Une RAY d'espoir pour les jetons utilitaires

Lewis Cohen est associé chezHogan Lovells,Caitlin Long est co-fondatrice deCoalition Blockchain du Wyoming,Rich Slater est avocat et agent enregistré à Cheyenne, et Andrea Tinianow est la directrice de l'innovation pourStratégies mondiales Kompass.

Les opinions exprimées ici n'engagent que leurs auteurs. Cet article ne constitue ni un conseil juridique ni un conseil en investissement.

Le 19 février, la Chambre des représentants du Wyoming est devenue le premier organe élu au monde àexempter certains jetons basés sur la blockchaindes lois sur les transferts d'argent et les valeurs mobilières, à condition qu'ils aient une « utilité » clairement définie et qu'ils ne soient pas commercialisés comme des investissements.

La nouvelle des progrès du Wyoming a suscité un débat au sein de la communauté blockchain sur l'importance que pourrait avoir cette action si le projet de loi devenait loi, notamment à la lumière de la récente déclaration du président de la Securities and Exchange Commission (SEC), Jay Clayton, selon laquelle « je crois que chaque ICO que j'ai vue est une valeur mobilière ».

Nous pensons que le projet de loi sur les jetons utilitaires du Wyoming, s'il devient loi, sera probablement très important et aura une influence au-delà des frontières des États, car il fournit un modèle que d'autres États peuvent Réseaux sociaux et une norme que le gouvernement fédéral peut prendre en compte.

Les sceptiques affirment que la loi fédérale sur les valeurs mobilières priverait la loi du Wyoming de son objet et la rendrait caduque. Mais même si ces sceptiques finissent par avoir raison, cela ne signifie pas pour autant que la loi du Wyoming n'a aucune valeur.

Le droit fédéral LOOKS souvent des États – véritables laboratoires vivants – pour des questions fédérales aux conséquences profondes, comme c'est le cas ici. Et, en attendant une autorisation claire du gouvernement fédéral concernant la vente de jetons utilitaires, n'est-il T préférable de disposer de directives étatiques claires pour garantir la prévisibilité, la conformité et un marché équitable ?

De plus, étant donné que le droit de la propriété est généralement unquestion de droit d'État, il est peut-être tout à fait dans le droit du Wyoming d’élaborer une législation d’État concernant ce qu’il considère comme une nouvelle forme de propriété.

Le statut juridique des jetons numériques qui ont une utilité fonctionnelle est instable au niveau national et l'action du Wyoming est la première étape vers la clarification d'une zone grise critique de la loi - une ONE qui pourrait prendre des années à résoudre et qui pourrait très bien nécessiter une action du Congrès ou un litige avant qu'une position nationale ne soit atteinte.

du WyomingH.B. 70adopté à l'unanimité par la Chambre,60-0, le 19 février, puis adopté par la commission sénatoriale le 23 février, et transmis au Sénat cette semaine.

Le projet de loi HB 70 est ONEun des cinq projets de loi favorables à la blockchain examinés par l'assemblée législative du Wyoming au cours de sa session de 20 jours. Tout porte à croire que le gouverneur Matt Mead les signera s'ils parviennent à son bureau, après avoir salué les efforts déployés en la matière lors de son récent discours sur l'état de l'État.

Une distinction importante

L'utilité même d'un véritable jeton utilitaire, lorsqu'il est spécifiquement conçu pour être échangé contre des biens et des services, constitue une caractéristique potentiellement déterminante qui le distingue des titres de créance, des actions ou d'autres titres. Ces types de titres traditionnels ne remplissent pas cette fonction.

L'utilisation d'un jeton utilitaire dans un réseau blockchain pose plusieurs défis intéressants à la SEC. Par exemple, les dispositifs de conservation des titres des fonds d'investissement ne sont pas conçus pour permettre leur utilisation en dehors de l'infrastructure de négociation, de compensation et de règlement de Wall Street. Mais il ne faudra T longtemps avant qu'un fonds commun de placement réglementé par la SEC souhaite acquérir un jeton utilitaire et soit confronté à cette distinction cruciale.

Et il est utile de réfléchir à cette distinction du point de vue d’un utilisateur de jeton utilitaire, qui n’a peut-être pas de compte de courtage en valeurs mobilières.

Prenons l'exemple de la blockchain KODAKCoin. Si la SEC devait déterminer que le jeton utilitaire lui-même est un titre et qu'un photographe souhaite vendre une photo sur la blockchain KODAKCoin, exigerait-elle réellement du photographe qu'il ouvre un compte de courtage (chez Schwab, par exemple) simplement pour pouvoir télécharger sa photo sur la blockchain ? Cette situation nous paraît extrême et risque de pousser ces réseaux à l'étranger ou vers des versions décentralisées, encore plus difficiles à réguler.

