Эксперты говорят, что решение Dapper Labs может SPELL проблемы для других централизованных проектов NFT

Недавнее юридическое решение может внести столь необходимую, хотя и не очень желанную, ясность в вопрос регулирования невзаимозаменяемых токенов (НФТ), которые могут определить, как централизованные компании будут входить в Web3.

Федеральный судья в Нью-Йорке, рассматривающий коллективный иск против Dapper Labs, в среду вынес решение отклонить ходатайство компании об отклонении иска.написав, что заявления истцов о том, что NFT-фишки Top Shot Moments под брендом NBA компании Dapper Labs являются ценными бумагами– и что их продажа без предварительной регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) является нарушением федеральных законов о ценных бумагах – «правдоподобны».

В своем 64-страничном постановлении, вынесенном в среду, судья окружного суда США Виктор Марреро из Южного округа Нью-Йорка рассмотрел сбор NFT компанией Dapper Labs по четырем пунктамтест Хауи, 90-летний метод, разработанный Верховным судом США для определения того, можно ли отнести определенные сделки к «инвестиционным контрактам».

Марреро заявил, что истцы убедительно доказали, чтоЛучшие NFTсоответствовал каждому из четырех пунктов теста Хауи. Четвертый пункт — что прибыль, ожидаемая от инвестиций, должна быть получена от усилий других — был особенно важен для анализа Марреро.

Поскольку Dapper Labs контролируетFLOW блокчейнаПоскольку коллекция NFT, а также торговая площадка, на которой NFT покупаются и продаются, построены, Марреро предположил, что финансовая жизнеспособность проекта зависит от дальнейшего успеха Dapper Labs.

«Все, чем владеют покупатели Moments, — это, по сути, строка кода, записанная в блокчейне FLOW », — написал Марреро. «Из этого следует, что если гипотетически Dapper Labs выйдет из бизнеса и закроет блокчейн FLOW , стоимость всех Moments упадет до нуля».

Хотя Dapper Labs попыталась в своем ходатайстве опровергнуть тот факт, что NFT являются цифровым эквивалентом любых других коллекционных предметов на картонной основе, таких как карточки с покемонами или бейсбольные карточки, Марреро принципиально не согласился.

«Именно та конкретная схема, по которой Dapper Labs предлагает Moments, создает достаточные правовые отношения между инвестором и промоутером для заключения инвестиционного контракта и, следовательно, обеспечения по Howey», — заключил Марреро.

Влиятельное решение

Хотя решение Марреро, по его собственному признанию, «узкое» (то есть оно не обязательно означает, что другие NFT являются ценными бумагами), не является окончательным и не создает прецедента, эксперты-юристы сходятся во мнении, что оно имеет важное значение — как для Dapper Labs, так и для более широкого пространства NFT.

Энтони Сабино, профессор права в Университете Сент-Джонс, сообщил CoinDesk, что Мнение Марреро о том, что NFT компании Dapper Labs соответствуют определению ценных бумаг, «не обязательно является прецедентом, но оно будет весьма влиятельным, поскольку исходит от Южного округа [Нью-Йорка], поскольку оно исходит от выдающегося юриста и просто имеет большой смысл».

«Судьи Южного округа Нью-Йорка особенно искусны в делах о ценных бумагах, поскольку находятся в нескольких минутах ходьбы от самой Уолл-стрит», — сказал Сабино. «Они держат руку на пульсе Уолл-стрит. Они видят эти дела постоянно».

Сабино добавил, что Южный округ Нью-Йорка подчиняется федеральному Апелляционному суду второго округа, который, по его словам, с 1970-х годов признан Верховным судом США «материнским судом» федеральных законов о ценных бумагах.

Однако другие юристы, такие как Джесси Хайнс, адвокат из Нью-Джерси, чья практика включает в себя законодательство о Криптовалюта , не видят оснований полагать, что анализ Марреро сулит катастрофу как для Dapper Labs, так и для всего пространства NFT.

Хайнс объяснил, что ходатайства об отклонении иска являются распространенной (и обычно безуспешной) попыткой остановить судебные иски до того, как они дойдут до суда.

«Адвокаты будут кричать «Аве Мария» [чтобы положить конец судебному разбирательству]», — сказал Хайнс CoinDesk. «Или, следуя аналогии с баскетболом, — делать полный бросок по площадке с закрытыми глазами».

Хайнс сообщил CoinDesk , что пока иск истцов считается «разумно обоснованным», жалоба будет передана на следующую стадию судебного разбирательства.

