Чому після великого розпродажу Крипто DeFi залишився таким липким?

Згідно з даними, користувачі децентралізованих Фінанси (DeFi) можуть бути не настільки дегенеративними.

Серед десятків вступних публікацій і пояснень щодо DeFi від основних засобів масової інформації за останній рік виник загальний консенсус: хоч і багатообіцяючий, DeFi наразі в основному використовується для спекуляцій на Ціни криптовалют, використовуючи такі інструменти, як платформи кредитування, як форму кредитного плеча.

Дійсно, ця думка була поширена The New York Times, Bloomberg і CNBC, серед десятків інших. Подібним чином трейдери Twitter з гордістю носять значок «degen», що скорочується від «degenerate», додаючи до консенсусу, що ця сфера — це дикий захід азартних гравців і спекулянтів.

Зазирнувши під капот, можна побачити, що більшість вкладників грають безпечно, однак – іноді навіть безпечніше м'ясний простір Фінанси. DeFi — це широкий набір додатків на основі смарт-контрактів, які обслуговують подібні до банків функції в Інтернеті за допомогою децентралізованих інструментів блокчейну.

Читайте також: Bitcoin впав на $9 тис. за годину на спотовому ринку; Сальвадор знову купує дип

Минулих вихідних відкат на Крипто Ринки спустошив спотові ціни та знищив трейдерів із кредитним плечем на централізованих біржах. Bitcoin (BTC) впав до 42 000 доларів США з 57 000 доларів США перед відскоком, тоді як ефір (ETH) впав до 3500 доларів США з 4600 доларів США.

Показник загальної заблокованої вартості (TVL), який DeFi уважно спостерігав, залишився відносно незмінним, однак знизився з 270 мільярдів доларів США до лише 260 мільярдів доларів США, зберігаючи діапазон, який цей сектор тримав із листопада.

В інтерв’ю CoinDesk ряд експертів галузі сказали, що перевищення продуктивності частково пояснюється тим, що користувачі DeFi були більш обережними, ніж деякі очікують, і, якщо DeFi коли-небудь зазнає тривалих відтоків, виною цьому буде відносний консерватизм.

Кредитне плече проти доходу

Для трейдерів деривативів на централізованих біржах падіння минулого тижня було ONE із найсильніших в історії.

Як повідомляв CoinDesk , цінова дія на початку тижня вимила позиції на суму понад 187 мільйонів доларів. Зокрема, відкриті інтереси за ф’ючерсами (OI) впали майже на 25%, знищивши 5,4 мільярда доларів OI із загальних 22 мільярдів доларів.

Читайте також: Bitcoin впав на 5%, опустившись нижче 50 тисяч доларів через вимивання кредитного плеча

З огляду на те, що трейдери кредитного плеча та спекулянти деривативами були настільки ретельно перенаправлені на централізовані біржі, було б легко припустити, що DeFi постраждає від подібного відступу.

Дані в мережі, однак, розповідають іншу історію.

Згідно з даними, ліквідація на найкращих кредитних платформах DeFi, включаючи Aave, Compound і Maker, перевищила 66 мільйонів доларів США. інформаційну панель Dune Analytics – крихітна частка від поточних 280 мільярдів доларів у TVL. Крім того, на ліквідацію припадає лише 0,01% від загальних 42,37 мільярдів доларів Aave, Compound і Maker у TVL.

Ашват Балакрішнан, директор з досліджень інвестиційно-дослідницької фірми Delphi Digital, сказав, що частково це пояснюється тим, що позики DeFi часто навіть мають менший кредит, ніж реальні.

«Позики, які ви бачите на Aave and Compound, набагато розумніші, ніж ті, які ви бачите навіть під банківську іпотеку», — сказав Балакрішнан. "У банку ви можете отримати іпотеку на суму кредиту від 60% до 80% залежно від вашої кредитної оцінки. Але якщо ви подивіться на Aave та Compound, більші кредити, які проходять через кредит до вартості, становлять від 10% до 15% до 50%. Це дуже безпечно".

Крім того, він сказав, що відстеження користувачів, які позичають стейблкоїни, показує, що більшість позик використовуються T для торгівлі, а замість цього для забезпечення ліквідності для таких протоколів, як Curve.

