Tras una importante liquidación de Cripto , ¿por qué DeFi se mantuvo tan estable?

Según los datos, los usuarios de Finanzas descentralizadas (DeFi) podrían no ser tan degenerados después de todo.

En medio de las docenas de publicaciones introductorias y explicaciones sobre DeFi de los principales medios de comunicación durante el año pasado, ha surgido un consenso general: si bien es prometedor, DeFi actualmente se utiliza principalmente para especular con los Precios de criptomonedas, utilizando herramientas como plataformas de préstamos como una forma de apalancamiento.

De hecho, esta línea de pensamiento se ha utilizado enEl New York Times,Bloomberg y CNBC, entre docenas de otros. Asimismo, los operadores de Twitter llevan con orgullo la etiqueta "degen", abreviatura de "degenerado", lo que contribuye al consenso de que este sector es un salvaje oeste de jugadores y especuladores.

Una mirada bajo el capó muestra que la mayoría de los depositantes están jugando a lo seguro, sin embargo, a veces incluso más seguro queespacio de carne Finanzas. DeFi es un amplio espectro de aplicaciones basadas en contratos inteligentes que ofrecen funciones similares a las de un banco en internet mediante herramientas de blockchain descentralizadas.

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El fin de semana pasado, una caída en los Mercados de Cripto devastó los precios al contado y eliminó a los operadores apalancados en las plataformas centralizadas. Bitcoin (BTC) cayó hasta los $42,000 desde $57,000 antes de un rebote de alivio, mientras que ether (ETH) se desplomó hasta los $3,500 desde $4,600.

Sin embargo, la cifra de valor total bloqueado (TVL) de DeFi, muy vigilada, se mantuvo relativamente sin cambios, cayendo de $270 mil millones a solo $260 mil millones, y manteniendo un rango que el sector ha mantenido desde noviembre.

En entrevistas con CoinDesk, varios expertos de la industria dijeron que el desempeño superior se debe en parte a que los usuarios de DeFi son más cautelosos de lo que algunos esperarían y, si DeFi alguna vez experimentara salidas prolongadas, ese conservadurismo relativo sería el culpable.

Apalancamiento vs. ingresos

Para los operadores de derivados en bolsas centralizadas, la caída de la semana pasada fue una de las más violentas de la historia.

Como informó CoinDesk , la acción del precio a principios de semana eliminó más de $187 millones en posiciones. El interés abierto (OI) de futuros, en particular, cayó casi un 25%, eliminando $5.4 mil millones en OI de un total de $22 mil millones.

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Dado que los operadores apalancados y los especuladores de derivados fueron derrotados tan completamente en intercambios centralizados, sería fácil asumir que DeFi sufriría un retroceso similar.

Sin embargo, los datos en cadena cuentan una historia diferente.

Las liquidaciones en las principales plataformas de préstamos de DeFi, incluidas Aave, Compound y Maker, superaron los 66 millones de dólares en el punto más bajo del retroceso, según un panel de Dune Analytics Una pequeña fracción de los 280 000 millones de dólares en valor total bloqueado (TVL) del sector. Además, las liquidaciones representan solo el 0,01 % de los 42 370 millones de dólares en TVL combinados de Aave, Compound y Maker.

Ashwath Balakrishnan, director de investigación de la firma de inversión e investigación Delphi Digital, dijo que parte de la razón es que los préstamos DeFi a menudo están incluso menos apalancados que los del mundo real.

“Los préstamos que se ven en Aave y Compound son mucho más prudentes que los que se obtienen incluso con una hipoteca bancaria”, dijo Balakrishnan. “En un banco, se puede obtener una hipoteca con una relación préstamo-valor de entre el 60% y el 80%, dependiendo de la calificación crediticia. Pero si se considera Aave y Compound, para los préstamos más grandes, la relación préstamo-valor oscila entre el 10%, el 15% y el 50%. Eso es ir a lo seguro”.

Además, dijo que el seguimiento de los usuarios que piden prestadas monedas estables muestra que la mayoría de los préstamos no se utilizan para comerciar, sino para proporcionar liquidez a protocolos como Curve.

