Investimenti istituzionali in Cripto: le 10 principali novità del 2019

Questo post fa parte del 2019 Year in Review di CoinDesk, una raccolta di oltre 100 editoriali, interviste e opinioni sullo stato della blockchain e del mondo. Scott Army è il fondatore e CEO del gestore di asset digitali Vision Hill Group. Di seguito è riportato un riassunto del rapporto:“Uno sguardo istituzionale al mercato delle risorse digitali 2019/2020.”

N. 1: C'è il Bitcoin e poi c'è tutto il resto.

Il settore è attualmente suddiviso in due categorie principali: Bitcoin e tutto il resto. "Tutto il resto" include: innovazione Web3, Finanza decentralizzata ("DeFi"), organizzazioni autonome decentralizzate, piattaforme di contratti intelligenti, token di sicurezza, identità digitale, Privacy dei dati, gaming, blockchain aziendale o Tecnologie di registro distribuito e molto altro.

I nativi non crypto raramente sono consapevoli che ci sono più blockchain. Bitcoin, in virtù del fatto che è la prima rete blockchain portata nel mainstream e che è la più grande risorsa digitale per capitalizzazione di mercato, è spesso la prima tappa per molti nuovi arrivati ​​e probabilmente continuerà a esserlo per il prossimo futuro.

N. 2: Per ora, Bitcoin è forse una versione beta del mercato.

Nei Mercati azionari tradizionali, il beta è definito come una misura della volatilità, o rischio non sistematico che un singolo titolo possiede rispetto al rischio sistematico del mercato nel suo complesso. La difficoltà nel definire il "beta di mercato" in uno spazio come gli asset digitali è che non c'è consenso per un proxy di mercato come l'S&P 500 o il Dow Jones. Poiché lo spazio è ancora molto presto nel suo sviluppo e il Bitcoin ha una quota di mercato dominante (~68 percento al momento della stesura), il Bitcoin è spesso visto come la scelta ovvia per la versione beta, nonostante gli svantaggi nel definire il “beta di mercato” come un singolo asset con tendenze idiosincratiche.

Le dimensioni di Bitcoin e la sua istituzionalizzazione (future, opzioni, custodia e chiaro status normativo come merce) gli hanno permesso di rappresentare un primo passo interessante per gli allocatori che cercano di ottenere un'esposizione (sia lunga che corta) al mercato degli asset digitali, il che suggerisce che Bitcoin è forse posizionato per essere la versione beta del mercato degli asset digitali, per ora.

N. 3: Nonostante la lenta conversione, nel 2019 sono stati compiuti progressi sostanziali nel crescente interesse degli investitori istituzionali.

Istruzione, istruzione, istruzione. La Tecnologie blockchain e gli asset digitali rappresentano una classe di asset straordinariamente complessa, ONE richiede un impegno di tempo non banale per sottoporsi a una corretta curva di apprendimento. Mentre una manciata di istituzioni ha già iniziato a investire nello spazio, una quantità molto piccola di capitale istituzionale è effettivamente riuscita a entrare (rispetto al più ampio panorama istituzionale), valutata in base alle dimensioni della classe di asset e ai volumi di negoziazione del mercato pubblico. Ciò ha portato molti a chiedere ripetutamente: "quando arriverà davvero la mandria?"

La realtà è che gli investitori istituzionali stanno ancora imparando, prendendo lentamente confidenza con il settore, e questo processo continuerà a richiedere tempo. Nonostante i progressi educativi nel 2019, alcune istituzioni si stanno chiedendo se sia troppo presto per investire in questo spazio e se possano potenzialmente investire in asset digitali in futuro e generare comunque rendimenti positivi, ma in modi che siano de-rischiati rispetto a oggi.

Nonostante alcune altre sfide imposte ai maggiori allocatori istituzionali in relazione agli investimenti in asset digitali, all'interno di queste grandi organizzazioni stanno emergendo veri sostenitori e i processi per la definizione di una strategia per gli asset digitali sono in fase di avvio o sono già in corso.

