Plataformas opacas e protocolos interligados representam grande risco para a Cripto

Ainda estamos firmemente em tempos difíceis. Claro, meu artigo da semana passada sobrepreço e risco macrofoi publicado apenasantes de uma enxurrada de oito horas quando o Bitcoin ganhou 6,35%, mas ambos os riscos permanecem salientes.

Este artigo é o segundo de uma série de três partes sobre os riscos que os Mercados de Criptomoeda enfrentam agora. Na próxima semana, veremos o risco de empresas públicas.

Esta semana, exploraremos o risco de plataforma e protocolo, que é um dos meus tópicos favoritos em Cripto porque é a principal área em que as pessoas tentam me dar um "peguei você!" confundindo a mais recente falha nas Finanças descentralizadas (DeFi) como uma falha do Bitcoin. Mas essa confusão, somada a todos os inúmeros hacks de Cripto e projetos de blockchain fracassados, é exatamente o motivo pelo qual deveríamos prestar atenção a esse vetor de risco.

De qualquer forma, aqui vão dois de três…

– George Kaloudis

O que exatamente significa risco de plataforma e protocolo é direto. Risco de protocolo inclui o risco associado a falhas de vários projetos de Cripto (ou seja, protocolos), como Bitcoin, Ethereum e Terra. Risco de plataforma inclui o risco associado a falhas de instituições que surgiram em torno de Cripto (ou seja, plataformas), como Coinbase (COIN), Capital das Três Flechas(3AC) eRede Celsius (Celsius).

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Mas o que realmente faz com que esses dois riscos valham a pena ser discutidos em conjunto é o fato de que esses protocolos e plataformas estão interligados.

O risco do protocolo é realmente um risco Tecnologia

O colapso da Terra foi há apenas um mês. Na semana passada, a Celsius Network, uma empresa que oferece produtos de alto rendimento em Cripto, pausou retiradas de sua plataforma pois enfrenta problemas de liquidez. Também na semana passada, foi confirmado que o proeminente fundo de hedge de Cripto Capital das Três Flechas é enfrentando insolvência seguindo apostas mal cronometradas em LUNA,GBTC e stETH.

Quando a Terra entrou em colapso, isso arrastou o mercado significativamente para baixo. O motivo disso era óbvio (sem retrospectiva) por dois motivos principais:

• Terra era interoperável com outros protocolos, o que significa que pretendia trabalhar em conjunto com outros projetos de Cripto (como o Cosmos IBC), e então quando a Terra caiu, todos os protocolos que ela tocou sofreram danos colaterais.
• Terra detinha 80.000 bitcoins (BTC), que foi liquidado em uma tentativa fracassada de proteger o protocolo, e uma entidade bem conhecida vendendo 80.000 bitcoins em um curto espaço de tempo colocou uma imensa pressão de venda no preço do bitcoin.

E isso foi apenas Terra. Houve uma excesso de golpes, hacks e explorações DeFi assolando protocolos de Cripto com pelo menos US$ 5 bilhões em fundos perdidos de acordo com Banco de dados REKT da DEFIYIELD. Exemplos incluemRonin por US$ 625 milhões,POLY por US$ 600 milhões e Buraco de minhoca por US$ 326 milhões. Dia após dia, à medida que o número vertiginoso de protocolos de Cripto que estão surgindo se torna mais vertiginoso, o potencial de uma exploração derrubar vários protocolos aumenta.

Uma peça de Tecnologia ruim pode derrubar faixas inteiras de capital. Isso, por si só, é um risco sistêmico.

O risco da plataforma é, na verdade, um risco de transparência

No momento em que este artigo foi escrito, Celsius e 3AC ainda existiam, mas não há como negar que eles estão aumentando o estresse no sistema.

Por sua vez, a Celsius oferece aos clientes de varejo rendimento em troca de manter suas moedas. Seu fundador, Alex Mashinsky, descreveu a Celsius como uma plataforma que gera uma certa quantidade de lucro através do empréstimo de ativos, semelhante aos bancos.