"No estoy de acuerdo con la idea de que gran parte de ese dinero se esté utilizando para operaciones con margen o que el apalancamiento sea perjudicial", añadió.

Daniel Khoo, investigador de la plataforma de análisis Nansen, también señaló que durante la caída, las entradas a plataformas como Beta Finanzas y stETH de Lido demostraron que los agricultores de rendimiento de DeFi continuaron trabajando los campos a pesar de la acción del mercado.

Khoo le dijo a CoinDesk en una entrevista que el TVL de DeFi podría superar los precios al contado en parte porque simplemente brindan oportunidades de ingresos atractivas difíciles de encontrar en otros productos financieros.

La capacidad de obtener una buena rentabilidad, ajustada al riesgo, hace que el capital sea más estable y, por lo tanto, que el valor total vencido (TVL) sea más resiliente. Esto se suele comparar con invertir el capital en cuentas de ahorro con un tipo de interés del 0% o incluso en bonos (que podrían o no tener una mejor relación riesgo-recompensa)», afirmó.

Rendimiento superior continuo

Si bien este análisis desafía la narrativa predominante de que DeFi se utiliza principalmente para apalancamiento y especulación, los expertos dicen que una caída prolongada en los precios al contado podría eventualmente conducir a una huida de DeFi y una reducción severa en TVL.

Según el fundador seudónimo del sitio web de datos DeFi Llama, 0xNGMI, los depósitos de DeFi tienen una resiliencia incorporada debido a las monedas estables vinculadas al dólar, y los usuarios prefieren los contratos inteligentes probados en batalla que se consideran menos riesgosos.

“Existe una tendencia entre los nativos de Cripto a KEEP sus activos en Cripto, por lo que si llega un mercado bajista y la mayoría de las personas cambian sus carteras a estables, terminará con un montón de dinero en manos de personas cómodas con los contratos inteligentes y de los cuales una parte lo KEEP en DeFi”, dijo 0xNGMI.

Sin embargo, una gran parte del rendimiento en DeFi depende de la espuma: los depositantes en los fondos de liquidez de Uniswap , por ejemplo, ganan dinero con el volumen comercial, y la espuma aumenta sus rendimientos.

Según CL207, colaboradora seudónima de eGirl Capital, con el tiempo los rendimientos podrían descender lo suficiente como para que el riesgo percibido de los contratos inteligentes (el temor a que una plataforma pueda ser pirateada o explotada) supere los rendimientos, y una caída prolongada podría "destruir" DeFi a medida que los usuarios busquen ingresos en otros lugares.

“Llamé a DeFi TVL como una especie de OI alternativo porque son datos directos que muestran que hay dólares participando en algún tipo de estrategia, donde el riesgo es mayor de lo normal”, declaró CL a CoinDesk en un mensaje de Twitter. “Los futuros son más riesgosos que el spot, y el yield farming en cadena es más riesgoso que simplemente prestar USDC en FTX. Una lógica similar”.

Queda por ver cuán aguda podría ser la reducción en TVL, pero 0xNGMI de DeFi Llama cree que los depósitos podrían resultar rígidos.

"El TVL está altamente correlacionado con la espuma ponderada en el tiempo, y los APR se verán aplastados en el mercado bajista, pero no creo que el TVL se revierta porque hay una barrera para la adopción que solo necesita cruzarse una vez", dijo.

Comparó los fenómenos con los depositantes que aprendieron cómo "hacer puentes" con otras cadenas durante el verano: mientras que Polygon, una de las primeras cadenas laterales con un ecosistema real, tardó un tiempo en ganar impulso, Avalanche se expandió rápidamente a medida que los usuarios se acostumbraron a hacer puentes desde Ethereum.

“Creo que esto también se aplica a invertir dinero en contratos inteligentes”, añadió.

En última instancia, sin embargo, estos cálculos de riesgo-recompensa por parte de los depositantes son muy diferentes de los que realizan los operadores apalancados o de derivados, y el gráfico TVL de DeFi lo refleja.

"Creo que esta idea de las DeFi como refugio para el apalancamiento es falsa, y es demostrablemente falsa", dijo Balakrishnan de Delphi Digital. "Si ignoras las narrativas de los detractores y analizas los datos, lo comprobarás tú mismo".