Состояние слияний и поглощений DAO

В конце 2021 года два DeFi DAO — Fei Protocol и RARI Capital — приступили к тому, что должно было стать преобразующим слиянием. Идея была проста: Fei со своим алгоритмическим стейблкоином объединит усилия с RARI, пионером в области пулов кредитования без разрешения, чтобы создать DeFi-центр, управляемый одним DAO. Их сообщества одобрили слияние с подавляющей поддержкой, и в декабре родился Tribe DAO.

Через девять месяцев он умер.

Крах Fei-Rari вызвал шок в экосистеме, но это был далеко не единственный случай слияния и поглощения DAO, даже в 2021 году. Gnosis и xDAI (условный успех), Aragon и Vocdoni (средний провал), Yearn и Cream/ SUSHI/Pickle (трудно сказать) — все они объединились. С 2020 года более 65 сделок были заключены DAO, стремящимися к масштабированию, слиянию или консолидации. Сегодня, состояние DAO M&Aболее яркий, чем когда-либо.

Традиционные слияния и поглощения имеют четкие сценарии. Корпоративные советы директоров ведут переговоры о сделках, инвестиционные банки структурируют финансирование, а юридические команды обеспечивают соблюдение. Но DAO действуют в неизведанных водах. Управление хаотично. Нет генерального директора, который бы подписывал сделки, и держатели токенов голосуют, часто с непредсказуемыми результатами. Или они Словарь об этом постфактум, как в случае с сообществом Арагона.

Как мы обнаружили в письменной формеСостояние слияний и поглощений DAO отчет: оценки неясны, поскольку токены DAO сильно колеблются, что затрудняет справедливую оценку приобретений или удовлетворение ожиданий держателей токенов, как это видно на примере Fei-Rari и Gnosis-xDAI. Регулирование — это мина. Отсутствие стандартов для юридически обязывающих транзакций DAO препятствует реализации потенциально ценных соглашений.

Вместо этого DAO обращаются к миграции токенов и своп-контрактам в качестве обходных путей для неопределенности регулирования. Проблемы безопасности остаются сложными для DAO, поскольку взломы могут стереть миллиарды в одночасье. Просто спросите держателей токенов Фэя, которым пришлось покрыть 80 миллионов долларов за эксплойт RARI .

А иногда «слияния» вовсе T являются слияниями: объявленные Yearn Finance слияния с Yearn, PIckle, Cream, Sushiswap и Akropolis на самом деле были серией свободных партнерств, которые породили значительную путаницу в вопросах управления и ответственности.

Учитывая все вышесказанное, мы считаем, что M&A может стать сверхдержавой DAO. То есть, DAO могут реально осуществлять M&A более эффективно и распознавать больше синергии, чем любая традиционная организация. Представьте себе стандартизированные контракты обмена и поглощения, платформы для Истории M&A или конгломераты протоколов, которые создают более богатые, более интегрированные экосистемы на цепочке.

Несмотря на трудности, DAO M&A здесь, чтобы остаться. Если что, растущая сложность экосистем Web3 делает консолидацию неизбежной. Но для того, чтобы будущие сделки были успешными, DAO должны пересмотреть свой подход к M&A. Лучшее согласование управления имеет решающее значение, поскольку DAO нужны структурированные рамки для согласования стимулов заинтересованных сторон и избежания внутренних распрей, которые погубили Fei-Rari.

Необходимы более вдумчивые оценки, поскольку обмен токенов — это не то же самое, что выкуп за наличные; модели оценки должны учитывать ликвидность токенов, силу управления и потенциал будущих доходов. Безопасность должна быть главным приоритетом, со строгими аудитами смарт-контрактов и стресс-тестами для предотвращения обоих катастрофических эксплойтов. И DAO должны взаимодействовать с этой сложной динамикой, а не отмахиваться от нее — и инвестировать в инфраструктуру и партнерства для их реализации.

Если DAO смогут Словарь из этих ранних экспериментов, слияния и поглощения могут стать важнейшим инструментом для создания устойчивых и масштабируемых децентрализованных организаций.

Но мы пока не достигли этой цели. Объединение DAO — это T просто объединение двух казначейств. Речь идет об интеграции сообществ, структур управления и технических систем способами, которые повышают, а не подрывают ценность этих организаций.

Полный отчет о состоянии слияний и поглощений в DAO (февраль 2025 г.), подготовленный DAOstar, Areta и Университетом Эмори, доступенздесь.