Exceto.

A Celsius deixou de fornecer empréstimos de curto prazo para formadores de mercado e traders de arbitragem para implantar capital nos protocolos de empréstimo do DeFi, que permitem estratégias de maior rendimento. Maior rendimento vem com maior risco. Risco maior do que (e com menos garantias do que) qualquer banco responsável se sentiria confortável. Não há nada de errado em oferecer rendimento, mas há algo preocupante em oferecer rendimento colocando os ativos do cliente em risco. E esse perfil de risco aumentado veio a tona.

Após o anúncio da Celsius de que era congelando retiradas da plataforma, meu colegaOliver Cavaleiroescreveu um ótimo artigo paraCoinDesk sobre Celsiusno qual ele gracejou:

“Se o colapso do [Terra] foi o momento Bear Stearns da criptomoeda, a Celsius Network ameaça se tornar o Lehman Brothers da indústria: o fracasso que agrava uma crise de mercado.”

Enquanto isso, o 3AC, um fundo de hedge de Cripto alavancado real, LOOKS provável que fracasse depois de fazer algumas apostas ruins. Isso parece menos ruim do que uma insolvência Celsius , dado que os clientes e contrapartes do 3AC T são pessoas comuns. Mas pode chegar perto de ser tão ruim por dois motivos:

• Isso mostra que os poderosos podem cair, já que a maioria das pessoas no Cripto considera a 3AC uma empresa impressionante administrada por “pessoas inteligentes”.
• Os fundos de hedge fazem muitas apostas diferentes com muitas contrapartes diferentes, usando muitas técnicas diferentes para usar uma quantidade indeterminada de alavancagem efetiva para fazerMais dinheiro que Deus.

O primeiro T seria tão ruim se o último T significasse que isso fracasso de pessoas inteligentes significou que muitas entidades diferentes (e eventualmente pessoas comuns) foram afetadas. Há preocupação de que a falha do 3AC levará a um “evento de contágio” em todas as Cripto.

A 3AC fez apostas de margem suficientes para que sua insolvência pudesse desencadear liquidações em cascata em mesas de negociação, protocolos de empréstimos DeFi e bolsas. Na prática: a Contraparte A será forçada a vender ativos para evitar perdas completas, empurrando os preços dos ativos para baixo, o que leva a Contraparte B a fazer o mesmo. E assim por diante, à medida que os valores dos ativos caem em cascata em direção a zero.

Eu afirmo que se Terra é Bear Stearns e Celsius é Lehman Brothers, talvez 3AC seja Gestão de Capital de Longo Prazo.

Para ser justo, isso T é necessariamente uma falha dos protocolos DeFi porque a alavancagem que o 3AC empregou foi geralmente entre entidades e em protocolos. Mas aí a questão é essa. O risco de plataforma é um risco de plataforma devido à falta de transparência.

Juntando protocolo e risco de plataforma

Então, se juntarmos o fato de que os protocolos de Cripto estão se tornando mais interdependentes e que as plataformas ainda estão operando de forma opaca, fica claro que podemos ter mais dor se protegermos o status quo. É fácil imaginar um mundo onde enfrentamos outro hack massivo de DeFi durante uma insolvência induzida por preço semelhante à 3AC. Poderia ser muito pior.

No geral, isso é muita desgraça e tristeza para um boletim informativo, mas eu (como um bitcoiner) quero deixar algo bem claro. O protocolo Bitcoin ainda está funcionando conforme projetado. Os apoiadores do Bitcoin gostam de dizer "tique-taque, próximo bloco" em momentos de estresse do mercado; uma dedicação ao blockchain do Bitcoin que opera continuamente, adicionando blocos à cadeia, não importa quantos (ou poucos) dólares você tenha que vender para comprar 1 BTC (desde que alguém esteja operando o equipamento de mineração).

Em um mundo onde o desenvolvimento Tecnologia de má qualidade e a falta de transparência das plataformas ao redor podem SPELL um desastre, talvez haja algo a ser dito sobre manter a simplicidade.