N. 4: Semplicità lunga, complessità breve

Un'altra tendenza che abbiamo osservato emergere quest'anno è stata un passaggio dalla complessità alla semplicità. Abbiamo assistito a una crescita significativa di strutture semplici, passive e a basso costo per catturare il beta. Con l'adozione degli investitori a più basso attrito focalizzata sul più grande asset liquido nello spazio, il Bitcoin , la proliferazione di veicoli a singolo asset è aumentata. Questi veicoli privati ​​sono il risultato dell'approvazione ritardata di un ETF ufficiale Bitcoin da parte della SEC.

Oltre alFiducia Bitcoin in Grayscale, altri prodotti focalizzati su bitcoin quest'anno includono il lancio diBacio, il lancio di Galaxy Digitaldue nuovi fondi Bitcoin, il prodotto Bitcoin di Fidelity lancio, trading Bitcoin di TD Ameritrade serviziosul Nasdaq tramite la sua piattaforma di brokeraggio, la recentesentenza favorevole per un fondo Bitcoin e Stone Ridge Asset Management recente approvazione SEC per il suo NYDIG Bitcoin Strategy Fund, basato sui futures Bitcoin con regolamento in contanti.

Abbiamo anche osservato un crescente appetito istituzionale per strutture di hedge fund e venture fund più semplici. Negli ultimi anni, molti hedge fund crypto-nativi focalizzati sui fondamentali hanno gestito strutture ibride con l'uso di side-pocket che hanno consentito un approccio strategico barbell per investire nei Mercati di asset digitali sia pubblici che privati. Questi hedge fund tendono ad avere periodi di lock-up più lunghi, in genere due o tre anni, e bassa liquidità. Sebbene ciò possa essere attraente da una prospettiva opportunistica, la realtà è che è piuttosto complicato da una prospettiva istituzionale ai fini della rendicontazione.

N. 5: La gestione attiva è stata messa in discussione, ma stanno emergendo fonti differenziate di alfa.

Per il periodo fino ad oggiterminato il terzo trimestre del 2019, i gestori attivi hanno registrato un aumento complessivo del 30 percento in termini di rendimento assoluto, secondo il nostro monitoraggio di circa 50 fondi di qualità istituzionale, rispetto al Bitcoin che è aumentato del 122% nello stesso periodo di tempo.

La performance di Bitcoin quest'anno, in particolare nel Q2 2019, ha chiarito che le sue ascese paraboliche mettono alla prova la capacità dei gestori attivi di sovraperformare Bitcoin durante le finestre in cui si verificano. I gestori attivi in ​​genere devono giustificare le commissioni che addebitano agli investitori sovraperformando i loro benchmark, che sono spesso dei proxy beta, ma allo stesso tempo devono evitare comportamenti di rischio imprudenti che possono potenzialmente avere effetti negativi rapidi e considerevoli sui loro portafogli.

È interessante notare che la performance della gestione attiva dall'inizio del 2018 ha costantemente superato la performance della detenzione passiva Bitcoin (ad eccezione dei gestori "opportunisti" che sfruttano anche le opportunità di rendimento e staking, a partire da maggio 2019). Ciò è dovuto in gran parte a varie tecniche di gestione del rischio utilizzate per mitigare i cali di performance negativi sperimentati durante la svendita prolungata del mercato nel 2018.

Sebbene il 2019 abbia messo a dura prova il successo su larga scala di queste strategie alfa, esse stanno comunque dimostrando il loro valore attraverso vari cicli di mercato e prevediamo che questo diventerà un tema crescente nel 2020.

N. 6: Accumulo del valore del token: passaggio da soggettivo a oggettivo

Alla fine del terzo trimestre del 2019, secondodapp.com, c'erano 1.721 applicazioni decentralizzate costruite su Ethereum, con 604 di esse utilizzate attivamente, più di qualsiasi altra blockchain. Ethereum aveva anche 1,8 milioni di utenti unici totali, con poco meno di 400.000 di loro attivi, anche più di qualsiasi altra blockchain. Tuttavia, nonostante tutta questa crescente attività di rete, il valore di ETH è rimasto in gran parte invariato per gran parte del 2019 ed è sulla buona strada per chiudere l'anno in calo di circa il 10 percento al momento della stesura (in confronto, BTC ha quasi raddoppiato il suo valore nello stesso periodo). Ciò solleva la domanda: ETH sta catturando adeguatamente il valore economico dell'attività della rete Ethereum , e in particolare della DeFi?

