Un RAY de esperanza para los tokens de utilidad

Lewis Cohen es socio deHogan Lovells,Caitlin Long es cofundadora deCoalición Blockchain de Wyoming,Rich Slater es abogado y agente registrado en Cheyenne, y Andrea Tinianow es la directora de innovación deEstrategias de Global Kompass.

Las opiniones aquí expresadas son las de los autores. Este artículo no constituye asesoramiento legal ni de inversión.

El 19 de febrero, la Cámara de Representantes de Wyoming se convirtió en el primer organismo electo del mundo eneximir ciertos tokens basados en blockchainde las leyes sobre transmisión de dinero y valores, siempre que tengan una "utilidad" claramente definida y no se comercialicen como inversiones.

La noticia del progreso de Wyoming generó un debate en la comunidad blockchain sobre la relevancia que podría tener la medida si el proyecto de ley se convierte en ley, especialmente a la luz de la reciente declaración del presidente de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), Jay Clayton, de que «creo que cada ICO que he visto es un valor».

Creemos que el proyecto de ley de tokens de servicios públicos de Wyoming, si se convierte en ley, probablemente será muy importante y tendrá influencia más allá de las fronteras estatales porque proporciona un modelo que otros estados pueden Síguenos y un estándar para que el gobierno federal lo considere.

Los escépticos argumentan que la ley federal de valores prevalecería sobre la ley de Wyoming y la invalidaría. Pero, incluso si finalmente se demuestra que los escépticos tienen razón, eso no significa que la ley de Wyoming carezca de valor.

La ley federal a menudo LOOKS a los estados —el laboratorio viviente— para obtener orientación sobre cuestiones federales con gran impacto, como es el caso. Y, hasta que el gobierno federal tenga una autoridad clara respecto a la venta de tokens de utilidad, ¿ no sería mejor contar con directrices estatales claras que permitan la previsibilidad, el cumplimiento normativo y un mercado justo?

Además, dado que el derecho de propiedad es generalmente unasunto de derecho estatalEs posible que Wyoming tenga derecho a desarrollar una legislación estatal respecto de lo que considera una nueva forma de propiedad.

El estatus legal de los tokens digitales que tienen una utilidad funcional no está resuelto a nivel nacional y la acción de Wyoming es el primer paso hacia el esclarecimiento de una zona gris crítica de la ley, una que podría tomar años en resolverse y muy bien podría requerir una acción del Congreso o un litigio antes de que se alcance una posición a nivel nacional.

de WyomingProyecto de ley 70Aprobada por la Cámara por unanimidad,60-0, el 19 de febrero, luego fue aprobado por el comité del Senado el 23 de febrero y pasó al pleno del Senado esta semana.

La HB 70 es ONE de los cinco proyectos de ley favorables a la tecnología blockchain que se están tramitando en la legislatura de Wyoming durante su sesión de 20 días. Todo apunta a que el gobernador Matt Mead firmará los proyectos de ley sobre blockchain si llegan a su despacho, ya que elogió las iniciativas en este ámbito durante su reciente discurso sobre el Estado del Estado.

Una distinción importante

La propia "utilidad" de un token de utilidad, cuando está diseñado específicamente para ser intercambiado por bienes y servicios, es una característica diferenciadora potencialmente crucial que lo distingue de la deuda, el capital u otros valores. Estos tipos de valores tradicionales no cumplen dicha función de "utilidad".

El uso de un token de utilidad en una red blockchain plantea varios desafíos interesantes para la SEC. Por ejemplo, los acuerdos de custodia de valores para fondos de inversión no están diseñados para permitir su uso fuera de la infraestructura de negociación, compensación y liquidación de Wall Street. Sin embargo, no pasará mucho tiempo antes de que un fondo de inversión regulado por la SEC desee comprar un token de utilidad y se enfrente a esta crucial distinción de "plomería".

Y es útil pensar en esta distinción desde la perspectiva de un usuario de tokens de utilidad, que puede no tener una cuenta de corretaje de valores.

Tomemos como ejemplo la blockchain propuesta de KODAKCoin. Si la SEC descubriera que el token de utilidad en sí mismo es un valor, y un fotógrafo quisiera vender una fotografía en la blockchain de KODAKCoin, ¿realmente le exigiría la SEC que abriera una cuenta de corretaje (en Schwab, por ejemplo) solo para poder subir su fotografía a la blockchain? Esto nos parece extremo y probablemente impulsará estas redes a plataformas offshore o a versiones descentralizadas, que son aún más difíciles de regular.

