Il rapporto sulle stablecoin di S&P è un voto di fiducia per le Cripto

S&P Global Ratings, la storica agenzia di rating nota per la valutazione della stabilità di banche, linee di credito e altri istituti e prodotti finanziari, ha rivolto lo sguardo alle stablecoin, dando il suo primosinossi di vasta portata dello stato di queste presunte attività basate su blockchain ancorate. In una panoramica della relativa capacità di otto stablecoin di essere riscattate per ONE dollaro, la valuta a cui sono tutte agganciate, S&P ha anche — presumibilmente e indirettamente — affermato che le stablecoin probabilmente non andranno da nessuna parte.

"Diciamo sempre che il nostro ruolo è [valutare se] ci sono modi in cui pensiamo di poter ridurre l'asimmetria delle informazioni nel mercato: è davvero così che vedo il nostro ruolo nel mercato", ha affermato Lapo Guadagnuolo, analista senior di S&P Global Ratings, in un'intervista con CoinDesk. Ha aggiunto che le Cripto "sono qualcosa su cui stiamo investendo grandi risorse, perché sappiamo che è un'area in crescita sia nelle aree finanziarie tradizionali che in quelle nuove".

Detto questo, delle otto stablecoin esaminate da S&P, molte hanno ricevuto punteggi mediocri. In particolare, USDT di Tether, la più grande stablecoin per capitalizzazione di mercato e la Cripto più utilizzata in termini di volume di scambi, ha ricevuto il quarto punteggio più basso nell'intervallo da 1 a 5. Nel frattempo, DAI [DAI] di MakerDAO, popolare nella Finanza decentralizzata (DeFi), e TrueUSD sostenuto da Justin Sun, rispettivamente la quarta e la quinta stablecoin più grandi, hanno ricevuto punteggi bassi.

Alla fine del 2023, le Cripto non hanno ancora superato l'età in cui ricevere attenzione, positiva o negativa, da un'istituzione come S&P è vista come una forma di affermazione. Un fenomeno simile si è verificato due anni fa, quando il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti sotto Janet Yellen ha convocato un gruppo di studioper determinare i rischi che la stablecoin di Tether ha posto all’economia statunitense, il che può essere convalidante per gli attori del settore con radici anti-establishment.

Allo stesso modo, il rapporto di S&P è un segnale che questi strumenti sono importanti, indipendentemente dal fatto che rappresentino effettivamente progressi tecnici.

"I rating sono uno sviluppo molto positivo nella normalizzazione delle stablecoin", ha affermato Nic Carter, co-fondatore della società di VC Castle Island Ventures, che ha iniziato la sua carriera come primo analista dedicato Bitcoin [BTC] di Fidelity. "Ho delle riserve su alcune delle metodologie utilizzate, ma il fatto che le principali agenzie di rating prestino attenzione alle stablecoin e sviluppino metodologie su misura è piuttosto convalidante per il settore", ha affermato in un messaggio privato.

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In effetti, il rapporto misto di S&P potrebbe essere proprio l'analisi di cui il settore delle stablecoin aveva bisogno, una revisione indipendente di ONE degli unici strumenti del settore Cripto che si potrebbe dire abbia un adattamento prodotto-mercato. Le stablecoin sono grandi e stanno diventando sempre più grandi perché offrono alle persone in tutto il mondo un modo per accedere al sistema finanziario dominante denominato in dollari USA, e sono utili negli Stati Uniti perché sono essenzialmente bonifici bancari senza intoppi.

Sebbene la revisione sarà probabilmente citata da molte aziende di Wall Street che cercano di testare le acque delle stablecoin (e molte lo sono), non tutti nel Cripto sono presi dal lavoro di S&P. Forse per una buona ragione.

"T sono rimasto impressionato dagli sforzi di S&P o Moody's in questo spazio", ha detto Austen Campbell, professore alla Columbia Business School ed ex gestore di fondi Paxos, in un messaggio diretto. "Sembrano davvero fuori dal loro elemento e non in grado di iterare su nuovi prodotti. Francamente, al di fuori del debito regolare, T hanno aggiunto un TON di valore in cose nuove".