Una nuova metrica fondamentale è stata introdotta all'inizio di quest'anno daChris Burnske, il nostro amico– il rapporto tra valore di rete e valore del token (“NVTV”) – per verificare se il valore di tutti gli asset ancorati a una piattaforma può essere maggiore del valore dell'asset della piattaforma di base.

Il rapporto NVTV ETH ha in costante declino nel corso degli ultimi anni. Probabilmente ci sono diverse ragioni per questo, ma penso che ONE teoria lo riassuma meglio: la maggior parte delle applicazioni e dei token creati e rilasciati su Ethereum potrebbero essere parassiti. I possessori di token ETH stanno pagando per la sicurezza di tutte queste applicazioni e token, tramite il tasso di inflazione che viene attualmente dato ai minatori: diluizione per i possessori ETH , ma non per i possessori di token basati su ethereum.

Questa non è una dichiarazione rialzista o ribassista su ETH; è piuttosto un'osservazione dei primi segnali di acquisizione del valore dello stack di rete nello spazio.

N. 7: Denaro o no, le economie collaterali basate sul software sono qui.

Un'altra tendenza che abbiamo osservato quest'anno è una migrazione più ampia dalle "criptovalute" in senso di valuta ideologica (ad esempio, denaro/pagamento e mezzo di scambio) verso asset digitali per applicazioni finanziarie e utilità economica. Una forma di utilità economica che ha preso piede quest'anno è la nozione di economie collaterali basate sul software. Le persone in genere vogliono detenere asset con curve di offerta disinflazionistiche o deflazionistiche, perché parte della loro promessa è che dovrebbero conservare bene il valore. I contratti intelligenti ci consentono di programmare le caratteristiche di qualsiasi asset, quindi non è irrazionale supporre che sia solo questione di tempo prima che gli asset collaterali tradizionali vengano digitalizzati e utilizzati economicamente sulle reti blockchain.

Il vantaggio del collaterale digitale è che può essere liquido ed economicamente produttivo nella sua natura, mentre allo stesso tempo serve al suo scopo primario (garantire un altro asset), ma senza possedere i rischi della tradizionale re-ipoteca. Se gli asset possono essere allocati per più scopi contemporaneamente, con i rischi opportunamente gestiti, dovremmo vedere più liquidità, un costo di prestito inferiore e un'allocazione più efficace del capitale in modi con cui il mondo tradizionale potrebbe non essere in grado di competere.

N. 8: Cicli di vita della rete: un lato dell'offerta consolidato incontra un lato della domanda silenzioso ma emergente.

I servizi lato fornitura nelle reti di asset digitali sono servizi forniti da una terza parte a una rete decentralizzata in cambio di una compensazione assegnata da tale rete. Esempi includono mining, staking, convalida, bonding, curation, node operation e altro, fatto per aiutare a far partire e far crescere queste reti. Incentivare il lato fornitura è importante nelle risorse digitali per facilitare la loro crescita all'inizio del loro ciclo di vita, dalla raccolta fondi iniziale e dalla distribuzione attraverso la fase di bootstrapping fino agli eventuali lanci della mainnet.

Sebbene nel 2019 si sia verificata una crescita significativa di questo lato dell'offerta dell'equazione da parte di fondi, aziende e sviluppatori, la questione aperta è come e quando la domanda per questi servizi aumenterà. La nostra opinione è che man mano che l'infrastruttura degli sviluppatori continua a maturare e l'attività inizia a spostarsi "in alto nello stack" verso il livello applicativo, è probabile che emergano manifestazioni più evidenti di adattamento prodotto-mercato con interfacce più pulite e semplici che attireranno grandi volumi di utenti nel processo. In sostanza, è importante costruire prima l'infrastruttura necessaria (il lato dell'offerta) per consentire l'adesione degli utenti finali di tali servizi (il lato della domanda).

