MakerDAO en camino a un enfrentamiento con los reguladores bancarios

Es un momento clave para las Finanzas descentralizadas, o DeFi. MakerDAO, un banco descentralizado y una de las piedras angulares de DeFi, hizo su primera préstamo del "mundo real"El mes pasado. Se están otorgando préstamos a estadounidenses que desean reparar y revender bienes raíces residenciales.

Si los banqueros de la vieja escuela no conocían antes los bancos descentralizados, MakerLa nueva incursión de [nombre del banco] cambia eso. Maker ahora se encuentra en el mismo terreno que no solo gigantes bancarios como Wells Fargo, sino también A+ Federal Credit Union de Austin y miles de otras cooperativas de crédito.

JP Koning, columnista de CoinDesk , trabajó como investigador de renta variable en una firma de corretaje canadiense y redactor financiero en un importante banco canadiense. Dirige el popular blog Moneyness.

Ningún negocio está más regulado que la banca. Mientras MakerDAO se limitara al sector blockchain, los reguladores bancarios, como la Reserva Federal, podrían permanecer desprevenidos. Ahora ya no pueden.

Banca descentralizada = banca centralizada

Wells Fargo, A+ Federal Credit Union y MakerDAO se dedican al mágico negocio de la banca. Es decir, cada uno crea depósitos.de la naday prestarlos.

En el caso de Wells Fargo y A+, los depósitos en dólares se instancian en libros de contabilidad centralizados y luego se prestan a los clientes. MakerDAO funciona de forma un BIT diferente. Genera depósitos en dólares, conocidos como DAI, en un libro de contabilidad descentralizado, la cadena de bloques Ethereum , y luego los presta mediante contratos inteligentes.

Pero, más allá de los pequeños detalles sobre cómo se almacenan y gestionan los depósitos, las tres instituciones se dedican básicamente a la misma actividad: la banca. Crear un dólar, prestarlo, repetir.

Desde sus inicios, Maker ha brindado servicios bancarios a un grupo específico de clientes: especuladores de Criptomonedas con seudónimos. Un prestatario típico de MakerDAO es un entusiasta de las Cripto que, ya con una fuerte inversión en... éter, busca aún más visibilidad. Maker no requiere verificación de crédito ni referencias personales. El prestatario solo necesita enviar sus tokens ether al protocolo Maker como garantía, sobre la cual se otorga un préstamo de nuevo... DAI Se emite automáticamente. El especulador utiliza DAI prestado para comprar ether adicional.

Como cualquier banco, MakerDAO gestiona el riesgo crediticio controlando la cantidad de garantías que los clientes deben presentar. Si un préstamo está a punto de incumplir, Maker puede protegerse embargando las garantías, ya sean ether o Wrapped Bitcoin, o cualquier otro activo Cripto en su lista permisible.

Ni Wells Fargo ni A+FCU se plantearían jamás prestar a especuladores de criptomonedas seudónimos. Por ello, Maker nunca ha entrado en el radar competitivo de esos bancos tradicionales. Los reguladores bancarios estadounidenses también han permanecido prácticamente ajenos a esto. No es necesario supervisar un sistema extraño, similar a una cadena de bloques, que presta a una base de clientes en línea invisible y amorfa.

Pero se han disparado. Y ahora la banca tradicional tendrá que dedicar sus recursos a comprender qué están tramando los bancos descentralizados como MakerDAO. Aquí una QUICK explicación.

Anatomía del préstamo descentralizado al espacio físico

El mes pasado, MakerDAO creó y prestó alrededor de $500,000 DAI para financiar la reparación y venta de propiedades residenciales en EE. UU. El propietario solicita una hipoteca, utiliza el dinero prestado para mejorar la casa, la vende y devuelve el préstamo.

New Silver, originador de préstamos inmobiliarios, creó una entidad de propósito especial (SPV), titular de los préstamos de reparación y reventa. La Tecnología de Centrifuge, una fintech, divide los préstamos en tramos senior y junior y codifica los valores como tokens no fungibles (NFT) en Ethereum. New Silver se reserva el tramo junior, de mayor riesgo, y entrega el tramo senior a Maker como garantía a cambio de DAI financiación. (Los préstamos de reparación y reventa pueden monitorizarse). aquí.)

Historia corta: Hicimos algunos préstamos a inversionistas inmobiliarios y nuestro banquero, MakerDAO, los está financiando.

