ng pagbebenta ng Tao B). At lahat ng ito ay nangyari sa real time, kung saan ang ibig naming sabihin ay linearly, ang Person C ay kailangang makapasok sa pagitan ng Person A at B sa eksaktong tamang oras upang maisakatuparan ang trade na iyon at dapat itong mangyari sa ayos na iyon (A hanggang C hanggang B).

Siyempre, makikita natin ang parehong uri ng arbitrage sa mga AMM, kahit na sa isang bahagyang naiibang anyo. Ipagpalagay na narinig mo ang tungkol sa SHIB nang maaga at gusto mong bumili ng ilan bago ito magagamit sa isang sentralisadong palitan. Dahil hindi ito sa isang exchange na tinawagan mo sa isang Ethereum-based AMM (SHIB ay nilikha noong Ethereum bilang ERC-20 token), at na-click mo ang mga button para bumili ng mga token ng SHIB . Kapag ginawa mo ang order na iyon, mailalagay ito sa isang malaking batch ng mga iminungkahing transaksyon sa Ethereum . Ang ilan sa mga transaksyong iyon ay maaaring mga taong bumibili ng mga bagay online gamit ang USDC, ngunit marami sa kanila ay mga trade para sa mga token tulad ng SHIB o WIF o PEPE.

Ang lahat ng mga transaksyong ito ay makikita ng lahat dati na-finalize na sila at natupad dahil tumatambay sila sa isang digital waiting room tinatawag na mempool. Kung ang AMM na ginamit mo para sa iyong kalakalan ay nagkamali sa presyo ng SHIB dahil sa kawalan ng kahusayan sa merkado (tulad ng sa aming halimbawa ng Stock XYZ) ng isang tao sa network maaari bumuo ng isang transaksyon sa Ethereum na bumibili ng SHIB bago ka gumamit ng ibang AMM upang ibenta ito sa iyo para sa isang tubo (dahil, tandaan, ang mga transaksyong ito ay makikita bago sila ma-finalize).

Upang gawin ang halimbawang ito nang higit pa, ipagpalagay natin na ang iyong pagbili ng SHIB ay medyo malaki. Sa sitwasyong ito, makikita ng lahat na nakabinbin ang iyong napakalaking transaksyon na gumagalaw sa merkado at maaaring maglagay ng mga trade sa paligid mo upang samantalahin ang parehong kawalan ng kahusayan sa merkado at ang likas na paglipat ng merkado ng iyong order.

Maaaring pagsama-samahin ang mga trade na tulad nito sa ilalim ng rubric ng pangangalakal ng sanwits. Pinipili ng ilan ang terminong sandwich mga pag-atake dahil hindi itinutugma ng AMM ang mamimili sa nilalayong nagbebenta o nagbebenta at dahil maaari itong humantong sa pagkatalo ng orihinal na mamimili sa isang malaking paraan bago pa man dumaan ang kanilang kalakalan (imagine kung gusto mong bumili ng 1 bilyong SHIB token at nakakuha ka lang ng 800 milyon dahil sa isang AMM inefficiency na nakakapag-sandwich-traded).

Ang mga pakikipagkalakalan ng sandwich at iba pang mga uri ng "paghahanap ng kawalan ng kakayahan" ay mas malawak na tinatawag Maximal (o Minero) Extractable Value. (Ang mga minero ay T na sa Ethereum , kaya ang rebrand). Ito ang ibig sabihin ng mga Crypto technobabbler kapag ginamit nila ang initialism na MEV sa pag-uusap na para bang iyon ang karaniwang pagsasalita (a la high finance's EV o IRR). Ang lahat ng ibig sabihin ng MEV ay na sa Crypto ang mga nagbe-verify ng mga transaksyon ay pinipiling i-order ang mga ito sa paraang mas kumikita para sa kanilang sarili kaysa sa mga transactor. Dahil ang mga block times (ang oras na kinakailangan para ma-verify ang mga transaksyon) ay hindi real time (sa mga transaksyon sa Ethereum ay nabe-verify bawat 12 segundo o higit pa), maraming oras sa real-world para gumawa ng mga arbitrage trade. Lalo na kung ikaw ay isang bot sa halip na isang aktwal Human.

