Como os fundos do mercado monetário tokenizados enfraqueceram a estrela da stablecoin

Foi um ano de destaque para o mercado de stablecoins – 11 meses seguidos de entradas e um valor de mercado recorde de US$ 171 bilhões. Todo mundo está entrando, até mesmo as indústrias que as stablecoins ameaçam interromper.

A Visa lançou recentemente uma plataforma para ajudar os bancos a emitir stablecoins e usá-los em sua rede, com o banco espanhol BBVA como um dos primeiros tomadores. O PYUSD do PayPal, lançado em 2023, atingiu recentemente uma capitalização de mercado de US$ 1 bilhão e recentemente executou seu primeiro pagamento comercial via stablecoin. Há rumores de que o Revolut sejalançando sua própria stablecoin,e Stripe acabou de acertar umAcordo de US$ 1,1 bilhãocom uma grande plataforma de stablecoin.

Isso ocorre em parte porque as stablecoins provaram ser incrivelmente úteis e lucrativas para os emissores. Elas servem como um estoque estável de valor, meio para pagamentos e comércio, especialmente para remessas, garantias comerciais e liquidações comerciais entre redes tradicionais de Finanças e blockchain. As participações subjacentes de stablecoins, geralmente títulos do Tesouro dos EUA ou outras participações de renda fixa de curto prazo, pagam aos emissores rendimentos consistentes.

Enquanto a Tether e a Circle embolsam esses lucros, novos e inovadores participantes do mercado estão repassando os rendimentos aos usuários para conquistar participação de mercado.

O Ethena Labs foi lançado em fevereiro de 2024 com a promessa de retornar rendimento consistente por meio de sua stablecoin sUSDe. Ele cumpriu e acumulou mais de US$ 1,2 bilhão em capitalização de mercado. Outros seguiram, comoProtocolo de Montanha e Paxos Internacional, que também busca repassar o rendimento dos ativos subjacentes diretamente aos usuários.Introdução recente do USDS pela BitGoe oUSDG da Global Dollar Networkprometem espalhar “recompensas” por seus ecossistemas.

Apesar da atratividade dessa inovação, as stablecoins com rendimento são restritas na maioria dos principais centros financeiros, como os EUA, porque quase certamente são títulos que operam fora da supervisão regulatória.

Esse impasse regulatório abriu caminho para uma nova classe de concorrentes que ameaça ultrapassar as stablecoins: instrumentos tokenizados de rendimento como fundos do mercado monetário. Esses produtos on-chain, regulamentados pela SEC sob o Investment Company Act de 1940, oferecem as mesmas vantagens que as stablecoins — valor estável, facilidade de transferência e utilidade em liquidações — ao mesmo tempo em que fornecem retornos estáveis por meio de investimentos em títulos do tesouro, títulos e equivalentes de caixa dos EUA.

Os principais gestores de ativos BlackRock e Franklin Templeton são pioneiros nesse espaço, tendo lançado fundos de mercado monetário tokenizados que até o momento acumularam quase US$ 1 bilhão em ativos. Mais virão, comState Street trabalhando em um fundo de mercado monetário e BOND tokenizados.

Agora, a BlackRock está avançando seu fundo do mercado monetário e token BUIDL paraser usado como garantia para negociação de derivativos em bolsas DeFi. O benefício sobre stablecoins para esse propósito é claro, pois os traders podem continuar a ganhar rendimento enquanto postam BUIDL como garantia. Isso levanta a questão: os emissores de stablecoins estão brigando por um mercado que já mudou?

A oportunidade de mercado para fundos do mercado monetário tokenizados como fonte de garantia está atualmente confinada ao DeFi, que deve atingir US$ 48 bilhões até 2031de acordo com a IBS Intelligence. Em comparação, a capitalização do mercado de ações dos EUA sozinha é superior a US$ 50 trilhões,com base em dados da Federação Mundial de Bolsas (WFE) e da Associação da Indústria de Valores Mobiliários e Mercados Financeiros (SIFMA).

Claramente, o verdadeiro prêmio desses instrumentos financeiros está em sua aplicação nos Mercados financeiros tradicionais, à medida que evoluem do eletrônico para o digital.

Conseguir isso, no entanto, requer avanços significativos na infraestrutura de mercado subjacente para permitir o uso generalizado de fundos tokenizados como proxies de stablecoin ou fontes de garantia. Atualmente, os produtos da BlackRock e da Franklin Templeton operam em redes fechadas, disponíveis para investidores selecionados, com interoperabilidade limitada entre diferentes plataformas de blockchain.

Desbloquear o valor total dos fundos tokenizados exige uma infraestrutura de mercado público que possa suportar a negociação, liquidação, compensação e custódia sem interrupções de títulos de ativos digitais. A ausência de uma estrutura de mercado abrangente nos EUA que suporte o ciclo de vida completo da negociação de títulos de ativos digitais está limitando o acesso desses instrumentos de rendimento a Mercados financeiros mais amplos — por enquanto.

À medida que tokens regulamentados e com rendimento apoiados por gigantes financeiros ganham força e a infraestrutura de mercado evolui para apoiá-los, os emissores de stablecoins podem se ver lutando por um mercado em retração. Os fundos de mercado monetário tokenizados oferecem não apenas estabilidade e liquidez, mas também supervisão regulatória e retornos estáveis ​​— qualidades que podem redefinir o cenário de ativos digitais e deixar as stablecoins tradicionais lutando para KEEP .

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