N. 9: Siamo agli ultimi inning della guerra degli smart contract.

Mentre Ethereum guida lo spazio in termini di adozione e si avvicina all'esecuzione delle sue iniziative di scalabilità, decine di concorrenti di smart contract hanno raccolto fondi sul mercato nel corso del 2018 e del 2019 nel tentativo di spodestare Ethereum. Una manciata ha lanciato formalmente le proprie catene e opera in mainnet a partire dalla fine del 2019, mentre molti altri rimangono in testnet o hanno bloccato lo sviluppo.

Ciò che è stato particolarmente interessante osservare è il ritmo accelerato dell'innovazione, non solo tecnologicamente, ma anche economicamente (meccanismi di incentivazione) e socialmente (costruzione di comunità). Ci aspettiamo che molti altri concorrenti di smart contract che operano privatamente a partire dal quarto trimestre del 2019 lancino le loro mainnet nel 2020. Pertanto, data l'entità imminente di sperimentazioni osservabili pubblicamente nel corso del 2020, se una piattaforma di smart contract non viene lanciata nel 2020, è probabile che si trovi in una posizione svantaggiosa rispetto al resto del panorama per quanto riguarda la cattura di una quota sostanziale di sviluppatori e futuri utenti e la creazione di effetti di rete difendibili.

N. 10: Il product-market fit sta arrivando, se non è già qui.

T pensiamo che il capitale Human e finanziario avrebbe continuato a riversarsi nello spazio delle risorse digitali in così grande quantità negli ultimi anni se T ci si fosse concentrati sulla risoluzione di almeno ONE problema molto chiaro. La discutibile sostenibilità della teoria monetaria moderna è ONE di questi, e RAY Dalio di Bridgerwater Associates è stato abbastanza vocale a riguardo. La centralizzazione delle Big Tech è un'altra. Ci sono anche crescenti preoccupazioni globali relative alla Privacy dei dati e all'identità. E non dimentichiamo la sicurezza informatica. L'elenco continua. Siamo sulla punta dell'iceberg per quanto riguarda i prodotti e le applicazioni abilitati Tecnologie blockchain, e gli utenti mainstream arriveranno con crescenti manifestazioni di product-market fit. Man mano che più tempo e attenzione vengono dedicati alla diagnosi dei problemi e alla ricerca di soluzioni, il settore inizierà a raggiungere il suo pieno potenziale. Libra di Facebook e l'iniziativa Bluesky di Twitter confermano che come settore stiamo andando nella giusta direzione.

Uno sguardo al 2020

Vediamo che il 2020 si sta delineando come ONE degli anni più brillanti mai registrati per il settore degli asset digitali. Per essere chiari, questa non è una previsione di prezzo; se misurassimo esclusivamente la salute del settore da una prospettiva di progresso fondamentale, secondo vari resoconti e misure avremmo dovuto trovarci in un mercato rialzista in piena espansione negli ultimi due anni, e non è stato così. Piuttosto, ci aspettiamo che il 2020 sia un anno di maturazione accelerata del settore.

Gli asset digitali sono ancora una classe di asset emergente con molte narrazioni, tendenze e strategie di investimento in rapida evoluzione. È importante notare che non tutte le strategie sono adatte a tutti gli investitori. La dimensione delle allocazioni a ciascuna categoria varierà e dovrebbe variare a seconda del tipo di allocatore specifico, della tolleranza al rischio, delle aspettative di rendimento, delle esigenze di liquidità, dell'orizzonte temporale e di altri fattori. Ciò che è incoraggiante è che, man mano che la classe di asset continua a crescere e maturare, l'opacità si dissipa lentamente e continueranno a emergere quadri di valutazione chiaramente definiti. Ciò porterà, si spera, a decisioni di investimento più informate in tutto lo spazio. Il futuro è luminoso per il 2020 e oltre.