MEV se ha extendido a Bitcoin, en formas más sutiles que en Ethereum

• Existen oportunidades de arbitraje en las Finanzas tradicionales y en las Cripto, pero en estas últimas son más pronunciadas debido a la visibilidad de las transacciones pendientes y los tiempos de liquidación lentos.
  
  
• Aunque es menos prominente que en Ethereum, MEV en Bitcoin está surgiendo a través de prácticas como la "captura" de inscripciones ordinales, la minería de bloques vacíos y la cartelización de mineros.
  
  
• La aparición de MEV en Bitcoin podría generar presión en el mercado para que los mempools se “privateicen”, lo que socavaría los principios fundadores de la criptomoneda.

Una de las supuestas "aplicaciones clave" para las criptomonedas y las cadenas de bloques es la capacidad de negociar todo tipo de activos (si se les puede llamar así) sin un intermediario financiero centralizado. Sin importar que la mayoría de estos activos no hagan nada o supuestamente hacer algo sin hacer nada en absolutoLa gente ha obtenido enormes ganancias comerciándolos.Como la época del 2020 Cuando todos se enriquecieron con SHIB y luego nuevamente en WIF comercial de 2023 y Comercio de PEPE.

Cuando el capital inicial se acumuló en estos tokens, se compraron primero en intercambios descentralizados con Creadores de Mercado Automatizados (AMM) mucho antes de que estuvieran disponibles en los intercambios de Cripto centralizados. AMM son aplicaciones descentralizadas Que conectan a compradores y vendedores de tokens de Cripto sin las complicaciones de compartir datos propias de una plataforma regulada. Sin fotos de pasaporte, fotos del carnet de conducir, selfies triples ni necesidad de esperar a nadie. Solo tienes que conectar tu billetera de Cripto , indicarle al AMM que quieres comprar una cantidad específica de un activo, hacer clic en comprar y listo.

Lo que es inmediatamente interesante acerca de estos AMM (aparte de la conveniencia y Privacidad de evitar controles de identidad) es que mientras los líderes de Opinión de Cripto promueven las Cripto y las cadenas de bloques como la "próxima iteración" del mercado de valores (imagínese el mercado de valores, pero nunca cierra... y si comete un error, no hay recurso... lo cual no es genial a menos que de alguna manera se beneficie de un error o falla, como digamos si estaba en el lado correcto del comercio cuando las acciones de Berkshire Hathaway parecieron cotizar a alrededor de $180 en lugar de alrededor de $600,000), en cierto modo los Mercados de valores son más en tiempo real que los AMM.

Ejemplo simple: La persona A quiere comprar la acción XYZ a $100 y la persona B la vende a $99. Debido a la hiperconexión actual de los Mercados financieros, la persona C, de alguna manera, lo sabe.Hay legales y formas ilegalesPara encontrar esta información y actuar en consecuencia), compra la acción XYZ a la persona B por $99 y la vende instantáneamente a la persona A por $100. Todos están contentos: la persona A obtiene la acción XYZ, la persona B recibe $99 y la persona C recibe $1 arbitrando la operación.

Esa operación lucrativa ya terminó, y con ella, devorada por el arbitrajista, la Persona C representa la ineficiencia del mercado para la Acción XYZ (la diferencia de $1 entre el precio de compra de la Persona A y el precio de venta de la Persona B). Y todo esto ocurrió en tiempo real, es decir, linealmente: la Persona C tuvo que interponerse entre las Personas A y B en el momento justo para ejecutar la operación, y tuvo que suceder en ese orden (A a C a B).

Por supuesto, podemos ver el mismo tipo de arbitraje con los AMM, aunque de una forma ligeramente diferente. Supongamos que oíste hablar de SHIB con anterioridad y querías comprar algo antes de que estuviera disponible en un exchange centralizado. Como no está en un exchange, llamaste a un AMM basado en Ethereum (SHIB se creó en Ethereum como token ERC-20) y pulsaste los botones para comprar tokens SHIB . Al realizar la compra, se agrega a un gran lote de transacciones propuestas de Ethereum . Algunas de estas transacciones podrían ser compras en línea con USDC, pero muchas son intercambios por tokens como SHIB , WIF o PEPE.

Todas estas transacciones son visibles para todos.antesSe finalizan y se llevan a cabo porque esperan en una sala de espera digital.llamado el mempoolSi el AMM que utilizó para su operación calculó incorrectamente el precio de SHIB debido a una ineficiencia del mercado (como en nuestro ejemplo de Stock XYZ), alguien en la red... podría Construya una transacción de Ethereum que compre SHIB antes que usted usando un AMM diferente para luego vendérselo a usted para obtener una ganancia (porque, recuerde, estas transacciones son visibles antes de que se finalicen).

Para profundizar aún más en este ejemplo, supongamos que su compra de SHIB es bastante grande. En esta situación, todos pueden ver que su gran transacción, que influye en el mercado, está pendiente y pueden realizar operaciones en torno a la suya para aprovechar tanto las ineficiencias del mercado como la naturaleza fluctuante de su orden.

