Dopo la massiccia svendita Cripto , perché la DeFi è rimasta così appiccicosa?

Secondo i dati, gli utenti Finanza decentralizzata (DeFi) potrebbero non essere poi così degenerati.

Tra le decine di post introduttivi e spiegazioni sulla DeFi pubblicati dai principali media nell'ultimo anno, è emerso un consenso generale: sebbene promettente, la DeFi è attualmente utilizzata principalmente per speculare sui Prezzi criptovalute, utilizzando strumenti come le piattaforme di prestito come forma di leva finanziaria.

In effetti, questa linea di pensiero è stata riproposta inIl New York Times,Bloomberg E La CNBC, tra decine di altri. Allo stesso modo, i trader di Twitter indossano con orgoglio il badge "degen", abbreviazione di "degenerato", aggiungendosi a un consenso sul fatto che il campo sia un selvaggio west di giocatori d'azzardo e speculatori.

Uno sguardo più approfondito mostra che la maggior parte dei depositanti sta giocando sul sicuro, tuttavia, a volte anche più sicuro dispazio di carne Finanza. DeFi è un'ampia gamma di applicazioni basate su smart contract che svolgono funzioni simili a quelle bancarie su Internet utilizzando strumenti blockchain decentralizzati.

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Lo scorso weekend, un pullback nei Mercati Cripto ha devastato i prezzi spot e spazzato via i trader con leva finanziaria sugli exchange centralizzati. Bitcoin (BTC) è sceso fino a $ 42.000 da $ 57.000 prima di un rimbalzo di sollievo, mentre ether (ETH) è crollato fino a $ 3.500 da $ 4.600.

Tuttavia, la cifra del valore totale bloccato (TVL) attentamente monitorata della DeFi è rimasta relativamente invariata, scendendo da 270 miliardi di dollari a soli 260 miliardi di dollari e mantenendo un intervallo che il settore ha mantenuto da novembre.

In alcune interviste con CoinDesk, diversi esperti del settore hanno affermato che la performance superiore è in parte attribuibile al fatto che gli utenti DeFi sono più cauti di quanto alcuni si aspetterebbero e, se mai la DeFi dovesse sperimentare deflussi prolungati, la colpa sarebbe di quel relativo conservatorismo.

Leva finanziaria vs. reddito

Per i trader di derivati ​​sulle borse centralizzate, il calo della scorsa settimana è stato ONE dei più violenti della storia.

Come riportato CoinDesk , l'azione dei prezzi all'inizio della settimana ha spazzato via oltre 187 milioni di $ di posizioni. In particolare, l'open interest (OI) dei future è sceso di quasi il 25%, spazzando via 5,4 miliardi di $ in OI da un totale di 22 miliardi di $.

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Considerando che i trader con leva finanziaria e gli speculatori sui derivati erano così ampiamente indirizzati verso exchange centralizzati, sarebbe facile supporre che la DeFi avrebbe subito un ritiro simile.

I dati on-chain, tuttavia, raccontano una storia diversa.

Le liquidazioni sulle principali piattaforme di prestito DeFi, tra cui Aave, Compound e Maker, hanno superato di poco i 66 milioni di dollari nel punto più basso del pullback, secondo una dashboard di Dune Analytics – una frazione minuscola degli attuali 280 miliardi di $ in TVL dello spazio. Inoltre, le liquidazioni rappresentano solo lo 0,01% dei 42,37 miliardi di $ in TVL combinati di Aave, Compound e Maker.

Ashwath Balakrishnan, direttore della ricerca presso la società di investimenti e ricerca Delphi Digital, ha affermato che uno dei motivi è che i prestiti DeFi sono spesso ancora meno indebitati di quelli del mondo reale.

"I prestiti che vedi su Aave e Compound sono molto più prudenti di quelli che vedresti anche in un mutuo bancario", ha detto Balakrishnan. "In banca puoi ottenere un mutuo per un loan-to-value compreso tra il 60% e l'80% a seconda del tuo punteggio di credito. Ma se guardi Aave e Compound, i prestiti più grandi che passano attraverso il loan-to-value sono compresi tra il 10% e il 15% e il 50%. Questo significa giocare super sul sicuro".

Inoltre, ha affermato che il monitoraggio degli utenti che prendono in prestito stablecoin mostra che la maggior parte dei prestiti T viene utilizzata per fare trading, ma piuttosto per fornire liquidità a protocolli come Curve.