Проблема централизации

Независимо от того, создает ли решение Марреро прецедент или нет, эксперты по правовым вопросам сходятся во мнении, что другие судьи вряд ли будут единственными, кто примет к сведению его анализ, особенно его намек на то, что именно создание и контроль Dapper Labs над блокчейном FLOW и рынком привели к тому, что NFT-токены Top Shots попали под действие теста Хауи.

«Это дело касается централизации и внешних зависимостей», — сказал Майк Селиг, нью-йоркский юрист по Криптовалюта в Willkie Farr & Gallagher. «Истцы утверждают, что NFT отличаются от физических баскетбольных карточек, потому что Dapper [Labs] поддерживает блокчейн, на котором работают NFT, управляет вторичным рынком, на котором торгуются NFT, и занимается постоянным маркетингом NFT среди потребителей».

Мойш Пельц, партнер Falcon Rappaport & Berkman из Нью-Йорка, чья практика сосредоточена на криптовалютах и ​​интеллектуальной собственности, сказал CoinDesk , что «иронично», что решение Dapper Labs построить платформу на основе блокчейна FLOW «в конкретной попытке создать лучший потребительский опыт» было воспринято судом как должное.

«Поскольку Moments существуют исключительно на блокчейне FLOW , [Национальная баскетбольная ассоциация] пыталась решить многие финансовые, интеллектуальной собственности и нормативные проблемы, которые беспокоили владельцев брендов на публичных блокчейнах», — сказал Пельц. «Это решение напрямую бросает вызов обоснованию того, что централизованный опыт рынка NFT автоматически безопаснее для брендов».

Хотя Марреро истолковал свое собственное решение как «узкое» и утверждал, что «не все NFT, предлагаемые или продаваемые любой компанией, будут представлять собой ценную бумагу», Пельц заявил, что его решение должно подтолкнуть бренды «более глубоко рассмотреть относительные преимущества создания индивидуального опыта под их исключительным контролем на централизованных блокчейнах по сравнению с развертыванием на публичных блокчейнах».

Джереми Голдман, юрист по интеллектуальной собственности (ИС) и партнер юридической фирмы Frankfurt Kurnit Klein & Selz, сообщил CoinDesk, что это решение может стать хорошей новостью для проектов NFT, основанных на публичных блокчейнах.

«Люди, которые выпускают NFT на публичных блокчейнах и используют открытые торговые площадки, могут вздохнуть немного свободнее», — сказал Голдман. «Подавляющее большинство проектов NFT T раскрывают те ключевые факты, которые беспокоили суд».

Он отметил, что стратегия Dapper по созданию «огороженного сада» внутри своей платформы способствовала принятию решения, предоставив дальнейшие указания о том, как создавать платформы и продукты NFT.

«Как и в случае с большинством блокчейн-проектов, чем более централизовано предложение NFT, тем выше риск того, что предложение будет считаться ценной бумагой», — сказал Голдман. «Я надеюсь, что решение Dapper Labs поможет проинформировать суды, законодателей и регулирующие органы о фундаментальном различии между частными и публичными блокчейнами; между централизованными платформами и децентрализованными протоколами».

Является ли децентрализация решением?

«Этот случай показывает, что децентрализация так же важна в случае NFT, как и в случае с взаимозаменяемыми токенами», — сказал Селиг в интервью CoinDesk.

Сабино, профессор права, согласился. Он утверждал, что если бы Dapper Labs была более децентрализованной, она, возможно, избежала бы провокации Howey.

Сабино утверждал, что поскольку Dapper Labs контролировала рынок, на котором продавались ее NFT, роль инвесторов была уменьшена.

«Таким образом, покупатели становятся настоящими инвесторами, пассивными по своей природе, и, следовательно, делают это ценной бумагой, подпадающей под действие федеральных законов о ценных бумагах», — сказал Сабино. «В той степени, в которой существует децентрализация, а покупатели гораздо более активны и гораздо меньше полагаются на «усилия других», становится менее вероятным, что NFT подпадает под действие Howey».

Однако не все эксперты-юристы надеются, что децентрализация обеспечит какую-либо защиту проектам NFT.

«Я просто T думаю, что аргумент о том, что что-то централизовано или нецентрализовано, будет достаточным, чтобы победить в этом деле», — сказал Макс Дилендорф, юрист по Криптовалюта из Нью-Йорка, в интервью CoinDesk, указав на дело 2018 года, SEC подала в суд на децентрализованную торговую платформу EtherDelta.

