Ang Tether Put: Crypto Equivalent ng Credit Default Swap?

Ang Tether, ang pinakamalaking dollar-backed stablecoin, na tumatagos sa halos bawat sulok ng Crypto market, ay nasa balita muli at para sa mga hindi magandang dahilan.

Perma-bears na nag-aalala na ang nagtatagal na Tether (USDT) ang pananakot ay magtatapos sa isang breaking of the buck na maaaring naghahanap na ngayon ng Crypto market na katumbas ng credit default swap – isang instrumento ng derivatives na nagbibigay-daan sa mga mamimili na tumaya sa pagiging creditworthiness ng isa pang trading counterparty.

Ang sagot diyan ay maaaring isang put option sa Tether, na mahalagang taya na ang presyo ng stablecoin ay babagsak sa ibaba nito sa tinging halaga ng redemption na $1. Ang ilang mga mangangalakal ay aktibong naghahanap sa paligid para sa naturang kalakalan, ayon sa ilang mga manlalaro sa mga digital-asset Markets.

"Patuloy kaming may mga katanungan sa mga Tether put," sabi ni Rich Rosenblum, co-founder, at presidente sa institutional market Maker na GSR Markets.

Minsang isang tanong na pang-akademiko, ang usapin kung paano tumaya laban sa Tether ay nakakakuha ng bagong impetus mula sa a ulat Lunes na ang US Department of Justice ay nag-iimbestiga sa stablecoin issuer para sa posibleng pandaraya sa bangko. Sa ngayon, ang token, na nagsisilbing mahalagang papel sa pagtutubero ng $1.6 trilyong Crypto market, ay may hinawakan ang peg nito sa dolyar. Inilarawan Tether ang pinakabagong ulat bilang "repackaging stale claims bilang balita."

Ang isang put option ay nagbibigay sa mamimili ng karapatan ngunit hindi ng obligasyon na ibenta ang pinagbabatayan na asset sa isang paunang natukoy na presyo sa o bago ang isang partikular na petsa. Ang isang put buyer ay tahasang bearish at nagbabayad ng premium o kabayaran sa nagbebenta para sa pag-aalok ng insurance laban sa pagbaba ng presyo.

Ang mga mangangalakal na humihingi ng Tether puts ay mahalagang naghahanap ng isang hedge laban sa Tether na nawawala ang 1:1 peg nito sa US dollar. Ang Tether ay nagpapanatili ng isang dollar peg, na tumutulong sa mga mamimili na malampasan ang mga panganib sa volatility na nauugnay sa iba pang mga cryptocurrency tulad ng Bitcoin. Ang USDT ay malawakang ginagamit upang pondohan ang mga pagbili ng Crypto sa nakalipas na 12 buwan, bilang ebidensya ng anim na beses na pagtaas ng market capitalization nito sa mahigit $60 bilyon.

Ang dahilan kung bakit kontrobersyal ang Tether ay ang matagal na kawalan ng transparency tungkol sa mga reserbang sumusuporta dito at ang lumalaking pagkabalisa sa regulasyon tungkol sa mga stablecoin sa pangkalahatan.

"Mula sa simula ng Tether foundation, may mga kalahok sa merkado na nagtatanong sa pagiging maaasahan ng stablecoin," sabi ni Chris Dick, isang Quant trader sa B2C2, sa isang Telegram chat.

Ang ilan ay nag-aalala na ang stablecoin ay hindi ganap na sinusuportahan ng mga reserbang likido at ang peg ng dolyar ay masisira kung mayroong mga mass redemptions, na humahantong sa isang crypto-equivalent ng isang bank run. Iyan ay isang sitwasyon kapag ang mga customer ay nagsimulang mag-withdraw ng pera mula sa isang bangko nang sabay-sabay, na humahantong sa kawalan ng kakayahan ng institusyong iyon.

Maaaring harapin ng merkado ang matinding pagkalito sa pagkatubig kung mawawalan ng tiwala ang mga mangangalakal sa Tether, sinabi ng mga analyst sa JPMorgan na mas maaga sa taong ito. Samakatuwid, hindi nakakagulat na mayroong ilang pangangailangan para sa mga opsyon sa paglalagay sa Tether. Ang pagtupad sa kahilingang iyon, gayunpaman, ay mas madaling sabihin kaysa gawin.

Mamahaling kapakanan

Sa kasalukuyan, walang aktibong market para sa mga opsyon sa paglalagay sa Tether. Ang mga palitan ay T nakakahanap ng isang kaso ng negosyo doon, dahil sa teknikal, walang pagkakalantad sa offset. Ang mga mangangalakal ay T gumagawa ng mga bullish o bearish na taya sa Tether tulad ng ginagawa nila sa iba pang mga asset. Ito ay isang stablecoin na binili sa kumpiyansa na ang mga susunod na pagtubos ay magbabalik ng katumbas na halaga ng mga dolyar, at ito ay ginagamit upang pondohan ang mga pagbili ng Crypto .

