Tether Put: Крипто свопу кредитного дефолту?

Tether, найбільший стейблкоїн, забезпечений доларами, який проникає майже в будь-який куточок Крипто , знову в новинах і з несприятливих причин.

Вічні ведмеді, які стурбовані тим, що затяжний Tether (USDT) переляк, який зрештою завершиться розбиттям долара, може зараз шукати на Крипто ринку еквівалент кредитного дефолтного свопу – похідний інструмент, який дозволяє покупцям робити ставки на кредитоспроможність іншого торгового контрагента.

Відповіддю на це може бути пут-опціон на Tether, по суті, ставка на те, що ціна стейблкойна впаде нижче його уявної вартості викупу в 1 долар. За словами деяких гравців на Ринки цифрових активів, деякі трейдери активно шукали таку торгівлю.

«Ми постійно отримуємо запити щодо Tether -путів», — сказав Річ Розенблюм, співзасновник і президент інституційного маркет- Maker GSR Ринки.

Питання про те, як робити ставки проти Tether , яке колись було академічним, отримує новий поштовх від a звіт У понеділок Міністерство юстиції США розслідує емітента стейблкойнів на предмет можливого банківського шахрайства. Наразі токен, який відіграє вирішальну роль у створенні Крипто ринку в 1,6 трильйона доларів, тримав прив'язку до долара. Tether описав останній звіт як «перепакування застарілих заяв у новини».

Опціон пут дає покупцеві право, але не зобов’язання продати базовий актив за заздалегідь визначеною ціною до певної дати або раніше. Покупець пут є явно ведмежим і платить премію або компенсацію продавцю за пропозицію страхування від падіння ціни.

Трейдери, які просять Tether -пут, по суті, шукають захист від втрати Tether своєї прив’язки до долара США 1:1. Tether підтримує прив’язку долара, допомагаючи покупцям обійти ризики волатильності, пов’язані з іншими криптовалютами, як-от Bitcoin. Протягом останніх 12 місяців USDT широко використовувався для фінансування Крипто покупок, про що свідчить шестикратне зростання його ринкової капіталізації до понад 60 мільярдів доларів.

Що робить Tether суперечливим, так це тривалий брак прозорості щодо резервів, які його забезпечують, і зростаюче занепокоєння регуляторів щодо стейблкойнів загалом.

«З моменту заснування Tether учасники ринку сумнівалися в надійності стейблкойна», — сказав у чаті Telegram Кріс Дік, Quant трейдер B2C2.

Дехто стурбований тим, що стейблкоїн не повністю забезпечений ліквідними резервами, а прив’язка долара порушиться, якщо відбудуться масові викупи, що призведе до крипто-еквівалента втечі з банків. Це ситуація, коли клієнти одразу починають знімати гроші з банку, що призводить до неплатоспроможності цієї установи.

Раніше в цьому році аналітики JPMorgan заявили, що ринок може зіткнутися з серйозним шоком ліквідності, якщо трейдери втратять віру в Tether. Тому не дивно, що є певний попит на опціони пут на Tether. Однак задовольнити цю вимогу легше сказати, ніж зробити.

Дорога справа

Наразі немає активного ринку для опціонів на Tether. Біржі T знаходять там комерційного обґрунтування, оскільки технічно компенсації не піддаються. Трейдери T роблять бичачих чи ведмежих ставок на Tether , як на інші активи. Це стейблкоїн, куплений з впевненістю, що можливі викупи повернуть еквівалентну суму доларів, і він використовується для фінансування покупок Крипто .

Учасники, які побоюються колапсу Tether , повинні знайти продавця пут на позабіржових (OTC) Ринки або звернутися до маркет-мейкерів. Це дорога справа.

«Оскільки немає активного ринку для опціонів USDT або навіть опціонів на Bitcoin з Tether як противалютою [BTC/ USDT], дилер, який продає пут USDT , не може захистити від волатильності», — сказав Кріс Дік з B2C2. «Цей ризик природно відображається на премії, сплаченій за пут USDT ».

Маркет-мейкери та дилери стоять на протилежному боці трейдерів та інвесторів і зазвичай керують нейтральним напрямком портфелем. Наприклад, маркет- Maker, який продає опціон пут на Bitcoin, піддається потенційному падінню ціни та може хеджувати, продаючи Bitcoin на спотовому або ф’ючерсному ринку.

Якщо така можливість недоступна, маркет- Maker може вимагати від покупця більшої компенсації або премії, щоб виправдати вступ у торгівлю.

За словами Розенблюма з GSR, на сьогоднішній день висока ціна зіграла на користь. "Ціна виявляється занадто високою для більшості покупців", - сказав він.

Рішення може полягати в розіграші Tether зі значно нижчим або безгрошовим страйком нижче 1,00 дол. Це буде коштувати відносно дешевше, ніж покупка пут за 1,00 дол.

Наприклад, якщо фонд хоче застрахуватися від повного краху фонду Tether , він, швидше за все, вибере глибокий страйк із грошей – можливо, ціна 0,50 доларів США за USDT. Це допомогло б KEEP премію фонду на низькому рівні, але добре окупилося б, якщо погляд буде реалізовано.

B2C2, будучи постачальником ліквідності, T має погляду на Tether, але готовий надати ціну та інші рішення хеджування.

«Будь-які менеджери фондів, які бажають зайняти цю посаду, повинні розглянути можливість запозичення USDT у B2C2 під заставу будь-якої валюти на свій вибір», — сказав Дік. «Це дозволить їм продати свій позичений USDT, забезпечивши їм коротку позицію, яка отримає прибуток від падіння USDT/USD».

Tether put, ведмежа ставка на весь ринок?

За даними Kaiko Research, обсяг торгів біткойн-тетер значно перевищує обсяг біткойн-долара. Тож є побоювання, що нестабільність із прив’язкою tether може спричинити паніку на всьому ринку.

Binance залишається найбільшою у світі Крипто біржею за обсягом торгів, незважаючи на нещодавні регуляторні заходи, що свідчить про те, що трейдери продовжують отримувати доступ до її Ринки, деномінованих переважно через tether. Стейблкойн також широко використовується для збирання врожаю у протоколах децентралізованого Фінанси .

Отже, купівля пут-опціону на Tether -опціон по суті означала б зробити ведмежу ставку на весь Крипто ринок. Це фактор, який повинен враховувати покупець.

«Якщо USDT суттєво впаде, це, ймовірно, настане час, коли Крипто ринок загалом зазнає значних втрат», — сказав Розенблюм з GSR. «Покупцям пут-путів USDT слід побоюватися того, як виглядатиме кредитне середовище, якщо пут-продаж виплатиться».