«Я б не погодився з думкою, що багато з них використовується для маржинальної торгівлі або що кредитне плече є нездоровим», — додав він.

Даніель Ху, дослідник аналітичної платформи Nansen, також зазначив, що під час скорочення надходження на такі платформи, як Beta Фінанси та stETH від Lido, показали, що фермери DeFi yield продовжували працювати на полях, незважаючи на дії ринку.

В інтерв’ю CoinDesk Khoo сказав, що DeFi TVL може частково перевершити спотові ціни, оскільки вони просто надають привабливі можливості для отримання прибутку, які важко знайти в інших фінансових продуктах.

"Здатність заробляти хорошу прибутковість з поправкою на ризик робить капітал більш липким і, отже, TVL більш стійким. Це часто порівнюють із розміщенням капіталу на ощадних рахунках з нульовою відсотковою ставкою або навіть в облігаціях (які можуть або не можуть мати краще співвідношення ризик-винагорода)", - сказав він.

Триває перевищення продуктивності

Хоча цей аналіз ставить під сумнів поширену думку про те, що DeFi в основному використовується для кредитного плеча та спекуляцій, експерти кажуть, що тривале зниження спотових цін може зрештою призвести до відходу від DeFi та значного зниження TVL.

За словами псевдонімного засновника веб-сайту даних DeFi Llama, 0xNGMI, депозити DeFi мають вбудовану стійкість завдяки стейблкоїнам, прив’язаним до долара, і користувачі віддають перевагу смарт-контрактам, перевіреним у боях, які вважаються менш ризикованими.

«Існує тенденція до Крипто KEEP свої активи в Крипто, тому, якщо настане ведмежий ринок і більшість людей переведуть свої портфелі в стабільні, ви отримаєте купу грошей в руках людей, які добре користуються розумними контрактами, і частина з них KEEP їх у DeFi», — сказав 0xNGMI.

Однак велика частина прибутку в DeFi залежить від пінного капіталу: вкладники пулів ліквідності Uniswap , наприклад, заробляють гроші на обсягах торгів, а пінний капітал збільшує їхні прибутки.

За словами учасника eGirl Capital під псевдонімом CL207, зрештою прибуток може впасти настільки низько, що передбачуваний ризик смарт-контракту – побоювання, що платформу можуть зламати чи експлуатують – переважить прибуток, а тривале падіння може «підірвати» DeFi, оскільки користувачі шукатимуть дохід деінде.

«Я назвав [DeFi TVL] як свого роду альтернативний OI, оскільки це прямі дані, які показують, що $ беруть участь у певній грі, де ризик вищий, ніж зазвичай», — сказав CL CoinDesk у Twitter. «Ф’ючерси [є] вищим ризиком, ніж спот, yield farming [є] вищим ризиком, ніж просто позика USDC на FTX. Подібна логіка».

Залишається побачити, наскільки різким може бути зниження TVL, але 0xNGMI DeFi Llama вважає, що депозити можуть виявитися липкими.

«TVL сильно корелює зі зваженою за часом піною, і APR буде розчавлено в ведмеді, але я T думаю, що TVL буде скасовано, тому що існує бар’єр для прийняття, який потрібно подолати лише один раз», – сказав він.

Він порівняв це явище з тим, як вкладники вчаться «підключатися» до інших ланцюжків протягом літа – у той час як Polygon, ONE з перших сайдчейнів із справжньою екосистемою, знадобився час, щоб наростити швидкість, Avalanche швидко розширювався, оскільки користувачі звикли переходити через Ethereum.

«Я вважаю, що це також стосується вкладення ваших грошей у смарт-контракти», — додав він.

Однак, зрештою, ці розрахунки ризику та винагороди з боку вкладників значно відрізняються від розрахунків, зроблених трейдерами кредитного плеча або деривативами, і графік TVL DeFi відображає це.

«Я вважаю, що таке уявлення про DeFi як про притулок кредитного плеча є хибним, і це доведено хибним», — сказав Балакрішнан з Delphi Digital. «Якщо ви проігноруєте розповіді недоброзичливців і подивитеся на дані, ви самі це побачите».