Um RAY de esperança para tokens de utilidade

Lewis Cohen é sócio daHogan Lovells,Caitlin Long é cofundadora daCoalizão de Blockchain de Wyoming,Rich Slater é advogado e agente registrado em Cheyenne, e Andrea Tinianow é diretora de inovação daEstratégias globais da Kompass.

As opiniões aqui são dos autores. Este artigo não é um conselho legal ou de investimento.

Em 19 de fevereiro, a Câmara dos Representantes do Wyoming tornou-se o primeiro órgão eleito do mundo aisentar certos tokens baseados em blockchaindas leis de transmissão de dinheiro e valores mobiliários, desde que tenham uma "utilidade" claramente definida e não sejam comercializados como investimentos.

As notícias sobre o progresso de Wyoming geraram um debate na comunidade blockchain sobre o quão significativa a ação pode ser se o projeto se tornar lei — especialmente à luz da declaração recente do presidente da Securities and Exchange Commission (SEC), Jay Clayton, de que "acredito que cada ICO que vi é um título".

Acreditamos que o projeto de lei sobre tokens de utilidade pública do Wyoming, se se tornar lei, provavelmente será altamente significativo e terá influência além das fronteiras estaduais, porque fornece um modelo que outros estados podem Siga e um padrão para o governo federal considerar.

Os céticos argumentam que a lei federal de valores mobiliários substituiria a lei de Wyoming e a tornaria discutível. Mas, mesmo que os céticos eventualmente sejam provados corretos, isso não significa que a lei de Wyoming não tenha valor.

A lei federal frequentemente LOOKS para os estados — o laboratório vivo — para orientação em questões federais com impacto de longo alcance, como é o caso aqui. E, até que haja uma autoridade clara do governo federal em relação à venda de tokens de utilidade, T é melhor ter diretrizes estaduais claras para permitir previsibilidade, conformidade e um mercado justo?

Além disso, uma vez que o direito de propriedade é geralmente umaquestão de direito estadual, pode estar dentro do direito do Wyoming desenvolver legislação estadual sobre o que ele considera uma nova forma de propriedade.

O status legal dos tokens digitais que têm utilidade funcional é incerto em nível nacional e a ação do Wyoming é o primeiro passo para esclarecer uma área cinzenta crítica da lei — uma que pode levar anos para ser resolvida e pode muito bem exigir ação ou litígio do Congresso antes que uma posição nacional seja alcançada.

Wyoming deH.B. 70aprovado pela Câmara por unanimidade,60-0, em 19 de fevereiro, depois foi aprovado pelo comitê do Senado em 23 de fevereiro e levado ao plenário do Senado esta semana.

O HB 70 é um dos cinco projetos de lei favoráveis ​​ao blockchain que tramitam na legislatura de Wyoming durante sua sessão de 20 dias. As indicações são de que o governador Matt Mead assinará os projetos de lei do blockchain se eles chegarem à sua mesa, já que ele elogiou os esforços do blockchain durante seu recente discurso do Estado do Estado.

Uma distinção importante

A própria “utilidade” de um verdadeiro token de utilidade, quando projetado especificamente para ser trocado por bens e serviços, é uma característica diferenciadora potencialmente crítica que o distingue de dívida, patrimônio ou outros títulos. Esses tipos de títulos tradicionais não atendem a tal propósito de “utilidade”.

O uso de um token de utilidade em uma rede blockchain apresenta uma série de desafios interessantes para a SEC. Por exemplo, acordos de custódia de títulos para fundos de investimento não são projetados para permitir que títulos sejam usados ​​fora da infraestrutura de negociação, compensação e liquidação de Wall Street. Mas T demorará muito para que um fundo mútuo regulado pela SEC queira comprar um token de utilidade e enfrente essa distinção crucial de "encanamento".

E é útil pensar sobre essa distinção da perspectiva de um usuário de token de utilidade, que pode não ter uma conta de corretora de valores mobiliários.

Tomemos como exemplo o blockchain proposto KODAKCoin. Se a SEC descobrisse que o token de utilidade em si é um título, e um fotógrafo quisesse vender uma fotografia no blockchain KODAKCoin, a SEC realmente exigiria que o fotógrafo abrisse uma conta de corretora (na Schwab, por exemplo) apenas para que ele pudesse enviar sua fotografia para o blockchain? Isso nos parece extremo e provavelmente empurraria essas redes para o exterior ou para versões descentralizadas, que são ainda mais difíceis de regular.

