Ang Ulat ng Stablecoin ng S&P ay Isang Boto ng Kumpiyansa para sa Crypto

Ang S&P Global Ratings, ang storied ratings agency na kilala sa pagtatasa sa katatagan ng mga bangko, credit facility at iba pang institusyon at produkto sa pananalapi, ay ibinaling ang mga mata nito sa mga stablecoin, na nagbibigay ng una nitong malawak na buod ng estado ng mga diumano'y naka-moored na mga asset na nakabatay sa blockchain. Sa isang pangkalahatang-ideya ng relatibong kakayahan para sa walong stablecoin na ma-redeem para sa ONE dolyar, ang currency kung saan lahat sila ay naka-peg, S&P ay mayroon ding — arguably at hindi direkta — pinatunayan na ang mga stablecoin ay malamang na hindi mapupunta kahit saan.

"Lagi naming sinasabi ang aming tungkulin ay [pagtatasa kung] may mga paraan na iniisip namin na maaari naming bawasan ang kawalaan ng simetrya ng impormasyon sa merkado - iyon talaga ang paraan na nakikita ko ang aming papel sa merkado," sinabi ni Lapo Guadagnuolo, isang senior analyst sa S&P Global Ratings, sa isang pakikipanayam sa CoinDesk. Idinagdag niya na ang Crypto "ay isang bagay na inilalagay namin ng malakas na mapagkukunan, dahil alam namin na ito ay isang lumalagong lugar kapwa sa tradisyonal at bagong mga pinansiyal na lugar."

Sabi nga, sa walong stablecoin na sinuri ng S&P, ilan ang nakatanggap ng mga walang kinang na marka. Ang pinaka-kapansin-pansin na USDT ng Tether, ang pinakamalaking stablecoin ayon sa market cap at pinakaginagamit Crypto asset sa mga tuntunin ng dami ng kalakalan, ay binigyan ng pang-apat na pinakamababang marka sa hanay mula 1 hanggang 5. Samantala, ang DAI [DAI] ng MakerDAO, na sikat sa buong desentralisadong Finance (DeFi), at ang Justin Sun-backed TrueUSD, ang pang-apat at panglima ay binigyan din ng pinakamababang stable, ayon sa pagkakabanggit.

Sa pagtatapos ng 2023, ang Crypto ay hindi pa lumalampas sa edad kung saan ang pagtanggap ng anumang atensyon — positibo o negatibo — mula sa isang institusyon tulad ng S&P ay nakikita bilang isang paraan ng pagpapatibay. Ang isang katulad na kababalaghan ay nangyari dalawang taon na ang nakakaraan, nang ang US Treasury Department sa ilalim ni Janet Yellen nagpatawag ng study group upang matukoy ang mga panganib na idinulot ng stablecoin ng Tether sa ekonomiya ng U.S., na maaaring ma-validate para sa mga aktor sa industriya na may mga ugat na kontra-establishment.

Katulad nito, ang ulat ng S&P ay isang senyales na ang mga tool na ito ay mahalaga — kung ang mga ito ay talagang kumakatawan sa mga teknikal na pagsulong o hindi.

“Ang mga rating ay isang napakapositibong pag-unlad sa normalisasyon ng mga stablecoin,” si Nic Carter, isang co-founder ng VC firm na Castle Island Ventures, na nagsimula sa kanyang karera bilang unang dedikadong Bitcoin [BTC] analyst ng Fidelity. "Mayroon akong quibbles sa ilan sa mga pamamaraan na ginamit, ngunit ang katotohanan na ang mga pangunahing ahensya ng rating ay binibigyang pansin ang mga stablecoin at pagbuo ng mga pasadyang pamamaraan ay lubos na nagpapatunay para sa sektor," sabi niya sa isang pribadong mensahe.

