Maaaring SPELL ng Problema ang Dapper Labs para sa Iba Pang Centralized NFT Projects, Sabi ng Mga Eksperto

Ang isang kamakailang legal na desisyon ay maaaring mag-alok ng ilang kailangang-kailangan – bagama’t hindi gaanong nagustuhan – ang kalinawan sa unahan ng regulasyong landscape para sa mga hindi magagamit na mga token (NFT) na maaaring tukuyin kung paano nagpapatuloy ang mga sentralisadong kumpanya sa pagpasok sa Web3.

Ang pederal na hukom sa New York na nangangasiwa sa isang class-action na demanda laban sa Dapper Labs ay nagpasya noong Miyerkules na tanggihan ang mosyon ng kumpanya na i-dismiss ang demanda, isinulat na sinasabi ng mga nagsasakdal na ang mga NFT na may tatak ng NBA na Top Shot Moments ng Dapper Labs ay mga securities – at ang pagbebenta ng mga ito nang hindi muna nagrerehistro sa U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ay isang paglabag sa mga pederal na securities laws – ay “maaaring mangyari.”

Sa kanyang 64-pahinang desisyon noong Miyerkules, itinuring ni U.S. District Court Judge Victor Marrero ng Southern District ng New York ang koleksyon ng NFT ng Dapper Labs sa ilalim ng apat na prong ng Howey test, isang 90-taong-gulang na paraan na ginawa ng Korte Suprema ng U.S. upang matukoy kung ang ilang partikular na transaksyon ay kwalipikado bilang "mga kontrata sa pamumuhunan."

Ipinahayag ni Marrero na ang mga nagsasakdal ay sapat na nangatuwiran na ang Mga Top Shot NFT nakilala ang bawat isa sa apat na prong ng Howey Test. Ang pang-apat na prong - na ang mga kita na inaasahan mula sa isang pamumuhunan ay dapat makuha mula sa mga pagsisikap ng iba - ay partikular na mahalaga sa pagsusuri ni Marrero.

Dahil kontrolado ng Dapper Labs ang FLOW ng blockchain itinayo ang koleksyon ng NFT gayundin ang marketplace kung saan binili at ibinebenta ang mga NFT, iminungkahi ni Marrero na ang kakayahang pinansyal ng proyekto ay nakasalalay sa patuloy na tagumpay ng Dapper Labs.

"Ang lahat ng pagmamay-ari ng mga Moments ay, mahalagang, ang linya ng code na naitala sa FLOW Blockchain," isinulat ni Marrero. "Kasunod nito, kung, hypothetically, ang Dapper Labs ay nawala sa negosyo at isara ang FLOW Blockchain, ang halaga ng lahat ng Moments ay bababa sa zero."

Bagama't sinubukan ng Dapper Labs na makipagtalo sa mosyon nito na bale-walain na ang mga NFT ay ang digital na katumbas ng anumang iba pang kinokolektang nakabatay sa karton, tulad ng mga Pokemon card o baseball card, sa panimula ay hindi sumang-ayon si Marrero.

"Ito ang partikular na pamamaraan kung saan nag-aalok ang Dapper Labs ng Mga Sandali na lumilikha ng sapat na legal na relasyon sa pagitan ng mamumuhunan at tagataguyod upang magtatag ng isang kontrata sa pamumuhunan, at sa gayon ay isang seguridad, sa ilalim ni Howey," pagtatapos ni Marrero.

Isang maimpluwensyang pasya

Bagama't ang desisyon ni Marrero ay, sa pamamagitan ng kanyang sariling pag-amin, "makitid" (ibig sabihin ay hindi ito nangangahulugan na ang ibang mga NFT ay mga mahalagang papel), at hindi pangwakas o nagtatakda ng precedent, sumasang-ayon ang mga eksperto sa batas na ito ay makabuluhan - kapwa para sa Dapper Labs at sa mas malawak na espasyo ng NFT.

Si Anthony Sabino, isang propesor ng batas sa St. John's University, ay nagsabi sa CoinDesk na ang Opinyon ni Marrero na ang mga NFT ng Dapper Labs ay nakakatugon sa kahulugan ng mga securities "maaaring hindi kinakailangang maging precedential, ngunit ito ay lubos na maimpluwensyahan dahil ito ay nagmumula sa Southern District [ng New York], dahil ito ay mula sa isang kilalang jurist at dahil ito ay may kabuluhan lamang."

