MakerDAO en conflit avec les régulateurs bancaires

C'est un moment crucial pour la Finance décentralisée, ou DeFi. MakerDAO, une banque décentralisée et ONEun des piliers de la DeFi, a lancé sa première plateforme prêt « monde réel »Le mois dernier, elle a accordé des prêts aux Américains qui souhaitent rénover et revendre des biens immobiliers résidentiels.

Si les banquiers de la vieille école n’étaient T au courant des banques décentralisées auparavant, MakerLa nouvelle incursion de Maker change la donne. Il s'aventure désormais sur les mêmes terrains de chasse que des géants bancaires comme Wells Fargo, mais aussi A+ Federal Credit Union d'Austin et des milliers d'autres coopératives de crédit.

JP Koning, chroniqueur CoinDesk , a travaillé comme analyste actions dans une société de courtage canadienne et comme rédacteur financier dans une grande banque canadienne. Il anime le blog populaire Moneyness.

Aucune activité n'est plus réglementée que le secteur bancaire. Tant que MakerDAO se limitait au secteur de la blockchain, les régulateurs bancaires comme la Réserve fédérale pouvaient rester dans l'ignorance. Ce T le cas aujourd'hui.

Banque décentralisée = banque centralisée

Wells Fargo, A+ Federal Credit Union et MakerDAO exercent toutes le métier magique de la banque. Elles créent des dépôts.à partir de rienet les prêter.

Dans le cas de Wells Fargo et d'A+, les dépôts en dollars sont enregistrés dans des registres centralisés, puis prêtés aux clients. MakerDAO fonctionne un BIT différemment. Il crée des dépôts en dollars, appelés DAI, sur un registre décentralisé, la blockchain Ethereum , puis les prête à l'aide de contrats intelligents.

Mais hormis les petits détails concernant le stockage et la gestion des dépôts, les trois institutions exercent le même métier : la banque. Créer un dollar, le prêter, et ainsi de suite.

Depuis sa création, Maker propose des services bancaires à une clientèle particulière : des spéculateurs de Cryptomonnaie anonymes. Un emprunteur typique de MakerDAO est un fervent adepte des Crypto , déjà fortement investi dans éther, souhaite une visibilité accrue. Maker n'exige aucune vérification de crédit ni référence personnelle. L'emprunteur n'a qu'à soumettre ses jetons Ether au protocole Maker en guise de garantie, ce qui lui permettra d'obtenir un prêt de nouveaux actifs. DAI est émis automatiquement. Le spéculateur utilise les DAI empruntés pour acheter de l'éther supplémentaire.

Comme toute banque, MakerDAO gère le risque de crédit en contrôlant le montant des garanties que les clients doivent fournir. Si un prêt est sur le point de devenir irrécouvrable, Maker peut se protéger en saisissant les garanties, qu'il s'agisse d'ether ou de cryptomonnaie. Wrapped Bitcoin, ou tout autre actif Crypto sur son liste autorisée.

Ni Wells Fargo ni A+FCU n'envisageraient de prêter à des spéculateurs cryptographiques anonymes. Maker n'a donc jamais figuré sur les radars concurrentiels de ces banques traditionnelles. Les régulateurs bancaires américains ont eux aussi été largement inconscients. Inutile de superviser une étrange blockchain qui prête à une clientèle en ligne invisible et amorphe.

Mais des coups de feu ont été tirés. Et maintenant, les banques traditionnelles vont devoir se mobiliser pour comprendre ce que manigancent les banques décentralisées comme MakerDAO. Voici une QUICK explication.

Anatomie du prêt décentralisé à l'espace physique

Le mois dernier, MakerDAO a créé et prêté environ 500 000 dollars par DAI pour financer des projets de rénovation et de revente de propriétés résidentielles aux États-Unis. Un propriétaire demande un prêt immobilier, utilise les fonds empruntés pour rénover sa maison, la vend et rembourse le prêt.

New Silver, initiateur de prêts immobiliers, a créé une structure ad hoc (SPV) qui détient les prêts à taux fixe et à taux variable. La Technologies de Centrifuge, une fintech, décompose les prêts en tranches senior et junior et encode les titres sous forme de jetons non fongibles (NFT) sur Ethereum. New Silver conserve la tranche junior, plus risquée, et soumet la tranche senior à Maker en garantie en échange d'un nouveau financement DAI . (Les prêts à taux fixe et à taux variable peuvent être surveillés.) ici.)

Pour faire court : nous avons accordé des prêts à des spéculateurs immobiliers et notre banquier, MakerDAO, les finance.

