Чому фінансові аналітики пропустили червоні прапори Silvergate

Silvergate Corp. (SI) є публічною компанією, що охоплюється принаймні 10 сторона продажу дослідження та фінансові аналітики. Ці аналітики оцінюють Silvergate (та інші регіональні банки) і видають рекомендації щодо акцій або боргу компанії (наприклад, купити, продати, утримувати).

Для людини ці аналітики продовжував рекомендувати SI, навіть після новин про крах Крипто біржі FTX. Наприклад, 9 лист. Аналітик Canaccord JOE Вафі написав: «У випадку, якщо FTX припинить роботу або деякі клієнти перейдуть на інші біржі, дуже ймовірно, що Silvergate все одно захопить цей обсяг торгів під своєю операційною парасолькою». Vafi дав Silvergate рейтинг покупки та цільову ціну в 150 доларів. Silvergate закрився 9 листопада на рівні $34,69 і з тих пір не торгувався так високо.

Анджело Калвелло, доктор філософії, є співзасновником Rosetta Analytics, інвестиційного менеджера, який використовує глибоке підкріплення навчання для розробки та управління інвестиційними стратегіями для інституційних інвесторів.

Лише після багатьох згодом страшних Заходи – а лист від членів Конгресу, надісланих до Silvergate Bank, його Позика на суму 4,3 мільярда доларів від Федерального банку позик на нерухоме майно, новини а Розслідування Міністерства юстиції, суглоб заява від банківських регуляторів на тему «Ризики криптовалютних активів для банківських організацій», Silvergate повідомлення що він затримає подання свого річного звіту, в якому він поставив під сумнів свою власну здатність «продовжувати безперервно працювати», і відхід багатьох ключових партнерів банку – чи ці аналітики нарешті капітулювали. Але навіть тоді не повністю, з деяким пониженням рейтингу Silvergate з покупки до утримання.

Ця зміна серця була надто малою, надто пізною. Шкода була завдана. 8 березня Сільвергейт оголосив його банк припинить діяльність і добровільно ліквідується.

Я б стверджував, що задовго до листопада існували фундаментальні проблеми з Silvergate, які традиційні аналітики не змогли виявити або, принаймні, сильно недооцінили. чому

Фінансові аналітики з боку продавців Соціальні мережі добре протореним шляхом. Вони отримують ступінь бакалавра з Фінанси, економіки, математики ETC. Вони займають посаду початкового рівня, працюючи на старшого аналітика. І, можливо, отримати ступінь CFA, Series 7 або MBA і стати експертом у певному секторі чи підсекторі (наприклад, регіональна банківська справа).

Читайте також: Анджело Кальвелло - 5 способів, як інвестори TradFi переосмислюють Крипто на хвилі FTX

Цей шлях надає їм традиційну Фінанси (TradFi) лінзу, яка залишає їх сліпою зоною для децентралізованих Фінанси (DeFi), через що вони пропускають проблеми банку, пов’язані з криптовалютою.

(Те саме можна сказати про аналітиків традиційних рейтингових агентств, оскільки вони не поспішали знижувати рейтинг Silvergate.)

У випадку з Silvergate вони пропустили кілька яскраво-червоних прапорів.

Чи достатньо персоналу?

Більшу частину свого життя Silvergate був млявим регіональним банком Південної Каліфорнії, який пропонував традиційний набір банківських послуг для особистих і бізнес-банків. У 2016 році він перевернув і пішов олл-ін на Крипто, перетворившись на самоописану «нетрадиційний банк.”

У своїй нормативній документації за 2019 рік Silvergate розширив це: заявляючи що його «бізнес-модель і бачення відрізняються від традиційного банку». Окрім традиційних банківських послуг, компанія була «лідером у наданні спеціалізованих комерційних банківських продуктів і послуг компаніям, що розвиваються у сфері фінансових Технології («фінтех») у Сполучених Штатах і за їх межами».

Рожеві рекомендації аналітиків надали Сільвергейту вигляд інституційної легітимності.

Проте цей тектонічний зсув у бізнес-моделях не був підкріплений придбанням, пов’язаним із криптовалютою, чи значущим капіталовкладенням, що залишає ONE , чи є у Silvergate персонал і чи є у нього робочі місця для керування Крипто .

Мережа обміну Silvergate

Флагманським «спеціалізованим комерційним банківським продуктом» Silvergate була Silvergate Exchange Network (SEN), який CoinDesk описує як "цілодобова мережа миттєвих розрахунків, яка використовується деякими з найбільших торгових організацій у просторі. SEN, яка замінює незграбні банківські транзакції, дозволяючи компаніям миттєво переміщувати долари США між Крипто біржами, зокрема вночі та у вихідні..." Компанія закрила SEN 3 березня та видалив зі свого веб-сайту сторінку з описом сервісу.

Спираючись на успіх SEN, Silvergate згодом запропонував Кредитне плече SEN, індивідуальне кредитування, яке "дозволяє інституційним клієнтам торгувати будь-якими активами на платформі з кредитним плечем, забезпеченим Bitcoin або доларами США,» із «виплатами та погашеннями кредитів NEAR в реальному часі через Silvergate Exchange Network (SEN)». Ця служба також закрилася 3 березня.

