Institusyonal na Pamumuhunan sa Crypto: Nangungunang 10 Takeaways ng 2019

Ang post na ito ay bahagi ng 2019 Year in Review ng CoinDesk, isang koleksyon ng 100+ op-eds, mga panayam at tumatagal sa estado ng blockchain at sa mundo. Si Scott Army ay ang tagapagtatag at CEO ng digital asset manager na Vision Hill Group. Ang sumusunod ay isang buod ng ulat: “Isang Institusyonal na Take sa 2019/2020 Digital Asset Market.”

No. 1: Mayroong Bitcoin, at pagkatapos ay mayroong lahat ng iba pa.

Ang industriya ay kasalukuyang naka-segment sa dalawang pangunahing kategorya: Bitcoin at lahat ng iba pa. Kasama sa “Lahat ng iba pa” ang: Web3 innovation, Decentralized Finance (“DeFi”), Decentralized Autonomous Organizations, smart contract platform, security token, digital identity, data Privacy, gaming, enterprise blockchain o distributed ledger Technology, at marami pang iba.

Ang mga non-crypto native ay bihirang malaman na mayroong maraming blockchain. Ang Bitcoin, dahil sa pagiging unang blockchain network na dinala sa mainstream at sa pagiging pinakamalaking digital asset sa pamamagitan ng market capitalization, ay kadalasang unang hinto para sa maraming bagong dating at malamang na magpapatuloy para sa nakikinita na hinaharap.

No. 2: Ang Bitcoin ay marahil market beta, sa ngayon.

Sa tradisyonal na mga equity Markets, ang beta ay tinukoy bilang isang sukatan ng pagkasumpungin, o hindi sistematikong panganib na taglay ng isang indibidwal na stock kaugnay sa sistematikong panganib ng merkado sa kabuuan. Ang kahirapan sa pagtukoy ng "market beta" sa isang espasyo tulad ng mga digital na asset ay walang pinagkasunduan para sa isang market proxy tulad ng S&P 500 o Dow Jones. Dahil ang espasyo ay napakaaga pa sa pag-unlad nito, at ang Bitcoin ay may nangingibabaw na bahagi sa merkado (~68 porsiyento sa oras ng pagsulat), ang Bitcoin ay madalas na tinitingnan bilang ang malinaw na pagpipilian para sa beta, sa kabila ng mga kakulangan ng pagtukoy sa "market beta" bilang isang solong asset na may mga kakaibang ugali.

Ang laki ng Bitcoin at ang pag-institutionalize nito (kinabukasan, mga opsyon, kustodiya, at malinaw na status ng regulasyon bilang isang kalakal), ay nagbigay-daan upang maging isang kaakit-akit na unang hakbang para sa mga allocator na naghahanap upang makakuha ng exposure (parehong mahaba at maikli) sa digital asset market, na nagmumungkahi na ang Bitcoin ay marahil ay nakaposisyon upang maging digital asset market beta, sa ngayon.

No. 3: Sa kabila ng mabagal na conversion, malaking pag-unlad ang nagawa sa lumalaking interes ng mamumuhunan sa institusyon sa 2019.

Edukasyon, edukasyon, edukasyon. Ang Technology ng Blockchain at mga digital na asset ay kumakatawan sa isang pambihirang kumplikadong klase ng asset - ONE na nangangailangan ng isang hindi mahalaga na pangako sa oras upang sumailalim sa isang wastong curve ng pag-aaral. Bagama't ilang mga institusyon ang nagsimula nang mamuhunan sa espasyo, isang napakaliit na halaga ng kapital ng institusyon ang aktwal na nakapasok (kaugnay sa mas malawak na landscape ng institusyonal), na sinusukat ng laki ng klase ng asset at ang dami ng kalakalan sa pampublikong merkado. Dahil dito, paulit-ulit na nagtanong ang marami: “kailan ba talaga darating ang kawan?”