Oficios como éste pueden agruparse bajo el título deintercambios de sándwichesAlgunos optan por el término sándwich.ataquesporque el AMM no está emparejando al comprador con el vendedor o vendedores previstos y porque podría llevar a que el comprador original salga perdiendo en unaGran camino antes incluso de que se concrete su transacción (imagínese que quisiera comprar 1 mil millones de tokens SHIB y solo obtuviera 800 millones debido a una ineficiencia de AMM al realizar transacciones en sándwich).

Los intercambios sándwich y otros tipos de “hallazgos de ineficiencia” se denominan de manera más ampliaValor máximo (o minero) extraíble. (Los mineros ya no existen en Ethereum , de ahí el cambio de marca). Esto es lo que quieren decir los tecnocharlatanes Cripto cuando usan las siglas MEV en una conversación como si fuera un lenguaje común (al estilo de las altas finanzas). Vehículo eléctrico o TIR). Todo lo que MEV significa es que en Cripto, quienes verifican las transacciones eligen ordenarlas de la manera más rentable para ellos mismos en lugar de para quienes las realizan. Porque los tiempos de bloque (el tiempo que tardan en verificarse las transacciones) son... no En tiempo real (en Ethereum , las transacciones se verifican cada 12 segundos aproximadamente), hay mucho tiempo real para realizar operaciones de arbitraje. Especialmente si eres un bot en lugar de un Human real.

Con esto en mente, no debería ser difícil imaginar que el MEV se ha expandido más allá de los AMM. Una conclusión justa a la jerga técnica anterior es la siguiente: cuanto más complejo sea el proyecto, más probable será que se produzca el MEV (al igual que en las Finanzas tradicionales).

MEV: Méritos, desventajas y su tenue existencia en Bitcoin

El debate en torno a MEV es amplio.¿Es bueno??¿Es malo??¿Es ilegal??

Depende a quién le preguntes.

En el lado positivo, MEV es el libre mercado que determina los costos reales de las cosas en las cadenas de bloques, eliminando las ineficiencias, las cuales se aprovecharán hasta que se acerquen a cero. En el lado negativo, MEV permite que los expertos y los usuarios avanzados desbanquen por completo a los usuarios sin conocimientos y a los más nuevos.¿Te suena familiar?).

Hasta ahora, solo hemos mencionado Ethereum porque, a pesar de su ventaja de pionero, MEV históricamente no ha existido en Bitcoin. Existía en teoría, pero en la práctica no es económicamente viable.excepto en situaciones muy específicas).

Probablemente te estés preguntando: "¿No hay MEV? Si hay MEV para los AMM basados ​​en Ethereum, ¿seguramente habrá ONE para los AMM basados ​​en Bitcoin?"

Y tendrías razón, excepto que no existen AMMs basados ​​en Bitcoin (de un tamaño significativo). Esto se debe a que Ethereum es más expresivo que Bitcoin, lo que significa que puedes "hacer más cosas con él", como crear monedas con mascotas caninas u otros memes para intercambiar en AMMs y hacerte rico.

Y debido a que Bitcoin no es tan expresivo, no existe un mercado próspero ni un AMM para nuevos tokens en Bitcoin. Y sin nuevos activos distintos a Bitcoin , ¿cómo podría presentarse una oportunidad de MEV relacionada con el AMM? ¿Qué estarías haciendo exactamente? ¿Intercambiar Bitcoin por otros Bitcoin?

Bueno, sí. Aquí es exactamente donde MEV en Bitcoin ha empezado a mostrarse.

MEV en Bitcoin

MEV no es tan robusto en Bitcoin como lo es en Ethereum y cuando el tema se discute entre expertos siempre está plagado de salvedades.

"Se parece más a juegos que puedes jugar que a MEV", dijo Colin Harper, jefe de investigación y contenido de la empresa de minería de Bitcoin Luxor Tecnología (sin relación con el hotel en Las Vegas).

Hace tres años, Bitcoin se fue a través de una actualización llamada Taproot, lo que hizo que la red fuera más expresiva. Esta expresividad también hizo que accidentalmente...El equivalente en Bitcoin de los NFTposible a través deProtocolo de los ordinales de Casey RodarmorEsto es lo que quiero decir con "intercambiar Bitcoin por otros Bitcoin": los "NFT" pueden funcionar en Bitcoin porque... Protocolo ordinal es capaz de ver qué satoshis (la unidad más pequeña de Bitcoin, una cien millonésima) están inscritos con datos arbitrarios que pueden ser una imagen o un texto o otra cosaEstos coleccionables se llaman inscripciones para no confundirlos con los NFT (que son tokens independientes). Si compraras una inscripción, en lugar de comprar un token completamente nuevo como lo harías en Ethereum, simplemente estarías comprando Bitcoin que solo son especiales desde el punto de vista del protocolo Ordinals.

