Comment les fonds monétaires tokenisés ont affaibli l'étoile des stablecoins

L'année 2018 a été exceptionnelle pour le marché des stablecoins : 11 mois consécutifs d'afflux de capitaux et une capitalisation boursière historique de 171 milliards de dollars. Tout le monde s'y intéresse, même les secteurs que les stablecoins menacent de perturber.

Visa récemment lancé Une plateforme permettant aux banques d'émettre des stablecoins et de les utiliser sur l'ensemble de leur réseau. La banque espagnole BBVA a été ONEune de ses premières utilisatrices. Le PYUSD de PayPal, lancé en 2023, a récemment atteint une capitalisation boursière d'un milliard de dollars et a récemment exécuté son premier paiement commercial via stablecoin. La rumeur dit que Revolut estlancer son propre stablecoin,et Stripe vient de frapper unAccord de 1,1 milliard de dollarsavec une plateforme stablecoin majeure.

Cela s'explique en partie par le fait que les stablecoins se sont révélés extrêmement utiles et lucratifs pour les émetteurs. Ils servent de réserve de valeur stable, de moyen de paiement et de commerce, notamment pour les transferts de fonds, de garantie commerciale et de règlement des transactions entre la Finance traditionnelle et les réseaux blockchain. Les actifs sous-jacents des stablecoins, souvent des bons du Trésor américain ou d'autres titres à revenu fixe à court terme, offrent aux émetteurs des rendements constants.

Alors que Tether et Circle empochent ces bénéfices, de nouveaux entrants innovants sur le marché transmettent les rendements aux utilisateurs pour conquérir des parts de marché.

Ethena Labs a été lancé en février 2024 avec la promesse d'un rendement constant grâce à son stablecoin sUSDe. L'entreprise a tenu ses promesses et a accumulé plus de 1,2 milliard de dollars de capitalisation boursière. D'autres ont suivi, commeProtocole de montagne et Paxos International, qui cherche également à transmettre le rendement des avoirs sous-jacents directement aux utilisateurs.Introduction récente de l'USDS par BitGoet leUSDG du Global Dollar Networkpromettent de répartir les « récompenses » dans leurs écosystèmes.

Malgré l’attrait de cette innovation, les stablecoins générant des rendements sont restreints dans la plupart des grands centres financiers, comme les États-Unis, car il s’agit presque certainement de titres opérant en dehors de la surveillance réglementaire.

Cette impasse réglementaire a ouvert la voie à une nouvelle catégorie de concurrents qui menace de supplanter les stablecoins : les instruments à rendement tokenisés, comme les fonds monétaires. Ces produits on-chain, réglementés par la SEC en vertu de l'Investment Company Act de 1940, offrent les mêmes avantages que les stablecoins : stabilité de la valeur, facilité de transfert et utilité pour les règlements, tout en offrant des rendements stables grâce à des investissements dans des bons du Trésor, des obligations et des équivalents de trésorerie américains.

Les principaux gestionnaires d'actifs BlackRock et Franklin Templeton sont parmi les premiers à se lancer dans ce secteur, avec le lancement de fonds monétaires tokenisés qui ont accumulé à ce jour près d'un milliard de dollars d'actifs. D'autres sont à venir, notammentState Street travaille sur un fonds BOND et monétaire tokenisé.

BlackRock fait désormais progresser son fonds du marché monétaire et son jeton BUIDLêtre utilisé comme garantie pour le trading de produits dérivés sur les bourses DeFiL'avantage par rapport aux stablecoins à cet égard est évident : les traders peuvent continuer à générer des rendements tout en déposant des BUIDL en garantie. Cela soulève la question suivante : les émetteurs de stablecoins se disputent-ils un marché déjà en pleine évolution ?

L'opportunité de marché pour les fonds monétaires tokenisés en tant que source de garantie se limite actuellement à la DeFi, qui devrait atteindre 48 milliards de dollars d'ici 2031.selon IBS IntelligenceEn comparaison, la capitalisation boursière américaine à elle seule dépasse les 50 000 milliards de dollars,basé sur des données de la Fédération mondiale des bourses (WFE) et de la Securities Industry and Financial Marchés Association (SIFMA).

De toute évidence, le véritable enjeu de ces instruments financiers réside dans leur application au sein des Marchés financiers traditionnels, à mesure qu’ils évoluent de l’électronique vers le numérique.

Pour y parvenir, des avancées significatives dans l'infrastructure de marché sous-jacente sont toutefois nécessaires afin de permettre l'utilisation généralisée de fonds tokenisés comme proxys de stablecoins ou sources de garantie. Actuellement, les produits de BlackRock et de Franklin Templeton fonctionnent au sein de réseaux fermés, accessibles à certains investisseurs, avec une interopérabilité limitée entre les différentes plateformes blockchain.

Pour exploiter pleinement la valeur des fonds tokenisés, il est nécessaire de disposer d'une infrastructure de marché public capable de prendre en charge la négociation, le règlement, la compensation et la conservation fluides des actifs numériques. Aux États-Unis, l'absence d'une structure de marché complète prenant en charge l'intégralité du cycle de vie des actifs numériques limite, pour l'instant, l'accès de ces instruments porteurs de rendement aux Marchés financiers plus larges.

Alors que les jetons réglementés et porteurs de rendement, soutenus par des géants financiers, gagnent du terrain et que l'infrastructure de marché évolue pour les soutenir, les émetteurs de stablecoins pourraient se retrouver confrontés à un marché en déclin. Les fonds monétaires tokenisés offrent non seulement stabilité et liquidité, mais aussi une surveillance réglementaire et des rendements stables – des qualités qui pourraient redéfinir le paysage des actifs numériques et empêcher les stablecoins traditionnels de KEEP le rythme.

Remarque : les opinions exprimées dans cette colonne sont celles de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de CoinDesk, Inc. ou de ses propriétaires et sociétés affiliées.