Los tokens de utilidad generan una gran cantidad de zonas grises regulatorias que tardarán años en ser desglosadas definitivamente por reguladores, emisores, litigantes y juristas, incluso si la SEC considerara todos los tokens de utilidad como valores. Sería lamentable que la SEC exigiera que todas las ventas de tokens se estructuraran como ventas de valores legalmente conformes, y que dichas complicaciones de "plomería" de valores impidieran que los proyectos operaran en EE. UU.

Resultados en el mejor y el peor de los casos

Entonces, ¿qué significa esto para Wyoming, el primer estado en aclarar que un token de utilidad es una clase de activo única según la ley estatal?

En el mejor escenario para el sector blockchain, otros estados regularían de forma similar los tokens de utilidad como activos digitales (un nuevo tipo de propiedad) y estos quedarían exentos de las leyes estatales sobre valores y transferencias de dinero. (Cabe destacar que este enfoque permitiría a los reguladores estatales de valores proteger a los inversores a quienes se les vendan tokens de utilidad en virtud de un acuerdo de venta que constituye un «contrato de inversión»).

En el peor escenario para el sector blockchain, la SEC Síguenos adelante con las declaraciones del presidente Clayton y no desarrollaría una posición interpretativa más matizada que reconozca que ciertos tokens digitales no son en sí mismos "valores" y no deberían ser regulados como tales.

En este escenario, los tokens de utilidad funcionales se confunden con los esquemas de inversión que muchas empresas han estado utilizando recientemente para vender tokens digitales de manera no regulada, y se perderían los beneficios de los tokens de utilidad.

Esto probablemente conduciría a dos consecuencias.

En primer lugar, es probable que se inicie un litigio sobre si las leyes federales de valores prevalecerán sobre las leyes estatales de tokens de utilidad. Cabe destacar que muchas empresas de blockchain cuentan con los recursos financieros para Finanzas dichos litigios y muchos grupos de defensa probablemente brindarían su apoyo, pero el resultado podría no conocerse hasta dentro de años.

En segundo lugar, los emisores con sede en Wyoming podrían restringir la venta de sus tokens de utilidad únicamente a compradores de Wyoming. En la práctica, esto no es tan restrictivo como parece.

Cripto Valley, ¿Estados Unidos?

Por ejemplo, los compradores de Wyoming podrían ser residentes de Wyoming o sociedades de responsabilidad limitada (LLC) registradas en Wyoming, propiedad de no residentes de Wyoming. De hecho, muchos propietarios de Cripto ya mantienen sus Cripto a través de LLC para mitigar la posible exposición a responsabilidades, y las LLC registradas en Wyoming son las preferidas por los asesores financieros debido a las estrictas leyes de Privacidad del estado.

Los no residentes de Wyoming podrían formar LLC de Wyoming, que, cuando se establezcan correctamente, pueden hacerlos elegibles para comprar tokens de utilidad como "comprador de Wyoming" a pesar de no residir en el estado.

Wyoming inventó la LLC en 1977, y el estado ha facilitado, QUICK y abarata la creación de LLC. Y si el proyecto de ley autoriza un tipo de LLC conocido como Sociedades de responsabilidad limitada en serieEn Wyoming (H.B. 126) también se aprueba, las LLC de Wyoming pueden ser incluso más atractivas para los emisores para administrar una gran cantidad de compradores de tokens, o para los propietarios para administrar sus innumerables monedas.

Muchos empresarios de blockchain ya han demostrado su interés en Wyoming al visitar la legislatura en Cheyenne, por lo que tal vez no pase mucho tiempo antes de que se forme una versión estadounidense del Cripto Valley de Suiza en las Montañas Rocosas.

En cualquier caso, la claridad temprana proporcionada por la ley H.B. 70 de Wyoming, si se convierte en ley, sería extremadamente útil para el diálogo que define los límites de las acciones que cumplen con las normas en la nueva y apasionante economía de tokens.

Un agradecimiento especial a Joshua Ashley Klayman, presidente de la Wall Street Blockchain Alliance.Grupo de Trabajo Jurídico.

Wyomingimagen vía Shutterstock