Tingnan din ang: Paolo Ardoino: Ang Pinakamahirap na Lalaki sa Paggawa sa Crypto | Pinakamaimpluwensyang 2023

Sa katunayan, ang pinaghalong ulat ng S&P ay maaaring ang pagsusuri lamang na kailangan ng sektor ng stablecoin, isang independiyenteng pagsusuri ng ONE sa mga tanging tool ng industriya ng Crypto na masasabing may product-market fit. Ang mga stablecoin ay malaki at lumalaki dahil nag-aalok ang mga ito ng paraan para ma-access ng mga tao sa buong mundo ang nangingibabaw na US dollar-denominated financial system, at kapaki-pakinabang sa US dahil ang mga ito ay mga wire transfer nang walang hangups.

Habang ang pagsusuri ay malamang na binanggit ng maraming kumpanya sa Wall Street na naghahanap upang subukan ang tubig ng mga stablecoin (at marami pa), hindi lahat ng nasa Crypto ay nakuha sa trabaho ng S&P. Marahil sa magandang dahilan.

"T ako humanga sa mga pagsisikap ng S&P o Moody's sa espasyong ito," sabi ni Austen Campbell, isang propesor sa Columbia Business School at dating tagapamahala ng pondo ng Paxos, sa isang direktang mensahe. "Mukhang wala talaga silang lalim at hindi nakakaulit sa mga bagong produkto. Sa totoo lang, sa labas ng regular na utang, T sila nagdagdag ng isang TON halaga sa mga bagong bagay."

Ito ay isang punto na binanggit ni Carter: “Sa huli, T ko iniisip na ang mga Crypto native na kliyente ng stablecoins ay mag-aalaga sa mga rating — sa pagtatapos ng araw, gusto ng mga mangangalakal na Tether dahil ito ay maginhawa, lindy at nakikitang malayo sa mga regulator ng US.”

Idinagdag niya: "Ngunit ang mga rating ay positibo sa mga tuntunin ng mga institusyonal na entity na nagiging komportable sa sektor."

Walang na-assess na stablecoin na S&P ang nakatanggap ng pinakamataas na posibleng rating, bagama't ang USD Coin [USDC] ng Circle, Gemini Dollar at flagship pax dollar ng Paxos ay na-rate bilang 2s sa listahan, para sa “malakas.” Sa unang bahagi ng taong ito, ang Binance na may tatak na BUSD token na inisyu ng Paxos, na siyang pangatlo sa pinakamalaking stablecoin noon, ay na-target ng mga awtoridad ng US — hindi ito na-rate ng S&P.

Ipinaliwanag ni Guadagnuolo na ang mga rating ng S&P ay hindi mga pag-endorso ng anumang partikular na produkto, o kahit na mga pagkondena. Kahit na ang "mahina" na mga pagtatasa ng mga stablecoin tulad ng TrueUSD (TUSD) o Frax (FRAX), na nakatanggap ng pinakamababang posibleng marka, ay hindi dapat ituring bilang "pinansyal na payo," sabi ni Guadagnuolo. Ang TUSD at FRAX ay parehong "algorithmic stablecoins," na gumagamit ng mga cryptographic na mekanismo sa halip na mga asset na hawak sa isang treasury upang suportahan ang kanilang peg sa greenback.

"Iyan ang kung minsan ay nakakalimutan ng mga tao na pagtuunan ng pansin; ang mga rating ay isang kamag-anak na ranggo," sabi ni Guadagnuolo. "T kami nag-eendorso at T namin kinokondena ang mga bagay kapag nagbibigay kami ng aming Opinyon." Nilinaw niya na ang mga ranggo ay "forward looking," isang pagtatangka upang matukoy "ang posibilidad" ng stablecoin na mapanatili ang peg nito. (Ito ay isang mahalagang kalidad para sa isang tool sa pananalapi na nangangako na ibabalik ang bawat dolyar na idineposito, at hindi tulad ng mga bangko na KEEP ang naipon na interes na nakuha sa mga dolyar na iyon sa halip na magbayad ng ani sa mga user. Ito ay isang kumikitang negosyo: Kumita Tether ng higit sa $1bilyon noong Q3.)

Kapansin-pansin, hindi ginamit ng S&P ang tradisyunal na sistema ng rating nito na karaniwang inilalapat sa utang ng gobyerno at korporasyon o mga asset tulad ng credit default swaps (CDOs), kung saan maaaring ma-rate ang mga produkto mula AAA hanggang D. Sinabi ni Guadagnuolo na T ito pangkaraniwan, at ang mga partikular na terminong ginamit ay "hindi bago para sa amin."

"Naniniwala kami na mayroong sapat na pagkakaiba sa pamamagitan ng paggamit ng limang mga marka," sabi niya. "Gamit ang higit pang mga marka, naramdaman namin na hindi bababa sa yugtong ito ay malamang na tumutukoy sa isang antas ng katumpakan o pagtitiyak na wala pa sa ngayon."

Sinabi rin ni Guadagnuolo, na nangunguna sa proyekto sa "Stablecoin Stability Assessment," na ang mga rating ay ginawa gamit lamang ang data na available sa publiko. Siya ay hindi, halimbawa, sa pakikipag-usap sa Tether o Circle, at hindi nakatanggap ng snapshot ng mga asset ng mga issuer ng stablecoin na hawak sa isang bangko, sa paraang maaaring may pribilehiyong ma-access ang isang auditor sa impormasyong ito. Sinabi niya na ONE siya sa mga pinakaunang empleyado sa S&P na tumuon sa umuusbong na mundo ng Crypto. Ang kumpanyang nakabase sa New York ay nagho-host ng ilang mga kurso sa pag-crash sa mga sub-sektor ng merkado kabilang ang DeFi.

Para sa mapagkumpitensyang mga kadahilanan, hindi masabi ng tagapagsalita ng S&P kung gaano karaming tao ang nag-ambag sa pagtatasa, o kung gaano karaming mga empleyado ang tumutuon sa Crypto nang buo o part time sa S&P.

Tingnan din ang: Ang Niche Application ng Stablecoins ay Hindi Isang Masamang Bagay | Opinyon

Ang mga stablecoin, sa isang kahulugan, ay isang uri ng pribadong inilabas na pera. Halimbawa, ang U.S. Comptroller ng Currency na si Michael Hsu, ang nangungunang federal banking regulator, ay inihambing kamakailan ang mga stablecoin sa "Wildcat" panahon ng pagbabangko, kapag ang mga indibidwal na institusyon ng pag-iimpok ay nag-print ng kanilang sariling mga natatanging dolyar. May mga teoretikal na panganib sa ganitong paraan ng pagpapalawak ng currency (sa huling bahagi ng ika-19 na siglo ay nagkaroon ng ilang boom at bust credit cycle), pati na rin ang ilang partikular na benepisyo tulad ng transparency at mga garantiya ng settlement ng mga blockchain.

Nang tanungin kung mas madaling tingnan ang mga on-chain na asset kaysa sa mga tradisyonal na credit rating, sinabi ni Guadagnuolo na "oo," na may mga caveat. "Tiyak na mas maraming impormasyon ang mas madaling makuha" para sa mga stablecoin kaysa sa iba pang "exotic" na mga produkto, na maaaring may "minimal na dokumentasyon," sabi niya. "Kung alam mo kung saan pupunta at tumingin," dagdag niya, mayroong isang antas ng "transparency" sa pag-alam sa "eksaktong paraan kung paano gumagana ang smart contract" o "kung ano ang mga volume - makikita mo iyon sa isang segundo."

Gayunpaman, ang mga blockchain ay madalas na nakakubli hangga't inihayag nila. Ang mga mamumuhunan at gumagamit ay madalas na hindi alam kung sino ang bumuo ng isang protocol, kung ito ay maayos na na-audit o iba pang impormasyon na maaari silang magkaroon ng access sa "sa isang regulated na espasyo," sabi ni Guadagnuolo. Kabalintunaan, ang Crypto, na nilikha upang bawasan ang tiwala at ang pangangailangan para sa mga tagapamagitan sa mga online na transaksyon ay kadalasang nangangailangan ng mga user na kumilos nang higit sa bulag na pananampalataya at magtiwala sa mga estranghero kaysa kapag gumagamit ng credit card o pagbubukas ng bank account.

Mayroong maraming iba pang mga tanong na hindi masagot ni Guadagnuolo o na ang isang S&P communications REP ay sumingit upang sabihing hindi siya makasagot, kabilang ang kung gagamit siya ng anumang partikular na stablecoin, kung personal siyang interesado sa anumang mekanismo ng DeFi o kung naramdaman niya ang bigat ng responsibilidad sa pag-publish ng impormasyon na — sinadya o hindi — ay malamang na ituring bilang payo sa pananalapi. Hindi rin direktang natugunan ni Guadagnuolo kung bakit ang S&P, sa lahat ng institusyon, ay may lehitimo na magkomento sa kredibilidad ng mga stablecoin (tingnan ang Mahusay na Krisis sa Pinansyal na nagsilang ng Bitcoin).

"Mayroon kaming isang malakas, malakas na kasaysayan. Sa palagay ko T namin kailangan ... Ito ay uri ng Para sa ‘Yo ," sabi ni Guadagnuolo.

Sinadya man o hindi, napatunayan ng S&P ang Crypto hanggang sa ang industriya ng stablecoin ay malaki na ngayon, kumikita at sapat na kaakit-akit na ang mga kumpanyang tulad ng S&P ay hindi makatingin sa malayo. At gaano man nito gustong sabihin na ang mga pagtatasa nito ay "mga opinyon," walang alinlangan na binabasa ang mga ito bilang mga kaalamang pahayag ng katotohanan na magpapatuloy sa pag-impluwensya sa mga desisyon sa pangangalakal at pamumuhunan.

Maaaring hindi ganoon talaga ang sitwasyon sa antas ng isang “DeFi degen,” na sa puntong ito ay malamang na nasanay sa mga pagpuna sa Tether o kung sino ang may mga dahilan ng kaginhawaan upang pumili ng USDT o FRAX o TUSD, ngunit ang mga komento ng S&P ay may impluwensya pagdating sa mga kumpanyang ipinagbibili sa publiko o mga tinitingalang institusyon na dapat na managot sa mga desisyon at aksyon nito. Sabihing bumagsak ang Tether , Cantor Fitzgerald, isang Wall Street broker na kamakailang nagbigay sa kumpanyang malayo sa pampang ng napakalaking boto ng kumpiyansa ng publiko, ay aabutin ng higit pa sa pananalapi.

Tingnan din ang: Pina-freeze ng Tether ang 41 Crypto Wallets na Nakatali sa Mga Sanction

Gayundin, ang Crypto sa kabuuan ay nakadepende sa mga ugnayan nito sa mga tradisyunal na power broker at mga gumagawa ng korona — kahit na ito ay naglalayong patalsikin sa trono ang hari. (Gaano karami ang pagkilos ng presyo ng bitcoin sa taong ito ang nagresulta mula sa hindi inaasahang spot Bitcoin ETF application ng BlackRock? Walang tiyak na sagot, ngunit hindi ito zero.) Magiging isang pagkakamali na magbasa nang labis sa ulat ng S&P; Pagkatapos ng lahat, ang mga blockchain ay mga bukas na sistema at hindi kailangan ng S&P ng pag-apruba ng sinuman upang gawin ang pagsasaliksik nito sa pagiging mapagkakatiwalaan ng stablecoin.

Ang ONE bagay na maaaring sabihin ng Guadagnuolo na tunay na nakumpirma ng S&P ay mayroong isang halo ng mga stablecoin, bawat isa ay may mga kaugnay na panganib at benepisyo. At kung gaano katagal iyon ay totoo, palagi silang magkakaroon ng halo-halong mga user — kabilang ang mga tao ngayon na kailangang kumbinsido sa kanilang kahalagahan.