Sa pag-iisip na ito, T na kailangang isipin na ang MEV ay lumawak nang lampas sa mga AMM. Ang isang patas na konklusyon sa naunang technobabble ay ito: Kung mas kumplikado ang bagay na sinusubukan mong gawin, mas malamang na mangyari ang MEV (tulad ng sa regular na Finance).

MEV: Mga merito, disbentaha, at ang mahina nitong pag-iral sa Bitcoin

Ang talakayan tungkol sa MEV ay malawak. Maganda ba? masama ba? Illegal ba?

Depende kung kanino mo tatanungin.

Sa kalamangan, ang MEV ay ang libreng merkado na nag-uunawa sa aktwal na mga gastos ng mga bagay sa blockchain sa pamamagitan ng pag-alis ng mga inefficiencies na sasamantalahin hanggang ang inefficiency ay lumalapit sa zero. Sa minus side, ginagawang posible ng MEV para sa mga hindi nakakakilalang layko at mas bagong user na ganap na masira ng mga eksperto at ng mga power user (parang pamilyar?).

Sa ngayon, nabanggit lang namin ang Ethereum dahil, para sa lahat ng kalamangan nito sa unang paglipat, ang MEV ay hindi umiral sa Bitcoin sa kasaysayan. Umiral ito sa teorya, ngunit sa pagsasagawa, hindi ito mabubuhay sa ekonomiya (maliban sa mga partikular na sitwasyon).

Marahil ay nagtataka ka: "Walang MEV? Kung mayroong MEV para sa mga AMM na nakabase sa Ethereum, tiyak na mayroong ONE para sa mga AMM na nakabase sa Bitcoin?"

At tama ka maliban na T anumang (makahulugang laki) na mga AMM na nakabase sa Bitcoin. Iyon ay dahil ang Ethereum ay mas nagpapahayag kaysa sa Bitcoin, ibig sabihin ay maaari kang "gumawa ng higit pang mga bagay gamit ito," tulad ng paggawa ng mga barya na may mga dog mascot o iba pang meme para i-trade sa mga AMM at yumaman.

At dahil ang Bitcoin ay T gaanong nagpapahayag, T umuunlad na merkado o AMM para sa mga bagong token sa Bitcoin. At kung walang bago, sariwang non-bitcoin asset sa Bitcoin , paano maipapakita ang isang pagkakataon sa MEV na nauugnay sa AMM? Ano ba talaga ang gagawin mo? Trading Bitcoin para sa iba pang Bitcoin?

Well, oo. Ito ay eksakto kung saan ang MEV sa Bitcoin ay nagsimulang magpakita mismo.

MEV sa Bitcoin

Ang MEV ay hindi gaanong katatag sa Bitcoin gaya ng sa Ethereum at kapag ang paksa ay tinalakay sa mga eksperto ito ay palaging may mga caveat.

"Ito ay higit na katulad ng mga laro na maaari mong laruin kaysa sa MEV," sabi ni Colin Harper, pinuno ng pananaliksik at nilalaman sa Bitcoin mining firm na Luxor Technology (walang kaugnayan sa hotel sa Vegas).

