DeFi T стоит беспокоиться о расширенном правиле SEC для брокеров

Многие обеспокоены тем, что недавно предпринятая попытка расширить определение брокера-дилера серьезно затруднит индустрию децентрализованных Финансы (DeFi) — в основном из-за типичного отсутствия ясности в процессе разработки правил. Есть ли на самом деле что-то, о чем стоит беспокоиться?

Это отрывок из информационного бюллетеня The Node, ежедневного обзора самых важных новостей Криптo на CoinDesk и за его пределами. Вы можете подписаться, чтобы получать полную информационный бюллетень здесь.

Короче говоря, во вторник Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) приняла правило, которое потребует от большего количества фирм, которые «регулярно работают с ценными бумагами» (например, хедж-фонды и маркет-мейкеры), регистрироваться в качестве дилеров и подчиняться более строгому надзору, который это подразумевает. Первоначально это правило было предложено Министерством финансов США для устранения проблем с ликвидностью на рынке казначейских BOND путем устранения пробела в регулировании, образовавшегося с ростом электронной торговли.

Традиционно существовало различие между инвесторами, которые совершают направленные сделки (т. е. делают ставки на то, что некоторая акция пойдет вверх или вниз), и дилерами, обычно крупными учреждениями, которые покупают обе стороны рынка, чтобы обеспечить ликвидность для этих трейдеров. Старое определение брокера включало любую компанию, «занимающуюся покупкой и продажей ценных бумаг… как часть обычного бизнеса», при этом «обычный бизнес» по сути относился к услугам маркет-мейкинга.

Новое правило по сути расширяет это определение, включая в него любое учреждение, которое зарабатывает много денег (или пытается заработать много денег), захватывая спреды между ценами спроса и предложения — например, Quant фонды и высокочастотные трейдеры. По данным Reuters, только около 48 фирмОжидается, что им придется соблюдать требования, поскольку теперь они ведут достаточную торговлю в обоих направлениях, в основном с помощью автоматизированного торгового программного обеспечения, чтобы считаться дилерами.

Правило, которое должно вступить в силу в апреле 2025 года, вызывает тревогу в Криптo. Почему?

Во-первых, это правило будет применяться к учреждениям, которые регулярно торгуют Криптo, поскольку под своим нынешним руководством SEC считает почти все криптовалюты и токены ценными бумагами. Но что еще важнее, децентрализованные протоколы, такие как Uniswap и другие автоматизированные маркет-мейкеры (AMM), могут просто соответствовать расширенному определению брокера, без явного исключения.

Сторонники Криптo, включая Ассоциация Блокчейн и DeFi Education Fund выразили обеспокоенность по поводу юрисдикционных возможностей SEC контролировать Криптo, во многом так же, как Coinbase и Binance подняли вопрос «основные вопросы доктрины« — мандат, который ограничивает федеральные агентства в регулировании экономически важных отраслей без прямого одобрения Конгресса — в их продолжающихся юридических спорах с агентством.

SEC в своем заявлении особо отметила Криптo , особо отметив «так называемые DeFi» организации, которые просили об исключении, когда впервые было предложено расширенное определение. Двое комиссаров SEC, обычные подозреваемые Хестер Пирс и Марк Уеда отклонили это решение, отчасти из-за регуляторных последствий и путаницы, которые оно вызывает для Криптo, но в основном потому, что оно «стирает это различие» между обычными инвесторами и брокерами на традиционных Рынки.

Во вторник Пирс допрашивала своих коллег из SEC конкретно по поводу AMM и того, как можно ожидать, что автоматизированное программное обеспечение будет регистрироваться в агентстве. Она также спросила, должны ли будут регулироваться программисты или пользователи AMM. Ответ директора SEC по торговому и Рынки отделу Хаосяна Чжу показателен: это зависит от «фактов и обстоятельств».

Смотрите также:Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила расширение правила «дилера»

«В этом смысле в Криптo нет ничего особенного. Это аналог обычного брокера-дилера, создающего рынок, размещающего заявки и предложения с помощью программного обеспечения. Мы не пытаемся захватить Технологии, а скорее людей, которые используют Технологии для торговли», — сказал он, как цитирует Новости DL.

В какой-то степени тот факт, что SEC прямо упоминает Криптo в своих публичных сообщениях, является причиной для настоящей тревоги. Но сам законопроект не был написан с целью взорвать отрасль, и есть достаточно оснований полагать, что, включая Криптo, SEC лишь пытается быть внутренне последовательной. Она заявила, что рассматривает возможность исключения Криптo , но решила, что это будет иметь "отрицательные конкурентные эффекты" предоставляя Криптo несправедливое преимущество перед теми, кто должен регистрироваться.

Может быть, не имеет смысла просить децентрализованные кошельки, биржи или кредитные протоколы — все технологии, закодированные для устранения Human наблюдателей из уравнения — зарегистрироваться, но в той степени, в которой DEX используются для содействия маркет-мейкингу, тогда они могут соответствовать более широкому определению SEC для брокера. Другие утверждают, что AMM T подходят, потому что они просто программное обеспечение, которое облегчает торговлю, и это алгоритм, который сводит покупателей и продавцов.

Но теоретически все это не должно иметь значения. В конце концов, если эти приложения действительно децентрализованы, то у них действительно T способа соблюдать правила или способа для SEC наказать протоколы за несоблюдение. Должно ли агентство продумать последствия и предложить «заметный путь к соблюдению для участников рынка DeFi», как выразился Фонд образования DeFi написал в своем послании. Да.

Смотрите также:Председатель SEC Дженслер заявил, что Криптo T нужно больше рекомендаций

Но вы должны спросить, является ли это на самом деле навязыванием, если обязательство даже не может быть выполнено?