Cripto precisam de um modelo de investimento de valor racional

Jeff Dorman, colunista do CoinDesk , é diretor de investimentos da Arca, onde lidera o comitê de investimentos e é responsável pelo dimensionamento de portfólio e gestão de risco. Ele tem mais de 17 anos de experiência em negociação e gestão de ativos em empresas como Merrill Lynch e Citadel Securities.

Investir em ativos digitais é uma farsa! Os participantes desta indústria estão simplesmente tentando antecipar os movimentos de preços em vez de usar a análise fundamental para determinar por que um token ou moeda pode subir ou descer. Não há valor intrínseco. É pura especulação baseada em análise técnica. É jogo de azar.

É exatamente assim que os Mercados de ações e BOND foram negociados nos primeiros 300 anos.

Em 1602, a Companhia Holandesa das Índias Orientais emitiu as primeiras ações de papel. Esse meio de troca permitiu que os acionistas comprassem, vendessem e negociassem suas ações com outros acionistas e investidores. Por centenas de anos depois disso, investidores e comerciantes fizeram o melhor que puderam para antecipar movimentos de preços, sem nenhuma das ferramentas disponíveis hoje para avaliar esses títulos. Naquela época, uma ação negociada a US$ 100 era vista como mais cara do que uma ação negociada a US$ 10, independentemente do número de ações em circulação, receitas subjacentes ou perspectivas de negócios.

T foi até a década de 1920, após a quebra do mercado de ações e a Grande Depressão, que dois professores da Universidade de Columbia, Benjamin Graham e David Dodd, criaram uma metodologia para identificar e comprar títulos com preços bem abaixo do seu valor real. O livro deles, “Análise de Segurança”, foi publicado em 1934, e os princípios de Graham e Dodd forneceram uma base racional para decisões de investimento que ainda são aplicadas hoje pelos maiores investidores de valor do mundo.

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Warren Buffett escolheu cursar a Columbia especificamente para Aprenda com o Professor Graham (e recebeu um A+ em sua classe). Quase 50 anos depois, o Professor Frank Fabozzi introduziu técnicas e conceitos de avaliação semelhantespara investir em títulos de renda fixa. E logo depois, técnicas de avaliação ainda mais novas (comoLei de Metcalfe) foram introduzidos para ajudar a avaliar redes de computação, e esses métodos foram utilizados décadas depois para avaliar gigantes da internet antes da receita, como Facebook, Tencent e Netflix.

De acordo com Gisli Eyland, que escreveu sobre a filosofia de investimento em valor, Graham e Dodd “descreveu uma abordagem fundamentalmente diferentepara seleção de ações e investimento em títulos corporativos, propondo que o investidor deve abster-se de tentar antecipar completamente os movimentos de preços. Em vez disso, o investidor deve tentar estimar o verdadeiro Valor Intrínseco do ativo subjacente. Com o tempo, o Valor Intrínseco e o valor de mercado convergiriam.” Hoje, os investidores e a mídia financeira lançam índices financeiros como P/L, P/B, EV/EBITDA, P/S, Dividend Yield e muitos outros como se eles existissem há muito tempo, enquanto castigam presunçosamente os ativos digitais por teremnenhum valor intrínseco. Este pode ser um bom momento para lembrar aos leitores que os ativos digitais têm menos de 10 anos.

Modelos fundamentais emergentes em Cripto

Quando surgirão os Graham e Dodd das Cripto ? Eles provavelmente já estão aqui, trabalhando incansavelmente nos bastidores em técnicas de avaliação que serão utilizadas pelos Warren Buffets das Cripto daqui a 50 anos. Os ativos digitais ainda estão em sua infância, mas novas técnicas fundamentais de avaliação estão sendo construídas, testadas e descobertas todos os dias, desde o original MV = análise PQ, para soma descontada de utilidademodelos, paratudo o mais entre eles. Muitos dos modelos existentes não foram comprovados, com apenas alguns anos de dados para apoiar suas metodologias, enquanto outros modelos provavelmente ainda não foram concebidos.

Cada um desses métodos tem vantagens e também deficiências. Os ativos digitais são únicos, semelhantes aos títulos corporativos, tornando diferentes técnicas de avaliação apropriadas para tipos específicos de tokens. Assim como um BOND tem diferentes cupons, diferentes vencimentos, diferentes covenants e diferentes características (callable, putable, conversível, warrants, ETC), a maioria dos ativos digitais também tem características únicas, tornando cada análise diferente da anterior (há uma razão pela qual a bíblia de renda fixa de Fabozzi tem mais de 1.800 páginas).

Em nossa opinião, a análise DCF é melhor usada para tokens emitidos por empresas produtoras de dinheiro, como tokens de câmbio como Binance Coin (BNB) ou Unus Sed LEO (LEO). O NVT Ratio pode ser melhor ao comparar plataformas de contratos inteligentes como Ethereum, EOS e NEO. Uma variação da lei de Metcalfe ou análise de mercado total endereçável pode ser usada para tokens que estão no estágio inicial de pré-lançamento ou estão atendendo a um setor que é difícil de medir atualmente.

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Os analistas de Cripto mais inteligentes (incluindo nossa própria equipe interna na Arca) estão desenvolvendo novas metodologias para avaliar ativos digitais. Uma vez que essas métricas se tornem amplamente aceitas, os pisos e tetos de preço em Cripto serão definidos com base em avaliação fundamental acordada e bem testada – assim como nos Mercados de dívida e ações.

Comecei minha carreira em Wall Street em 2001. Disseram-me para ler Frank Fabozzi e Graham e Dodd antes de aparecer para trabalhar no ONE dia. Nunca questionei a legitimidade dessas técnicas de avaliação; simplesmente as adotei porque todos os outros também o fizeram. Se eu tivesse começado em 1901, antes de "Análise de Segurança", provavelmente teriam me pedido para Aprenda a ler fitas de cotações.

Os Mercados de ações acabaram bem, apesar de um começo difícil na determinação da avaliação que, em retrospecto, parece bobo. O mesmo aconteceu com os Mercados de renda fixa. E o mesmo acontecerá com os ativos digitais. Os investidores podem querer adotar uma abordagem mais aberta e de longo prazo para investir nessa nova classe de ativos.