Как токенизированные фонды денежного рынка притупили звезду стейблкоина

Это был знаменательный год для рынка стейблкоинов — 11 месяцев притока средств подряд и рекордная рыночная капитализация в $171 млрд. Все вмешиваются, даже те отрасли, которые стейблкоины угрожают разрушить.

Недавно запущена Visa платформа, помогающая банкам выпускать стейблкоины и использовать их в своей сети, ONE из первых ее обладателей стал испанский банк BBVA. PYUSD от PayPal, запущенный в 2023 году, недавно достиг рыночной капитализации в 1 миллиард долларов и недавно выполнил свое первый бизнес-платеж через стейблкоин. Ходят слухи, что Revolutзапуск собственной стабильной монеты,и Полосатый только что ударилСделка на 1,1 миллиарда долларовс крупной платформой стейблкоинов.

Это отчасти связано с тем, что стейблкоины оказались невероятно полезными и прибыльными для эмитентов. Они служат стабильным хранилищем стоимости, средством для платежей и торговли, особенно для денежных переводов, торгового обеспечения и торговых расчетов между традиционными Финансы и блокчейн-сетями. Базовые активы стейблкоинов, часто казначейские облигации США или другие краткосрочные активы с фиксированным доходом, приносят эмитентам постоянную доходность.

В то время как Tether и Circle присваивают себе эту прибыль, новые и инновационные участники рынка перекладывают прибыль на пользователей, чтобы захватить долю рынка.

Ethena Labs была запущена в феврале 2024 года с обещанием стабильной доходности через свой стейблкоин sUSDe. Она выполнила свое обещание и накопила более 1,2 млрд долларов рыночной капитализации. За ней последовали и другие, такие какMountain Protocol и Paxos International, который также стремится передавать доходность от базовых активов непосредственно пользователям.Недавнее внедрение USDS компанией BitGoиUSDG Глобальной долларовой сетиобещают распространить «вознаграждения» по всем своим экосистемам.

Несмотря на привлекательность этого нововведения, доходные стейблкоины ограничены в большинстве крупных финансовых центров, таких как США, поскольку они почти наверняка являются ценными бумагами, находящимися вне регулирующего надзора.

Этот регуляторный тупик проложил путь новому классу конкурентов, которые грозят обогнать стейблкоины: токенизированные доходные инструменты, такие как фонды денежного рынка. Эти ончейн-продукты, регулируемые SEC в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года, предлагают те же преимущества, что и стейблкоины — стабильную стоимость, простоту перевода и полезность в расчетах — а также обеспечивают стабильную прибыль за счет инвестирования в казначейские облигации США, облигации и эквиваленты наличности.

Ведущие управляющие активами BlackRock и Franklin Templeton являются первопроходцами в этой области, запустив токенизированные фонды денежного рынка, которые на сегодняшний день накопили почти $1 млрд активов. Будут и другие, сState Street работает над токенизированным фондом BOND и денежного рынка.

Теперь BlackRock продвигает свой фонд денежного рынка и токен BUIDL наиспользоваться в качестве обеспечения для торговли деривативами на биржах DeFi. Преимущество по сравнению со стейблкоинами для этой цели очевидно, поскольку трейдеры могут продолжать получать доход, размещая BUIDL в качестве обеспечения. Это поднимает вопрос: борются ли эмитенты стейблкоинов за рынок, который уже продвинулся?

Рыночные возможности использования токенизированных фондов денежного рынка в качестве источника обеспечения в настоящее время ограничены DeFi, объем которых, по оценкам, достигнет 48 миллиардов долларов к 2031 году.по данным IBS Intelligence. Для сравнения, капитализация только фондового рынка США составляет более 50 триллионов долларов,на основе данных от Всемирной федерации бирж (WFE) и Ассоциации индустрии ценных бумаг и финансовых Рынки (SIFMA).

Очевидно, что настоящая ценность этих финансовых инструментов заключается в их применении на традиционных финансовых Рынки по мере их эволюции от электронных к цифровым.

Однако для достижения этого требуются значительные улучшения в базовой рыночной инфраструктуре, чтобы обеспечить широкое использование токенизированных фондов в качестве прокси-серверов стейблкоинов или источников обеспечения. В настоящее время продукты BlackRock и Franklin Templeton работают в закрытых сетях, доступных избранным инвесторам, с ограниченной совместимостью между различными блокчейн-платформами.

Для раскрытия полной стоимости токенизированных фондов требуется инфраструктура публичного рынка, которая может поддерживать бесперебойную торговлю, расчеты, клиринг и хранение ценных бумаг цифровых активов. Отсутствие в США комплексной рыночной структуры, которая поддерживает полный жизненный цикл торговли ценными бумагами цифровых активов, ограничивает доступ этих доходных инструментов к более широким финансовым Рынки — на данный момент.

По мере того, как регулируемые, приносящие доход токены, поддерживаемые финансовыми гигантами, набирают обороты, а рыночная инфраструктура развивается для их поддержки, эмитенты стейблкоинов могут оказаться в ситуации, когда им приходится бороться за сокращающийся рынок. Фонды токенизированного денежного рынка предлагают не только стабильность и ликвидность, но и регулирующий надзор и стабильную доходность — качества, которые могут переопределить ландшафт цифровых активов и заставить традиционные стейблкоины с трудом KEEP конкуренцию.

Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.