Esto es, literalmente, comprar Bitcoin con Bitcoin (comprar menos con más, claro). Y al igual que comprar SHIB por ETH o USDC por USDT, comprar Bitcoin con Bitcoin es una actividad que puede ser ventajosa.

“Cuando vendes inscripciones enEdén mágicoo en otro mercado similar, estás usando un PSBT [Transacción de Bitcoin parcialmente firmada]", explicó Harper. “El vendedor firma su mitad, y cuando el comprador la adquiere, completa la transacción con su firma y el comprador paga la tarifa. Entonces, si un comerciante de NFT ve la transacción en el mempool, puede aprovecharla difundiendo su propia transacción que reemplaza el pago y la dirección del comprador original con los suyos. Para ello, difunde un RBF [Reemplazo por tarifa] transacción con una tarifa más alta para garantizar que su transacción se confirme antes que la original”.

Si bien esto no es exactamente como el MEV puro analizado en la primera sección de este artículo, aún LOOKS a MEV: el comprador y el vendedor previstos no coincidieron porque un tercero llegó y ofreció más compensación a los mineros a cambio de la inscripción y los mineros maximizaron su propio valor en la transacción al aceptar la transacción de terceros.

Otras cosas que se parecen a MEV en Bitcoin

Bitcoin todavía tiene mineros (Lea aquí lo que significa esto en comparación con los validadores de Ethereum.) y en el negocio de la minería hay algunas cosas que suceden con cierta regularidad que se parecen al MEV.

Un ejemplo común es la minería de bloques vacíosPeriódicamente, se mina un bloque de Bitcoin sin contenido. El bloque es inútil para cualquiera, salvo para el minero que lo obtuvo, ya que ninguna transacción pendiente de confirmación se verifica, excepto la... transacción de Coinbase (con "c" minúscula, no la empresa) Lo cual recompensa al minero con la recompensa del bloque. Hay una razón técnica para esto, y en realidad es accidental que se produzcan bloques vacíos, pero es difícil argumentar que esto a) no sea MEV y b) sea bueno para Bitcoin (aunque también es difícil argumentar que sea malo).

También existe la cartelización de los mineros. Muchos mineros de Bitcoin... Ahora usa pools de mineríapara equilibrar sus ingresos minando en conjunto y recibiendo su parte proporcional. Esto podría representar un problema, especialmente a medida que los grupos de minería crecen cada vez más.Walt Smithde la firma de capital riesgoFondo cibernéticoescribió en unArtículo extenso sobre “MEV en Bitcoin”:

La minería en pool permite una MEV multibloque inteligente al aumentar las probabilidades de ganar bloques consecutivos, lo que genera riesgo sistémico. Los pools y otros cárteles mineros han impuesto plantillas de bloques comunes abusando de la economía de pooling, poniendo en la lista negra a los mineros más pequeños que practican la construcción de bloques no estándar. Las comisiones excedentes constantes, sumada a las economías de escala, inducen la consolidación, generando un círculo vicioso.

Actualmente, algunos grupos de minería controlan una parte considerable del hashrate total de la red, y dos o tres de ellos podrían unirse para controlar más de la mitad de la potencia computacional. Si este grupo de grupos ganara suficientes bloques seguidos, podría ejercer su poder monopolístico para maximizar sus ganancias.

Existe ONE ejemplo real del comportamiento de los mineros de Bitcoin que podría ser MEV: los pagos fuera de banda. En estos casos, se paga a los mineros de Bitcoin (ya sea fuera de la cadena o en una transferencia de Bitcoin separada y aparentemente no relacionada) por aceptar transacciones consideradas no estándar. Nuevamente, esto no es MEV puro, ya que el valor extraído no se produce en la blockchain como resultado de decisiones programáticas inteligentes. En cambio, el valor se extrae al pagar a los mineros más de lo que habrían recibido de otra manera por hacer algo.

A algunos investigadores les preocupa que los pagos fuera de banda sean el primer paso en una pendiente resbaladiza y puedan oscurecer los incentivos.Pero las mineras están aprovechando la oportunidad. El gigante minero que cotiza en bolsa, Marathon (NASDAQ: MARA), ha...lanzó un servicio llamado Slipstreamofreciendo aceptar transacciones no estándar.

La preocupación es que esta práctica clandestina podría conducir a la creación de grupos de memoria privados, lo que sería problemático para cualquier cadena de bloques.Como Sam Kessler de CoinDeskescribe: “Lo más urgente es la preocupación de que los mempools privados puedan cimentar nuevos intermediarios en áreas clave del flujo de transacciones de Ethereum.."

Si los grupos de memoria privados se convierten en el lugar donde se envían la mayoría de las transacciones para confirmación, solo unos pocos seleccionados, los pocos de alguna manera ordenados, podrían afectar las transacciones de Bitcoin . Esto centralizaría la autoridad en la blockchain, una situación obviamente desagradable para cualquiera que valore la resistencia a la censura.

Existen otros ejemplos de MEV en Bitcoin , y es inevitable que surjan más. Dado que está presente de alguna forma, los participantes de la red deben prestar atención.

Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados.