El informe de S&P sobre las stablecoins es un voto de confianza para las Cripto

S&P Global Ratings, la histórica agencia de calificación conocida por evaluar la estabilidad de los bancos, las líneas de crédito y otras instituciones y productos financieros, ha puesto su atención en las monedas estables, dando su primersinopsis de amplio alcance del estado de estos activos basados ​​en blockchain, supuestamente anclados. En un análisis de la capacidad relativa de ocho monedas estables para canjearse por un dólar, la moneda a la que están vinculadas, S&P también ha afirmado, indirectamente y posiblemente, que las monedas estables probablemente no desaparecerán.

“Siempre decimos que nuestra función es evaluar si existen maneras de reducir la asimetría de información en el mercado; esa es realmente mi perspectiva sobre nuestro papel en el mercado”, declaró Lapo Guadagnuolo, analista sénior de S&P Global Ratings, en una entrevista con CoinDesk. Añadió que las Cripto “son algo a lo que estamos dedicando importantes recursos, porque sabemos que es un sector en crecimiento tanto en el ámbito financiero tradicional como en el nuevo”.

Dicho esto, de las ocho stablecoins analizadas por S&P, varias recibieron puntuaciones mediocres. En particular, USDT de Tether, la mayor stablecoin por capitalización de mercado y el Cripto más utilizado en términos de volumen de negociación, recibió la cuarta puntuación más baja, de 1 a 5. Por otro lado, DAI [DAI] de MakerDAO, popular en las Finanzas descentralizadas (DeFi), y TrueUSD, respaldada por Justin Sun, la cuarta y quinta stablecoins más grandes, respectivamente, también recibieron puntuaciones bajas.

A finales de 2023, las Cripto aún no han superado la edad en la que recibir cualquier atención, ya sea positiva o negativa, de una institución como S&P se considera una forma de afirmación. Un fenómeno similar ocurrió hace dos años, cuando el Departamento del Tesoro de EE. UU., bajo la dirección de Janet Yellen, convocó un grupo de estudiopara determinar los riesgos que la moneda estable de Tether representaba para la economía estadounidense, lo que puede ser una validación para los actores de la industria con raíces antisistema.

De manera similar, el informe de S&P es una señal de que estas herramientas son importantes, independientemente de que representen avances técnicos o no.

“Las calificaciones son un avance muy positivo en la normalización de las monedas estables”, declaró Nic Carter, cofundador de la firma de capital riesgo Castle Island Ventures, quien comenzó su carrera como el primer analista especializado en Bitcoin [BTC] de Fidelity. “Tengo algunas objeciones a la metodología utilizada, pero el hecho de que las principales agencias de calificación estén prestando atención a las monedas estables y desarrollando metodologías a medida es una gran validación para el sector”, declaró en un mensaje privado.

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De hecho, el informe mixto de S&P podría ser justo el análisis que necesitaba el sector de las stablecoins: una revisión independiente de una de las pocas herramientas de la industria de las Cripto que podría considerarse compatible con el mercado. Las stablecoins son importantes y están en auge porque ofrecen a personas de todo el mundo acceso al sistema financiero dominante, denominado en dólares estadounidenses, y son útiles en Estados Unidos porque son, en esencia, transferencias bancarias sin complicaciones.

Si bien es probable que muchas empresas de Wall Street que buscan tantear el terreno de las stablecoins (y muchas lo están haciendo) citen la reseña, no todos en el Cripto están convencidos del trabajo de S&P. Quizás con razón.

“No me han impresionado los esfuerzos de S&P ni de Moody's en este ámbito”, declaró Austen Campbell, profesor de la Escuela de Negocios de Columbia y exgestor de fondos de Paxos, en un mensaje directo. “Parecen estar completamente desfasados ​​y no son capaces de iterar en nuevos productos. Francamente, más allá de la deuda tradicional, no han aportado TON valor en nuevos productos”.

Carter hizo eco de este punto: “En última instancia, no creo que a los clientes nativos de Cripto de monedas estables les importen mucho las calificaciones; al final del día, a los comerciantes les gusta Tether porque es conveniente, lindo y se percibe como alejado de los reguladores estadounidenses”.

Agregó: “Pero las calificaciones son positivas en términos de que las entidades institucionales se sienten cómodas con el sector”.

Ninguna stablecoin evaluada por S&P recibió la máxima calificación, aunque USD Coin [USDC] de Circle, Gemini Dollar de Gemini y Pax Dollar, la criptomoneda insignia de Paxos, recibieron una calificación de 2 en la lista, por su solidez. A principios de este año, el token BUSD de Binance, emitido por Paxos y que en ese momento era la tercera stablecoin más grande, fue blanco de las autoridades estadounidenses; no recibió calificación de S&P.

Guadagnuolo explicó que las calificaciones de S&P no representan un respaldo a ningún producto en particular, ni siquiera una condena. Incluso las evaluaciones "débiles" de monedas estables como TrueUSD (TUSD) o Frax (FRAX), que recibieron la puntuación más baja posible, no deben considerarse "asesoramiento financiero", afirmó Guadagnuolo. Tanto TUSD como FRAX son "monedas estables algorítmicas" que utilizan mecanismos criptográficos en lugar de activos depositados en una tesorería para respaldar su paridad con el dólar.

“Eso es algo en lo que a veces la gente olvida fijarse; las calificaciones son una clasificación relativa”, dijo Guadagnuolo. “No respaldamos ni T nada cuando damos nuestra Opinión”. Aclaró que las clasificaciones son prospectivas, un intento de determinar la probabilidad de que la moneda estable mantenga su paridad. (Esta es una cualidad importante para una herramienta financiera que promete devolver cada dólar depositado y, a diferencia de los bancos, se queda con los intereses acumulados de esos dólares en lugar de pagar rendimientos a los usuarios. Es un negocio lucrativo). Tether obtuvo ganancias de más de mil millones de dólares en el tercer trimestre.)

Cabe destacar que S&P no utilizó su sistema de calificación tradicional que se aplica comúnmente a la deuda gubernamental y corporativa o a activos como los swaps de incumplimiento crediticio (CDO), donde los productos pueden calificarse de AAA a D. Guadagnuolo dijo que esto no es inusual y que los términos específicos utilizados "no son nuevos para nosotros".

"Creemos que hay suficiente diferenciación al usar cinco puntuaciones", dijo. "Usar más puntuaciones, al menos en esta etapa, probablemente estaríamos indicando un nivel de precisión o especificidad que no existe actualmente".

Guadagnuolo, quien dirigió el proyecto de "Evaluación de Estabilidad de las Stablecoins", también afirmó que las calificaciones se realizaron utilizando únicamente datos públicos. Por ejemplo, no mantuvo conversaciones con Tether ni con Circle, ni recibió un resumen de los activos de los emisores de las stablecoins en un banco, como si un auditor tuviera acceso privilegiado a esta información. Afirmó que fue ONE de los primeros empleados de S&P en centrarse en el emergente mundo de las Cripto. La empresa, con sede en Nueva York, imparte diversos cursos intensivos sobre subsectores del mercado, incluyendo DeFi.

Por razones competitivas, un portavoz de S&P no pudo revelar cuántas personas contribuyeron a la evaluación ni cuántos empleados se dedican a las Cripto a tiempo completo o parcial en S&P.

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Las monedas estables, en cierto sentido, son un tipo de moneda emitida privadamente. Por ejemplo, el Contralor de la Moneda de EE. UU., Michael Hsu, el principal regulador bancario federal, comparó recientemente las monedas estables con...La era “salvaje” de la bancaCuando las entidades de ahorro imprimieron sus propios dólares, cada una de ellas era única. Esta forma de expansión monetaria conlleva riesgos teóricos (a finales del siglo XIX se produjeron varios ciclos crediticios de auge y caída), así como ciertas ventajas, como la transparencia y las garantías de liquidación de las cadenas de bloques.

Al preguntársele si es más fácil consultar los activos en cadena que las calificaciones crediticias tradicionales, Guadagnuolo respondió que sí, con reservas. «Sin duda, hay mucha más información disponible y más fácil» sobre las stablecoins que sobre otros productos «exóticos», que podrían tener una documentación mínima, afirmó. «Si sabes dónde buscar», añadió, existe cierto grado de «transparencia» al saber «exactamente cómo funciona el contrato inteligente» o «cuáles son los volúmenes; se puede comprobar en un instante».

Sin embargo, las cadenas de bloques suelen ocultar tanto como revelar. Los inversores y usuarios con frecuencia desconocen quién desarrolló un protocolo, si fue debidamente auditado u otra información a la que podrían tener acceso "en un entorno regulado", afirmó Guadagnuolo. Irónicamente, las Cripto, creadas para reducir la confianza y la necesidad de intermediarios en las transacciones en línea, a menudo exigen que los usuarios actúen con mayor fe ciega y depositen su confianza en desconocidos que al usar una tarjeta de crédito o abrir una cuenta bancaria.

Hubo muchas otras preguntas que Guadagnuolo no pudo responder o que un REP de comunicaciones de S&P intervino para decir que no podía responder, incluyendo si usaría alguna stablecoin en particular, si estaba personalmente interesado en algún mecanismo DeFi o si sentía el peso de la responsabilidad de publicar información que, intencionalmente o no, probablemente se tomará como asesoramiento financiero. Guadagnuolo tampoco pudo abordar directamente por qué es S&P, de entre todas las instituciones, la que tiene legitimidad para comentar sobre la credibilidad de las stablecoins (véase el Gran crisis financiera que dio origen a Bitcoin).

“Tenemos una historia muy sólida. No creo que necesitemos… Es algo Para ti ”, dijo Guadagnuolo.

Sea intencional o no, S&P ha validado las Cripto hasta tal punto que la industria de las monedas estables es ahora tan grande, lucrativa y fascinante que empresas como S&P no pueden ignorarla. Y por mucho que quiera afirmar que sus evaluaciones son "opiniones", sin duda se interpretan como declaraciones fundamentadas que influirán en las decisiones comerciales y de inversión.

Puede que ese no sea exactamente el caso para un "degenerado DeFi", que a estas alturas probablemente esté acostumbrado a las críticas de Tether o que tenga razones de conveniencia para elegir USDT , FRAX o TUSD, pero los comentarios de S&P influyen cuando se trata de empresas que cotizan en bolsa o instituciones prestigiosas que deben rendir cuentas por sus decisiones y acciones. Supongamos que Tether colapsa, Cantor Fitzgerald, un corredor de bolsa de Wall Street que recientemente dio a la compañía offshore un voto de confianza público masivo, sufrirá mucho más que un golpe financiero.

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De igual manera, las Cripto en su conjunto dependen de sus relaciones con los poderosos y los creadores de coronas tradicionales, incluso cuando nominalmente se proponen destronar al rey. (¿Cuánta influencia tuvo el precio de bitcoin este año en la inesperada solicitud de BlackRock para un ETF de Bitcoin al contado? No hay una respuesta definitiva, pero no es cero). Sería un error interpretar demasiado el informe de S&P; después de todo, las cadenas de bloques son sistemas abiertos y S&P no necesitó la aprobación de nadie para investigar la confiabilidad de las stablecoins.

Lo ONE que Guadagnuolo podría decir que S&P confirmó es que existe una mezcla de stablecoins, cada una con sus riesgos y beneficios relativos. Y mientras esto se mantenga, siempre tendrán una variedad de usuarios, incluyendo a quienes hoy necesitan convencerse de su importancia.