Ang katotohanan ay natututo pa rin ang mga namumuhunan sa institusyon - dahan-dahang nagiging komportable - at ang prosesong ito ay patuloy na magtatagal. Sa kabila ng pag-unlad ng edukasyon hanggang 2019, iniisip ng ilang institusyon kung masyado pang maaga para mamuhunan sa espasyong ito, at kung maaari ba silang masangkot sa pamumuhunan sa mga digital na asset sa hinaharap at makabuo pa rin ng mga positibong kita, ngunit sa mga paraang de-risk kumpara sa ngayon.

Sa kabila ng ilang iba pang mga hamon na ipinataw sa mas malalaking institutional allocator na may kinalaman sa pamumuhunan sa mga digital na asset, ang mga tunay na mananampalataya sa loob ng malalaking organisasyong ito ay umuusbong, at ang mga proseso para sa pagbuo ng isang digital asset na diskarte ay alinman sa pagsisimula o ginagawa na.

No. 4: Mahabang pagiging simple, maikling kumplikado

Ang isa pang trend na naobserbahan naming umusbong sa taong ito ay ang paglipat mula sa pagiging kumplikado at patungo sa pagiging simple. Nakita namin ang makabuluhang paglago sa simple, passive, murang mga istruktura para makuha ang beta. Sa pinakamababang-friction na pag-ampon ng mamumuhunan na nakatuon sa pinakamalaking likidong asset sa espasyo - Bitcoin - ang paglaganap ng mga solong asset na sasakyan ay tumaas. Ang mga pribadong sasakyan na ito ay resulta ng naantalang pag-apruba ng isang opisyal Bitcoin ETF ng SEC.

Bilang karagdagan sa Grayscale Bitcoin Trust, ang iba pang produktong nakatuon sa bitcoin ngayong taon ay kinabibilangan ng paglulunsad ng Bakkt, ang paglulunsad ng Galaxy Digital's dalawang bagong Bitcoin pondo, produkto ng Bitcoin ng Fidelity paglulunsad, ang Bitcoin trading ng TD Ameritrade serbisyo sa Nasdaq sa pamamagitan ng brokerage platform nito, ang kamakailang 3iQ paborableng pasya para sa isang Bitcoin fund at Stone Ridge Asset Management's kamakailang pag-apruba ng SEC para sa NYDIG Bitcoin Strategy Fund nito, batay sa cash-settled Bitcoin futures.

Napansin din namin ang lumalagong gana sa institusyon para sa mas simpleng hedge fund at mga istruktura ng venture fund. Sa nakalipas na ilang taon, maraming pangunahing nakatutok na crypto-native hedge funds ang nagpapatakbo ng mga hybrid na istruktura gamit ang mga side-pocket na nagbigay-daan sa diskarte ng barbell sa pamumuhunan sa parehong pampubliko at pribadong digital asset Markets. Ang mga hedge fund na ito ay may posibilidad na magkaroon ng mas mahabang panahon ng lock-up - karaniwang dalawa o tatlong taon - at mababang pagkatubig. Bagama't ito ay maaaring maging kaakit-akit mula sa isang oportunistikong pananaw, ang katotohanan ay ito ay medyo kumplikado mula sa isang institusyonal na pananaw para sa mga layunin ng pag-uulat.

No. 5: Hinamon ang aktibong pamamahala ngunit lumilitaw ang magkakaibang mga mapagkukunan ng alpha.

Para sa taon-to-date na panahon natapos ang Q3 2019, ang mga aktibong tagapamahala ay sama-samang tumaas ng 30 porsiyento sa isang absolute return basis ayon sa aming pagsubaybay sa humigit-kumulang 50 institusyonal na kalidad na mga pondo, kumpara sa Bitcoin na tumaas ng 122 % sa parehong yugto ng panahon.