"Ang mga hukom sa Southern District ng New York ay partikular na sanay sa mga kaso ng securities, sa kadahilanang sila ay nasa maigsing distansya ng Wall Street mismo," sabi ni Sabino. "Nasa pulso ng Wall Street ang kanilang daliri. Nakikita nila ang mga kasong ito sa lahat ng oras."

Idinagdag ni Sabino na ang Southern District ng New York ay nag-uulat sa pederal na Second Circuit Court of Appeals, na aniya ay kinikilala ng Korte Suprema ng U.S. mula noong 1970s bilang ang "mother court" ng mga federal securities laws.

Ang iba pang mga abogado, gayunpaman, tulad ni Jesse Hynes, isang abogadong nakabase sa New Jersey na may kasamang batas sa Cryptocurrency , ay nakakakita ng mas kaunting dahilan upang maniwala na ang pagsusuri ni Marrero ay nagdudulot ng sakuna para sa alinman sa Dapper Labs o sa mas malawak na espasyo ng NFT.

Ang mga mosyon na i-dismiss, ipinaliwanag ni Hynes, ay karaniwan – at kadalasang hindi matagumpay – ang mga pagtatangka na ihinto ang mga demanda bago sila makarating sa paglilitis.

"Magsusuka ang mga abogado ng 'Aba Ginoong Maria' [upang wakasan ang paglilitis]," sinabi ni Hynes sa CoinDesk. “O, alinsunod sa analogy ng basketball – isang full court shot na nakapikit.”

Sinabi ni Hynes sa CoinDesk na hangga't ang paghahabol ng mga nagsasakdal ay itinuring na "makatwirang magagawa," ang reklamo ay determinadong magpatuloy sa susunod na yugto ng paglilitis.

Isang isyu ng sentralisasyon

Kung ang desisyon ni Marrero ay nagtakda o hindi, ang mga eksperto sa batas ay sumasang-ayon na ang ibang mga hukom ay halos hindi lamang ang mga tao na mapapansin ang kanyang pagsusuri - lalo na ang kanyang insinuation na ito ay ang paglikha at kontrol ng Dapper Labs sa FLOW blockchain at ang marketplace na nagdala ng Top Shots NFTs sa ilalim ng Howey Test's prongs.

"Ang kasong ito ay tungkol sa sentralisasyon at mga panlabas na dependency," sabi ni Mike Selig, isang abogado ng Cryptocurrency na nakabase sa New York sa Willkie Farr & Gallagher. "Ang mga nagsasakdal ay nangangatuwiran na ang mga NFT ay nakikilala mula sa mga pisikal na basketball trading card dahil ang Dapper [Labs] ay nagpapanatili ng blockchain kung saan ang mga NFT ay nagpapatakbo, nagpapatakbo ng pangalawang pamilihan kung saan ang mga NFT ay nakikipagkalakalan at nakikibahagi sa patuloy na marketing ng mga NFT sa mga mamimili."

Si Moish Peltz, isang New York-based na kasosyo sa Falcon Rappaport & Berkman na ang pagsasanay ay nakatutok sa mga cryptocurrencies at intelektwal na ari-arian, ay nagsabi sa CoinDesk na ito ay "ironic" na ang desisyon ng Dapper Labs na bumuo sa ibabaw ng FLOW blockchain "sa isang partikular na pagtatangka upang lumikha ng isang mas mahusay na karanasan sa consumer ay kinuha ng Korte."

"Dahil ang Moments ay eksklusibong nakatira sa FLOW blockchain, ang [National Basketball Association] ay nagsisikap na lutasin ang marami sa mga isyu sa pananalapi, intelektwal na ari-arian at regulasyon na nagpahirap sa mga may-ari ng tatak sa mga pampublikong blockchain," sabi ni Peltz. "Direktang hinahamon ng desisyong ito ang katwiran na ang isang sentralisadong karanasan sa NFT marketplace ay awtomatikong mas ligtas para sa mga brand."

Bagama't binigyang-kahulugan ni Marrero ang kanyang sariling desisyon bilang "makitid" at nangatuwiran na "hindi lahat ng NFT na inaalok o ibinebenta ng anumang kumpanya ay bubuo ng isang seguridad," sinabi ni Peltz na ang kanyang desisyon ay dapat itulak ang mga tatak na "mas malalim na isaalang-alang ang mga kamag-anak na merito kung bubuo ng mga customized na karanasan sa ilalim ng kanilang eksklusibong kontrol sa mga sentralisadong blockchain, kumpara sa pag-deploy sa mga pampublikong blockchain."

Si Jeremy Goldman, isang abogado ng intelektwal na ari-arian (IP) at kasosyo sa law firm na Frankfurt Kurnit Klein & Selz, ay nagsabi sa CoinDesk na ang desisyon ay maaaring magandang balita para sa mga proyekto ng NFT na nagtatayo sa mga pampublikong blockchain.

