Se a Cripto for algo parecido com renda fixa, ela precisará de um livro didático mais completo

Jeff Dorman, colunista do CoinDesk , é diretor de investimentos da Arca, onde lidera o comitê de investimentos e é responsável pelo dimensionamento de portfólio e gestão de risco. Ele tem mais de 17 anos de experiência em negociação e gestão de ativos em empresas como Merrill Lynch e Citadel Securities.

Muito poucas pessoas podem reivindicar uma compreensão completa deBitcoin do salto. A maioria começa como cética, depois de alguns meses alguns se tornam um BIT mais abertos (embora ainda confusos) e, eventualmente, sucumbem a Caverna de Platão, surgindo anos depois como adotantes e evangelistas educados e apaixonados. Não é pouca coisa entender as nuances filosóficas, econômicas e psicológicas do maior ativo digital do mundo.

E isso é só Bitcoin. O que acontece quando alguém mergulha no resto do mundo opaco do investimento em ativos digitais?

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O termo “Criptomoeda” é um nome impróprio. Embora algumas poucas sejam de fato “moedas”, esse rótulo amplo não é nem de longe amplo o suficiente. “Criptomoeda” implica uma construção muito simples onde cada moeda pode ser negociada ponto a ponto em um protocolo aberto como um meio de troca. Mas hoje temos um ecossistema de ativos digitais mais complexo. A maioria dos ativos digitais de hoje tem conjuntos exclusivos de propriedades e, portanto, exigem diferentes métodos de análise e compreensão. Percorremos um longo caminho desde os dias em que analisávamos cada “Criptomoeda” usando VM=PQ, uma teoria monetarista segundo a qual se a oferta de moeda aumenta, a atividade econômica aumentará (onde M é a oferta de moeda, V é a velocidade, P é o preço de bens e serviços e Q é a quantidade de bens e serviços).

O universo de ativos digitais de hoje é semelhante ao mercado de renda fixa. A maioria das pessoas entende o conceito básico de dívida e consegue explicar o que é um BOND , mas o “Manual de Títulos de Renda Fixa” escrito por Frank Fabozzi tem mais de 1.300 páginas! Claramente, há mais no mercado de BOND do que apenas pagamentos de cupons e amortização do principal. Esta “bíblia da renda fixa” é leitura obrigatória para qualquer um que comece sua jornada de renda fixa.

O livro discute títulos com diferentes vencimentos, diferentes cupons e diferentes covenants. Ele discute diferentes tipos de emissores (governo, municipal, grau de investimento, alto rendimento, em dificuldades, lastreados em ativos, ETC) e distingue entre características de BOND (callable, put-able, conversíveis, sinkers, títulos com warrants, ETC). Ele discute conceitos importantes de avaliação, como duração e convexidade, e introduz “matemática de BOND ” e valores de recuperação. Claramente, uma estrutura de investimento “tamanho ONE ” não seria prudente para um tópico tão complexo.

Com o tempo, assim como acontece com a renda fixa, os participantes de ativos digitais começarão a se especializar.

Da mesma forma, o ecossistema de ativos digitais evoluiu dos primeiros dias de simples “moedas” homogêneas para um ecossistema agora digno de seu próprio longo manual explicativo. Agora podemos investir e utilizar ativos digitais emitidos por entidades sem rosto, projetos descentralizados, corporações de ativos digitais, empresas tradicionais não criptográficas, indivíduos e futuros governos. Os veículos de investimento consistem em SAFTs, tokens privados, tokens públicos, DAOs e instrumentos digitais de dívida e patrimônio. Temos tokenizados tempo, previsões, tokens de cesta e NFTs. Alguns ativos digitais são verdadeiros tokens de utilidade destinados a um caso de uso direcionado em uma plataforma específica. Outros são tokens quase-patrimônio/quase-utilidade com recursos de amortização, dividendos ou mecanismos de recompra/queima. E, claro, eventualmente precisaremos de um capítulo inteiro dedicado a tokens de segurança, que um dia se parecerão mais com instrumentos financeiros diretos.

Analisar o acúmulo de valor para esses ativos digitais requer a mistura de técnicas tradicionais de avaliação Finanças (como uma relação P/L) com mecanismos de design de tokens destinados a impulsionar a participação ativa na rede. Por exemplo, o crescimento no valor total bloqueado (TVL) para tokens DeFi (aumentou dez vezes para US$ 1 bilhão em pouco mais de um ano) demonstra que usar altas recompensas de staking (inflação) para reduzir a velocidade e o float tem o potencial de criar um viés longo para os detentores e aumenta os custos de empréstimo, dificultando a venda a descoberto do token. Além das recompensas inflacionárias, esses primeiros usuários estão fornecendo garantias para o pool de staking e ganhando rendimento com base nas taxas de transação que a plataforma está gerando, o que, mais uma vez, se presta à análise tradicional de FLOW de caixa.

Mal arranhamos a superfície e provavelmente já estaríamos na página 100.

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Há uma miríade de problemas impedindo investidores estabelecidos de entrar no espaço de ativos digitais, mas usar uma narrativa adequada e definir expectativas mais realistas pode ajudar os investidores a entender melhor como visualizar e analisar essa nova classe de ativos. Com o tempo, assim como acontece com a renda fixa, os participantes de ativos digitais começarão a se especializar. Investidores com certos conjuntos de habilidades e objetivos de investimento exclusivos começarão a se concentrar nos subconjuntos do mercado que mais os atraem ou que melhor se encaixam em seus objetivos.

O espaço de ativos digitais é novo, diferente e ainda amplamente mal compreendido. Mas também o são todas as novas classes de ativos e produtos quando são introduzidos. Detítulos de alto rendimento para credit default swaps para exchange-traded funds, cada novo produto financeiro começou lentamente antes de se tornar amplamente compreendido, produtos investíveis. T se surpreenda se um grande corretor-negociante um dia tiver andares separados para mineração/staking, negociação de NFTs [tokens não fungíveis] e subscrição de tokens de segurança.

E eu esperaria que um livro muito grosso (provavelmente em formato digital) fosse leitura obrigatória antes que qualquer pessoa pudesse entrar no salão.