Ang pagganap ng Bitcoin sa taong ito, lalo na sa Q2 2019, ay nilinaw na ang parabolic na pag-akyat nito ay humahamon sa kakayahan ng mga aktibong manager na malampasan ang pagganap ng Bitcoin sa panahon ng mga window na nangyayari. Sa pangkalahatan, kailangang bigyang-katwiran ng mga aktibong tagapamahala ang mga bayarin na sinisingil nila sa mga mamumuhunan sa pamamagitan ng pag-outperform sa kanilang (mga) benchmark, na kadalasan ay mga beta proxies, ngunit sa parehong oras kailangan nilang iwasan ang hindi maingat na pag-uugali sa peligro na posibleng magkaroon ng mabilis at malaking negatibong epekto sa kanilang mga portfolio.

Kapansin-pansin, ang aktibong pagganap ng pamamahala mula sa simula ng 2018 ay patuloy na nangunguna sa passive na paghawak ng Bitcoin (maliban sa mga "oportunistikong" manager na sinasamantala rin ang mga pagkakataon sa ani at pag-staking, noong Mayo 2019). Ito ay higit sa lahat dahil sa iba't ibang mga diskarte sa pamamahala ng peligro na ginagamit upang mapagaan ang mga negatibong pagbagsak ng pagganap na naranasan sa buong pinalawig na pagbebenta ng merkado noong 2018.

Bagama't hinamon ng 2019 ang malakihang tagumpay ng mga diskarteng ito sa alpha, gayunpaman, nasa proseso ang mga ito ng pagpapatunay sa kanilang sarili sa iba't ibang cycle ng merkado, at inaasahan naming ito ay magiging isang lumalagong tema sa 2020.

No. 6: Pag-iipon ng halaga ng token: Paglipat mula sa subjective patungo sa layunin

Sa pagtatapos ng Q3 2019, ayon sa dapp.com, mayroong 1,721 desentralisadong aplikasyon na binuo sa ibabaw ng Ethereum, na may 604 sa mga ito ang aktibong ginagamit – higit sa anumang iba pang blockchain. Ang Ethereum ay mayroon ding 1.8 milyong kabuuang natatanging user, na may mas mababa sa 400,000 sa kanila na aktibo – higit pa kaysa sa iba pang blockchain. Gayunpaman, sa kabila ng lahat ng lumalagong aktibidad ng network na ito, ang halaga ng ETH ay nanatiling flat sa halos lahat ng bahagi ng 2019 at nasa track upang tapusin ang taon nang bumaba ng humigit-kumulang 10 porsiyento sa oras ng pagsulat (sa paghahambing, ang BTC ay halos dumoble ang halaga sa parehong panahon). Nagtatanong ito: sapat bang kinukuha ng ETH ang pang-ekonomiyang halaga ng aktibidad ng network ng Ethereum , at partikular ang DeFi?

Isang bagong pangunahing sukatan ang ipinakilala noong unang bahagi ng taong ito ng Chris Burniske – ang ratio ng Network Value to Token Value (“NVTV”) – upang matiyak kung ang halaga ng lahat ng asset na naka-angkla sa isang platform ay maaaring mas malaki kaysa sa halaga ng asset ng base platform.

Ang ratio ng ETH NVTV ay may patuloy na tinatanggihan sa buong nakaraang ilang taon. Malamang na mayroong ilang mga dahilan para dito, ngunit sa palagay ko ONE teorya ang pinakamahusay na nagbubuod dito: karamihan sa mga application at token na binuo at inisyu sa ibabaw ng Ethereum ay maaaring parasitiko. Ang mga may hawak ng ETH token ay nagbabayad para sa seguridad ng lahat ng mga application at token na ito, sa pamamagitan ng inflation rate na kasalukuyang ibinibigay sa mga minero – pagbabanto para sa mga may hawak ng ETH , ngunit hindi para sa mga may hawak ng mga token na nakabatay sa ethereum.

Ito ay hindi isang bullish o bearish na pahayag sa ETH; sa halip ito ay isang pagmamasid sa mga maagang palatandaan ng pagkuha ng halaga ng stack ng network sa espasyo.

No. 7: Pera o hindi, narito ang mga collateral na ekonomiya na pinapagana ng software.