Un punto ribadito da Carter: "In definitiva, T credo che i clienti nativi delle Cripto stablecoin si preoccuperanno molto delle valutazioni: in fin dei conti, ai trader piace Tether perché è comodo, affidabile e viene percepito come lontano dagli enti di regolamentazione statunitensi".

Ha aggiunto: "Ma le valutazioni sono positive in termini di entità istituzionali che si stanno abituando al settore".

Nessuna stablecoin valutata da S&P ha ricevuto il punteggio più alto possibile, sebbene USD Coin [USDC] di Circle, Gemini Dollar di Gemini e Pax dollar di punta di Paxos siano stati classificati come 2 nell'elenco, per "forte". All'inizio di quest'anno, il token BUSD a marchio Binance emesso da Paxos, che all'epoca era la terza stablecoin più grande, è stato preso di mira dalle autorità statunitensi: non è stato valutato da S&P.

Guadagnuolo ha spiegato che le valutazioni di S&P non erano approvazioni di alcun prodotto in particolare, o addirittura condanne. Anche le valutazioni "deboli" di stablecoin come TrueUSD (TUSD) o Frax (FRAX), che hanno ricevuto il punteggio più basso possibile, non dovrebbero essere trattate come "consulenza finanziaria", ha affermato Guadagnuolo. Sia TUSD che FRAX sono "stablecoin algoritmiche", che utilizzano meccanismi crittografici anziché asset detenuti in una tesoreria per supportare il loro ancoraggio al dollaro statunitense.

"Questo è ciò su cui a volte le persone dimenticano di concentrarsi; le valutazioni sono una classifica relativa", ha detto Guadagnuolo. "T approviamo e T condanniamo le cose quando esprimiamo la nostra Opinioni". Ha chiarito che le classifiche sono "prospettiche", un tentativo di determinare "la probabilità" che la stablecoin mantenga il suo peg. (Questa è una qualità importante per uno strumento finanziario che promette di restituire ogni dollaro depositato e, a differenza delle banche, riesce a KEEP gli interessi maturati su quei dollari anziché pagare rendimenti agli utenti. È un business redditizio: Tether ha realizzato profitti per oltre 1 miliardo di dollari nel terzo trimestre)

In particolare, S&P non ha utilizzato il suo tradizionale sistema di rating comunemente applicato al debito pubblico e aziendale o ad asset come i credit default swap (CDO), dove i prodotti possono essere classificati da AAA a D. Guadagnuolo ha affermato che ciò T è insolito e che i termini specifici utilizzati "non sono una novità per noi".

"Riteniamo che ci sia sufficiente differenziazione usando cinque punteggi", ha detto. "Usare più punteggi, almeno in questa fase, ci è sembrato che probabilmente alluderebbe a un livello di precisione o specificità che al momento non c'è".

Guadagnuolo, che è stato il project lead sulla "Stablecoin Stability Assessment", ha anche affermato che le valutazioni sono state effettuate utilizzando solo dati disponibili al pubblico. Ad esempio, non era in dialogo con Tether o Circle e non ha ricevuto un'istantanea delle attività degli emittenti di stablecoin detenute in una banca, nel modo in cui un revisore potrebbe avere accesso privilegiato a queste informazioni. Ha affermato di essere stato ONE dei primi dipendenti di S&P a concentrarsi sul mondo emergente delle Cripto. La società con sede a New York ospita una serie di corsi accelerati sui sottosettori di mercato, tra cui DeFi.

Per motivi di concorrenza, un portavoce di S&P non ha potuto rivelare quante persone hanno contribuito alla valutazione, né quanti dipendenti di S&P si dedicano a tempo pieno o parziale Cripto .

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Le stablecoin, in un certo senso, sono un tipo di valuta emessa privatamente. Ad esempio, il Comptroller of the Currency degli Stati Uniti Michael Hsu, il massimo regolatore bancario federale, ha recentemente paragonato le stablecoin alleL’era “Wildcat” del sistema bancario, quando le singole istituzioni di risparmio stampavano i propri dollari unici. Ci sono rischi teorici in questa forma di espansione monetaria (la fine del XIX secolo ha visto una serie di cicli di credito di boom e crisi), così come alcuni vantaggi come la trasparenza e le garanzie di regolamento delle blockchain.