Ang mga kalahok na natatakot sa pagbagsak ng Tether ay kailangang maghanap ng nagbebenta ng put sa mga over-the-counter (OTC) Markets o lumapit sa mga gumagawa ng market. Iyan ay isang magastos na kapakanan.

"Dahil walang aktibong merkado para sa mga opsyon sa USDT o kahit na mga pagpipilian sa Bitcoin na may Tether bilang counter currency [BTC/ USDT], ang isang dealer na nagbebenta ng USDT na ilagay ay hindi maaaring pigilan ang pagkalantad ng volatility," sabi ni Chris Dick ng B2C2. "Ang panganib na ito ay natural na makikita sa premium na binayaran para sa isang USDT put."

Ang mga market makers at dealer ay nakatayo sa kabaligtaran ng mga mangangalakal at mamumuhunan at karaniwang nagpapatakbo ng isang direksyon-neutral na portfolio. Halimbawa, ang isang market Maker na nagbebenta ng Bitcoin put option ay nalantad sa isang potensyal na pagbaba ng presyo at maaaring mag-hedge sa pamamagitan ng pagbebenta ng Bitcoin sa lugar o futures market.

Kung ang opsyon na iyon ay hindi magagamit, ang market Maker ay maaaring humingi ng mas mataas na kabayaran o premium mula sa mamimili upang bigyang-katwiran ang pagpasok sa kalakalan.

Ayon sa Rosenblum ng GSR, ang mataas na gastos ay naglaro ng spoilsport hanggang ngayon. "Ang pagpepresyo ay lumalabas na masyadong mahal para sa karamihan ng mga mamimili," sabi niya.

Ang solusyon ay maaaring humarap sa isang Tether na inilagay sa isang mas mababa o out-of-the-money strike sa ibaba ng $1.00. Iyon ay medyo mas mura kaysa sa pagbili ng isang put sa $1.00.

Halimbawa, kung ang isang pondo ay naghahanap ng pag-iwas laban sa isang kumpletong pagbagsak ng Tether foundation, malamang na pumili ito ng isang strike mula sa pera - marahil isang presyo na $0.50 para sa USDT. Makakatulong iyon KEEP mababa ang premium ng pondo ngunit magbabayad nang malaki kung ang pananaw ay natanto.

Ang B2C2, bilang tagapagbigay ng pagkatubig, ay T pananaw sa Tether, ngunit nakahanda na magbigay ng presyo at iba pang mga solusyon sa hedging.

"Anumang mga fund manager na gustong kunin ang posisyon na ito ay dapat isaalang-alang ang paghiram ng USDT mula sa B2C2, na naka-collateral sa anumang currency na kanilang pinili," sabi ni Dick. "Ito ay magpapahintulot sa kanila na ibenta ang kanilang hiniram na USDT, na nagbibigay sa kanila ng maikling posisyon na makikinabang sa pagbagsak ng USDT/USD."

Tether ilagay, isang bearish taya sa buong merkado?

Ayon sa Kaiko Research, ang dami ng kalakalan ng bitcoin-tether ay mas malaki kaysa sa dami ng bitcoin-dollar. Kaya may mga pangamba na ang kawalang-tatag sa peg ng tether ay maaaring magdulot ng panic sa buong merkado.

Ang Binance ay nananatiling pinakamalaking palitan ng Crypto sa buong mundo ayon sa dami ng kalakalan sa kabila ng kamakailang pagsugpo sa regulasyon, isang senyales na patuloy na ina-access ng mga mangangalakal ang mga Markets nito na nakararami sa tether-denominated . Ang stablecoin ay malawak ding ginagamit para sa ani ng ani sa mga desentralisadong protocol sa Finance .

Kaya ang pagbili ng isang put option sa isang Tether na opsyon ay mahalagang mangahulugan ng pagkuha ng isang bearish na taya sa buong Crypto market. Iyan ay isang kadahilanan na dapat isaalang-alang para sa mamimili.

"Kung ang USDT ay bumaba nang malaki, malamang na ito ay isang panahon kung kailan ang Crypto market, sa pangkalahatan, ay dumaranas ng malaking pagkalugi," sabi ng Rosenblum ng GSR. "Dapat mag-ingat ang mga mamimili ng USDT put sa kung ano ang magiging hitsura ng credit environment kung magbabayad ang mga puts."