Ang isa pang trend na naobserbahan namin sa taong ito ay ang mas malaking paglipat mula sa "cryptocurrencies" sa isang ideological currency (hal., pera/pagbabayad at paraan ng palitan), at patungo sa mga digital na asset para sa mga pinansiyal na aplikasyon at pang-ekonomiyang utility. Ang isang anyo ng pang-ekonomiyang utility na naganap sa taong ito ay ang paniwala ng mga collateral na ekonomiya na pinapagana ng software. Karaniwang gustong hawakan ng mga tao ang mga asset na may disinflationary o deflationary supply curves, dahil bahagi ng kanilang pangako ay dapat silang mag-imbak ng halaga nang maayos. Ang mga matalinong kontrata ay nagbibigay-daan sa amin na i-program ang mga katangian ng anumang asset, kaya hindi makatwiran na ipagpalagay na sandali lamang hanggang sa ma-digitize ang mga tradisyunal na collateral asset at magamit sa ekonomiya sa mga network ng blockchain.

Ang benepisyo ng digital collateral ay maaari itong maging likido at matipid na produktibo sa likas na katangian nito habang sa parehong oras ay nagsisilbi sa pangunahing layunin nito (upang i-collateral ang isa pang asset), ngunit hindi nagtataglay ng mga panganib ng tradisyonal na rehypothecation. Kung ang mga asset ay maaaring ilaan para sa maraming layunin nang sabay-sabay, na may naaangkop na pamamahala sa mga panganib, dapat nating makita ang higit na pagkatubig, mas mababang halaga ng paghiram, at mas epektibong paglalaan ng kapital sa mga paraan na maaaring hindi kalabanin ng tradisyonal na mundo.

No. 8: Mga lifecycle ng network: Ang isang naitatag na bahagi ng supply ay nakakatugon sa isang tahimik ngunit umuusbong na panig ng demand.

Ang mga serbisyo sa panig ng supply sa mga digital asset network ay mga serbisyong ibinigay ng isang third party sa isang desentralisadong network bilang kapalit ng kabayarang inilaan ng network na iyon. Kasama sa mga halimbawa ang pagmimina, staking, validation, bonding, curation, pagpapatakbo ng node at higit pa, na ginawa upang matulungan ang bootstrap at mapalago ang mga network na ito. Ang pagbibigay ng insentibo sa bahagi ng supply ay mahalaga sa mga digital na asset upang mapadali ang kanilang paglaki sa maagang bahagi ng kanilang mga lifecycle, mula sa paunang pangangalap ng pondo at pamamahagi hanggang sa yugto ng bootstrapping hanggang sa mga huling paglulunsad ng mainnet.

Bagama't nagkaroon ng makabuluhang paglago ng bahagi ng supply na ito ng equation noong 2019 mula sa mga pondo, kumpanya, at developer, ang bukas na tanong ay kung paano at kailan tataas ang demand para sa mga serbisyong ito. Ang aming pananaw ay habang ang imprastraktura ng developer ay patuloy na tumatanda at ang aktibidad ay nagsisimulang umakyat "pataas sa salansan" patungo sa layer ng aplikasyon, ang mas malinaw na mga manifestation ng product-market fit ay malamang na lalabas na may mas malinis at mas simpleng mga interface na makakaakit ng mataas na volume ng mga user sa proseso. Sa esensya, mahalagang buuin muna ang kinakailangang imprastraktura (ang bahagi ng suplay) upang paganahin ang pagbili mula sa mga end user ng mga serbisyong iyon (ang panig ng demand).

No. 9: Nasa huli na tayo ng mga digmaang matalinong kontrata.

Habang pinangungunahan ng Ethereum ang espasyo sa pag-aampon at lumalapit sa pagpapatupad ng mga hakbangin sa scalability nito, dose-dosenang mga kakumpitensya ng matalinong kontrata ang nakolekta sa merkado sa buong 2018 at 2019 sa pagtatangkang alisin sa trono ang Ethereum. Ang ilan ay pormal na naglunsad ng kanilang mga kadena at nagpapatakbo sa mainnet sa pagtatapos ng 2019, habang marami pang iba ang nananatili sa testnet o natigil sa pag-unlad.