"Ang mga taong gumagawa ng NFT sa mga pampublikong blockchain at paggamit ng mga bukas na pamilihan ay maaaring makahinga nang kaunti," sabi ni Goldman. "Ang karamihan sa mga proyekto ng NFT ay T nagbabahagi ng mga pangunahing katotohanan na gumugulo sa korte."

Nabanggit niya na ang diskarte ng Dapper sa paglikha ng isang "napapaderan na hardin" sa loob ng platform nito ay ang nag-ambag sa desisyon, na nagbibigay ng gabay sa hinaharap kung paano lumikha ng mga platform at produkto ng NFT.

"Tulad ng karamihan sa mga pakikipagsapalaran sa blockchain, mas sentralisado ang pag-aalok ng NFT, mas malaki ang panganib na ang alok ay ituring na isang seguridad," sabi ni Goldman. "Ang aking pag-asa ay ang desisyon ng Dapper Labs ay nakakatulong na turuan ang mga korte, mambabatas at regulator sa pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng pribado at pampublikong blockchain; sa pagitan ng mga sentralisadong platform at mga desentralisadong protocol."

Desentralisasyon ba ang solusyon?

"Ang kasong ito ay nagpapakita na ang desentralisasyon ay kasinghalaga sa kaso ng mga NFT tulad ng sa mga fungible na token," sinabi ni Selig sa CoinDesk.

Sumang-ayon si Sabino, ang propesor ng batas. Nagtalo siya na kung ang Dapper Labs ay mas desentralisado, posibleng naiwasan nito ang pag-trigger kay Howey.

Dahil kontrolado ng Dapper Labs ang marketplace kung saan ibinebenta ang mga NFT nito, sinabi ni Sabino, ang papel ng mga namumuhunan ay nabawasan.

"Sa ganoong paraan, ang mga bumibili ay nagiging mga tunay na mamumuhunan, pasibo sa kalikasan, at samakatuwid ay ginagawa itong isang seguridad na napapailalim sa mga pederal na batas ng seguridad," sabi ni Sabino. "Hanggang sa may desentralisasyon at ang mga bumibili ay mas aktibo at sila ay hindi gaanong umaasa sa 'mga pagsisikap ng iba,' kung gayon nagiging mas malamang na ang NFT ay nasa loob ni Howey."

Gayunpaman, hindi lahat ng legal na eksperto ay umaasa na ang desentralisasyon ay mag-aalok ng anumang proteksyon para sa mga proyekto ng NFT.

"T ko lang iniisip na ang argumento ng isang bagay na sentralisado o hindi sentralisado ay sapat upang talunin ang kasong ito," sabi ni Max Dilendorf, isang abogado ng Cryptocurrency na nakabase sa New York, sa CoinDesk, na itinuro ang isang kaso noong 2018. Ang SEC ay dinala laban sa desentralisadong trading platform na EtherDelta.

Sa kaso ng EtherDelta, sinabi ni Dilendorf, "sabi ng [SEC], 'Uy, alam mo, T kaming pakialam kung desentralisado ka o hindi, wala itong kinalaman. Naglunsad ka ng isang bagay na ilegal, ang palitan ay pinatakbo bilang isang hindi rehistradong securities exchange, kaya ikaw, bilang tagapagtatag, ay mananagot."

"Sa tingin ko napakahirap na gumawa ng argumento na ang anumang proyekto ng blockchain ay desentralisado. Imposible, tama ba?" Sabi ni Dilendorf. “Sa palagay ko ay T sinuman ang makakaasa niyan.”

Ang ilang mga kumpanya ng NFT ay lumilitaw na hindi nababahala

Bagama't maaaring kinakabahan ang mga abogado tungkol sa mga implikasyon ng desisyon ni Marrero, ang mga pangunahing manlalaro sa espasyo ng NFT ay hindi nababahala sa mga implikasyon na maaaring magkaroon ng kaso sa kanilang mga operasyon sa hinaharap. Sa madaling salita, tiwala sila sa paniniwala na ang mga NFT ay hindi mga mahalagang papel.

"Paulit-ulit na natagpuan ng mga korte na ang mga consumer goods - kabilang ang sining at mga collectible tulad ng basketball card - ay hindi mga securities sa ilalim ng pederal na batas," sinabi ng isang kinatawan mula sa Dapper Labs sa CoinDesk. "Kami ay kumpiyansa na ganoon din ang totoo para sa Moments at iba pang mga collectible, digital o kung hindi man, at umaasa kaming puspusang ipagtanggol ang aming posisyon sa korte habang nagpapatuloy ang kaso."

