Après une vente massive de Crypto , pourquoi la DeFi est-elle restée si résistante ?

Selon les données, les utilisateurs de la Finance décentralisée (DeFi) ne sont peut-être pas si dégénérés après tout.

Parmi les dizaines d'articles d'introduction et d'explications sur la DeFi publiés par les principaux médias au cours de l'année écoulée, un consensus général s'est dégagé : bien que prometteur, la DeFi est actuellement principalement utilisée pour spéculer sur les Cours des cryptos, en utilisant des outils tels que les plateformes de prêt comme forme de levier.

En effet, cette ligne de pensée a été reprise dansLe New York Times,Bloomberg et CNBC, parmi des dizaines d'autres. De même, les traders de Twitter arborent fièrement le badge « degen », abréviation de « dégénéré », renforçant ainsi le consensus selon lequel ce secteur est un Far West de joueurs et de spéculateurs.

Un coup d’œil sous le capot montre que la majorité des déposants jouent la sécurité, parfois même plus queespace de viande La Finance. DeFi est un large éventail d'applications basées sur des contrats intelligents qui remplissent des fonctions de type bancaire sur Internet à l'aide d'outils de blockchain décentralisés.

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Le week-end dernier, un repli sur les Marchés des Crypto a ravagé les prix au comptant et anéanti les traders à effet de levier sur les plateformes centralisées. Le Bitcoin (BTC) a chuté jusqu'à 42 000 $, contre 57 000 $, avant de rebondir, tandis que l'Ether (ETH) a chuté jusqu'à 3 500 $, contre 4 600 $.

Le chiffre de la valeur totale verrouillée (TVL) de la DeFi, étroitement surveillé, est toutefois resté relativement inchangé, passant de 270 milliards de dollars à seulement 260 milliards de dollars, et maintenant une fourchette que le secteur détient depuis novembre.

Dans des entretiens avec CoinDesk, un certain nombre d'experts du secteur ont déclaré que la surperformance est en partie attribuable au fait que les utilisateurs de DeFi sont plus prudents que certains ne le pensent - et, si DeFi devait un jour connaître des sorties prolongées, ce conservatisme relatif serait à blâmer.

Effet de levier vs revenu

Pour les traders de produits dérivés sur les bourses centralisées, la baisse de la semaine dernière a été ONEune des plus violentes de l'histoire.

Comme l'a rapporté CoinDesk , les fluctuations des prix en début de semaine ont effacé plus de 187 millions de dollars de positions. L'intérêt ouvert (OI) sur les contrats à terme, en particulier, a chuté de près de 25 %, effaçant 5,4 milliards de dollars d'OI sur un total de 22 milliards de dollars.

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Étant donné que les traders à effet de levier et les spéculateurs sur les produits dérivés étaient si complètement orientés vers les échanges centralisés, il serait facile de supposer que la DeFi subirait un recul similaire.

Les données en chaîne, cependant, racontent une histoire différente.

Les liquidations sur les principales plateformes de prêt de DeFi, notamment Aave, Compound et Maker, ont dépassé un peu plus de 66 millions de dollars au plus fort du repli, selon un tableau de bord Dune Analytics – une infime fraction des 280 milliards de dollars de TVL actuels du secteur. De plus, les liquidations ne représentent que 0,01 % des 42,37 milliards de dollars de TVL cumulés d' Aave, Compound et Maker.

Ashwath Balakrishnan, directeur de recherche chez Delphi Digital, société d'investissement et de recherche, a déclaré que cela s'explique en partie par le fait que les prêts DeFi sont souvent encore moins endettés que ceux du monde réel.

« Les prêts proposés par Aave et Compound sont bien plus prudents que ceux proposés par les banques », a déclaré Balakrishnan. « Dans une banque, vous pouvez obtenir un prêt hypothécaire avec un ratio prêt/valeur compris entre 60 % et 80 %, selon votre score de crédit. Mais si vous regardez Aave et Compound, les prêts les plus importants, dont le ratio prêt/valeur se situe entre 10 % et 15 %, voire 50 %. C'est une stratégie de prudence absolue. »

En outre, il a déclaré que le suivi des utilisateurs empruntant des pièces stables montre que la majorité des prêts ne sont T utilisés pour le commerce, mais plutôt pour fournir des liquidités à des protocoles comme Curve.