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Es difícil pasar por alto la ironía. Las criptomonedas comoBitcoin Ethereum surgió en respuesta a la implosión de las hipotecas residenciales de 2008. Las hipotecas se habían dividido en conductos, SPV, obligaciones de deuda garantizadas (CDO) y CDO al cuadrado, calificadas por agencias de calificación crediticia y vendidas a compradores ingenuos. Y ahora, 13 años después, MakerDAO está manipulando el tramo sénior de una cartera de hipotecas residenciales titulizada por SPV.

Wells Fargo, A+FCU y otros bancos tradicionales se pondrán furiosos (cuando se enteren). Han invertido cantidades considerables de dinero en la constitución y el cumplimiento normativo. Sin costes regulatorios, MakerDAO probablemente pueda ofrecerles financiación para reparar y revender a un tipo de interés más bajo.

MakerDAO no se queda quieto. Es segmentación300 millones de dólares en préstamos del mundo real para finales de este año. Se habla de...préstamo de facturas de flete, financiación de EE.UU.propiedades FARMy préstamos ainstalaciones solaresSe espera que más bancos basados ​​en blockchain comiencen a copiar a Maker.

Con todo este crecimiento, los bancos descentralizados están destinados a chocar con los reguladores bancarios del mundo real. ¿Cómo será esta colisión?

DeFi, no tan resistente a la censura

Estados Unidos cuenta con un sistema de regulación bancaria complejo. La Reserva Federal, la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC) y la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) participan en la regulación bancaria, al igual que más de 50 departamentos financieros estatales. Las cooperativas de crédito están reguladas por la Administración Nacional de Cooperativas de Crédito.

Es probable que ONE de estos, quizás un departamento financiero estatal como el Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York, envíe una notificación a los bancos basados ​​en blockchain. Si desean prestar servicios bancarios en el espacio físico estadounidense, la notificación indicará que deben obtener licencias bancarias y someterse a la supervisión regulatoria.

La regulación bancaria estadounidense probablemente no se adapte bien a MakerDAO: está diseñada para bancos del siglo XX con sedes físicas y agentes de crédito, no para bancos basados ​​en una capa de contratos inteligentes automatizados. Quizás los legisladores diseñen una normativa bancaria especial basada en blockchain. Pero eso requerirá tiempo, compromiso y paciencia.

Los entusiastas de DeFi suelen reírse cuando se habla de regulación. Cualquier regulador bancario que intente ejercer autoridad sobre la colección de contratos inteligentes y las partes interesadas, autodenominado MakerDAO, fracasará inevitablemente, afirman. El objetivo de estar en un protocolo descentralizado, después de todo, es evitar ser controlado.

Y ciertamente hay algo de cierto en eso. Pero incluso si un banco está lo suficientemente descentralizado como para ignorar una orden gubernamental de obtener una autorización bancaria, es muy probable que la cumpla de todos modos. Refuse y MakerDAO estarían operando ilegalmente. Se acabaron los arreglos y las inversiones. Tendría que volver a la seguridad, resistente a la censura, de la cadena de bloques y a su relativamente pequeña clientela de especuladores de Criptomonedas con seudónimos. Someterse a la regulación significa un pase al mercado más grande del mundo: el mercado estadounidense promedio.

Otras grandes aplicaciones DeFi, como el exchange descentralizado Uniswap o el mercado de préstamos Compound, podrían enfrentarse pronto a la misma difícil decisión que MakerDAO. Pueden permanecer asentadas en su zona financiera sin reglas o adquirir mayor relevancia en el mundo real, pero a costa de la regulación.

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La regulación financiera es a menudo criticada. Aumenta los costos. Obliga a las instituciones financieras a excluir a los clientes no rentables. Favorece a las empresas establecidas. Reduce la innovación. Gran parte de esto es cierto.

Por otro lado, la regulación surge mediante un proceso democrático. Imponemos requisitos de capital y ratios de apalancamiento onerosos a los bancos, porque, afectados por la crisis crediticia, esperamos evitar otra crisis. Los bancos que utilizan la descentralización como medio para evadir las normas actúan de forma antidemocrática.

Se utilizan cantidades significativas de electricidad para asegurar la blockchain de Ethereum . Esto garantiza que Ethereum, y todo lo que se basa en ella, permanezca abierto y libre de censura. Pero si herramientas DeFi como MakerDAO deciden regularse, la resistencia a la censura prácticamente desaparece. ¿Tiene sentido ser un banco regulado en una blockchain cara y abierta?

Por ahora, MakerDAO KEEP incursionando en los préstamos del mundo real. Pero se espera que muchos de estos complejos problemas surjan en los próximos años.