Os tokens de utilidade criam uma infinidade de áreas cinzentas regulatórias que levarão anos para reguladores, emissores, litigantes e acadêmicos jurídicos classificarem definitivamente, e isso é verdade mesmo se todos os tokens de utilidade fossem considerados títulos pela SEC. Seria muito lamentável se a SEC exigisse que todas as vendas de tokens fossem estruturadas como vendas de títulos legalmente compatíveis e tais complicações de "encanamento" de títulos fizessem com que os projetos não pudessem operar nos EUA.

Melhores e piores resultados

Então o que isso significa para Wyoming, o primeiro estado a esclarecer que um token de utilidade é uma classe de ativos única segundo a lei estadual?

No melhor cenário para o setor de blockchain, outros estados regulariam de forma semelhante os tokens de utilidade como ativos digitais (um novo tipo de propriedade) e os tokens de utilidade seriam isentos das leis estaduais de títulos e transmissão de dinheiro. (Observe que essa abordagem ainda permitiria que os reguladores estaduais de títulos protegessem os investidores que recebem tokens de utilidade sob um acordo de vendas que constitui um “contrato de investimento”.)

No pior cenário para o setor de blockchain, a SEC daria Siga às declarações do presidente Clayton e deixaria de desenvolver uma posição interpretativa mais sutil que reconhecesse que certos tokens digitais não são, em si, "títulos" e não deveriam ser regulamentados como tal.

Nesse cenário, os tokens de utilidade funcional seriam confundidos com os esquemas de investimento que muitas empresas têm usado recentemente para vender tokens digitais de forma não regulamentada, e os benefícios dos tokens de utilidade seriam perdidos.

Isso provavelmente levaria a duas consequências.

Primeiro, provavelmente haveria litígios sobre se as leis federais de valores mobiliários prevalecerão sobre as leis estaduais de tokens de utilidade. Vale a pena notar que muitas empresas de blockchain têm recursos financeiros para Finanças tais litígios e muitos grupos de defesa provavelmente dariam seu apoio, mas o resultado pode não ser conhecido por anos.

Segundo, emissores baseados em Wyoming poderiam restringir a venda de seus tokens de utilidade somente para compradores de Wyoming. Na prática, isso T é tão restritivo quanto parece.

Cripto Valley, EUA?

Por exemplo, compradores de Wyoming podem ser residentes de Wyoming ou LLCs registradas em Wyoming de propriedade de não residentes de Wyoming. Na verdade, muitos proprietários de Cripto já mantêm seus ativos de Cripto por meio de LLCs para mitigar a exposição potencial à responsabilidade, e as LLCs registradas em Wyoming são consistentemente favorecidas por consultores de riqueza devido às rígidas leis de Política de Privacidade de Wyoming.

Não residentes de Wyoming podem formar LLCs de Wyoming, que, quando devidamente estabelecidas, podem torná-los elegíveis para comprar tokens de utilidade como um “comprador de Wyoming”, apesar de não residirem no estado.

Wyoming inventou a LLC em 1977, e o Estado tornou a criação de LLCs fácil, QUICK e barata. E se o projeto de lei para autorizar um tipo de LLC conhecido como série LLCsno Wyoming (H.B. 126) também for aprovado, as LLCs do Wyoming podem ser ainda mais atraentes para os emissores gerenciarem uma miríade de compradores de tokens, ou para os proprietários gerenciarem suas miríades de moedas.

Muitos empreendedores de blockchain já demonstraram seu interesse em Wyoming visitando a legislatura em Cheyenne, então talvez T demore muito para que uma versão americana do Cripto Valley da Suíça se forme nas Montanhas Rochosas.

De qualquer forma, a clareza inicial fornecida pelo H.B. 70 do Wyoming, se se tornar lei, seria extremamente útil para o diálogo que define os limites das ações em conformidade na nova e empolgante economia de tokens.

Agradecimentos especiais a Joshua Ashley Klayman, presidente da Wall Street Blockchain AllianceGrupo de Trabalho Jurídico.

Wyomingimagem via Shutterstock