Хоча ці послуги можуть представляти зміна парадигми, це також були послуги, які не надавав жоден інший федеральний застрахований банк. Крім того, Алан Лейн, генеральний директор Silvergate, зізнався в 2021 році інтерв'ю що SEN Leverage не було схвалено банківськими регуляторами: «Це не те, що це схвалений продукт, це не схвалений продукт, — це ONE із способів, як ми говоримо про це в банківських колах».

Крім того, ці послуги безпосередньо пов’язували зростання Silvergate з нестабільністю та Ринки Крипто . Будь-який прогноз щодо майбутньої вартості Silvergate вимагав би глибокого розуміння цих Ринки і сценаріїв використання, які ще розгортаються.

Контроль відмивання грошей

SEN був основою стратегії залучення клієнтів Silvergate. І ця стратегія спрацювала. Клієнтська база Silvergate зросла з лише 20 Крипто клієнтів у 2016 році до понад 1600 у 2022 році. Серед цих клієнтів були хедж-фонди, понад 100 он-шорних і офшорних Крипто , а також компанії, які займаються проектами токенів.

Важливо відзначити, що депозити клієнтів були в основному цифровими активами, які не є особливо безпечним або стабільним джерелом фінансування, оскільки вони безпосередньо наражали Silvergate на нетрадиційні ризики, особливо нестабільність Крипто Ринки. Те, що Silvergate кредитував клієнтів, які стикалися з тими ж проблемами, пов’язаними з криптовалютою, посилило ці ризики. Як сказав мені ONE інвестор: «Це все здавалося рецептом катастрофи, якщо Ціни криптовалют впадуть». І вони впали.

Крім того, врахуйте, що ці клієнти використовували SEN для сприяти «ПЛАТЕЖІВ на суму понад 1 ТРІЛЬЙОН дол. США з моменту її створення в 2017 році” (виділено в оригінальній презентації інвестора Silvergate 2022).

Неймовірно подумати, що банк середнього розміру, навіть ONE , у якому працював "вдвічі більше персоналу комплаєнсу, ніж у порівнянних банках такого розміру," зможе виконувати необхідні перевірки на запобігання відмиванню грошей, щоб виявити та зупинити підозрілу діяльність у багатьох клієнтів і багатьох валютних транзакцій у реальному часі. Обсяг і швидкість цих транзакцій — джерело обнадійливих прогнозів багатьох аналітиків — перевантажили комплаєнс-апарат Silvergate.

І деякі клієнти, усвідомлюючи цю слабкість, використовували SEN у незаконних цілях. Відповідно до судові документи, FTX і дочірня компанія Alameda Research використали слабкість програми комплаєнсу Silvergate і створили облікові записи для, здається, фіктивної дочірньої компанії (Northern Electronics), щоб приховати гроші, які використовувалися для торгової діяльності Alameda.

Тим не менш, ще до краху FTX існували докази того, що клієнти використовували SEN у незаконних цілях ще в Липень 2021 а конкретно для відмивання грошей у серпні 2022 року.

Журнал New York Magazine Intelligencer від 24 січня історія пропонує широкомасштабне звинувачення в такій нечесній діяльності, описуючи Silvergate як «банк, який бере участь у понад дюжині Крипто , які опинилися під розслідуванням, закритими, оштрафованими або збанкрутованими». Історія визначає численних клієнтів, які порушили закон (наприклад, засуджений австралійський Крипто митець Ponzi Stefan He Qin і Bittrex, біржа Криптовалюта і колишній акціонер і клієнт Silvergate, на якого влада США наклала санкції за переміщення грошей від імені Ірану та Сирії).

Читайте також: Джордж Калудіс - Банківська проблема Crypto не є іронією

Інші інвестори та дослідники чітко усвідомлювали проблеми Silvergate і публічно поділилися своїми поглядами (наприклад, досвідчений шорт-продавець Марк Коходес сказав Блок що «Сільвергейт є публічним місцем злочину, а Алан Лейн перебуває у в’язниці»), дійшовши до того, що надіслав листи до аудитора та регуляторів Silvergate описуючи проблеми та спонукаючи їх до дій.

Очевидна нездатність аналітиків зрозуміти й оцінити невідповідність між навичками керівництва та новою бізнес-моделлю, величезний балансовий ризик банку, пов’язаний з криптовалютою, можливі регулятивні ризики від пропозиції «несхвалених» продуктів і послуг, а також ризики ПВК мали серйозні наслідки. Окрім дозволу деяким клієнтам Silvergate брати участь у шахрайстві та інших недобросовісних діях, які завдали шкоди мільйонам людей, райдужні рекомендації аналітиків надали Silvergate відтінок інституційної легітимності.

Дехто QUICK зазначає, що Silvergate — це банківський крах, а не Крипто . Але я вважаю це черговим провалом TradFi: подібно до інституційних інвесторів, які інвестували в збанкрутілого кредитора Celsius Network і FTX, аналітики Silvergate використовували традиційні методи інвестування та показники для оцінки вартості нетрадиційної компанії, змусивши їх упустити вбудовані Крипто , які зрештою спричинили крах компанії. Якщо ми збираємося зупинити Крипто різанину, нам потрібно, щоб TradFi поставив лінзу DeFi.