Непрозрачные платформы и переплетенные протоколы представляют большой риск для Криптo

Мы все еще твердо в Тяжелые Времена. Конечно, моя статья на прошлой неделе оценовой и макроэкономический рискбыл опубликован только чтоперед восьмичасовым шквалом когда Bitcoin вырос на 6,35%, но обе опасности остаются существенными.

Эта статья является второй в серии из трех частей о рисках, с которыми сталкиваются Рынки Криптовалюта прямо сейчас. На следующей неделе мы рассмотрим риск публичных компаний.

На этой неделе мы рассмотрим риски платформ и протоколов, что является ONE из моих любимых тем в Криптo, поскольку это основная область, в которой люди пытаются поймать меня на крючок, смешивая последний провал в сфере децентрализованных Финансы (DeFi) как провал Bitcoin. Но именно это смешение, в сочетании со всеми бесчисленными Криптo взломами и провалившимися блокчейн-проектами, и есть причина, по которой нам следует обратить внимание на этот вектор риска.

Ну, вот и два из трех…

– Джордж Калудис

Что именно означает риск платформы и протокола, понятно. Риск протокола включает риск, связанный с неудачами различных Криптo (т. е. протоколов), таких как Bitcoin, Ethereum и Terra. Риск платформы включает риск, связанный с неудачами учреждений, которые возникли вокруг Криптo (т. е. платформ), таких как Coinbase (COIN), Три Стрелы Капитал(3AC) иСеть Celsius (по Celsius).

Вы читаетеКриптo Лонг и Шорт, наш еженедельный информационный бюллетень с идеями, новостями и аналитикой для профессиональных инвесторов.Зарегистрируйтесь здесьчтобы получать его на свой почтовый ящик каждое воскресенье.

Но то, что действительно делает эти два риска заслуживающими обсуждения одновременно, — это тот факт, что эти протоколы и платформы взаимосвязаны.

Риск протокола на самом деле является Технологии риском

Theкрах Terra был всего месяц назад. На прошлой неделе Celsius Network, компания, предлагающая высокодоходные продукты на Криптo, приостановила снятие средств с платформы поскольку он сталкивается с проблемами ликвидности. Также на прошлой неделе было подтверждено, что известный Криптo хедж-фонд Три Стрелы Капитал является столкнулись с неплатежеспособностью следующий неудачные ставки на LUNA,ГБТС и стЭТ.

Когда Terra рухнула, это значительно потянуло рынок вниз. Почему это произошло, было очевидно (не оглядываясь назад) по двум основным причинам:

• Terra была совместимый с другими протоколами, то есть он был нацелен на совместную работу с другими Криптo (такими как Cosmos МБК), и поэтому, когда Terra вышла из строя, все протоколы, которых она коснулась, понесли сопутствующий ущерб.
• Terra хранила 80 000 биткойнов (BTC), которую он ликвидировал в неудачной попытке защитить протокол, а известная организация, продавшая 80 000 биткойнов за короткий промежуток времени, оказала огромное давление на цену биткойна.

И это была только Terra. Было Избыток мошенничества, взломов и эксплойтов DeFi по данным, Криптo были утеряны на сумму не менее 5 миллиардов долларов База данных REKT DEFIYIELD. Примеры включают в себяРонин за 625 миллионов долларов,POLY за 600 миллионов долларов и Червоточина за 326 миллионов долларов. С каждым днем, по мере того как головокружительное количество появляющихся Криптo становится все более головокружительным, увеличивается вероятность того, что ONE эксплойт выведет из строя несколько протоколов.

ONE плохая Технологии может уничтожить целые пласты капитала. Это само по себе является системным риском.

Риск платформы на самом деле является риском прозрачности

На момент написания статьи Celsius и 3AC все еще существуют, но нельзя отрицать, что они увеличивают нагрузку на систему.

Со своей стороны, Celsius предлагает розничным клиентам доходность в обмен на хранение их монет. Его основатель Алекс Машинский описал Celsius как платформу, которая генерирует определенное количество прибыль от сдачи активов в кредит, аналогично банкам.