« Je ne suis pas d’accord avec l’idée selon laquelle une grande partie de ces fonds est utilisée pour effectuer des transactions sur marge ou que l’effet de levier est malsain », a-t-il ajouté.

Daniel Khoo, chercheur pour la plateforme d'analyse Nansen, a également noté que pendant le retrait, les flux entrants vers des plateformes comme Beta Finance et stETH de Lido ont montré que les agriculteurs de rendement DeFi ont continué à travailler dans les champs malgré l'action du marché.

Khoo a déclaré à CoinDesk dans une interview que DeFi TVL pourrait surpasser les prix au comptant en partie parce qu'ils offrent simplement des opportunités de revenus attrayantes difficiles à trouver dans d'autres produits financiers.

« La capacité à générer un bon rendement, ajusté au risque, accroît la stabilité du capital et, par conséquent, la TVL. On compare souvent ce phénomène au fait de placer du capital sur des comptes d'épargne à taux d'intérêt nul, voire sur des obligations (qui peuvent présenter un meilleur rapport risque/rendement, ou non) », a-t-il déclaré.

Surperformance continue

Bien que cette analyse remette en question le discours dominant selon lequel la DeFi est principalement utilisée à des fins d'effet de levier et de spéculation, les experts affirment qu'une baisse prolongée des prix au comptant pourrait éventuellement conduire à une fuite de la DeFi et à une forte réduction de la TVL.

Selon le fondateur pseudonyme du site Web de données DeFi Llama, 0xNGMI, les dépôts de DeFi ont une résilience intégrée grâce aux pièces stables indexées sur le dollar, et les utilisateurs privilégient les contrats intelligents testés au combat qui sont considérés comme moins risqués.

« Les natifs de la Crypto ont tendance à KEEP leurs actifs en Crypto, donc si un marché baissier arrive et que la plupart des gens déplacent leurs portefeuilles vers des stables, vous vous retrouverez avec un tas d'argent entre les mains de personnes à l'aise avec les contrats intelligents et dont une partie d'entre eux le KEEP dans DeFi », a déclaré 0xNGMI.

Cependant, une grande partie du rendement de la DeFi repose sur la mousse : les déposants des pools de liquidité Uniswap , par exemple, gagnent de l'argent sur le volume des transactions, et la mousse augmente leurs rendements.

Selon le contributeur pseudonyme CL207 d'eGirl Capital, les rendements pourraient éventuellement baisser suffisamment pour que le risque perçu des contrats intelligents (la crainte qu'une plateforme soit piratée ou exploitée) l'emporte sur les rendements, et une baisse prolongée pourrait « détruire » la DeFi alors que les utilisateurs recherchent des revenus ailleurs.

« J'ai qualifié [DeFi TVL] d'instrument d'investissement alternatif, car il s'agit de données directes montrant que le dollar participe à une forme de jeu, où le risque est plus élevé que la normale », a déclaré CL à CoinDesk dans un message Twitter. « Les contrats à terme présentent un risque plus élevé que le marché au comptant, et le yield farming sur la blockchain est plus risqué que le simple prêt USDC sur FTX. La logique est similaire. »

Il reste à voir à quel point une baisse du TVL pourrait être importante, mais 0xNGMI de DeFi Llama estime que les dépôts pourraient s'avérer durables.

« Le TVL est fortement corrélé à la mousse pondérée dans le temps, et les APR seront écrasés en période de baisse, mais je ne pense T que le TVL sera inversé car il existe une barrière à l'adoption qui ne doit être franchie qu'une seule fois », a-t-il déclaré.

Il a comparé le phénomène aux déposants apprenant à « faire le pont » avec d'autres chaînes au cours de l'été – tandis que Polygon, ONEune des premières chaînes latérales avec un véritable écosystème, a mis du temps à prendre de l'ampleur, Avalanche s'est rapidement développé à mesure que les utilisateurs étaient habitués à faire le pont avec Ethereum.

« Je crois que cela s’applique également au fait de placer son argent dans des contrats intelligents », a-t-il ajouté.

En fin de compte, cependant, ces calculs de risque-récompense de la part des déposants sont très différents de ceux effectués par les traders à effet de levier ou de produits dérivés, et le graphique TVL de DeFi le reflète.

« Je pense que cette idée selon laquelle la DeFi serait un havre de levier est fausse, et elle est manifestement fausse », a déclaré Balakrishnan de Delphi Digital. « Si vous ignorez les arguments des détracteurs et examinez les données, vous le constaterez par vous-même. »