Sinabi ni Josh Rosenblatt, punong operating officer at pangkalahatang tagapayo ng Co:Create, isang kumpanya na tumutulong sa mga proyekto ng NFT na CoinDesk ang kanilang sariling mga cryptocurrencies, na patungkol sa regulasyon ang kaso ng Dapper Labs ay "hindi isang mahalagang desisyon," at ang kaso ay hindi magtatakda ng precedent para sa hinaharap ng mga NFT na inuri bilang mga securities.

"Sa huli, kung ang isang token, kung fungible o hindi fungible, ay itinuring na isang seguridad, kung gayon ang nagbigay ay kakailanganing magparehistro sa SEC o samantalahin ang isang exemption mula sa pagpaparehistro," sabi ni Rosenblatt. "Sa palagay ko ang komunidad ng Crypto ay sabik na manood mula sa gilid, at ako mismo ay magugulat kung ang desisyon sa huli ay labag sa Top Shot."

Tinukoy ni Rosenblatt na habang mababa ang panganib ng mga regulator na ituring ang mga NFT bilang mga securities, fractionalized na mga NFT – o mga NFT na kumakatawan sa ibinahaging pagmamay-ari ng ONE token – ay mas malamang na mahulog sa kategoryang ito.

Sanjay Raghavan, pinuno ng Web3 initiatives sa blockchain real-estate company na Roofstock onChain, ay nagsabi sa CoinDesk na ang pagtitiyak ng scheme ng Dapper Labs na lumikha ng pribadong blockchain at marketplace ay maaaring maging mga NFT nito bilang mga securities, ngunit ang paglalapat ng parehong desisyon sa lahat ng NFT ay magiging isang "malawak na overreach" ng Howey Test.

"Maraming proyekto ng NFT na tumatakbo sa mga pampublikong blockchain na may mataas na halaga ng pagkonsumo at nauugnay na mga karapatan sa IP na T kinakailangang matugunan ang mga prong ng Howey Test," sabi ni Raghavan. “Ito man ay staking-as-a-service, stablecoin yield program o NFT sa mga pribadong blockchain, posibleng tingnan ang daan-daang kaso ng apela upang matukoy kung ano ang bumubuo sa isang kontrata sa pamumuhunan at kung ano ang malamang na hindi."

Nakatingin sa unahan

Bagama't medyo bagong teritoryo pa rin ang NFT regulatory landscape para sa parehong mga creator at collector, ang desisyon ng Dapper Labs ay maaaring hindi nangangako para sa kinabukasan ng isang tokenized na ekonomiya.

Lalo na mahirap para sa mga kumpanya ng Web3 na umaasa sa mga sentralisadong entity upang tumulong na ikonekta ang mga consumer at brand, na nagsisilbing etos sa likod ng marami sa mga proyektong ito. Bilang mga pangunahing tatak tulad ng Nike at Starbucks gawin ang kanilang mga unang hakbang sa mga NFT, ang desisyon ng Dapper Labs ay maaaring magsilbing babala para sa mga sentralisadong kumpanyang nag-tap sa Web3.

Isang kinatawan mula sa pangalawang NFT marketplace na OpenSea ang nagsabi sa CoinDesk na ang pag-uuri sa lahat ng NFT bilang mga securities ay T kapani-paniwala dahil sa iba't ibang utility ng mga token. Bagama't maaaring magkatabi ang pinagbabatayan Technology , ang kanilang mga kaso ng paggamit tulad ng paglalaro, sining, pagti-ticket at digital na pagkakakilanlan ay lahat ay nararapat sa iba't ibang antas ng pagsusuri sa regulasyon.

Bagama't maaaring patuloy na gamitin ng mga regulator ang Howey Test prongs sa mga proyektong nagdudulot ng panganib na maiuri bilang mga securities, naniniwala si Goldman na ang desisyon ay isang mahalagang hakbang sa pagbibigay ng kalinawan ng regulasyon para sa lahat ng proyekto ng NFT na sumasaklaw sa espasyo, pampubliko man o pribado.

"Tama o mali, ang desisyon ay nagbibigay ng ilan sa mga pinakamahusay na legal na patnubay na nakita ko - karaniwang isang mapa ng daan - kung paano buuin ang mga proyekto ng NFT sa isang paraan na nagpapaliit sa mga panganib sa seguridad," sabi ni Goldman.

Basahin ang buong desisyon sa ibaba:

CoinDesk