Tatlong taon na ang nakalilipas, napunta ang Bitcoin sa pamamagitan ng isang update na tinatawag na Taproot, na ginawang mas nagpapahayag ang network. Ang pagpapahayag na ito ay hindi sinasadyang ginawa ang Bitcoin katumbas ng NFTs posible sa pamamagitan ng Ang protocol ng Ordinals ni Casey Rodarmor. Ito ang ibig kong sabihin sa pamamagitan ng “trading Bitcoin para sa iba pang Bitcoin”: “NFTs” ay maaaring gumana sa Bitcoin dahil ang Ordinal na protocol ay nakikita kung aling mga satoshi (ang pinakamaliit na yunit ng Bitcoin, isang daang milyon) ang may nakasulat na di-makatwirang data na maaaring isang larawan o teksto o ibang bagay. Ang mga collectible na ito ay tinatawag na mga inskripsiyon upang hindi malito sa mga NFT (na magkahiwalay na mga token). Kung bibili ka ng inskripsiyon, sa halip na bumili ng ganap na bagong token gaya ng gagawin mo sa Ethereum, bibili ka lang ng ilang Bitcoin na espesyal lamang kapag nakikita sa pamamagitan ng lens ng Ordinals protocol.

Ito ay, literal, pagbili ng Bitcoin gamit ang Bitcoin (pagbili ng mas kaunti sa higit pa, siyempre). At tulad ng pagbili ng SHIB para sa ETH o USDC para sa USDT, ang pagbili ng Bitcoin gamit ang Bitcoin ay isang aktibidad na maaaring front-run.

“Kapag nagbebenta ka ng mga inskripsiyon sa Magic Eden o ibang marketplace na tulad nito, gumagamit ka ng PSBT [Bahagyang Nilagdaan ang Transaksyon sa Bitcoin]," paliwanag ni Harper. "Pirmahan ng nagbebenta ang kanilang kalahati, at kapag binili ito ng mamimili ay kinukumpleto nila ang transaksyon gamit ang kanilang lagda at binabayaran ng mamimili ang bayad para sa transaksyon. Kaya't kung makita ng isang NFT na mangangalakal ang transaksyon sa mempool, maaari nilang i-snipe ito sa pamamagitan ng pag-broadcast ng sarili nilang transaksyon na pumapalit sa bayad at address ng orihinal na mamimili ng sarili nilang transaksyon. Para magawa ito, nag-broadcast sila ng RBF [Palitan-Sa-Bayarin] transaksyon na may mas mataas na bayad upang matiyak na ang kanilang transaksyon ay nakumpirma bago ang ONE.”

Bagama't T ito katulad ng pure-play na MEV gaya ng tinalakay sa unang seksyon ng artikulong ito, LOOKS MEV pa rin ito: T magkatugma ang nilalayong mamimili at nagbebenta dahil may pumasok na third party at nag-alok ng higit pang bayad para sa mga minero kapalit ng inskripsiyon at pinalaki ng mga minero ang kanilang sariling halaga sa transaksyon sa pamamagitan ng pagtanggap sa transaksyon ng third party.

Iba pang mga bagay na parang MEV sa Bitcoin

May mga minero pa rin ang Bitcoin (basahin dito kung ano ang ibig sabihin nito kumpara sa mga validator ng Ethereum) at sa negosyo ng pagmimina may ilang mga bagay na medyo regular na nangyayari na parang MEV.

ONE karaniwang halimbawa ay ang pagmimina ng mga bakanteng bloke. Paminsan-minsan, ang isang bloke ng Bitcoin ay mina nang walang laman. Ang block ay walang silbi sa sinuman maliban sa minero na nanalo sa block, dahil walang mga transaksyon na naghihintay na makumpirma ang nabe-verify maliban sa coinbase (maliit na "c," hindi ang kumpanya) na transaksyon na nagbibigay ng reward sa minero ng block reward. Mayroong teknikal na dahilan kung bakit ito nangyayari, at talagang isang aksidente na ang mga walang laman na bloke ay nangyayari pa nga, ngunit mahirap magtaltalan na ito ay a) hindi MEV at b) mabuti para sa Bitcoin (bagama't mahirap ding pagtalunan na ito ay masama).