Les jetons utilitaires créent une multitude de zones d'ombre réglementaires que les régulateurs, les émetteurs, les avocats et les juristes mettront des années à démêler définitivement, et ce, même si tous les jetons utilitaires étaient considérés comme des valeurs mobilières par la SEC. Il serait regrettable que la SEC exige que toutes les ventes de jetons soient structurées comme des ventes de valeurs mobilières conformes à la loi, et que de telles complications liées à la « plomberie » des valeurs mobilières empêchent les projets d'opérer aux États-Unis.

Résultats optimaux et pires

Alors, qu’est-ce que cela signifie pour le Wyoming, le premier État à clarifier qu’un jeton utilitaire est une classe d’actifs unique en vertu de la loi de l’État ?

Dans le meilleur des cas pour le secteur de la blockchain, d'autres États réglementeraient de la même manière les jetons utilitaires en tant qu'actifs numériques (un nouveau type de propriété) et ces jetons seraient exemptés des lois sur les valeurs mobilières et les transferts de fonds. (À noter que cette approche permettrait néanmoins aux autorités de régulation des valeurs mobilières des États de protéger les investisseurs qui se voient vendre des jetons utilitaires dans le cadre d'un accord de vente constituant un « contrat d'investissement ».)

Dans le pire des cas pour le secteur de la blockchain, la SEC Réseaux sociaux aux déclarations du président Clayton et ne parviendrait pas à élaborer une position interprétative plus nuancée qui reconnaîtrait que certains jetons numériques ne sont pas eux-mêmes des « valeurs mobilières » et ne devraient pas être réglementés comme tels.

Dans ce scénario, les jetons utilitaires fonctionnels sont confondus avec les programmes d’investissement que de nombreuses entreprises ont récemment utilisés pour vendre des jetons numériques de manière non réglementée, et les avantages des jetons utilitaires seraient perdus.

Cela entraînerait probablement deux conséquences.

Premièrement, un litige pourrait probablement s'ensuivre quant à savoir si les lois fédérales sur les valeurs mobilières prévaudront sur les lois des États sur les jetons d'utilité publique. Il convient de noter que de nombreuses entreprises blockchain disposent des ressources financières nécessaires pour Finance un tel litige et que de nombreux groupes de défense apporteraient probablement leur soutien, mais l'issue pourrait ne pas être connue avant des années.

Deuxièmement, les émetteurs basés dans le Wyoming pourraient restreindre la vente de leurs jetons utilitaires aux seuls acheteurs du Wyoming. En pratique, cette restriction n'est T aussi restrictive qu'il y paraît.

Crypto Valley, États-Unis ?

Par exemple, les acheteurs du Wyoming peuvent être des résidents du Wyoming ou des SARL enregistrées dans le Wyoming et détenues par des non-résidents. De fait, de nombreux propriétaires de Crypto détiennent déjà leurs actifs via des SARL afin de limiter leur risque de responsabilité, et les SARL enregistrées dans le Wyoming sont systématiquement privilégiées par les conseillers en patrimoine en raison de la législation stricte du Wyoming en matière de Politique de confidentialité .

Les non-résidents du Wyoming pourraient former des LLC du Wyoming, qui, une fois correctement établies, pourraient les rendre éligibles à l'achat de jetons utilitaires en tant qu'« acheteur du Wyoming » même s'ils ne résident pas dans l'État.

Le Wyoming a inventé la LLC en 1977, et l'État a rendu la création de LLC facile, QUICK et économique. Et si le projet de loi autorisant un type de LLC connu sous le nom de séries LLCdans le Wyoming (H.B. 126) est également adopté, les LLC du Wyoming peuvent être encore plus attrayantes pour les émetteurs pour gérer une myriade d'acheteurs de jetons, ou pour les propriétaires pour gérer leur myriade de pièces.

De nombreux entrepreneurs de la blockchain ont déjà manifesté leur intérêt pour le Wyoming en visitant la législature de Cheyenne. Il ne faudra donc peut-être T longtemps avant qu'une version américaine de la Crypto Valley suisse ne se forme dans les Rocheuses.

En tout état de cause, la clarté précoce apportée par le projet de loi H.B. 70 du Wyoming, s'il devient loi, serait extrêmement utile au dialogue définissant les limites des actions conformes dans la nouvelle et passionnante économie des jetons.

Remerciements particuliers à Joshua Ashley Klayman, président de la Wall Street Blockchain AllianceGroupe de travail juridique.

Wyomingimage via Shutterstock