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Difficile de ne pas remarquer l'ironie. Les cryptomonnaies telles queBitcoin Ethereum a émergé en réaction à l'implosion du marché des prêts hypothécaires résidentiels de 2008. Les prêts hypothécaires avaient été découpés en conduits, SPV, obligations adossées à des créances (CDO) et CDO-carrés, notés par les agences de notation, puis vendus à des acheteurs inconscients. Aujourd'hui, 13 ans plus tard, MakerDAO s'attaque à la tranche senior d'un portefeuille de prêts hypothécaires résidentiels titrisés par SPV.

Wells Fargo, A+FCU et d'autres banques traditionnelles seront furieuses (quand elles l'apprendront). Elles ont investi des sommes considérables dans l'agrément et la conformité. Sans frais réglementaires, MakerDAO peut probablement les concurrencer en proposant des financements de type « fix-and-flip » à un taux d'intérêt plus avantageux.

MakerDAO ne reste T immobile. Il est ciblage300 millions de dollars de prêts réels d'ici la fin de l'année. On parle deprêt de factures de fret, financement des États-Unispropriétés FARMet des prêts àinstallations solairesAttendez-vous à ce que davantage de banques basées sur la blockchain commencent à copier Maker.

Avec toute cette croissance, les banques décentralisées sont vouées à entrer en conflit avec les régulateurs bancaires du monde réel. À quoi ressemblera cette collision ?

DeFi, pas si résistant à la censure

Les États-Unis disposent d'un système de réglementation bancaire déconcertant. La Réserve fédérale, la Federal Deposit Insurance Corp. (FDIC) et l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) participent tous à la réglementation des banques, tout comme plus de 50 services financiers d'État. Les coopératives de crédit sont réglementées par la National Credit Union Administration.

ONEun d'entre eux, peut-être un département financier d'État comme le Département des services financiers de l'État de New York, est susceptible d'envoyer une notification aux banques basées sur la blockchain. Si elles souhaitent fournir des services bancaires dans le secteur américain, la notification précisera qu'elles doivent obtenir des chartes bancaires et se soumettre à une supervision réglementaire.

La réglementation bancaire américaine ne sera probablement T très adaptée à MakerDAO : elle est conçue pour les banques du XXe siècle, dotées d'implantations physiques et d'agents de crédit, et non pour celles qui reposent sur une couche de contrats intelligents automatisés. Les législateurs pourraient peut-être élaborer une charte bancaire spécifique à la blockchain. Mais cela demandera du temps, de l'engagement et de la patience.

Les adeptes de la DeFi rient souvent des discussions sur la réglementation. Tout régulateur bancaire qui tenterait d'exercer son autorité sur l'ensemble des contrats intelligents et des parties prenantes baptisé MakerDAO échouerait inévitablement, affirment-ils. Après tout, l'intérêt d'un protocole décentralisé est d'éviter tout contrôle.

Et il y a certainement une part de vérité là-dedans. Mais même si une banque est suffisamment décentralisée pour ignorer une injonction gouvernementale lui demandant d'obtenir une charte bancaire, il y a de fortes chances qu'elle s'y conforme de toute façon. Refuse et MakerDAO fonctionneraient illégalement. Finies les manipulations et les revirements. Elles devraient se replier sur la sécurité, résistante à la censure, de la blockchain et de sa clientèle relativement restreinte de spéculateurs de Cryptomonnaie anonymes. Se soumettre à la réglementation signifie un ticket d'entrée pour le plus grand marché du monde : l'Amérique du Nord.

D'autres grandes applications DeFi, comme la plateforme d'échange décentralisée Uniswap ou le marché de prêt Compound, pourraient bientôt être confrontées au même choix difficile que MakerDAO. Elles peuvent soit rester ancrées dans leur zone financière sans règles, soit acquérir une plus grande pertinence dans le monde réel, mais au prix d'une réglementation.

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La réglementation financière est souvent critiquée. Elle augmente les coûts. Elle oblige les institutions financières à se séparer des clients non rentables. Elle favorise les acteurs en place. Elle freine l'innovation. C'est en grande partie vrai.

En revanche, la réglementation émerge grâce à un processus démocratique. Nous imposons aux banques des exigences de fonds propres et des ratios d'endettement onéreux, car, échaudés par la crise du crédit, nous espérons éviter une nouvelle crise. Les banques qui utilisent la décentralisation pour contourner les règles agissent de manière antidémocratique.

D'importantes quantités d'électricité sont utilisées pour sécuriser la blockchain Ethereum . Cela garantit Ethereum, et tout ce qui repose dessus, reste ouvert et résistant à la censure. Mais si des outils DeFi comme MakerDAO choisissent d'être réglementés, la résistance à la censure est quasiment annulée. Être une banque réglementée sur une blockchain coûteuse et ouverte a-t-il un sens ?

Pour l'instant, MakerDAO KEEP de se concentrer sur les prêts dans le monde réel. Mais attendez-vous à ce que nombre de ces problèmes complexes refassent surface dans les années à venir.