Nariyan din ang cartelization ng mga minero. Maraming Bitcoin miners ngayon gumamit ng mining pool upang pakinisin ang kanilang kita sa pamamagitan ng pinagsama-samang pagmimina at mabayaran ang kanilang proporsyonal na bahagi. Maaari itong magdulot ng isyu, lalo na't palaki nang palaki ang mga mining pool. Bilang Walt Smith ng VC firm Cyber ​​Fund isinulat sa isang malawak na piraso ng “MEV sa Bitcoin”.:

"… Binibigyang-daan ng [P]ooled mining ang savvy multi-block MEV sa pamamagitan ng pagpapataas ng posibilidad na manalo ng magkakasunod na block, na lumilikha ng systemic na panganib. Ang mga pool at iba pang mining cartel ay nagpatupad ng mga karaniwang block template sa pamamagitan ng pag-abuso sa pooling economics, pag-blacklist ng mas maliliit na miner na nagsasanay ng hindi pamantayang block building. Consistent surplus fees plus economies of scale loop."

Sa ngayon, ang ilang mga mining pool ay kumokontrol sa isang malaking bahagi ng kabuuang hashrate ng network at dalawa o tatlo sa mga ito ay maaaring magsama upang kontrolin ang kalahati ng kapangyarihan ng computational. Kung ang kartel ng mga pool na ito ay nanalo ng sapat na magkakasunod na bloke, maaari nitong gamitin ang kapangyarihan nitong monopolyo upang mapakinabangan ang mga kita.

May ONE pang tunay na halimbawa ng gawi ng miner ng Bitcoin na maaaring MEV: mga pagbabayad sa labas ng banda. Ito ang mga pagkakataon kung saan binabayaran ang mga minero ng Bitcoin (alinman sa off-chain, o sa isang hiwalay at tila walang kaugnayang paglilipat ng Bitcoin ) upang tanggapin ang mga transaksyon na itinuturing na hindi pamantayan. Muli, T ito pure-play na MEV, dahil ang nakuhang halaga ay hindi nangyayari sa blockchain bilang resulta ng matalinong mga desisyong programmatic. Sa halip, ang halaga ay kinukuha ng mga minero na binabayaran nang higit pa sa binabayaran kung hindi para gumawa ng isang bagay.

Ang ilang mga mananaliksik ay nag-aalala na ang mga pagbabayad sa labas ng banda ay ang unang hakbang sa isang madulas na dalisdis at maaaring malabo ang mga insentibo. Ngunit ang mga minero ay tumatalon sa pagkakataon. Ang publicly traded mining giant Marathon (NASDAQ: MARA) ay mayroon naglunsad ng serbisyong tinatawag na Slipstream nag-aalok na tumanggap ng mga hindi karaniwang transaksyon.

Ang alalahanin ay ang under-the-table na pagsasanay na ito ay maaaring humantong sa mga pribadong mempool, na magiging problema sa anumang blockchain. Bilang Sam Kessler ng CoinDesk nagsusulat: "Ang pinaka-kapansin-pansin, nariyan ang pag-aalala na ang mga pribadong mempool ay maaaring maglagay ng mga bagong middlemen sa mga pangunahing lugar sa pipeline ng transaksyon ng Ethereum.”

Kung ang mga pribadong mempool ay naging kung saan ang karamihan sa mga transaksyon ay isinumite para sa kumpirmasyon, iyon ay magiging dahilan upang ang mga napiling iilan lamang, ang kahit papaano ay itinalaga, ang maaaring makaapekto sa mga transaksyon sa Bitcoin . Isentro nito ang awtoridad sa blockchain, isang malinaw na hindi magandang sitwasyon para sa sinumang nagpapahalaga sa paglaban sa censorship.

Mayroong iba pang mga halimbawa ng MEV sa Bitcoin at higit pa ang hindi maiiwasang lalabas. Dahil narito ito sa ilang anyo, kailangang bigyang pansin ng mga kalahok sa network.

Tandaan: Ang mga pananaw na ipinahayag sa column na ito ay sa may-akda at hindi kinakailangang sumasalamin sa mga pananaw ng CoinDesk, Inc. o sa mga may-ari at kaakibat nito.