Кроме.

Celsius перешел от предоставления краткосрочных кредитов маркет-мейкерам и арбитражным трейдерам к размещению капитала в кредитных протоколах DeFi, которые позволяют использовать стратегии с более высокой доходностью. Более высокая доходность сопряжена с более высоким риском. Более высоким риском, чем (и с меньшими гарантиями), чем любой ответственный банк мог бы себе позволить. Нет ничего плохого в предложении доходности, но есть что-то тревожное в предложении доходности путем подвергания активов клиентов риску. И этот повышенный профиль риска дал о себе знать.

После заявления Celsius о том, что это было заморозка вывода средств с платформы, мой коллегаОливер Найтнаписал замечательную статью дляCoinDesk о Celsiusв котором он пошутил:

«Если крах [Terra] был моментом Bear Stearns для криптовалюты, то Celsius Network грозит стать Lehman Brothers для отрасли: крах, который усугубляет рыночный кризис».

Между тем, 3AC, фактический Криптo -фонд с кредитным плечом, LOOKS, потерпит крах после нескольких неудачных ставок. Это кажется менее плохим, чем банкротство Celsius , учитывая, что клиенты и контрагенты 3AC T являются обычными людьми. Но это может быть близко к такому же плохому по двум причинам:

• Это показывает, что даже сильные мира сего могут пасть, учитывая, что большинство людей в Криптo считают 3AC впечатляющей фирмой, которой управляют «умные люди».
• Хедж-фонды делают много разных ставок со многими разными контрагентами, используя множество разных методов, чтобы использовать неопределенный объем эффективного кредитного плеча для получения прибыли.Больше денег, чем у Бога.

Первое T было бы так плохо, если бы последнее T означало, что это неудача умных людей означало, что пострадало множество различных субъектов (и в конечном итоге обычные люди). Есть опасения, что провал 3AC приведет к «событию заражения» во всем Криптo.

3AC разместила достаточно маржинальных ставок, чтобы ее неплатежеспособность могла вызвать каскадные ликвидации по торговым столам, кредитным протоколам DeFi и биржам. По сути: контрагент A будет вынужден продать активы, чтобы избежать полной потери, что приведет к снижению цен на активы, что приведет к тому, что контрагент B сделает то же самое. И так далее, поскольку стоимость активов каскадно падает до нуля.

Я утверждаю, что если Terra — это Bear Stearns, а Celsius — это Lehman Brothers, то, возможно, 3AC — это Долгосрочное управление капиталом.

Справедливости ради, это T обязательно является провалом протоколов DeFi, поскольку рычаг, который использовал 3AC, был в основном между субъектами и протоколами. Но в этом в этом и суть. Риск платформы — это риск платформы из-за отсутствия прозрачности.

Объединение риска протокола и платформы

Итак, если мы объединим тот факт, что Криптo становятся все более взаимозависимыми, а платформы все еще работают непрозрачно, то станет ясно, что мы можем столкнуться с большими проблемами, если будем защищать статус-кво. Легко представить себе мир, в котором мы столкнемся с еще одним масштабным взломом DeFi во время неплатежеспособности, вызванной ценой, подобной 3AC. Все может быть гораздо хуже.

В общем, это слишком много уныния и уныния для ONE рассылки, но я (как биткойнер) хочу сделать кое-что предельно ясным. Протокол Bitcoin все еще работает так, как задумано. Сторонники Bitcoin любят говорить «тик-так, следующий блок» во времена рыночного стресса; преданность блокчейну Bitcoin , который непрерывно работает, добавляя блоки в цепочку, независимо от того, сколько (или мало) долларов вам нужно продать, чтобы купить 1 BTC (при условии, что кто-то использует оборудование для майнинга).

В мире, где некачественное развитие Технологии и отсутствие прозрачности на соседних платформах могут SPELL катастрофой, возможно, стоит сказать несколько слов о необходимости все упростить.