Ang naging partikular na kawili-wiling pagmasdan ay ang accelerative na bilis ng inobasyon - hindi lang sa teknolohikal, kundi sa ekonomiya (mga mekanismo ng insentibo) at panlipunan (pagbuo ng komunidad) pati na rin. Inaasahan namin na marami pang matalinong kakumpitensya sa kontrata na pribado na tumatakbo simula sa Q4 2019 na maglulunsad ng kanilang mga mainnet sa 2020. Kaya, dahil sa papasok na dami ng mga eksperimento na nakikita ng publiko sa buong 2020, kung hindi ilulunsad ang isang smart contract platform sa 2020, ito ay malamang na maging disadvantageously na nakaposisyon kumpara sa iba pang bahagi ng landscape sa hinaharap at sa paglikha ng mga user ng sublate at pagbabahagi ng isip sa hinaharap. mapagtatanggol na mga epekto sa network.

No. 10: Darating ang product-market fit, kung hindi pa dito.

T namin akalain na ang kapital ng Human at pananalapi ay patuloy na bumubuhos sa espasyo ng digital asset sa napakalaking laki nitong nakaraang ilang taon kung T pagtutuon sa paglutas ng kahit ONE napakalinaw na problema. Ang kaduda-dudang pagpapatuloy ng modernong teorya ng pananalapi ay ONE na rito, at RAY Dalio ng Bridgerwater Associates ay naging medyo vocal tungkol dito. Isa pa ang sentralisasyon ng Big Tech. Mayroon ding lumalaking pandaigdigang alalahanin na may kaugnayan sa Privacy ng data at pagkakakilanlan. At huwag nating kalimutan ang cybersecurity. Ang listahan ay nagpapatuloy. Nasa dulo na tayo ng iceberg dahil nauugnay ito sa mga produkto at application na pinapagana ng Technology ng blockchain, at ang mga pangunahing user ay darating na may lumalagong mga manifestation ng product-market fit. Habang mas maraming oras at atensyon ang ginugugol sa pag-diagnose ng mga problema at paggawa ng mga solusyon, magsisimulang makamit ng industriya ang buong potensyal nito. Kinukumpirma ng Libra ng Facebook at Bluesky na inisyatiba ng Twitter na bilang isang industriya ay patungo tayo sa tamang direksyon.

Isang 2020 na pagtingin sa hinaharap

Nakikita namin ang 2020 na humuhubog upang maging ONE sa pinakamaliwanag na taon na naitala para sa industriya ng digital asset. Upang maging malinaw, hindi ito isang pagtataya ng presyo; kung eksklusibo nating sinusukat ang kalusugan ng industriya mula sa isang pundamental na pananaw sa pag-unlad, sa pamamagitan ng iba't ibang mga account at mga hakbang ay dapat na tayo ay nasa isang nagngangalit na bull market sa nakalipas na dalawang taon, at hindi iyon ang nangyari. Sa halip, inaasahan namin na ang 2020 ay isang taon ng pinabilis na pagkahinog ng industriya.

Ang mga digital asset ay isa pa ring umuusbong na klase ng asset na may maraming mabilis na umuusbong na mga salaysay, trend, at diskarte sa pamumuhunan. Mahalagang tandaan na hindi lahat ng mga estratehiya ay angkop para sa lahat ng mamumuhunan. Ang laki ng mga alokasyon sa bawat kategorya ay mag-iiba at dapat mag-iba depende sa uri ng partikular na allocator, pagpapaubaya sa panganib, mga inaasahan sa pagbabalik, pangangailangan sa pagkatubig, abot-tanaw ng oras at iba pang mga salik. Ang nakapagpapatibay ay na habang ang klase ng asset ay patuloy na lumalaki at tumatanda, ang opacity ay dahan-dahang nawawala at malinaw na tinukoy na mga balangkas para sa pagsusuri ay patuloy na lalabas. Sana ay hahantong ito sa mas matalinong mga desisyon sa pamumuhunan sa buong espasyo. Maliwanag ang hinaharap para sa 2020 at higit pa.