• O projeto de Cripto apoiado por imóveis Tangible tinha um relacionamento comercial não revelado com o irmão do CEO, descobriu uma investigação da CoinDesk .
• A empresa do irmão comprava propriedades com desconto e depois as vendia para a Tangible com margens de lucro de até 21%.
• Esse tipo de venda adicional não tem justificativa, de acordo com professores de imóveis do Reino Unido que revisaram as descobertas da CoinDesk.

Um investidor conhecido como ZilAYO começou a identificar "sinais de alerta" no projeto imobiliário de Cripto Tangible uma semana antes da calamidade ocorrer em outubro de 2023.

Antes disso, ZilAYO não tinha reclamações. Ele havia investido US$ 50.000 no token principal da Tangible, USDR, uma stablecoin projetada para ser negociada um-para-um com dólares americanos.

Além da estabilidade, a USDR prometia rendimento, e até então havia entregue ambos. Pela estimativa da ZilAYO, "fazendeiros degenerados de stablecoin" como ele poderiam extrair retornos de "20-80%" da USDR em parte por causa de seu suporte: imóveis geradores de renda.

A Tangible gastou o dinheiro dos investidores comprando mais de 200 propriedades residenciais para respaldar o USDR. Os aluguéis dos inquilinos produziram parte do rendimento. O projeto estava crescendo rápido; no início de outubro de 2023, a Tangible se apresentou a uma empresa de capital de risco com uma avaliação de quase US$ 100 milhões.

As coisas estavam indo tão bem que ZilAYO apenas riu quando descobriu algo estranho: o irmão do CEO da Tangible, Jagpal Singh, Joshvun Singh, dirigia a BMS LUNA Stacks, uma empresa que lidava com vinhos finos, barras de ouro e imóveis — ativos que a Tangible transformava em tokens.

"Eu confiei cegamente" que a Tangible KEEP o USDR estável, disse ZilAYO.

No entanto, ele vendeu dias depois, tendo aprendido com a Terra-Lunadesastre que coisas boas em stablecoins geralmente T duram muito.

Ele saiu bem na hora.

Em 11 de outubro de 2023, o equivalente a uma corrida bancária drenou as reservas líquidas do USDR, deixando apenas o mercado imobiliário ilíquido. Os investidores entraram em pânico; eles T conseguiram sacar seu dinheiro. O USDR caiu de US$ 1 para 50 centavos.

Que mergulhar é bem conhecido. Mas há mais na história.

Uma investigação da CoinDesk revelou o acordo Secret e lucrativo dos irmãos Singh: a empresa de Joshvun comprou propriedades e rapidamente as vendeu para as empresas de Jagpal — e, portanto, para investidores de USDR — com margens de lucro às vezes superiores a 20%.

A CoinDesk analisou centenas de páginas de documentos, registros de empréstimos do Reino Unido e registros corporativos e de terras para descobrir o acordo comercial oculto.

Os registros de terras do Reino Unido sugerem que o upselling desviou pelo menos £ 875.590 do tesouro da USDR para as empresas dos irmãos, mas a verdadeira diferença pode ser de milhões de libras. Os investidores pagaram o preço; qualquer pagamento a maior saiu do dinheiro que eles tinham guardado no tesouro da USDR.

Um representante da Tangible disse que as margens de lucro foram "divulgadas anteriormente" e cobriam "despesas operacionais". O representante se recusou a dizer onde essas informações foram divulgadas, quando ou por quem.

Em uma declaração, a Tangible disse que tem "trabalhado diligentemente" para tornar os investidores do USDR inteiros. A empresa se recusou a responder a uma lista detalhada de perguntas, dizendo que está "focada no processo de resgate".

Joshvun Singh não respondeu a um Request de comentário até o momento.

Seja realista

Os proponentes de projetos de "ativos do mundo real" (RWA) – que representam investimentos convencionais como tokens em um blockchain – acham que a Cripto pode injetar liquidez nos cantos mais tranquilos das finanças. Os tokens são mais fáceis de comprar e vender do que escrituras de uma casa. Represente essa escritura com um token e – BADA BING– qualquer pessoa no mundo pode negociá-lo instantaneamente.

No mesmo mês em que o USDR entrou em colapso,uma empresaEstima-se que os RWAs podem se transformar em um negócio de US$ 10 trilhões até 2030. Mas as empresas de Wall Street se movem lentamente, seguindo todas as regulamentações financeiras aplicáveis.

Empresas de Cripto , por outro lado, são livres. Com base em blockchains públicas, elas definem suas próprias melhores práticas.