Quando gli è stato chiesto se è più facile guardare gli asset on-chain rispetto ai rating di credito tradizionali, Guadagnuolo ha risposto "sì", con delle riserve. "Ci sono sicuramente molte più informazioni più facilmente disponibili" per le stablecoin rispetto ad altri prodotti "esotici", che potrebbero avere "una documentazione minima", ha detto. "Se sai dove andare e guardare", ha aggiunto, c'è un livello di "trasparenza" nel sapere "esattamente come funziona il funzionamento dello smart contract" o "quali sono i volumi, puoi vederlo in un secondo".

Tuttavia, le blockchain spesso nascondono tanto quanto rivelano. Investitori e utenti spesso non sanno chi ha creato un protocollo, se è stato correttamente verificato o altre informazioni a cui potrebbero avere accesso "in uno spazio regolamentato", ha affermato Guadagnuolo. Ironicamente, la Cripto, creata per ridurre la fiducia e la necessità di intermediari nelle transazioni online, spesso richiede agli utenti di agire più con fede cieca e di riporre la propria fiducia in estranei rispetto a quando si utilizza una carta di credito o si apre un conto in banca.

C'erano molte altre domande a cui Guadagnuolo non ha saputo rispondere o a cui un REP delle comunicazioni di S&P si è intromesso per dire che non poteva rispondere, tra cui se avrebbe utilizzato una particolare stablecoin, se fosse personalmente interessato a qualche meccanismo DeFi o se sentisse il peso della responsabilità di pubblicare informazioni che, intenzionalmente o meno, saranno probabilmente prese come consulenza finanziaria. Guadagnuolo non è stato inoltre in grado di affrontare direttamente il motivo per cui è S&P, tra tutte le istituzioni, ad avere la legittimità di commentare la credibilità delle stablecoin (vedere Grande crisi finanziaria che ha dato vita a Bitcoin).

"Abbiamo una storia forte, forte. T credo che abbiamo bisogno di... È un po' Per te ragazzi", ha detto Guadagnuolo.

Che lo si voglia o meno, S&P ha convalidato le Cripto al punto che il settore delle stablecoin è ora grande, redditizio e affascinante abbastanza da far sì che aziende come S&P non possano distogliere lo sguardo. E per quanto voglia dire che le sue valutazioni sono "opinioni", sono indubbiamente lette come dichiarazioni di fatto informate che influenzeranno le decisioni di trading e di investimento.

Questo potrebbe non essere esattamente il caso a livello di un "DeFi degen", che a questo punto è probabilmente assuefatto alle critiche di Tether o che ha ragioni di convenienza per scegliere USDT o FRAX o TUSD, ma i commenti di S&P sono influenti quando si tratta di società quotate in borsa o istituzioni stimate che devono essere responsabili delle sue decisioni e azioni. Diciamo che Tether crolla, Cantore Fitzgerald, un broker di Wall Street che di recente ha concesso alla società offshore un massiccio voto di fiducia pubblico, subirà molto più di un semplice colpo finanziario.

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Allo stesso modo, la Cripto nel suo complesso dipende dalle sue relazioni con i tradizionali broker di potere e i creatori di corone, anche se nominalmente si propone di spodestare il re. (Quanto dell'andamento dei prezzi di bitcoin quest'anno è derivato dall'inaspettata richiesta di ETF spot Bitcoin di BlackRock? Non c'è una risposta definitiva, ma non è zero.) Sarebbe un errore leggere troppo nel rapporto di S&P; dopotutto, le blockchain sono sistemi aperti e S&P non aveva bisogno dell'approvazione di nessuno per fare la sua ricerca sull'affidabilità delle stablecoin.

L' ONE cosa che Guadagnuolo potrebbe dire che S&P ha veramente confermato è che esiste un mix di stablecoin, ognuna con i suoi rischi e benefici relativi. E finché ciò sarà vero, avranno sempre un mix di utenti, comprese le persone di oggi che hanno bisogno di essere convinte della loro importanza.