"Non sono d'accordo con l'idea che molto di questo denaro venga utilizzato per fare trading a margine o che la leva finanziaria non sia sana", ha aggiunto.

Anche Daniel Khoo, ricercatore per la piattaforma di analisi Nansen, ha osservato che durante il drawdown gli afflussi verso piattaforme come Beta Finanza e stETH di Lido hanno dimostrato che gli yield farmer DeFi hanno continuato a lavorare nei campi nonostante l'andamento del mercato.

Khoo ha dichiarato in un'intervista a CoinDesk che i DeFi TVL potrebbero sovraperformare i prezzi spot in parte perché offrono semplicemente interessanti opportunità di guadagno difficili da trovare in altri prodotti finanziari.

"La capacità di ottenere un buon rendimento, aggiustato per il rischio, fa sì che il capitale sia più viscoso e quindi che il TVL sia più resiliente. Questo viene spesso paragonato al parcheggiare il capitale in conti di risparmio con tasso di interesse pari a 0% o persino in obbligazioni (che potrebbero o meno avere un rapporto rischio-rendimento migliore)", ha affermato.

Performance superiore continua

Sebbene questa analisi smentisca la narrazione prevalente secondo cui la DeFi viene utilizzata principalmente per la leva finanziaria e la speculazione, gli esperti affermano che un calo prolungato dei prezzi spot potrebbe alla fine portare a una fuga dalla DeFi e a una grave riduzione del TVL.

Secondo il fondatore pseudonimo del sito web di dati DeFi Llama, 0xNGMI, i depositi DeFi hanno una resilienza integrata grazie alle stablecoin ancorate al dollaro e gli utenti preferiscono contratti intelligenti testati sul campo che sono considerati meno rischiosi.

"C'è una tendenza da parte dei nativi Cripto a KEEP i propri asset in Cripto, quindi se arriva un mercato ribassista e la maggior parte delle persone sposta i propri portafogli su titoli stabili, ci si ritroverà con un mucchio di soldi nelle mani di persone a proprio agio con i contratti intelligenti e una parte di loro li KEEP nella DeFi", ha affermato 0xNGMI.

Tuttavia, gran parte del rendimento della DeFi si basa sulla schiuma: i depositanti nei pool di liquidità Uniswap , ad esempio, guadagnano sul volume degli scambi e la schiuma aumenta i loro profitti.

Secondo CL207, collaboratore di eGirl Capital con pseudonimo, alla fine i rendimenti potrebbero scendere così tanto che il rischio percepito dei contratti intelligenti (la paura che una piattaforma possa essere hackerata o sfruttata) supererà i rendimenti, e un calo prolungato potrebbe "distruggere" la DeFi poiché gli utenti cercano reddito altrove.

"Ho chiamato [DeFi TVL] come una sorta di OI alternativo perché sono dati diretti per mostrare che c'è $ che partecipa a una sorta di gioco, dove il rischio è più alto del normale", ha detto CL a CoinDesk in un messaggio su Twitter. "I futures [sono] più rischiosi dello spot, lo yield farming on chain [è] più rischioso del semplice prestito USDC su FTX. Logica simile".

Resta da vedere quanto potrebbe essere acuto il calo di TVL, ma 0xNGMI di DeFi Llama ritiene che i depositi potrebbero rivelarsi difficili.

"Il TVL è altamente correlato alla schiuma ponderata nel tempo e gli APR saranno schiacciati in ribasso, ma T credo che il TVL verrà invertito perché esiste una barriera all'adozione che deve essere superata solo una volta", ha affermato.

Ha paragonato il fenomeno ai depositanti che hanno imparato come "collegarsi" ad altre catene durante l'estate: mentre Polygon, ONE delle prime sidechain con un vero ecosistema, ha impiegato del tempo per prendere piede, Avalanche si è espansa rapidamente poiché gli utenti si erano abituati al collegamento da Ethereum.

"Credo che questo valga anche per investire i propri soldi in contratti intelligenti", ha aggiunto.

In definitiva, tuttavia, questi calcoli rischio-rendimento da parte dei depositanti sono molto diversi da quelli effettuati dai trader di leva finanziaria o derivati, e il grafico TVL di DeFi lo riflette.

"Penso che questa nozione di DeFi come rifugio di leva finanziaria sia falsa, ed è dimostrabilmente falsa", ha affermato Balakrishnan di Delphi Digital. "Se ignori le narrazioni dei detrattori e guardi effettivamente i dati, te ne accorgerai da solo".