A Tangible era em grande parte uma operação britânica. Mas ela tokenizou imóveis offshore, contornando as regulamentações do Reino Unido paraREITs, ou fundos de investimento imobiliário.

Um funcionário certa vez chamou a USDR de "money REIT" no Discord. Investidores disseram à CoinDesk que gostavam da USDR porque achavam que a Cripto era superior à cotação do mercado de ações.

Blockchains "podem lhe dar uma ideia melhor do que você realmente está comprando", disse um investidor de USDR conhecido como 1ceo.

No entanto, os REITs no Reino Unido também são transparentes. Elesfornecerdemonstrações financeiras detalhadas para investidores.

Enquanto isso, a Tangible ocultou detalhes legais importantes de investidores que repetidamente pediram prova de propriedade. O diretor de marketing Mike Slatkin certa vez chamou a Opinião legal da empresa de "vantagem competitiva" que tinha sido cara de se obter.

Caso de família

Em 19 de abril de 2023, um veículo de propósito especial (SPV) tangíveldirigido porJagpal Singh comprou uma casa de dois quartos em Halifax, Inglaterra. A Tangible redigiu o nome do vendedor emregistrosfornecido aos investidores em USDR, o que mostrou que o SPV pagou £ 167.782.

Para os investidores, a propriedade parecia um bom negócio. Seu preço de compra estava abaixo de um recenteavaliaçãoencomendado pela Tangible, que estimou que a casa poderia ser vendida por £ 170.000 "em uma transação sem compromisso".

Era um braço curto.

As caixas-pretas escondiam a história completa: a empresa de Joshvun Singh, BMS LUNA Stacks, comprou a casa por £ 138.500 em 19 de abril. A empresa imediatamente vendeu a propriedade para o SPV de Jagpal por £ 167.782, uma margem de lucro de 21% no mesmo dia.

"Tal aumento de preço no mesmo dia, ou mesmo em um curto período de tempo, T parece ser justificado por nenhum motivo", disse Tommaso Gabrieli, professor associado de imóveis na University College London.

As empresas de investimento imobiliário normalmente evitam comprar casas com valor aumentado de "partes relacionadas", como uma empresa controlada pelo irmão do CEO, disse Nick Mansley, diretor executivo do Centro de Pesquisa Imobiliária da Universidade de Cambridge.

Após analisar as margens de lucro não divulgadas da Tangible, Mansley concluiu: "Seria difícil argumentar que os interesses dos investidores foram colocados em primeiro lugar — o que deveria ser o caso".

'Marcação injustificada'

A Tangible ofuscou suas margens de lucro por trás de registros de vendas redigidos, avaliações e taxas selecionadas.

Para analisar esse aspecto, considere a Westcott House, um edifício de 24 apartamentos em Hull, Inglaterra.

No final de junho de 2023, a Tangible vendeu NFTs representando a propriedade efetiva dos 24 apartamentos paraTesouro da USDR por US$ 2,32 milhões em Cripto, de acordo com dados de blockchain.

Registros parcialmente redigidos explicam o número: Em 20 de junho, duas dúzias de SPVs pagaram £ 1,56 milhões pelos 24 apartamentos do edifício. A Tangible precificou isso em dólares em $ 2,06 milhões. Adicionou $ 292.042 para vários, claramentedivulgadotaxas. Ele cobrou a conta final do tesouro da USDR.

Umrelatório de avaliaçãopublicado pela Tangible disse que os 24 apartamentos valiam £ 1,53 milhão em 20 de junho. Para os investidores, os SPVs pareciam ter pago um prêmio de apenas 2,45% – aparentemente razoável.

Mas Tangible escondia outras coisas.

Primeiro, o relatório completo do avaliador. Os investidores só poderiam ver sua "avaliação de suposição especial" sobre a propriedade plena (termo do Reino Unido para um edifício e sua terra) se os 24 arrendamentos da Westcott House (arrendamentos de longo prazo) fossem vendidos aos poucos — um processo que poderia levar meses.

Segundo, a identidade do vendedor: BTS TNFT LTD, uma empresa dirigida por Jagpal, é redigida dos registros da Tangible. A BTS TNFT era dona da propriedade plena da Westcott House mesmo depois de vender seus 24 arrendamentos para as Tangible SPVs.

(Jagpal essencialmente vendeu esses arrendamentos para si mesmo; o registro comercial do Reino Unido mostra que ele é o único acionista daBTS TNFT, ela própria acionista única daSPVs tangíveis.)

