Tether Put: o equivalente Cripto do Credit Default Swap?

Tether, a maior stablecoin lastreada em dólar, que está presente em quase todos os cantos do mercado de Cripto , está nas notícias novamente e por razões nada auspiciosas.

Ursos permanentes que estão preocupados com a Tether persistente (USDT) o medo acabaria culminando na quebra do dólar e agora pode estar procurando pelo equivalente no mercado de Cripto de um swap de inadimplência de crédito – um instrumento derivativo que permite aos compradores apostar na capacidade de crédito de outra contraparte de negociação.

A resposta para isso pode ser uma opção de venda em Tether, essencialmente uma aposta de que o preço da stablecoin cairá abaixo de seu valor de resgate ostensivo de US$ 1. Alguns traders têm procurado ativamente por tal negociação, de acordo com alguns participantes nos Mercados de ativos digitais.

"Temos continuamente consultas sobre opções de venda de Tether ", disse Rich Rosenblum, cofundador e presidente do Maker de mercado institucional GSR Mercados.

Outrora uma questão acadêmica, a questão de como apostar contra o Tether está recebendo um novo impulso de uma relatório Segunda-feira que o Departamento de Justiça dos EUA está investigando o emissor da stablecoin por possível fraude bancária. Até agora, o token, que desempenha um papel crucial no encanamento do mercado de Cripto de US$ 1,6 trilhão, tem manteve sua paridade com o dólar. Tether descreveu o último relatório como "reembalagem de alegações obsoletas como notícias".

Uma opção de venda dá ao comprador o direito, mas não a obrigação, de vender o ativo subjacente a um preço predeterminado em ou antes de uma data específica. Um comprador de uma opção de venda é implicitamente pessimista e paga um prêmio ou compensação ao vendedor por oferecer seguro contra uma queda de preço.

Os traders que pedem puts de Tether estão essencialmente procurando uma proteção contra a perda de sua Tether de 1:1 com o dólar americano. O Tether mantém uma paridade com o dólar, ajudando os compradores a contornar os riscos de volatilidade associados a outras criptomoedas, como Bitcoin. O USDT tem sido amplamente utilizado para financiar compras de Cripto nos últimos 12 meses, como evidenciado pelo aumento de seis vezes em sua capitalização de mercado para mais de US$ 60 bilhões.

O que torna o Tether controverso é a persistente falta de transparência sobre as reservas que o sustentam e a crescente inquietação regulatória em relação às stablecoins em geral.

"Desde o início da fundação Tether , alguns participantes do mercado questionam a confiabilidade da stablecoin", disse Chris Dick, um trader Quant da B2C2, em um bate-papo no Telegram.

Alguns estão preocupados que a stablecoin não seja totalmente apoiada por reservas líquidas e que a paridade do dólar irá quebrar se houver resgates em massa, levando a um criptoequivalente de uma corrida bancária. Essa é uma situação em que os clientes começam a sacar dinheiro de um banco de uma vez, levando à insolvência dessa instituição.

O mercado pode enfrentar um choque severo de liquidez se os traders perderem a fé no Tether, disseram analistas do JPMorgan no início deste ano. Portanto, não é surpresa que haja alguma demanda por opções de venda no Tether. Atender a essa demanda, no entanto, é mais fácil dizer do que fazer.

Caso custoso

Atualmente, não há mercado ativo para opções de venda em Tether. As bolsas T encontram um caso de negócios lá, pois, tecnicamente, não há exposição à compensação. Os traders T fazem apostas otimistas ou pessimistas em Tether como fazem em outros ativos. É uma stablecoin comprada com a confiança de que eventuais resgates retornarão uma quantia equivalente de dólares, e é usada para financiar compras de Cripto .

Participantes temendo um colapso de Tether precisam encontrar um vendedor de put em Mercados de balcão (OTC) ou abordar market makers. Isso é um assunto custoso.

"Como não há mercado ativo para opções de USDT ou mesmo opções de Bitcoin com Tether como moeda de contrapartida [BTC/ USDT], um negociante que vende uma put de USDT não pode proteger a exposição à volatilidade", disse Chris Dick, do B2C2. "Esse risco é naturalmente refletido no prêmio pago por uma put de USDT ."

Os formadores de mercado e os negociadores ficam no lado oposto dos comerciantes e investidores e normalmente administram um portfólio neutro em relação à direção. Por exemplo, um Maker de mercado que vende uma opção de venda de Bitcoin está exposto a uma potencial queda de preço e pode fazer hedge vendendo Bitcoin no mercado à vista ou de futuros.

Se essa opção não estiver disponível, o Maker de mercado pode exigir uma compensação ou prêmio maior do comprador para justificar a entrada na negociação.

De acordo com Rosenblum, da GSR, o alto custo tem sido um estorvo até o momento. "O preço acaba sendo muito caro para a maioria dos compradores", disse ele.

A solução pode ser negociar uma put de Tether com um strike muito mais baixo ou fora do dinheiro abaixo de $ 1,00. Isso custaria relativamente menos do que comprar uma put a $ 1,00.

Por exemplo, se um fundo estiver procurando se proteger contra um colapso completo da fundação Tether , ele provavelmente escolheria um strike bem fora do dinheiro – talvez um preço de $ 0,50 para USDT. Isso ajudaria a KEEP o prêmio do fundo baixo, mas pagaria generosamente se a visão se concretizasse.

O B2C2, sendo um provedor de liquidez, T tem uma opinião sobre o Tether, mas está pronto para dar um preço e outras soluções de hedge.

"Qualquer gestor de fundos que queira assumir essa posição deve considerar tomar emprestado USDT do B2C2, garantido com qualquer moeda de sua escolha", disse Dick. "Isso permitiria que eles vendessem seu USDT emprestado, dando a eles uma posição vendida que lucraria com uma queda em USDT/USD."

Tether put, uma aposta pessimista em todo o mercado?

De acordo com a Kaiko Research, o volume de negociação bitcoin-tether é muito maior do que o volume bitcoin-dólar. Então, há temores de que a instabilidade com a indexação do tether possa causar pânico em todo o mercado.

A Binance continua sendo a maior bolsa de Cripto do mundo em volume de negociação, apesar da recente repressão regulatória, um sinal de que os traders continuam acessando seus Mercados predominantemente denominados em tether. A stablecoin também é amplamente usada para colheita de rendimento em protocolos Finanças descentralizados.

Então, comprar uma opção de venda em uma opção Tether significaria essencialmente fazer uma aposta de baixa em todo o mercado de Cripto . Esse é um fator a ser considerado pelo comprador.

"Se o USDT caísse substancialmente, provavelmente seria um momento em que o mercado de Cripto , em geral, estaria sofrendo perdas substanciais", disse Rosenblum, da GSR. "Os compradores de puts do USDT devem ficar atentos a como seria o ambiente de crédito se os puts pagassem."