La opción de venta de Tether : ¿el equivalente Cripto de un swap de incumplimiento crediticio?

Tether, la moneda estable más grande respaldada por dólares, que penetra casi todos los rincones del mercado de Cripto , está nuevamente en las noticias y por razones desfavorables.

Los osos permanentes que están preocupados por la Tether persistente (USDT) el miedo eventualmente culminaría en una quiebra del dólar, y ahora podrían estar buscando el equivalente en el mercado de Cripto de un swap de incumplimiento crediticio: un instrumento derivado que permite a los compradores apostar por la solvencia crediticia de otra contraparte comercial.

La respuesta podría ser una opción de venta (put) sobre Tether, básicamente una apuesta a que el precio de la stablecoin caerá por debajo de su valor de reembolso aparente de $1. Algunos operadores han estado buscando activamente este tipo de operación, según algunos participantes en los Mercados de activos digitales.

"Continuamente tenemos consultas sobre opciones de venta de Tether ", dijo Rich Rosenblum, cofundador y presidente del Maker de mercado institucional GSR Mercados.

La cuestión de cómo apostar contra Tether , que en un principio fue una cuestión académica, está cobrando un nuevo impulso. informe El lunes, el Departamento de Justicia de EE. UU. investiga al emisor de la stablecoin por posible fraude bancario. Hasta el momento, el token, que desempeña un papel crucial en el funcionamiento del mercado de Cripto de 1,6 billones de dólares, ha... Mantuvo su paridad con el dólarTether describió el último informe como una "reinvención de afirmaciones obsoletas como noticias".

Una opción de venta otorga al comprador el derecho, pero no la obligación, de vender el activo subyacente a un precio predeterminado en una fecha específica o antes. El comprador de una opción de venta es implícitamente bajista y paga una prima o compensación al vendedor por ofrecerle un seguro contra una caída del precio.

Los operadores que solicitan opciones de venta de Tether buscan esencialmente una cobertura contra la pérdida de su paridad 1:1 con el dólar estadounidense. Tether mantiene una paridad con el dólar, lo que ayuda a los compradores a evitar los riesgos de volatilidad asociados con otras criptomonedas como... BitcoinUSDT se ha utilizado ampliamente para financiar compras de Cripto durante los últimos 12 meses, como lo demuestra el aumento de seis veces en su capitalización de mercado a más de $60 mil millones.

Lo que hace que Tether sea controvertido es la persistente falta de transparencia sobre las reservas que lo respaldan y la creciente inquietud regulatoria sobre las monedas estables en general.

"Desde los inicios de la fundación Tether , ha habido participantes del mercado que cuestionan la confiabilidad de la moneda estable", dijo Chris Dick, un operador Quant de B2C2, en un chat de Telegram.

A algunos les preocupa que la moneda estable no esté completamente respaldada por reservas líquidas y que la paridad con el dólar se rompa si se producen reembolsos masivos, lo que provocaría el equivalente criptográfico de una corrida bancaria. Se trata de una situación en la que los clientes empiezan a retirar dinero de un banco de golpe, lo que lleva a la insolvencia de la institución.

El mercado podría enfrentarse a una grave crisis de liquidez si los operadores perdieran la confianza en Tether, según afirmaron analistas de JPMorgan a principios de este año. Por lo tanto, no sorprende que exista cierta demanda de opciones de venta sobre Tether. Sin embargo, satisfacer dicha demanda es más fácil decirlo que hacerlo.

Un asunto costoso

Actualmente, no existe un mercado activo para opciones de venta sobre Tether. Las plataformas de intercambio no encuentran una justificación comercial en este mercado, ya que, técnicamente, no hay exposición que compensar. Los operadores no realizan apuestas alcistas ni bajistas sobre Tether como sí lo hacen con otros activos. Se trata de una stablecoin que se compra con la confianza de que los reembolsos eventuales generarán una cantidad equivalente en dólares, y se utiliza para financiar la compra de Cripto .

Los participantes que temen un colapso del Tether necesitan encontrar un vendedor de opciones de venta en Mercados extrabursátiles (OTC) o contactar con creadores de mercado. Esto es costoso.

"Dado que no existe un mercado activo para las opciones de USDT , ni siquiera para las de Bitcoin con Tether como contraparte [BTC/ USDT], un operador que vende una opción de venta de USDT no puede cubrir la exposición a la volatilidad", declaró Chris Dick de B2C2. "Este riesgo se refleja naturalmente en la prima que se paga por una opción de venta de USDT ".

Los creadores de mercado y los intermediarios financieros se sitúan en el lado opuesto de los operadores e inversores y suelen gestionar una cartera neutral en cuanto a la dirección. Por ejemplo, un Maker de mercado que vende una opción de venta de Bitcoin está expuesto a una posible caída del precio y podría cubrirse vendiendo Bitcoin en el mercado al contado o de futuros.

Si esa opción no está disponible, el Maker de mercado podría exigir una compensación o prima mayor al comprador para justificar la entrada en la operación.

Según Rosenblum, de GSR, el alto costo ha sido un factor negativo hasta la fecha. «El precio resulta demasiado caro para la mayoría de los compradores», afirmó.

La solución podría ser operar con una opción de venta (put ) de Tether con un precio de ejercicio mucho más bajo o fuera del dinero, por debajo de $1.00. Esto costaría relativamente menos que comprar una opción de venta a $1.00.

Por ejemplo, si un fondo busca protegerse contra un colapso total de la base Tether , probablemente elegiría un precio de ejercicio muy fuera del dinero, quizás un precio de $0.50 para USDT. Esto ayudaría a KEEP baja la prima del fondo, pero resultaría muy rentable si la perspectiva se materializa.

B2C2, al ser un proveedor de liquidez, no tiene una opinión sobre Tether, pero está dispuesto a ofrecer un precio y otras soluciones de cobertura.

"Cualquier gestor de fondos que busque esta posición debería considerar tomar prestado USDT de B2C2, con garantía en la divisa que prefiera", afirmó Dick. "Esto les permitiría vender el USDT prestado, lo que les proporcionaría una posición corta que se beneficiaría de una caída del USDT/USD".

Tether put, ¿una apuesta bajista en todo el mercado?

Según Kaiko Research, el volumen de intercambio entre bitcoin y tether es mucho mayor que el de bitcoin y dólar. Por lo tanto, se teme que la inestabilidad de la paridad de tether pueda causar pánico en el mercado.

Binance sigue siendo la plataforma de intercambio de Cripto más grande del mundo por volumen de operaciones a pesar de las recientes medidas regulatorias, lo que indica que los operadores siguen accediendo a sus Mercados, predominantemente denominados en tether. La stablecoin también se usa ampliamente para... cosecha de rendimiento en protocolos de Finanzas descentralizadas.

Por lo tanto, comprar una opción de venta sobre una opción de Tether implicaría, en esencia, una apuesta bajista en todo el mercado de Cripto . Este es un factor a considerar para el comprador.

"Si el USDT cayera sustancialmente, probablemente el mercado de Cripto , en general, sufriría pérdidas sustanciales", declaró Rosenblum de GSR. "Los compradores de opciones put del USDT deberían estar atentos al panorama crediticio si las opciones put se pagan".