Terceiro, embora não esteja claro quando a BTS comprou a propriedade plena da Westcott House, todas as indicações são de que ela pagou £ 1,425 milhão pouco antes de vender os arrendamentos para SPVs Tangíveis por £ 1,56 milhão. Em novembro, a BTS avaliou a propriedade plena em £ 1,425 milhão, de acordo com o registro do Reino Unido, o que Gabrieli disse que refletia o preço que ela havia pago.

O prêmio de 10% "parece outra margem de lucro injustificada em um curto período de tempo", disse Gabrieli. "Além disso, uma propriedade plena deve ter uma avaliação maior do que uma propriedade arrendada."

Um edifício e seu terreno devem valer mais do que a soma de seus apartamentos.

Aba final

A análise da CoinDesk dos registros do registro de terras do Reino Unido mostra aumentos deDe Jagpale as empresas de Joshvun adicionaram pelo menos £ 875.590 ao preço das propriedades da Tangible.

Embora o registro tenha informações incompletas, dados granulares divulgados pela Tangible em 2024 — depois que ela parou de comprar propriedades e muito depois do colapso do USDR em outubro de 2023 — indicam que as margens de lucro podem ter custado £ 2,5 milhões.

Esse número é osoma dos spreads entre o "preço acordado" de cada propriedade (pago por BTS e BMS) e seu "preço" (pago por SPVs tangíveis). O CoinDesk coletou esses dados de 207 NFTsque representam propriedades do Reino Unido de propriedade do tesouro da USDR.

"A Tangible emprega um processo de subscrição robusto para garantir que as avaliações de propriedades e os negócios finais sejam conduzidos com os mais altos padrões de precisão e integridade", afirma a empresa agora em um comunicado.Aviso Importantepágina quenão existiaantes de meados de 2024.

Apesar das suas redações, a Tangible há muito que afirmaem outro lugar que obteve propriedades do BTS TNFT. Essa Aviso Importante não faz menção a uma margem de lucro ou à empresa de Joshvun.

'Eu apenas APE'

Um ano após o colapso da USDR, os investidores ainda estão esperando seu dinheiro de volta. A Tangible, agora conhecida como real.al, deve primeiro liquidar quase 200 propriedades do Reino Unido no valor de quase £ 27 milhões.

Os 24 apartamentos da Westcott House ressaltam o quão difícil pode ser recuperar custos. A empresa de Jagpal Singh vendeu os arrendamentos por preços acima do mercado no mesmo dia da avaliação – um feito, considerando que o relatório previa que as vendas poderiam levar até dois anos.

Com que rapidez e por quanto a Tangible pode liquidar suas propriedades quando, em essência, não está vendendo para si mesma?

A CoinDesk falou com sete investidores de longa data em USDR. Todos, exceto um , disseram que não teriam tocado no token se soubessem que a Tangible estava comprando propriedades com margem de lucro de entidades relacionadas.

Divulgações posteriores T resolvem, disse um construtor de DeFi que investiu US$ 8.000 em USDR no início de 2023 e que pediu para permanecer anônimo para manter relacionamentos profissionais. Antes de investir, ele realizou a devida diligência no suporte imobiliário da USDR e até pediu provas de que a Tangible possuía o que alegava.

"Minha suposição como cidadão da Web3" era que a Tangible agiria tão transparentemente quanto o blockchain USDR é construído, disse o investidor. "Se houver taxas, você vai pegar suas taxas e ser transparente sobre isso."

Outros T foram tão prudentes. Um investidor que atende por Donk3ynuts disse que T revisou nenhum documento antes de jogar "milhares de dólares" em USDR.

"Eu T leio essa m* T. Eu só APE", disse Donk3ynuts.

"Não faço ideia"

Pingu1 é um moderador pago do Discord da Tangible desde março e um investidor em USDR há ainda mais tempo. Em uma entrevista, Pingu1 disse que ainda mantém a fé.

Os funcionários da Tangible tiveram "tempo suficiente para simplesmente desaparecer na natureza, como muitas outras equipes fizeram", disse ele.

Ainda assim, Pingu1 disse que "não tem ideia de como a empresa opera". Ele quer clareza sobre essas alegações, assim como qualquer outro investidor com dezenas de milhares de dólares em jogo.

"Não tenho ideia de como [um] REIT opera, então tudo o que posso fazer é 'confiar' na equipe, ler os documentos e white papers, verificar os contratos e torcer pelo melhor", disse Pingu1.

A Donk3ynuts T está pronta para adotar regulamentações financeiras, mesmo depois de ter sido prejudicada pela Tangible.

"Você terá bons atores, mas também maus atores", disse Donk3ynuts, acrescentando: "A tokenização RWA é nova, então isso faz parte do crescimento da indústria".