В случае с EtherDelta, сказал Дилендорф, «[SEC] заявила: «Эй, вы знаете, нам на самом деле T равно, децентрализованы вы или нет, это не имеет значения. Вы запустили что-то незаконное, биржа работала как незарегистрированная биржа ценных бумаг, поэтому вы, как основатель, несете ответственность».

«Я думаю, невероятно сложно утверждать, что любой блокчейн-проект децентрализован. Это невозможно, верно?» — сказал Дилендорф. «Я T думаю, что кто-то сможет на это положиться».

Некоторые компании NFT, похоже, не обеспокоены

В то время как юристы могут нервничать по поводу последствий решения Марреро, основные игроки в сфере NFT пока не обеспокоены тем, какие последствия это дело может иметь для их будущих операций. Другими словами, они уверены в том, что NFT не являются ценными бумагами.

«Суды неоднократно устанавливали, что потребительские товары, включая предметы искусства и коллекционирования, такие как баскетбольные карточки, не являются ценными бумагами в соответствии с федеральным законодательством», — сообщил представитель Dapper Labs изданию CoinDesk. «Мы уверены, что то же самое относится к Moments и другим предметам коллекционирования, цифровым или иным, и с нетерпением ждем возможности решительно отстаивать свою позицию в суде по мере продолжения разбирательства дела».

Джош Розенблатт, главный операционный директор и главный юрисконсульт Co:Create, компании, которая помогает проектам NFT запускать собственные криптовалюты, сообщил CoinDesk , что с точки зрения регулирования дело Dapper Labs «не является важным решением» и что оно не создаст прецедента для будущей классификации NFT как ценных бумаг.

«В конечном итоге, если токен, будь он взаимозаменяемым или нет, будет считаться ценной бумагой, то эмитенту придется либо зарегистрироваться в SEC, либо воспользоваться освобождением от регистрации», — сказал Розенблатт. «Я думаю, что Криптo будет с нетерпением наблюдать со стороны, и я лично буду шокирован, если решение в конечном итоге будет не в пользу Top Shot».

Розенблатт уточнил, что, хотя риск того, что регулирующие органы сочтут NFT ценными бумагами, невелик,фракционированные NFT – или NFT, которые представляют собой совместное владение ONE токеном – с большей вероятностью попадают в эту категорию.

Санджай Рагхаван, руководитель инициатив Web3 в блокчейн-компании Roofstock onChain, занимающейся недвижимостью, сообщил CoinDesk, что специфика схемы Dapper Labs по созданию закрытого блокчейна и торговой площадки может сделать ее NFT ценными бумагами, но применение того же правила ко всем NFT будет «широким превышением» теста Хауи.

«Существует множество проектов NFT, работающих на публичных блокчейнах с высокой потребительской стоимостью и связанными с ними правами интеллектуальной собственности, которые T обязательно соответствуют критериям теста Хауи», — сказал Рагхаван. «Будь то стейкинг как услуга, программы доходности стейблкоинов или NFT на частных блокчейнах, можно рассмотреть сотни апелляционных дел, чтобы определить, что является инвестиционным контрактом, а что, скорее всего, нет».

Взгляд вперед

Хотя нормативно-правовая база NFT все еще остается относительно новой территорией как для создателей, так и для коллекционеров, решение Dapper Labs может оказаться не слишком многообещающим для будущего токенизированной экономики.

Особенно сложно компаниям Web3, которые полагаются на централизованные структуры, чтобы помочь связать потребителей и бренды, что является этикой многих из этих проектов. Поскольку такие популярные бренды, какНика и Старбаксделают первые шаги в области NFT, решение Dapper Labs может послужить предупреждающим знаком для централизованных компаний, подключающихся к Web3.

Представитель вторичного рынка NFT OpenSea сообщил CoinDesk , что классификация всех NFT как ценных бумаг T является правдоподобной из-за различной полезности токенов. Хотя базовая Технологии может быть смежной, их варианты использования, такие как игры, искусство, продажа билетов и цифровая идентификация, заслуживают разных уровней нормативного контроля.

Хотя регулирующие органы могут продолжать использовать критерии теста Хауи в отношении проектов, которые могут быть отнесены к ценным бумагам, Goldman считает, что это решение является важным шагом на пути к обеспечению ясности регулирования для всех проектов NFT, охватывающих это пространство, как государственных, так и частных.

«Независимо от того, правильно это или нет, это решение представляет собой одно из лучших юридических указаний, которые я когда-либо видел, — по сути, это своего рода дорожная карта — о том, как структурировать проекты NFT таким образом, чтобы минимизировать риски, связанные с ценными бумагами», — сказал Голдман.

Полный текст постановления читайте ниже:

CoinDesk